Autor: @Web3Mario
Resumo: Estou aprendendo algumas APIs relacionadas ao Telegram Bot esta semana, e a estrutura parcial do contrato TON foi basicamente concluída. Fiquei um pouco feliz no início, mas a queda de todo o mercado de criptografia na segunda-feira realmente lançou uma sombra. meu humor. Tenho certas expectativas para este resultado. Mas eu não esperava que fosse tão rápido e violento. Portanto, resolvi algumas de minhas opiniões e as compartilhei com você. Espero que você consiga estabilizar sua mentalidade e não deixar o pânico afetar suas decisões de investimento. Em geral, a principal razão para esta ronda de retracção acentuada dos activos de risco liderada pelas acções tecnológicas dos EUA é que os aumentos agressivos das taxas de juro do Banco do Japão fizeram com que muitas trajectórias de Carry Trade do JPY falhassem ou enfrentassem riscos maiores, referindo-se especificamente a três aspectos. : flutuações cambiais, reversão das taxas de juro e risco de liquidez Face a estes riscos, as "senhoras Watanabe" estão a desfazer as suas posições para pagar a dívida em ienes japoneses e reduzir os riscos.
A Abenomics e o ambiente de taxas de juro negativas a longo prazo do Japão fizeram do iene japonês um importante activo global de financiamento e arbitragem
Acredito que amigos com um pouco de conhecimento básico de economia estejam familiarizados com a chamada trama dos "20 anos perdidos do Japão". Após o rebentamento da bolha económica do Japão no início da década de 1990, a economia caiu numa estagnação de longo prazo e entrou nas chamadas "Décadas Perdidas". Durante este período, o crescimento económico foi lento e a vontade de investimento das empresas e dos indivíduos foi lenta, levando à deflação contínua. Em resposta à recessão económica, o Banco do Japão começou a implementar políticas de taxas de juro baixas no final da década de 1990, baixando a taxa de juro de referência para perto de zero, na esperança de estimular a actividade económica através da redução dos custos de empréstimos. À medida que a eficácia dos instrumentos tradicionais de política monetária enfraquece,
Neste contexto, é o nome geral de uma série de políticas económicas lançadas pelo antigo primeiro-ministro japonês Shinzo Abe após tomar posse pela segunda vez em 2012. Os principais objectivos destas políticas são acabar com a deflação a longo prazo e resolver os problemas estruturais da economia japonesa, estimulando o crescimento económico. O quadro central da Abenomics consiste nas "três setas". Aqui apresentarei apenas brevemente a sua ousada política monetária, que inclui principalmente dois aspectos: Primeiro, o Banco do Japão implementou uma política de flexibilização quantitativa em grande escala. Isto significa que o Banco do Japão injecta grandes quantidades de dinheiro no mercado através da compra de obrigações governamentais e outros activos para reduzir as taxas de juro e aumentar a liquidez. A segunda é que o Banco do Japão introduziu oficialmente uma política de taxas de juro negativas em 2016. Esta política pretende reduzir ainda mais os custos de financiamento interbancário e promover o fluxo de mais fundos para a economia real, promovendo assim o consumo e o investimento e aumentando as expectativas de inflação. A chamada “taxa de juros negativa” aqui mencionada não significa que o credor ainda precise pagar juros ao tomador, mas significa que a taxa de juros real é negativa, ou seja, a taxa de juros é inferior à taxa de inflação interna .
Neste contexto, um tipo de negociação de arbitragem tornou-se gradualmente popular, nomeadamente o carry trade de ienes japoneses (JPY Carry Trade). O mercado deu aos traders que realizam esta arbitragem um nome muito interessante, denominado "Sra. Watanabe". O chamado carry trade de ienes
Refere-se a uma estratégia de investimento baseada em diferenciais de taxas de juros. O seu princípio básico é pedir dinheiro emprestado numa moeda com taxas de juro baixas (como o iene japonês) e depois investir os fundos numa moeda com taxas de juro elevadas ou em activos de alto rendimento para obter diferenciais de juros. O princípio de funcionamento é o seguinte:
l Contrair empréstimos em ienes japoneses: Como as taxas de juros no Japão são muito baixas (às vezes até próximas de zero), os investidores podem emprestar ienes japoneses a um custo muito baixo.
l Trocar moedas de alto rendimento: troque o iene japonês emprestado por outra moeda com uma taxa de juros mais alta, como dólares australianos ou dólares da Nova Zelândia.
l Investir em activos de alto rendimento: Em seguida, invista os fundos em obrigações, depósitos ou outros activos do país com moeda de alto rendimento para obter rendimentos de juros mais elevados.
l Receita de spread de taxas de juros: Os lucros dos investidores provêm da diferença de taxas de juros entre os custos de empréstimos (empréstimos em ienes japoneses com taxas de juros baixas) e os rendimentos de investimentos (ativos com taxas de juros altas).
Na verdade, esse tipo de transação de arbitragem de spread de juros também é amplamente distribuída no campo DeFi. A mais típica é a arbitragem de spread de juros LSD-ETH, ou seja, usar stETH como garantia em plataformas de empréstimo como Compound, empréstimo de ETH e conversão. em stETH novamente. Durante todo o processo, a taxa de juros do empréstimo de ETH é inferior à taxa de rendimento de stETH e há espaço para arbitragem de taxas de juros. O mesmo se aplica ao mercado de arbitragem em ienes. Normalmente existem duas vias operacionais: a primeira utiliza activos em dólares americanos como garantia, empresta ienes japoneses e compra directamente acções com elevados dividendos das cinco principais empresas comerciais do Japão. Na verdade, esta é uma das principais carteiras de investimentos de Buffett nos últimos anos. A segunda é emprestar ienes japoneses e vendê-los novamente em dólares americanos, e depois comprar alguns instrumentos financeiros com juros elevados, tais como ações e obrigações dos EUA. Isso é semelhante à jogabilidade do empréstimo rotativo no DeFi que acabamos de apresentar.
Este tipo de negociação tornou-se extremamente popular à medida que os Estados Unidos entram oficialmente no ciclo de subida das taxas de juro em 2022. Portanto, à medida que a Reserva Federal aumenta as taxas de juro, as principais economias em todo o mundo entram no ciclo de subida das taxas de juro, a fim de estabilizar as taxas de câmbio. e evitar saídas de capital Entre eles, apenas o Japão ainda adere à sua política de taxas de juro baixas, o que torna o iene a fonte mais importante de financiamento de baixo custo no ciclo de aperto. É claro que alguns amigos dirão que as taxas de juro do RMB também são muito baixas, mas considerando o contexto político internacional geral e os dividendos da soberania financeira da China, o RMB não é adequado como activo que rende juros. Portanto, pode-se dizer que nesta rodada de ciclo de aperto, a razão pela qual o mercado das "Sete Irmãs da Tecnologia" dos EUA ainda é "corrida de cavalos e dança" é inseparável do apoio ao iene.
Isto teve impactos positivos e negativos no Japão. Do lado positivo, devido à existência do "caminho de arbitragem de Buffett", as acções japonesas registaram uma ronda de crescimento a longo prazo. Isto provocou um raro “efeito riqueza” no Japão. Sabemos que a vitalidade de uma economia se baseia principalmente no efeito riqueza. Só quando for relativamente fácil para as pessoas obterem riqueza e permanecerem optimistas quanto aos retornos futuros poderão ousar. para aumentar a alavancagem ou aumentar o consumo. Só assim será possível criar vitalidade económica. O Japão, impulsionado pelo capital estrangeiro, desencadeou uma onda crescente de "estimativas especiais japonesas". O efeito riqueza provocado por isto também transformou oficialmente o Japão de uma deflação de longo prazo para uma inflação moderada. Originalmente previsto.
Mas, por outro lado, existe outra via de carry trade.Uma grande quantidade de ienes japoneses é convertida em dólares americanos e utilizada para comprar activos em dólares americanos.Isto fez com que o iene japonês entrasse numa tendência de depreciação a longo prazo em relação ao dólar americano. de 2021 a 2024. Em 2016, o preço do dólar americano em relação ao iene japonês subiu de um mínimo de 103 para 160, e o iene japonês depreciou-se em mais de 60%. não tem um impacto tão forte na sensação de ganho dos seus cidadãos, por isso, mesmo nesta situação. Sob a desvalorização, a inflação interna do Japão também está a crescer de forma ordenada.
O conflito entre a orientação futura do Banco do Japão e o mercado especulativo chegou oficialmente ao fim recentemente, e o iene japonês sofreu uma reversão em forma de V.
Depois de toda a tendência ter durado mais de 2 anos, ela se inverteu recentemente. Isso vem naturalmente do fim do ciclo de aumento das taxas de juros do dólar americano. No início de 2024, o recém-nomeado Governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, reverteu a política de taxas de juro negativas do anterior Governador, Haruhiko Kuroda, e começou a dar ao mercado orientações prospectivas sobre o aumento das taxas de juro. Contudo, o mercado não parece acreditar e, em vez disso, opta por confrontar o Banco do Japão. O impacto disto é que o iene caiu abaixo de 160 no primeiro semestre deste ano. O mercado especulativo não reconhece o Japão. Este tipo de inflação persiste e acredita-se que depois de os Estados Unidos entrarem no ciclo de redução das taxas de juro, o Japão regressará à sua antiga deflação. Outra interpretação é que ela decorre da demanda de hedge em um complexo caminho de arbitragem de spread de taxas de juros do iene japonês. O núcleo desse caminho de arbitragem de spread de juros é a NVIDIA. Para simplificar, a Japan Electronics e outras ações de chips têm preços de ações mais altos do que a Taiwan Semiconductor. e NVIDIA. Há uma forte correlação, que está relacionada ao histórico de transferência política e industrial. Portanto, por muito tempo, a compra de ações de chips japoneses tem sido um canal importante para capturar a renda alfa da pista de IA. No entanto, ao entrar em 2024, as ações dos EUA têm uma tendência óbvia de "encolhimento", o capital está se acumulando no topo para cobertura de risco, especificamente a Nvidia. Isso desvinculou gradualmente os estoques de chips japoneses da Nvidia, a fim de evitar a perda de ganhos alfa futuros com a venda. ações eletrônicas, muitos fundos foram protegidos pela demanda, então vender o iene japonês e comprar a Nvidia tornou-se uma boa escolha. Esse ponto de vista é tirado de Fu Peng, um economista de quem gosto muito. Se você estiver interessado, pode acessar sua conta oficial para ler esta parte da lógica.
Mas independentemente da razão, este confronto terminou na quarta-feira passada, quando o Banco do Japão aumentou oficialmente as taxas de juro em 15 BP, superando largamente as expectativas do mercado. Neste ponto, o mercado inaugurou oficialmente uma reversão. Em primeiro lugar, pode-se observar que a taxa de câmbio entre o dólar americano e o iene japonês aumentou rapidamente de 160 para 143 no momento em que este artigo foi escrito. , o comércio de arbitragem do iene japonês chegou oficialmente ao fim e um grande número de comerciantes começou a dividir a operação do armazém. Isto resultou na venda de um grande número de activos de risco denominados em dólares e depois na troca por ienes japoneses para pagar dívidas.
Assim, podemos ver que depois do fim de semana, depois de o mercado ter digerido totalmente a notícia da subida das taxas de juro do Japão, toda a liquidação da posição entrou oficialmente num clímax. Foi daí que veio a queda do ativo criptográfico em 5 de agosto. Há evidências que também podem ilustrar este problema. Nesta ronda de declínio, o declínio dos activos geradores de rendimento é muito superior ao dos activos de cupão zero, como o Bitcoin, especificamente o ETH. Porque são os principais alvos da arbitragem de spreads de taxas de juros.
Na aliança EUA-Japão, o Banco do Japão é uma parte cooperante e é o dólar americano que realmente influenciará as tendências futuras.
Aqui espero olhar brevemente para a tendência futura. Ainda espero que todos não se assustem com esta retração, porque embora a escala do carry trade do iene japonês não seja pequena, penso que o Japão ainda é um jogador nos EUA. -Aliança do Japão O partido cooperativo anunciou recentemente um aumento das taxas de juro apenas para corresponder à política monetária dos EUA. Sabemos que a razão pela qual os EUA não entraram em recessão precocemente e a razão pela qual a Reserva Federal não reduziu as taxas de juro durante tanto tempo. que o mercado de ações dos EUA está ativo, embora as pequenas e médias empresas estejam lamentando por toda parte, mas devido ao efeito riqueza trazido pelas Sete Irmãs da Tecnologia, especificamente pela NVIDIA, o PIB dos EUA não diminuiu significativamente, impulsionado pelo setor financeiro. Se os EUA reduzirem as taxas de juro precipitadamente, isso estimulará enormemente o mercado de risco, o que muito provavelmente causará inflação. Isto é obviamente inaceitável, mas tendo em conta a actual situação económica nos Estados Unidos, os Estados Unidos têm de cortar as taxas de juro. , portanto, a Reserva Federal precisa de encontrar uma razão para cortar as taxas de juro, e esta razão é, na verdade, a retração das ações dos EUA, por isso, para cooperar com esta política, as ações do Banco do Japão não são difíceis de compreender. Portanto, quando os Estados Unidos entrarem oficialmente no ciclo de corte das taxas de juros, à medida que a liquidez se soltar novamente, os criptoativos certamente se recuperarão novamente. Portanto, todos ainda precisam permanecer pacientes e otimistas em relação ao futuro. É claro que, para aqueles com elevada alavancagem, a redução adequada do rácio de alavancagem é também uma escolha que tem de ser enfrentada.
