Autor: Nian Qing, ChainCatcher

Na segunda-feira, horário local dos Estados Unidos, de acordo com documentos regulatórios e anúncios de empresas relacionadas, a SEC dos EUA aprovou oficialmente a listagem e os pedidos de negociação de várias empresas para ETFs spot Ethereum. O ETF spot Ethereum entrou oficialmente em vigor e os formulários 424 (b) estão sendo lançados um após o outro. Agora estamos apenas aguardando que o ETF relevante seja listado na terça-feira às 9h30 ET (21h30 de julho). 23, horário de Pequim).

O primeiro lote de emissores de aplicativos ETF spot Ethereum inclui:

• O ETF BlackRock Spot Ethereum cobra 0,25% (0,12% nos primeiros US$ 2,5 bilhões ou 12 meses) sob o símbolo ETHA;

• O ETF Fidelity Spot Ethereum cobra 0,25% (sem taxas de administração durante todo o ano de 2024) e tem o símbolo FETH;

• As taxas do ETF Bitwise Spot Ethereum são de 0,2% (0% sobre os primeiros US$ 500 milhões ou primeiros 6 meses), ticker ETHW;

• O ETF 21Shares Spot Ethereum cobra 0,21% (0% sobre os primeiros US$ 500 milhões ou 12 meses) sob o símbolo GETH;

• O ETF VanEck Spot Ethereum cobra 0,2% (0% sobre os primeiros US$ 1,5 bilhão ou 12 meses) sob o símbolo ETHV;

• O ETF Invesco Galaxy Spot Ethereum cobra 0,25% e tem o símbolo QETH;

• Franklin Spot Ethereum ETF cobra 0,19% (0% sobre US$ 10 bilhões antes de 31 de janeiro de 2025), ticker EZET;

• O ETF Grayscale Spot Ethereum cobra 2,5% e tem o símbolo ETHE;

• O ETF Grayscale Ethereum Mini Trust tem uma taxa de 0,15% e o símbolo é ETH.

Vale ressaltar que, assim como o GBTC da Grayscale, a Grayscale converterá o existente Grayscale Ethereum Trust ETHE em um ETF, ainda mantendo a taxa de taxa anterior de 2,5%. Em outubro do ano passado, a Grayscale e a NYSE Arca se inscreveram em conjunto para converter o Ethereum Trust da Grayscale em um ETF spot Ethereum.

De acordo com dados do site oficial da Grayscale, o ETHE Trust foi criado em dezembro de 2017, listado em junho de 2019 e listado como ETF em 23 de julho. Atualmente, a ETHE detém 2,63 milhões de ETH Por ter sido estabelecida anteriormente, o custo médio de manutenção da ETH em tons de cinza é de apenas algumas centenas de dólares. Além disso, após a conversão da ETHE em um ETF, a taxa permanece em 2,5%. para a ETHE era anteriormente um trust que não permitia resgate durante o período e tinha um período de fidelização de 6 meses. Juntamente com as altas taxas da ETHE, que são 10 vezes maiores que as de seus concorrentes, isso trará saídas significativas.

Embora a Grayscale tenha introduzido o ETF Grayscale Mini Trust para evitar a saída de capital (a taxa foi reduzida de 0,25% para 0,15%, os primeiros 6 meses são gratuitos e atualmente é o ETF com a taxa mais baixa), ainda é difícil evitar ocorrências como GTBC após sua pressão de venda.

Opinião: A pressão de venda da ETHE não será tão grande quanto a do GBTC

O ETHE Trust foi listado em 2019. Assim como o GBTC, é um dos primeiros fundos vinculados à ETH no mercado dos EUA. Anteriormente, o ETHE era um fundo fechado. Devido à sua estrutura, havia certas oportunidades de arbitragem para preços de fundos com prêmios e descontos em relação ao valor patrimonial líquido. como o GBTC já foram criticados pelo mercado como "instituições".

Além disso, em comparação com os produtos fiduciários, os ETF são mais transparentes, mais líquidos, têm limiares e riscos de resgate mais baixos e são mais facilmente aceites pelos gestores de fundos mútuos e fundos de pensões, pelo que são mais propensos a serem populares no mercado. em outros Enquanto as instituições solicitam ETFs spot de criptoativos, os produtos fiduciários da Grayscale, como GBTC e ETHE, foram eventualmente convertidos em produtos ETF para não serem gradualmente marginalizados.

Como a pressão de venda após a conversão bem-sucedida do GBTC em um ETF à vista de Bitcoin durou mais de um mês, o mercado também está preocupado com possíveis saídas em grande escala após a listagem da ETHE.

Os dados da Farside Investors mostram que, desde 22 de julho, o GBTC tem enfrentado saídas de capital, com saídas líquidas acumuladas atingindo US$ 18,49 bilhões. Embora os 2,63 milhões de ETH detidos pela Grayscale (avaliados em aproximadamente 9,3 mil milhões de dólares) sejam bastante diferentes do tamanho do seu GBTC, é concebível que a elevada taxa de ETHE ainda provoque certas saídas.

Porém, o @analyst Theclues acredita que há uma diferença muito grande entre ETHE e GBTC. A pressão de venda após a listagem da ETHE não será tão intensa quanto a do GBTC.

Ela acredita que antes da aprovação do ETF BTC não houve reviravoltas e as expectativas eram estáveis, com alta de quase 100% nos três meses anteriores a 10 de janeiro.

O ETF ETH está cheio de reviravoltas, principalmente a enorme reversão de “não passou no curto prazo” para “aprovado em julho”. Espera-se que a especulação recomece a partir de 2.800, e o aumento atual é de 21%. A motivação das notícias de venda vem dos lucros esperados dos fundos de especulação, em comparação, a motivação para a venda do ETH é completamente diferente da do BTC.

Além disso, embora o ETHE também tenha lucros de arbitragem (compra com desconto de 40%), o ETHE é muito diferente do GBTC. Antes do GBTC ser convertido em ETF, o volume de negociação semanal era de apenas mais de 100 milhões de dólares americanos, enquanto atualmente o ETHE. tem um volume diário de negociação de mais de 100 milhões de dólares americanos. O volume semanal de negociações foi superior a 400 milhões de dólares americanos, o que durou várias semanas. Além disso, o prêmio ETHE encolheu para menos de 6% muito cedo. o prêmio só se recuperou gradualmente duas semanas antes do GBTC ser convertido em ETF. Portanto, há espaço suficiente para a arbitragem da ETHE. Ela acredita que muitas previsões de destruição são muito subjetivas, com base na visão de que o “sujeito que está sendo previsto” é estacionário.

Além disso, mesmo que haja pressão de venda e destruição do ETHE no curto prazo, ele será absorvido por outros ETFs Ethereum no longo prazo. Podemos ver pelas tendências de entrada e saída de ETFs à vista de Bitcoin que, apesar da grande saída de GBTC, em 22 de julho, a entrada líquida de ETFs à vista de Bitcoin ultrapassou US$ 17 bilhões. E a julgar pelo desempenho dos preços, a pressão de venda não teve muito impacto no preço do Bitcoin.

Além disso, em comparação com o GBTC, outro movimento importante da ETHE é que a Grayscale desmembrou o ETF Mini Trust da ETHE. De acordo com seu site oficial, em 18 de julho de 2024, 10% do ETH subjacente do Grayscale Ethereum Trust (ETHE Trust) foi dividido ao mesmo tempo que o Grayscale Ethereum Mini Trust (ETH Trust) foi criado. O NAV das ações será 10% inferior ao NAV do dia anterior, 18 de julho de 2024 (sem levar em conta qualquer potencial aumento ou redução no preço do ETHE Trust, os acionistas não precisarão tomar nenhuma ação para receber o). a cisão procede e terá o direito de obter ações da ETH Trust na proporção de 1:1. Portanto, a sua exposição global ao ETH permanecerá inalterada.

Ou seja, a Grayscale possui atualmente dois ETFs, ETHE e ETH detém 90% do ETH inicial e tem uma taxa de administração de 2,5%, o que é mais adequado para investidores institucionais e profissionais que detém 10% do ETH inicial. e tem uma taxa de administração mais baixa para reduzir perdas de usuários e reduzir a pressão de venda potencial.

Portanto, as saídas de ETHE serão mais modestas em comparação com o GBTC à medida que os detentores fazem a transição para o ETF Mini Trust.

O ETF Mini Trust da Grayscale também pode ajudar os detentores de longo prazo a evitar impostos de maneira razoável, o que ajuda os detentores de ETHE a encontrar um bom meio-termo entre não perder renda e vender, especialmente aqueles atingidos por potenciais detentores de impostos sobre ganhos de capital.

Entradas estimadas de ETF ETH

Atualmente, muitas instituições estimaram a escala de entrada do ETF ETH:

A equipe de pesquisa em tons de cinza espera que a demanda spot de ETF Ethereum nos EUA atinja 25% -30% da demanda spot Bitcoin ETF. Uma grande parte do fornecimento de Ethereum (como ETH apostado) não pode ser usada em ETFs.

ASXN Digital Asset Research acredita que quando o ETF ETH for lançado, os detentores de ETHE terão 2 meses para sair a uma faixa de preço próxima ao preço nominal. Esta é uma variável chave que ajudará a conter as saídas de ETHE, especialmente o tráfego de saída. As estimativas internas para a ASXN são de que ela verá entradas de US$ 800 milhões a US$ 1,2 bilhão por mês. Isso é calculado tomando uma média ponderada pelo valor de mercado das entradas mensais de Bitcoin e depois multiplicando pelo valor de mercado da ETH.

O analista de ETF da Bloomberg, Eric Balchunas, prevê que um ETF spot Ethereum poderia capturar de 10% a 15% dos ativos que um ETF spot Bitcoin captura, atingindo US$ 5 bilhões a US$ 8 bilhões.

A Galaxy espera que as entradas líquidas de ETF ETH atinjam 20-50% das entradas líquidas de ETF BTC nos primeiros cinco meses, com uma meta de 30%, o que representaria uma entrada líquida de US$ 1 bilhão por mês.

Shenyu prevê que as principais entradas de capital durante o período inicial de cotação, entre Junho e Dezembro, possam provir de investidores de retalho, representando 80 a 90% do total dos fundos, com menor participação de utilizadores institucionais. Considerando que o ETHE é semelhante ao GBTC, o mercado pode enfrentar alguma arbitragem e pressão de venda, e ainda não se sabe se ele conseguirá suportar essa pressão de venda. Os investidores institucionais poderão entrar gradualmente no mercado a partir de dezembro.

Porém, o mercado geralmente acredita que os ingressos trazidos pelo ETF ETH são limitados.

Nikolaos Panigirtzoglou, do JPMorgan, previu no final de maio que os fluxos para os ETFs Ethereum provavelmente seriam apenas uma fração daqueles do Bitcoin.

O Citibank espera que as entradas de ETF representem 30% a 35% das entradas de Bitcoin. Esse número chegará a US$ 4,7 bilhões a US$ 5,4 bilhões nos próximos seis meses, disse a CoinDesk, citando o relatório.

Ambos os bancos acreditam que o Bitcoin tem uma vantagem de ser o pioneiro e enfatizam que o Ethereum fornece funcionalidades que não podem ser alcançadas através de ETFs, limitando assim a procura.

Como o preço da ETH será afetado?

Atualmente, a visão geral do mercado é essa. Desde que a aprovação do ETF spot Ethereum apareceu no fenômeno Sell the News em maio, e a SEC estava aprovando os documentos de aplicação 19-b e S-1, o mercado esperou o suficiente, o que levou ao impacto do ETF no mercado É provável que já tenha sido digerido, portanto o ETF ETH não trará muita volatilidade ao preço da ETH.

Além disso, existem algumas visões mais otimistas de que o Ethereum superará o Bitcoin após o lançamento dos primeiros ETFs.

O próximo ETF ETH deve melhorar o desempenho da ETH em relação ao BTC, de acordo com pesquisa da empresa de análise Kaiko. Kaiko disse que desde que os reguladores aprovaram o ETF em maio, a relação ETH/BTC – uma métrica usada para comparar as duas principais criptomoedas – aumentou significativamente, de 0,045 para 0,05, e permaneceu alta. Em outras palavras, é preciso mais Bitcoin para comprar um ETH, e essa tendência só se aprofundará quando o ETF estiver online. Embora o preço do ETH tenha subido e descido desde maio, essa proporção mostra que o ETH está pronto para subir.

A CEO da SynFutures, Rachel Lin, disse em maio que, além dos fatores de demanda, haverá vantagens com as mudanças na oferta, o que fará com que a relação de preços entre BTC e ETH diminua. Ela acredita que a atitude atual do mercado em relação ao Ethereum “não é otimista o suficiente” e todos os indicadores apontam para uma grande corrida de alta no ETH nos próximos meses.