Autor original: Tommy
Compilação original: Ismay, BlockBeats
Nota do editor: Este artigo compila insights sobre o estado atual da indústria, desde o domínio dos projetos de infraestrutura, até o interesse de capital de risco na diminuição dos investimentos em estágio inicial com avaliações elevadas, até a mudança nas narrativas do mercado e a intensificação da concorrência entre os formadores de mercado, bem como o futuro. catalisadores de mercado, como ETFs ETH, eleições e mudanças nas taxas de juros, fornece uma observação e análise panorâmica. Estas informações não só revelam o estado atual da indústria, mas também fornecem reflexões profundas e previsões para tendências futuras de desenvolvimento.
Enquanto estava na @EthCC, passei a maior parte do meu tempo individualmente com desenvolvedores, VCs e formadores de mercado. Aqui estão minhas reflexões sobre o estado atual da indústria:
Culpe o jogo, não o jogador
“Adoramos os consumidores, mas 90% dos negócios que fizemos este ano foram de infraestrutura.”
Ouço muitos desenvolvedores e VCs dizerem que temos muitas pessoas construindo infraestrutura, mas muito poucos aplicativos de consumo que realmente possuem usuários.
A maioria dos VCs com quem conversei manifestaram interesse em dApps de consumo, mas anúncios recentes de financiamento mostram que o mercado de financiamento ainda é dominado por negócios de infraestrutura.
É um ciclo vicioso difícil de atribuir a culpa a qualquer parte interessada:
Projetos e VCs querem ser listados na maior CEX e obter boa liquidez
CEX quer listar projetos que ofereçam bons incentivos aos usuários por meio de campanhas de marketing (alto FDV) e grandes patrocinadores
Os projectos de infra-estruturas têm prémios de avaliação mais elevados devido aos recursos necessários para a construção, pelo que mais capital flui para projectos de infra-estruturas, criando este ciclo.
VCs perdem interesse em investimentos iniciais de alto FDV
As avaliações aumentaram significativamente desde o quarto trimestre do ano passado. Muitas rodadas de colocação privada/Série A foram avaliadas em mais de US$ 1 bilhão em FDV, especialmente projetos relacionados à IA.
Por outro lado, os principais lançamentos mais recentes foram decepcionantes ($BLAST em <$2 bilhões; $ZK e $W em $3 bilhões; $ZRO em $4 bilhões). O mercado geral de altcoins está fraco e muitos projetos apoiados por VC têm FDV abaixo da última rodada de colocação privada.
No atual ambiente de mercado, as chances de um VC obter um retorno de 50 a 100 vezes são quase impossíveis. Sem mencionar que os VCs também precisam enfrentar um período de lock-in (cerca de 1 ano de lock-in + 2-3 anos de aquisição). Estes projectos poderão ter de sobreviver ao próximo mercado baixista e competir com os muitos novos projectos que conquistam quota de mercado para a atenção fugaz da indústria.
Como resultado, mais VCs estão procurando estratégias de liquidez (se seus mandatos permitirem), ou negociações OTC com descontos significativos em relação à avaliação da última rodada (ou FDV atual, se estiver negociando). Para os VCs com mais recursos, estão a incubar projetos fundados pelos seus antigos funcionários, garantindo que sejam os primeiros investidores com maiores retornos potenciais.
Muitos analistas/parceiros de pesquisa de VC estão se voltando para ecossistemas/BDs L1/L2 emergentes ou iniciando seus próprios projetos. O trabalho nos projetos parece ter um valor esperado mais elevado do que o investimento. Uma vantagem é aproveitar sua experiência/relacionamentos para arrecadar fundos para os projetos em que trabalham, porque eles sabem o que os VCs gostam de ouvir/se preocupar.
Além disso, o fraco desempenho das altcoins resultou em baixos rácios de capital distribuído para capital realizado (DPI) para fundos LP, tornando difícil angariar novos fundos se não conseguirem fornecer um registo de desempenho forte. Alguns fundos gastaram a maior parte do seu capital nas negociações do ano passado e não têm dinheiro para implementar, mesmo que surjam agora oportunidades de investimento atraentes.
Garrafa de saquê velha, garrafa nova
Narrativas que não ganharam força como esperado foram reembaladas em novas. A intenção já foi um tema quente, mas foi rapidamente substituída por DA, re-promessa, etc.
Muitos projetos agora se comercializam como “abstrações em cadeia” ou mesmo “IA” para projetos baseados em Intenção que incorporam algum tipo de LLM ou elemento algorítmico.
Além disso, a maioria dos projetos DePin adicionou “IA” às suas estratégias de marca para atrair a atenção dos VCs.
Esses projetos de tokenização de segurança semelhantes ao ciclo anterior tornaram-se RWAs neste ciclo.
Não creio que haja algo de errado em reembalar, não é fácil encontrar uma narrativa que o mercado aceite. No entanto, o mercado ainda aguarda a próxima nova narrativa que não seja reembalada a partir da narrativa antiga.
Nem todas as narrativas são “investíveis”
Há uma diferença entre uma narrativa quente e um campo quente.
A abstração de contas é uma narrativa popular e uma excelente ferramenta para proporcionar uma melhor experiência ao usuário. Mas isto não é um domínio, é um recurso que será incorporado em diferentes casos de uso (de carteiras a jogos, de DeFi a SocialFi). Você ainda precisa de um produto para vender, ou seja, é impossível ter um projeto afirmando “fazemos abstração de contas”, mas sim “criamos uma carteira AA”, “jogos com funções AA”, etc.
Simplesmente perseguir a narrativa sem analisar qual área (produto) é perigosa, e para os VCs você pode estar investindo na área errada com a narrativa mais quente.
Os criadores de mercado não estão descansando sobre os louros
É evidente que ser um criador de mercado é um negócio lucrativo, mas desde que alguns intervenientes norte-americanos saíram do mercado devido a questões regulamentares, a indústria tornou-se mais competitiva e novos intervenientes estão a entrar no jogo.
Alguns formadores de mercado competem para reduzir os preços a fim de ganhar negociações. No modo de opção (o modo preferido pela maioria dos MMs), os MMs obtêm empréstimos simbólicos da equipe do projeto para cotações e precisam investir stablecoins para licitações. Isto exige muito capital (se utilizarem o seu próprio balanço) ou dispendioso (se contraírem empréstimos noutro local e pagarem juros). O modelo de opção não é “gratuito” para MM.
Ganhar um negócio requer: i) relacionamento e reputação, ii) atratividade da proposta, iii) serviço de valor agregado ao cliente.
As equipas de projeto também estão a adquirir mais conhecimento sobre os diferentes criadores de mercado, pelo que a vantagem de transparência que os criadores de mercado têm nas negociações está a desaparecer, impulsionando um mercado mais competitivo.
Catalisadores de mercado (ETFs, eleições, taxas de juros)
A maioria das pessoas está esperando que o ETF ETH fique online, na esperança de ver uma ação de preço semelhante à observada após o ETF BTC.
Ao contrário do ETF BTC, há esperança de que o ETF ETH seja um catalisador mais forte para altcoins relacionadas ao Ethereum (recuso-me a usar a palavra “alinhado”).
Há também uma expectativa de que depois da ETH teremos mais ETFs de altcoin aprovados (será o próximo ETF SOL?)
Se mais ETFs de altcoin forem aprovados, o objetivo final do projeto será obter a aprovação do ETF, em vez de conseguir uma listagem primária na CEX, o que poderia mudar completamente o sentimento das moedas mais antigas se elas tiverem potencial para se tornarem ETFs.
Outro catalisador previsto são as eleições nos EUA, que, esperançosamente, levarão a um legislador mais favorável às criptomoedas.
Espera-se um corte nas taxas este ano, com novos cortes nas taxas em 2025, o que trará mais liquidez para as criptomoedas.
Embora as actuais condições no mercado sejam algo sombrias, a maioria das pessoas está optimista quanto às perspectivas para os próximos 2-3 trimestres, e o sentimento é de permanecer calmo, não muito agressivo, mas cheio de optimismo.
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