Autor: Tanay Ved & Matías Andrade Fonte: Coin Metrics Tradução: Shan Oppa, Golden Finance
Principais conclusões:
Nove ETFs spot Ethereum serão lançados em 23 de julho, com taxas variando de 0,15% para o Ethereum Mini Trust da Grayscale a 2,5% para o ETHE da Grayscale.
Ethereum tem um valor de mercado de US$ 420 bilhões, cerca de um terço do valor de mercado de US$ 1,3 trilhão do Bitcoin, e o volume diário de negociação à vista da ETH nas bolsas confiáveis da Coin Metrics é cerca de metade do BTC.
33,2 milhões de ETH (28% do fornecimento) estão apostados na camada de consenso Ethereum, dos quais 13,5 milhões de ETH (11% do fornecimento) estão bloqueados em contratos inteligentes, e 12,5 milhões de ETH (10% do fornecimento) são atualmente negociados em Hit. Os ETFs podem estimular ainda mais os preços, fixando o dinheiro em ativos já totalmente utilizados.
O lançamento do ETF Bitcoin Spot em janeiro deste ano marcou o fim de uma espera de uma década por uma exposição mais ampla ao maior ativo criptográfico por meio de um veículo de investimento regulamentado familiar. Os recentes registos 13-F revelaram as empresas por detrás de 16 mil milhões de dólares em entradas (e a aumentar) nestes produtos. Com este desenvolvimento, a atenção do mercado naturalmente se volta para a próxima fronteira: Ethereum (ETH). Com uma capitalização de mercado de US$ 420 bilhões hoje, a ETH é o sucessor lógico e a aprovação de seu ETF é uma questão de quando, não de se. A aprovação surpresa da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) de um ETF Ethereum à vista em maio trouxe clareza ao status da ETH como uma commodity, fortalecendo ainda mais a proposta de valor da classe de ativos. Agora, apenas 6 meses depois, um ETF Ethereum spot está prestes a ser lançado.
Nesta edição do relatório Coin Metrics State of the Network, nos aprofundamos no lançamento de um ETF Ethereum à vista, na dinâmica de oferta e demanda e em seu impacto no Ethereum e no ecossistema mais amplo de ativos digitais.
Emissores na corrida do ETF ETH
Nove ETFs Ethereum serão lançados em 23 de julho, ampliando a gama de produtos financeiros baseados na criptomoeda. Patrocinados por gestores de ativos tradicionais como BlackRock e Fidelity, bem como por nativos de criptomoedas como Bitwise e Grayscale, os produtos rastrearão o preço à vista do Ether (ETH). Ao serem listados em bolsas públicas como CBOE, NYSE e Nasdaq, os investidores terão agora outra maneira de obter exposição à ETH por meio de plataformas de corretagem de primeira linha, complementando as opções existentes, como a carteira do usuário.
À medida que a data de lançamento se aproxima, inicia-se uma guerra de custos. Os emissores apresentaram declarações finais de registro S-1 divulgando que as taxas de administração para seus respectivos fundos variam de 0,15% para o recém-lançado Grayscale Ethereum Mini Trust (ETH) a 2,50% para o Grayscale’s Ethereum Trust (ETHE), que será convertido em ETF de sua estrutura de confiança atual no lançamento. Alguns emissores também estão renunciando temporariamente às taxas, um movimento estratégico para atrair AUM, como é o caso dos ETFs Bitcoin.
Análise de antecedentes da procura e das pressões de curto prazo
Usando uma métrica que serve como barômetro da demanda por ETH em relação ao BTC, podemos entender a demanda potencial por um ETF Ethereum.
Ethereum (ETH) tem uma capitalização de mercado de US$ 420 bilhões, cerca de um terço da capitalização de mercado do Bitcoin (BTC), de US$ 1,3 trilhão. Em média, o volume diário de negociação à vista (em bolsas confiáveis) é metade do volume do BTC, refletindo a atividade relativa do mercado e a liquidez. No mercado futuro, os contratos em aberto do BTC são aproximadamente 2,6 vezes maiores que os do ETH em todas as bolsas e aproximadamente 9 vezes maiores na Chicago Mercantile Exchange (CME). Antes do lançamento de seus respectivos ETFs, o Bitcoin Trust (GBTC) da Grayscale tinha aproximadamente 2,8 vezes os ativos sob gestão (AUM) do seu Ethereum Trust (ETHE). No geral, esses indicadores sugerem que as entradas de ETFs ETH provavelmente estarão aproximadamente em linha com o diferencial de tamanho estabelecido entre os dois ativos.
Uma consideração importante é que a atual estrutura do ETF não inclui a aposta, o que cria um custo de oportunidade para potenciais investidores que renunciam a benefícios adicionais de aposta. Esta restrição pode impactar a demanda por ETFs Ethereum no curto prazo e pode desencadear discussões sobre o desenvolvimento de produtos de investimento ETH mais abrangentes que incluam retornos de staking. No entanto, a incorporação de staking também envolve considerações sobre taxas e recompensas de staking de ETH, segurança geral da rede e transparência regulatória em torno do mecanismo de consenso de Prova de Participação (PoS).
Foco no fundo em tons de cinza
À medida que o Ethereum Trust (ETHE) da Grayscale transita de uma estrutura fiduciária para um fundo negociado em bolsa (ETF) após o lançamento, é importante considerar as saídas potenciais que o produto pode gerar.
A dinâmica do Bitcoin Trust (GBTC) da Grayscale pode servir como precedente. Antes do lançamento do ETF Bitcoin à vista, o GBTC detinha aproximadamente 620.000 BTC (aproximadamente 3,1% da oferta de BTC), com ativos totais sob gestão de aproximadamente US$ 30 bilhões. A conversão do GBTC de um trust em um ETF cria uma oportunidade para os investidores que anteriormente compraram o GBTC com desconto saírem do capital ou mudarem para um ETF com taxas de administração mais baixas. Como resultado, as participações em Bitcoin do GBTC diminuíram aproximadamente 55%, para 270.000 BTC, exercendo pressão descendente sobre o preço do BTC.
O Ethereum Trust (ETHE) da Grayscale, por outro lado, detinha cerca de US$ 10 bilhões em AUM antes do lançamento, incluindo 3 milhões de ETH (2,5% do fornecimento de ETH). Embora a ETHE possa sofrer saídas semelhantes, a magnitude dessas saídas pode ser mitigada por uma série de eventos que precederam o lançamento do ETF ETH e o lançamento do Ethereum Mini Trust (ETH) da Grayscale.
Por um lado, com a aprovação do ETF em maio, o desconto do NAV da ETHE diminuiu rapidamente, dando aos investidores tempo suficiente para sair a preços próximos do valor nominal. Além disso, os Mini Trusts cobram 0,15%, dando aos investidores sensíveis às taxas uma opção de transição para este produto de baixo custo. 10% do ETHE foi transferido como financiamento inicial para o novo produto mini-trust, resultando em uma redução no AUM de US$ 1 bilhão ou 300.000 participações em Ether.
Dinâmica de fornecimento de ETH
A utilidade multifacetada da ETH confere-lhe uma velocidade relativamente elevada (taxa de rotatividade) e tem um impacto significativo na sua dinâmica de oferta em ETFs.
Ethereum (ETH) desempenha um papel vital como ativo nativo no ecossistema Ethereum. É a espinha dorsal do mecanismo de consenso Proof-of-Stake (PoS), um meio de pagamento para taxas de rede e é usado como garantia ou fonte de liquidez para plataformas financeiras descentralizadas (DeFi), como aplicativos de empréstimo e bolsas descentralizadas ( DEX). Além disso, à medida que o ecossistema Ethereum Layer 2 cresce, mais e mais ETH estão sendo interligados para acessar infraestrutura e serviços construídos sobre a camada base Ethereum.
Em 22 de julho, do fornecimento de 120 milhões de ETH em circulação, 33,2 milhões de ETH (aproximadamente 28% do fornecimento) foram prometidos na camada de consenso Ethereum e 13,5 milhões de ETH (aproximadamente 11% do fornecimento) foram prometidos. vários contratos inteligentes, 12,5 milhões de ETH (aproximadamente 10% da oferta) estão em bolsas. No total, isso equivale a 39% da oferta de ETH não disponível no mercado, sem contar a oferta inativa.
O lançamento de um ETF Ethereum poderia absorver ainda mais a ETH, limitando potencialmente a oferta disponível no mercado. No entanto, a extensão deste impacto dependerá da taxa de adoção destes ETFs recém-lançados.
Outros dados do Ethereum que merecem atenção
Apesar das tendências inflacionárias recentes, em parte devido ao aumento da atividade da camada 2 e às taxas mais baixas de Dencun, a oferta de ETH permaneceu em grande parte deflacionária (-0,24%) desde a “fusão”. A interação entre a oferta restrita da ETH e os potenciais fluxos de ETF poderia iniciar um volante de atividade de rede e beneficiar as condições econômicas gerais da ETH e as métricas na cadeia.
O aumento da atividade no Ethereum, seja através do aumento da oferta de stablecoin, da adoção de blobs L2 ou da negociação DEX, pode afetar as taxas básicas na rede principal do Ethereum e, por sua vez, a taxa de consumo de ETH. Isto acabará por restringir ainda mais a oferta, tornando os preços potencialmente mais suscetíveis a alterações na procura.
Desempenho e volatilidade da ETH
O desempenho da ETH em relação ao BTC está em fase de consolidação desde 2021, conforme mostra a relação ETH/BTC. O rácio é atualmente de 0,052, abaixo dos 0,084 no momento da fusão. Desde o lançamento do ETF Bitcoin à vista em janeiro, o ETH retornou 35%, ficando atrás do desempenho do Índice de Mercado Total da Coin Metrics (CMBITM) e do BTC, que retornaram 41% cada, impulsionado pelo aumento da demanda por BTC% e 46%. %.
Resta saber até que ponto a tendência para a ETH mudará, no entanto, o lançamento de um ETF Ethereum à vista representa um importante catalisador para uma maior conscientização e adoção da ETH como um ativo, do ecossistema Ethereum e da indústria de ativos digitais como um ativo. todo.
para concluir
Embora a atenção inicial possa estar focada no desempenho imediato dos ETFs Ethereum, seu verdadeiro impacto será sentido nos próximos meses. Este período fornecerá informações sobre a demanda por ETFs ETH em relação ao Bitcoin, as características desses grupos de investidores e o impacto mais amplo no ecossistema Ethereum, incluindo adoção de rede, escalonamento de infraestrutura e aplicações. No entanto, o lançamento marca um marco importante na expansão e maturação do mercado de criptoativos. Ao expandir a acessibilidade da ETH e do seu ecossistema, o lançamento do ETF ETH não representa apenas um novo veículo de investimento, mas também um importante catalisador para o papel crescente da Ethereum no cenário financeiro global.
