Autor: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode Compilador: Deng Tong, Golden Finance;

Resumo

  • O Bitcoin registrou sua maior queda do ciclo atual, sendo negociado mais de 26% abaixo de seu máximo histórico. Ainda assim, o declínio permanece historicamente baixo em comparação com ciclos anteriores.

  • A contração dos preços deixou uma grande oferta de detentores de curto prazo expostos a perdas não realizadas, com mais de 2,8 milhões de BTC atualmente no vermelho com base nos seus preços de aquisição em cadeia.

  • Embora a pressão financeira sobre os detentores de curto prazo aumente, a magnitude das perdas bloqueadas permanece relativamente pequena em comparação com o tamanho do mercado.

desempenho de preço

O ciclo Bitcoin 2023-24 será semelhante e diferente dos ciclos anteriores. Após a queda da FTX, o mercado experimentou cerca de 18 meses de ganhos constantes de preços, seguidos por três meses de ação de preços dentro de uma faixa após a alta do ETF de US$ 73.000. Entre maio e julho, o mercado experimentou a sua correção cíclica mais profunda, caindo mais de -26% em relação ao ATH.

Embora isto faça sentido, esta tendência descendente é significativamente mais superficial do que nos ciclos anteriores, destacando a relativa robustez da estrutura de mercado subjacente e a compressão da volatilidade à medida que o Bitcoin amadurece como classe de activos.

Se avaliarmos o desempenho dos preços em relação aos mínimos de cada ciclo, o desempenho do mercado em 2023-24 é surpreendentemente semelhante aos dois ciclos anteriores (2018-21 e 2015-17). A razão pela qual o Bitcoin seguiu um caminho tão semelhante é um assunto de debate frequente, mas continua a fornecer uma estrutura valiosa para os analistas pensarem sobre a estrutura e a duração do ciclo.

No entanto, se compararmos o desempenho do Bitcoin com a data de redução pela metade, veremos que o ciclo atual é um dos piores. Embora o mercado tenha atingido novos máximos cíclicos antes do halving de abril, esta é a primeira vez que isso acontece.

  • Época 2: +117% (vermelho)

  • Época 3: -7% (azul)

  • Época 4: +30% (verde)

  • Época 5: -13% (cinza)

Podemos avaliar diariamente o número de vezes que um rebaixamento diário excede o limite de 1 desvio padrão em uma tendência de alta. Isso nos ajuda a avaliar o número de eventos de vendas significativos vivenciados pelos investidores durante uma tendência de alta do mercado.

  • 2011-13: 19 eventos;

  • 2015-18: 27 eventos;

  • 2018-21: 26 eventos;

  • Ciclo atual 2023-24: 6 eventos (até o momento).

O ciclo atual registrou seis perdas diárias e está mais de 1 desvio padrão abaixo da média de longo prazo. Isto sugere que o ciclo actual é significativamente mais curto e menos volátil do que os ciclos anteriores, ou que os investidores têm mais combustível.

Novos investidores em apuros

Avaliando a oferta detida pelos detentores de curto prazo, podemos observar um aumento significativo a partir de janeiro de 2024. Isto foi acompanhado por aumentos explosivos de preços após o lançamento do ETF à vista e refletiu fortes fluxos de nova procura.

No entanto, este perfil de procura atingiu um patamar de crescimento nos últimos meses, sugerindo um equilíbrio entre oferta e procura no segundo trimestre de 2024. Desde então, a situação de excesso de oferta deu lugar ao excesso de oferta, uma vez que menos detentores de longo prazo obtiveram lucros e menos novos compradores entraram no mercado para acumular participações.

Em um mercado altista contínuo, um fundo local geralmente se forma quando a oferta deficitária mantida pelos detentores de curto prazo atinge cerca de 1 milhão a 2 milhões de BTC. Em um cenário mais severo, a perda de oferta poderia atingir um pico entre 2 milhões e 3 milhões de BTC.

Podemos ver um exemplo disso na recente liquidação, quando o preço caiu para o nível de 53.000, resultando na manutenção do número de moedas abaixo de sua base de custo, em mais de 2,8 milhões de BTC. Esta é a segunda vez que isso acontece nos últimos 12 meses, sendo agosto de 2023 outro exemplo em que mais de 2 milhões de BTC detidos por novos investidores sofreram perdas não realizadas.

Podemos avaliar a força desses períodos contando o número de dias em que mais de 2 milhões de detentores de curto prazo do token estiveram submersos por pelo menos 90 dias. Seguindo essa métrica, ele está ativo há 20 dias até agora.

Se compararmos com as condições de mercado no segundo e terceiro trimestres de 2021, os detentores de curto prazo experimentaram um período mais longo de forte estresse financeiro, 70 dias consecutivos. Esse período de tempo foi suficiente para quebrar o sentimento dos investidores e dar lugar a um mercado baixista prejudicial em 2022. Em contrapartida, este ciclo ainda está relativamente em formação.

Lucro estagnado

À medida que os preços à vista continuam a cair, o mesmo acontece com o rácio entre os lucros reais e as perdas reais dos investidores. O indicador caiu agora para a faixa de 0,50 a 0,75, que é um nível mais neutro durante uma correção do mercado em alta.

Podemos também ver que o indicador apresentou um padrão semelhante de oscilações bruscas ao longo do ciclo de 2019 a 2022, o que pode ser visto como um reflexo da instabilidade inerente e da incerteza dos investidores.

Olhando especificamente para as perdas dos detentores de curto prazo, podemos ver que este grupo bloqueou aproximadamente 595 milhões de dólares em perdas reais esta semana. Esta é a maior perda desde os mínimos do ciclo de 2022.

Além disso, apenas 52 dos 5.655 dias de negociação (< 1%) registaram perdas diárias maiores, destacando a gravidade desta correção em termos de dólares americanos.

Contudo, quando consideramos as perdas destes detentores de curto prazo como uma percentagem da riqueza total investida (dividida pela capitalização de mercado realizada da STH), vemos um quadro muito diferente. Relativamente falando, as perdas sofridas por este grupo ainda são bastante típicas em comparação com anteriores correções do mercado altista.

No gráfico abaixo, destacamos (em azul) os períodos em que tanto o percentual de perdas detido pela oferta de curto prazo quanto a magnitude das perdas bloqueadas se desviaram mais de 1 desvio padrão da média.

Olhando para as perdas sofridas pelos detentores de longo e curto prazo, notamos que os eventos deficitários desta semana representaram menos de 36% dos fluxos totais de capital da rede Bitcoin.

Grandes eventos de liquidação, como os de Setembro de 2019, Março de 2020 e Maio de 2021, viram as perdas representarem mais de 60% dos fluxos de capital durante um período de várias semanas, com contribuições significativas de ambos os grupos.

Portanto, pode-se argumentar que há mais semelhanças entre a atual contração do mercado e a formação superior no primeiro trimestre de 2021 do que um evento de liquidação grave. No entanto, a responsabilidade de conter a dinâmica negativa dos preços continua a recair sobre o lado da procura, caso contrário a rentabilidade dos investidores continuará a deteriorar-se.

Resumir

Após a queda da FTX, o mercado experimentou a correção mais profunda do ciclo, após uma recuperação de 18 meses e três meses de negociações laterais. Ainda assim, o declínio do ciclo actual comparou-se favoravelmente com os ciclos históricos, indicando fundamentos de mercado relativamente robustos.

A forte contracção colocou um grande número de detentores de curto prazo numa situação de graves perdas não realizadas, colocando muita pressão sobre este grupo. No entanto, a dimensão das perdas bloqueadas permanece relativamente pequena em comparação com a dimensão do mercado. Além disso, os detentores de longo prazo raramente participaram nas perdas, sugerindo que, apesar do subsequente pânico do mercado, os investidores sofisticados permaneceram rentáveis.