Escrito por: THOR
Compilado por: Shenchao TechFlow
introdução
O ETF ETH chegará em breve. Embora a maioria esteja especulando sobre os impactos de curto e longo prazo desses produtos, outra questão é: esse catalisador para a ETH pode ser capturado aumentando a exposição ao beta alavancado da ETH?
ETH beta refere-se a altcoins dentro do ecossistema Ethereum que deveriam, teoricamente, servir como exposição alavancada ao ETH. Exemplos comuns incluem LDO ou ENS, altcoins consideradas pelos traders como mais voláteis em relação à própria ETH. No entanto, ultimamente o termo “ETH beta” tem sido considerado principalmente um meme devido ao fraco desempenho geral das altcoins. Selecionar uma altcoin relacionada ao ETH para exposição alavancada é como procurar uma agulha em um palheiro, muitas vezes resultando em comerciantes e investidores com desempenho inferior ao ETH em prazos mais longos.
Então, desta vez é diferente? Com o lançamento do ETF ETH, a melhor estratégia é apostar em altcoins com beta maior em relação ao ETH? O artigo de hoje explorará esta questão de uma perspectiva quantitativa.
desempenho de preço
TOTAL3 (capitalização de mercado de altcoin) em relação à capitalização de mercado de ETH é de aproximadamente 1,48. Essa proporção só foi tão baixa em algumas ocasiões desde 2020, sugerindo que a ETH está superando a maioria das altcoins.
Gráfico: hyphin Fonte criada usando Datawrapper
Este gráfico pode ser interpretado de diversas perspectivas. Primeiro, essas altcoins têm historicamente se recuperado nesse nível. Dado o recente elevado grau de sentimento de baixa em relação às altcoins, este poderia ser um cenário potencial. No entanto, este gráfico mostra uma tendência de queda plurianual, indicando que é difícil encontrar altcoins que possam superar o ETH. Além disso, embora a capitalização de mercado das altcoins possa aumentar, os preços podem cair devido à baixa circulação e aos grandes desbloqueios de muitos tokens. Portanto, é mais difícil encontrar “ETH beta” confiável.
Uma amostra de tokens analisados como potenciais betas de ETH inclui o seguinte:
[L2]
OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK
[Alt L1]
SOL, AVAX, BNB, TON
[DeFi]
MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK
[Memes]
PEPE, DOGE, SHIB
Ampliando, o gráfico abaixo mostra o desempenho da ETH e dessas quatro categorias de tokens até agora neste ano (últimos 198 dias).
Porcentagem de desempenho anual L2
Gráfico: Thor Hartvigsen criado usando Datawrapper;
Notavelmente, nenhum token L2 superou o ETH este ano, com o GNO de melhor desempenho subindo 34%, enquanto o ETH subiu 44%. Entre os piores desempenhos estavam MANTA, STRK e CANTO, todos com queda de mais de 60% este ano.
Porcentagem de desempenho anual Top Alt L1
Gráfico: Thor Hartvigsen criado usando Datawrapper;
Os principais tokens Alt L1 tiveram um desempenho muito melhor, com TON e BNB superando significativamente o ETH. AVAX é a única moeda a cair este ano.
Porcentagem de desempenho anual DeFi
Gráfico: Thor Hartvigsen criado usando Datawrapper;
Dos 8 tokens DeFi nesta cesta, 3 superaram o ETH, nomeadamente PENDLE (+254%), ENS (+163%) e MKR (+78%). Os cinco restantes caíram este ano, com o pior desempenho sendo o FXS, com queda de 73%.
Porcentagem de desempenho do token Meme no acumulado do ano
Gráfico: Thor Hartvigsen criado usando Datawrapper;
Os tokens meme tiveram desempenho superior em 2024, e isso é especialmente evidente entre os maiores tokens meme nativos do Ethereum. Pepe teve os maiores ganhos, subindo 708%; SHIB subiu 74%;
Resumir
Porcentagem de desempenho acumulada no ano
Gráfico: Thor Hartvigsen criado usando Datawrapper
Correlação
A amostra de altcoins escolhida não é aleatória, mas sim tokens que geralmente são considerados correlacionados com o desempenho da ETH. Por exemplo, tokens DEX aleatórios em Solana ou Sui terão uma correlação menor com ETH do que tokens ERC-20 na rede Ethereum.
O desempenho individual acima mencionado no acumulado do ano é de grande valor de referência. Embora o desempenho passado não possa garantir resultados futuros, pode haver alguns sinais. Se quisermos analisar se esses tokens estão realmente sendo expostos como beta alavancado para ETH, em vez de apenas ações individuais, precisamos nos aprofundar. Não existe uma maneira perfeita de modelar isso e os mercados criptográficos estão longe de ser eficientes. Portanto, os dados obtidos devem ser tratados com cautela. No entanto, uma forma de estudar esse comportamento é observar a correlação entre essas altcoins e a ETH.
A correlação mede a força e a direção do relacionamento entre dois ativos e pode ajudar a explicar como eles se movem um contra o outro. Os valores de correlação variam de -1 a 1, onde 1 é uma correlação positiva perfeita e -1 é uma correlação negativa perfeita.
O gráfico abaixo mostra a correlação entre várias moedas e ETH. A correlação entre ETH e ETH é aparentemente de 100%. As altcoins com maior correlação com ETH são GNO, SNX, METIS, AAVE e ARB.
Gráfico criado por Thor Hartvigsen usando Datawrapper
Gráfico: Thor Hartvigsen criado usando Datawrapper;
Entre as moedas com melhor desempenho no acumulado do ano, PEPE, TON, PENDLE, ENS e BNB têm correlações com ETH de 60% ou menos, sugerindo que seu desempenho se deve mais a outros fatores (possivelmente correlação BTC ou variáveis individuais ). O TON tem a correlação mais baixa com o ETH, portanto, comprar esse ativo para capturar a exposição alavancada do ETH não é o ideal.
Beta
Indo um passo adiante, podemos calcular os coeficientes beta acumulados no ano dessas altcoins em relação ao ETH. Beta é usado para expressar a volatilidade de um ativo em relação ao mercado subjacente (neste caso, ETH). ETH tem um valor beta de 1, altcoins mais voláteis têm valores beta maiores que 1 e altcoins menos voláteis têm valores beta menores que 1.
Correlação beta Altcoin com Ethereum
Gráfico: Thor Hartvigsen criado usando Datawrapper;
A partir desta análise, apenas algumas altcoins têm coeficientes beta elevados em relação ao ETH, nomeadamente PEPE, METIS, ENS e PENDLE. Altcoins com altos coeficientes beta são mais voláteis em relação ao próprio ETH. Combinando os resultados de nossa correlação e análise beta, o PEPE pode ser sugerido como um dos melhores ativos beta do ETH, oferecendo potencialmente retornos decentes se o valor do ETH se valorizar devido à listagem do ETF. No entanto, é importante ter em mente as limitações desta análise. Existem muitos fatores externos que influenciam o comportamento destes ativos e não estão incluídos nesta análise, por isso considere isto um exercício teórico e não dados diretamente úteis para negociação.
Proporção de Sharpe
Finalmente, podemos calcular os índices de Sharpe acumulados no ano para esses ativos para avaliar seu desempenho recente. O índice de Sharpe mede os retornos ajustados à volatilidade subtraindo a taxa livre de risco e dividindo pela volatilidade (desvio padrão). A taxa livre de risco utilizada para esta análise é o retorno anual de 8% oferecido pela Maker’s DAI Savings Rate. Quanto maior o índice de Sharpe, melhor será o desempenho.
Gráfico: Thor Hartvigsen criado usando Datawrapper
para concluir
Então, quais são as principais conclusões desta análise?
Primeiro, apenas um punhado de altcoins classificados como “ETH beta” no Crypto Twitter conseguiram superar o próprio ETH.
Em segundo lugar, o desempenho das altcoins não pode ser inteiramente atribuído à correlação ou beta da ETH. Esses tokens não estão apenas correlacionados a outros ativos além da ETH, mas também são afetados por variáveis individuais.
Não é aconselhável comprar essas altcoins para obter exposição alavancada ao ETH, pois você pode estar assumindo muitos riscos adicionais desconhecidos. Se você deseja investir em ETH com alavancagem, faz mais sentido operar comprado 2x ETH diretamente no Aave. Neste caso, você obtém uma correlação de 100% e um valor beta de 2.
Por último, mas não menos importante, as expectativas de que a ETH tenha um bom desempenho após a listagem do ETF devem-se principalmente aos potenciais fluxos de novos compradores de ETFs da ETH. Essas altcoins não serão afetadas por esse tipo de pressão positiva de compra (não são os próximos tokens de ETF) e haverá muitos tokens para desbloquear nas próximas semanas e meses. Não complique muito as coisas.
