Entrevistado: Charles K, fundador da StakeStone

Entrevista e autora: Karen, Foresight News

 

A prosperidade da TVL sob a tentação de lançamentos aéreos é um pôr do sol ou um capítulo contínuo? Que tipo de TVL é valioso? Onde está o ponto de viragem no mercado de liquidez?

Para encontrar a resposta, tivemos uma conversa aprofundada com Charles K, o fundador da StakeStone, e falamos sobre "avaliação de projetos apenas com base em TVL e viabilidade", "prosperidade TVL sob a tentação de lançamentos aéreos", "que tipo da TVL é valioso" ", "o ponto de viragem do mercado de liquidez" e as vantagens únicas e estratégias diferenciadas da StakeStone.

A era da avaliação baseada em TVL e das expectativas de lançamento aéreo para atrair TVL acabou?

Ao discutir se o campo da criptografia se despediu da "teoria de avaliação apenas TVL" e de "um modelo único que se baseia nas expectativas de lançamento aéreo para atrair TVL", temos que reexaminar as profundas mudanças no mercado atual. A Blast encontrou muita polêmica após a emissão de sua moeda. No cenário competitivo das soluções L2, se comparado com o Optimism e o Arbitrum, verifica-se que nem sempre existe uma relação linear direta entre a capitalização de mercado e o TVL. Se compararmos com projetos de liquidez como o Lido, que também atraem fundos, a correlação entre a capitalização de mercado e o TVL também é muito baixa.

O atual mercado de criptografia entrou em um estágio mais complexo e diversificado. O TVL não é mais o único parâmetro para medir o sucesso de um projeto. O que realmente determina o valor de um projeto é seu modelo econômico simbólico, cenários de aplicação, demanda de mercado e finanças gerais. situação de saúde. A era da “teoria apenas da TVL” chegou silenciosamente ao fim.

Foresight News: O que você acha da correlação entre TVL e capitalização de mercado de cadeias públicas, segunda camada e protocolos de staking de liquidez?

Charles K: Primeiro, observe-o da perspectiva da captura de valor. Tomando o Lido como exemplo, muitos tokens de protocolo estão limitados a funções de governança e carecem de utilidade substancial, o que limita a melhoria e a captura de seu valor intrínseco. Para que os tokens de protocolo realmente realizem seu potencial, mecanismos adicionais de captura de valor devem ser encontrados e criados. Isto pode envolver considerações complexas sobre valores mobiliários. Projetos fora dos EUA capturarão valor. Por exemplo, a Curve realiza dividendos simbólicos por meio do modelo cinco, o que aumenta significativamente a ligação positiva entre tokens e TVL. Mesmo que você não adote uma estratégia de dividendos, ainda será necessário projetar cenários atraentes de aplicação dos tokens para estimular a demanda do mercado e aumentar o valor dos tokens.

StakeStone não é um protocolo Staking Pool, mas pode ser visto mais como um protocolo de emissão de liquidez, que adicionará capacitação de incentivos aos tokens com base em cenários de uso de liquidez, além da função de governança.

Em segundo lugar, do ponto de vista da dinâmica do mercado, a recente concorrência feroz nos protocolos Staking Pool levou a um fenómeno: o elevado TVL é frequentemente acompanhado por elevados passivos. mercado secundário. Uma vez que a TVL exceda um certo ponto crítico (como mil milhões de dólares), irá arrastar para baixo o valor de mercado devido ao aumento da pressão de venda e à intensificação da pressão de reembolso da dívida.

Além disso, precisamos de prestar atenção ao impacto do financiamento no mercado primário no valor de mercado do acordo. Embora uma grande quantidade de financiamento no mercado primário e a introdução de capital excessivo proporcional ao TVL possam atrair mais fundos para impulsionar o TVL, os requisitos de taxa de retorno anualizados trazidos por estes financiamentos e os retornos esperados dos investidores também se tornarão um factor no acordo acordado valor de mercado. Portanto, não é que quanto maior o TVL, maior a capitalização bolsista. Pelo contrário, por detrás do elevado TVL e da elevada percentagem de financiamento primário, poderá existir maior risco de mercado e pressão de retorno, porque estes TVL são essencialmente obtidos por. emprestando "usura".

Foresight News: A era de confiar nas expectativas de lançamento aéreo para atrair TVL acabou?

Charles K: O período de pico de dependência das expectativas de lançamentos aéreos para atrair TVL já passou, mas isso não significa o fim dos lançamentos aéreos como meio de atrair capital. A proporção de lançamentos aéreos em muitos protocolos está aumentando, mas o comportamento dos "usuários PUA" de alguns protocolos realmente enfraqueceu a confiança de todos nos lançamentos aéreos. No entanto, o valor essencial dos lançamentos aéreos não pode ser ignorado.

Foresight News: O que você acha desse comportamento das bruxas?

Charles K: De acordo com as regras do jogo TVL, a menos que o montante de fundos num único endereço atinja uma escala relativamente grande, a divisão do endereço não é particularmente significativa. O comportamento das bruxas afetará as regras do jogo de "contribuição com base no valor e no tempo do depósito", mas também é uma consideração relativamente benigna compensar as taxas de gás para pessoas que depositam pequenas quantias de fundos. É claro que não encorajamos todos a experimentarem o subsídio de subsistência. StakeStone espera que este jogo da TVL seja justo.

Que tipo de TVL é valioso?

Ao discutir a questão da TVL, não podemos deixar de perguntar: Que tipo de TVL pode ser considerado como tendo valor real? Como este indicador pode refletir com precisão o verdadeiro estado de saúde do protocolo? Charles K acredita que o valor real do TVL não reside na acumulação de números, mas em saber se ele foi realmente aplicado e divulgado.

Foresight News: Que tipo de TVL é valioso?

Charles K: Em primeiro lugar, não acho que possa haver TVL falso. Somente quando os ativos representados pela TVL são efetivamente colocados em uso e participam de diversos protocolos ou cenários ecológicos é que o seu valor pode ser demonstrado. Além disso, a justiça também é uma parte indispensável da medição do valor do TVL. Qualquer TVL falso ou injusto não pode refletir verdadeiramente a força e a saúde do protocolo.

Foresight News: Qual é a estrutura e padrão atuais do mercado de staking de liquidez? Que impactos ou oportunidades específicas você acha que esta estrutura traz para a StakeStone?

Charles K: Acho que a estrutura de liquidez atual é muito prejudicial à saúde porque a maior parte da liquidez está bloqueada. Acho até que a baixa taxa de gás no Ethereum tem muito a ver com o fato de que a liquidez bloqueada não pode circular. Este vicioso aprisionamento de liquidez é muito prejudicial à saúde. O principal atributo dos activos líquidos deve ser a liquidez, em vez de ficarem trancados indefinidamente. Aqueles que sacrificam a liquidez do mercado por interesses de curto prazo são míopes e irresponsáveis.

Foresight News: Por que a métrica mais valiosa de um protocolo de liquidez é a utilização de ativos líquidos?

Charles K: Tomemos como exemplo o USDT. A razão pela qual ele se tornou um dos primeiros ativos líquidos no mercado e continua a ser popular é porque oferece um alto grau de liquidez e uma ampla gama de cenários de aplicação. Os usuários podem trocar USD por USDT e trocar facilmente USDT por USD a qualquer momento. Esse mecanismo de saída contínuo é fundamental para construir confiança. Ao mesmo tempo, a ampla aplicação do USDT em vários campos, como pagamento, mineração e negociação, aumentou ainda mais o seu valor de liquidez.

Para a StakeStone, acreditamos que o que realmente mede o valor do TVL é o uso do TVL. Porque o TVL que não pode ser aplicado não agrega valor à indústria e à ecologia, pelo contrário, trata-se mais de apropriação de valor. Estamos comprometidos em construir um ecossistema de liquidez que possa agregar valor ao ecossistema. Atualmente, estamos totalmente integrados com mais de 40 protocolos e estabelecemos relações de acoplamento com mais de 100 protocolos. Ao mesmo tempo, acreditamos que a cooperação com Native.org se tornará um novo paradigma para resolver o problema da segmentação de liquidez multi-cadeia. Até então, STONE será o único ativo ETH líquido que rende juros e que possui liquidez de saída igualmente boa em qualquer cadeia. A primeira prioridade para activos líquidos é sempre ter boa liquidez de saída em todos os lugares.

Vantagens exclusivas e estratégia de diferenciação da StakeStone

No espaço de liquidez altamente competitivo, como a StakeStone se destaca? Charles K nos revelou suas vantagens únicas e estratégias de mercado diferenciadas, e acreditava que StakeStone é mais parecido com a versão ETH geradora de interesse do MakerDAO.

Foresight News: Quais são os pontos fortes e estratégias de diferenciação exclusivos da StakeStone?

Charles K: LRT é um protocolo de pool de staking e fornece principalmente serviços de staking de valor central. StakeStone está posicionado como um protocolo de ativos líquidos, e o que vem fazendo desde o primeiro dia é um acordo de emissão de ativos líquidos. Há uma grande diferença entre os dois.

Para a StakeStone, o serviço de Stake é um meio ou forma de ajudarmos os usuários a cobrir retornos livres de risco do Ethereum. Cooperamos com provedores de serviços de piquetagem, como InfStones e StakeFish, mas a StakeStone em si não é um provedor de serviços de piquetagem. Pessoalmente, penso que mesmo os LRs, a sua capacidade de fornecer serviços de staking é mais fraca do que a dos prestadores de serviços de staking.

Sendo um protocolo de activos líquidos, deve primeiro cumprir várias condições. A primeira é que os activos devem ser transparentes para que os utilizadores se atrevam a depositá-los. A segunda é que os activos devem ter liquidez real e podem ser depositados ou levantados a qualquer momento.

No geral, o StakeStone tem maiores vantagens em transparência, liquidez e composição de ativos. Cada ativo em seu conjunto de ativos permanece altamente transparente. Ao mesmo tempo, StakeStone garante que os ativos tenham liquidez real e que os usuários possam depositar ou sacar a qualquer momento. Além disso, a capacidade de composição permite que o STONE seja facilmente integrado a vários protocolos DeFi, criando opções de aplicação mais diversificadas para os usuários.

Foresight News: Além de sua função de governança, que outras funções o token StakeStone possui?

Charles K: Permitimos alterações nos ativos subjacentes, mas a forma de alterar os ativos subjacentes é um método completamente descentralizado que requer o consentimento do LP. Não podemos alterar os ativos subjacentes à vontade. Os detentores de STONE podem participar deste mecanismo de governança descentralizada.

No que diz respeito à questão subjacente, a StakeStone fará o seu melhor para alocar ativos subjacentes com maior competitividade, garantindo ao mesmo tempo que os riscos são controláveis ​​ou isentos de risco. A STONE captura e ajusta continuamente os activos subjacentes que geram rendimento. A frequência específica do ajustamento está relacionada com a frequência do aparecimento dos activos subjacentes. Actualmente, a frequência do aparecimento das principais categorias de activos subjacentes é geralmente apenas uma vez por ano. trimestre a meio ano. Acho que StakeStone é na verdade mais parecido com a versão ETH do MakerDAO que rende juros.

Perspectivas e insights futuros

Anteriormente, o projecto LRT atraiu com sucesso uma grande quantidade de fundos de arbitragem para despejar na plataforma Pendle para comprar produtos PT através de uma estratégia de incentivos de alto nível cuidadosamente concebida. Esta prosperidade criada artificialmente está prestes a enfrentar um grande ponto de viragem. Estes incentivos levaram alguns utilizadores a optar por vender os seus tokens de ações com desconto em troca de mais ações do YT, aumentando assim a taxa de retorno anualizada do PT.

Contudo, embora esta acumulação de capital a curto prazo pareça atractiva, é difícil mantê-la a longo prazo, colocando perigos ocultos para o desenvolvimento a longo prazo. Em contraste, as estratégias robustas da StakeStone, como o apoio a retiradas a qualquer momento e a introdução de criadores de mercado externos para aceitarem requisitos de retirada, demonstram um modelo de desenvolvimento mais saudável e sustentável. Com foco no futuro, a StakeStone está empenhada em se tornar líder do setor na área de ativos líquidos.

Notícias prospectivas: Como a StakeStone pode remodelar os ecossistemas Ethereum e Bitcoin com ETH e BTC que rendem juros?

Charles K: Atualmente, a StakeStone se concentra principalmente em Ethereum e Bitcoin. Os ativos subjacentes são compatíveis com vários consensos, incluindo PoS Staking, Restaking, etc. Sobre como remodelar o ecossistema de Ethereum e Bitcoin, vamos primeiro dar uma olhada no tipo de problema da indústria que a StakeStone está resolvendo.

No último mercado altista, a Arbitrum e o Otimismo absorveram o Ethereum como o principal ativo líquido da cadeia, mas durante esse ciclo, o ETH da Native tem altos custos de oportunidade, como PoS e Restaking. Mesmo para PoS com uma TAEG de 3-4%, por se tratar de uma receita de liquidação baseada em ETH, se um ecossistema de cadeia pública precisar usar seus próprios tokens para cobrir a receita de PoS, precisará pagar pelo menos uma dúzia por cento de o subsídio simbólico. Esse grande problema é exatamente o motivo pelo qual desenvolvemos o StakeStone desde o primeiro dia. Estamos empenhados em fornecer ao mercado um novo ativo ETH/BTC líquido que cubra o custo de oportunidade do Ethereum e do Bitcoin.

Além disso, através da alta estabilidade e boa liquidez de saída do STONE, ele pode ser integrado a mais protocolos e cenários para criar mais oportunidades de receita, incluindo a cooperação com o protocolo oracle Ethereum AI ORA para explorar o papel do STONE no ORA. expandir os cenários diversificados de aplicação da STONE no ecossistema e criar mais valor para os usuários.

Foresight News: Onde você espera que a StakeStone esteja no mercado nos próximos anos?

Charles K: Queremos ser líderes em ativos líquidos. Durante um curto período de janela, o EigenLayer dominou os ativos subjacentes, o que nos levou a apoiar o EigenLayer em grande medida como o ativo subjacente do STONE, fazendo com que o mercado interpretasse mal o nosso protocolo LRT.

No entanto, à medida que os activos subjacentes se tornam cada vez mais abundantes, a STONE, que não alterará as facturas devido a alterações nos activos subjacentes, demonstrará o valor único de um activo líquido único para o lado da aplicação e para o mercado.

Foresight News: Quais são as suas previsões para a tendência futura de desenvolvimento da pista de piquetagem de liquidez?

Charles K: Diferentes situações ocorrerão antes e depois do lançamento aéreo do EigenLayer. Antes do lançamento aéreo, uma grande quantidade de liquidez será despejada no EigenLayer e no protocolo Restaking. Após o lançamento aéreo, a liquidez será reestruturada. podem ser aplicados de forma mais ampla e eficiente. Os projetos de notas de liquidez se destacarão na concorrência de médio e longo prazo.

O restabelecimento tem sido um catalisador para a conversão de liquidez, impulsionando significativamente o crescimento dramático do TVL ativo na cadeia, de US$ 5 bilhões no ano passado para US$ 20 bilhões atualmente. Embora a escala de liquidez possa enfrentar pressões de correção no curto prazo, à medida que o ciclo de reestabelecimento se completa gradualmente, numa perspetiva de longo prazo, o potencial de crescimento deste campo não pode ser subestimado.

É importante notar que, no passado, os LRT utilizaram incentivos artificialmente elevados para atrair fundos de arbitragem para comprar a Pendle PT. Este fenómeno está prestes a atingir um ponto de viragem. À medida que o PT expirar, o mercado sofrerá um ajuste substancial na estrutura de liquidez, o que poderá desencadear volatilidade no mercado.

Específicos para estratégias de projetos como o ether.fi, eles utilizam mecanismos de incentivo de pontos duplos ou mesmo múltiplos. Embora estimulem fundos de arbitragem no curto prazo, são difíceis de manter no longo prazo porque o ponto final dos fundos de arbitragem é. trocá-los de volta pela ETH para concluir a arbitragem.

Especificamente, em circunstâncias normais, o STONE realiza atividades em Manta e não pode ser sacado após o depósito inicial. Se os usuários estiverem ansiosos para sair, eles optarão por vender no DEX, o que fará com que o STONE/ETH fique desancorado e mostre sinais de. O desconto STONE já caiu para 0,9, o que significa que você pode ganhar 10 pontos se comprá-lo. Isso deu à StakeStone um impulso de TVL de US$ 300 milhões. Mas não podemos incentivar isto, porque incentivos excessivos expandirão ainda mais o espaço de arbitragem, agravarão o fenómeno de desancoragem da STONE e não conduzem ao desenvolvimento estável do mercado a longo prazo.

Como uma separação entre principal e juros, o próprio Pendle é uma plataforma de ferramenta neutra, mas como o desconto das letras que rendem juros não será refletido diretamente no preço das próprias notas após a divisão, os LRTs criaram produtos artificiais de arbitragem de descontos sem ter se preocupar.

Foresight News: Quais são os planos estratégicos da StakeStone no curto e médio prazo?

Charles K: Pode ser visto em três dimensões:

A primeira é a expansão horizontal de ativos, incluindo a entrada no campo Bitcoin, para atender às crescentes e diversificadas necessidades dos usuários.

A segunda é o aprofundamento da camada de consenso Em termos de Restake, a StakeStone introduzirá primeiro o Symbiotic e também manterá a atenção e o investimento em mecanismos de consenso de ponta, como a IA.

A terceira é a inovação na camada de aplicação. StakeStone não só continuará a aprofundar a ecologia da cadeia pública existente, mas também introduzirá STONE em projetos de IA, jogos, pagamentos e outros campos para criar cenários de aplicação mais diversificados e mais práticos.