Título original: Anúncio: Relatório "Ativos Digitais: Insights e Tendências de Mercado H1 2024" da CME & Glassnode
Autor original: CME & Glassnode
Fonte original: glassnode
Compilado por: Mars Finance, Eason
O relatório Ativos Digitais: Insights e Tendências de Mercado 1S 2024, produzido em parceria com o CME Group e Glassnode, sintetiza uma ampla gama de informações, incluindo desempenho de preços, análise on-chain, eventos do setor e dados de derivativos. Nosso objetivo é equipar os traders institucionais com o conhecimento necessário para navegar com eficácia pelas complexidades do cenário dos ativos digitais.
Os principais destaques do relatório incluem:
Visão geral do mercado: Uma ampla compreensão do estado atual do mercado de ativos digitais, com foco nas principais classes de ativos, seus limites de mercado e o domínio do Bitcoin e do Ethereum no ecossistema.
Fluxos de capital e ciclos de mercado: analise os fluxos de capital para Bitcoin, Ethereum e stablecoins para obter insights sobre os ciclos de mercado e o comportamento dos investidores em diferentes estágios do mercado.
Fundamentos do Mercado de Derivativos: Uma análise detalhada do crescente mercado de futuros e opções para ativos digitais, incluindo insights sobre contratos em aberto, volume de negociação e o crescente domínio de players institucionais como o CME Group.
Aqui está uma breve prévia do relatório:
Retrações de correção do mercado em alta: As quedas no mercado em alta atual foram relativamente pequenas em comparação com os ciclos anteriores. Esta tendência indica que o mercado está amadurecendo, com menos volatilidade e desempenho de preços mais estável, proporcionando um ambiente mais previsível para os investidores.
Relação ETH/BTC: A relação ETH/BTC é um indicador chave da rotação de capital e do sentimento do mercado. Embora o mercado esteja em alta desde o final de 2022, o Ethereum ainda teve um desempenho inferior em relação ao Bitcoin devido à pressão competitiva e aos avanços regulatórios.
Comparação do volume de liquidação: O volume diário de transações on-chain do Bitcoin atingiu níveis comparáveis aos de gigantes financeiros tradicionais, como Visa e Mastercard. Este marco destaca a crescente importância do Bitcoin no sistema financeiro global e o seu potencial para maior integração e adoção.
A seguir está um trecho do relatório:
Introdução
Nos últimos anos, os ativos digitais deixaram de ser um investimento exótico e de nicho para se tornarem uma classe de ativos completa. A aprovação do ETF Spot Bitcoin e suas entradas recordes comprovam que o ativo digital continua a oferecer oportunidades únicas e continua sendo uma opção de investimento atraente.
No entanto, eles também apresentam riscos únicos. Para prosperar neste mercado, os investidores precisam de uma compreensão profunda destas características, incluindo os fundamentos dos ativos, os ciclos de mercado e os vastos conjuntos de dados disponíveis na blockchain sobre o sentimento e o comportamento dos participantes no mercado.
Este relatório tem como objetivo fornecer aos investidores uma compreensão aprofundada da classe emergente de ativos digitais.
Visão geral do cenário de ativos digitais
O espaço dos ativos digitais cresceu rapidamente nos últimos anos e o interesse dos investidores institucionais aumentou, especialmente como uma classe de macroativos. O Bitcoin historicamente liderou o mercado e continuará a fazê-lo em 2023 e 2024.
Desde que atingiu os mínimos do ciclo em novembro de 2022, a capitalização de mercado do Bitcoin cresceu mais de US$ 1,13 trilhão (+370%) a partir do ATH atual definido em março de 2024. Ethereum, o segundo maior ativo no espaço, também viu sua avaliação aumentar em US$ 354 bilhões (+267%) no mesmo período, aproximadamente em linha com o espaço mais amplo das altcoins. A oferta total de stablecoins também aumentou desde março de 2024, após um período mais longo de resgates líquidos iniciado em meados de 2022.
Figura 1: Mercado: Principais ativos liderando desempenho desde novembro de 2022
Fonte da imagem: Glassnode
No geral, o espaço de ativos digitais tem atualmente uma capitalização de mercado total de aproximadamente US$ 2,56 trilhões, com o Bitcoin respondendo por mais da metade disso, com US$ 1,33 trilhão. Ethereum tem atualmente um valor de mercado de US$ 451 bilhões, enquanto o espaço mais amplo das altcoins tem um valor de mercado total de US$ 611 bilhões. As stablecoins se tornaram um pilar importante na estrutura do mercado de ativos digitais, expandindo para uma oferta total de US$ 145 bilhões nos últimos quatro anos. Tether (USDT) continua sendo a stablecoin dominante com 74%, seguido por USD-Coin (USDC) com 22%. As stablecoins denominadas em dólares americanos ainda representam mais de 99% da oferta total de stablecoins, enquanto a adoção geral de outras moedas fiduciárias é insignificante.
Nos últimos 16 anos, o Bitcoin manteve a sua posição como o maior ativo digital, representando mais de 52,7% do valor total da indústria. A dominância do Bitcoin é uma métrica frequentemente usada por analistas para avaliar os ciclos de mercado. O domínio do Bitcoin tende a crescer durante os mercados em baixa e nos primeiros mercados em alta, à medida que o capital procura um porto relativamente seguro. Historicamente, o domínio do Bitcoin diminuiu durante as fases mais especulativas dos mercados em alta, à medida que aumenta o apetite pelo risco. Ethereum tem sido o ativo dominante no espaço altcoin há alguns anos, atualmente respondendo por 41,7% do espaço. Desde meados de 2023, o domínio do Ethereum diminuiu ligeiramente à medida que os concorrentes no espaço de blockchain de contratos inteligentes aumentaram. O capital Stablecoin representa atualmente aproximadamente 5,7% de todo o mercado de ativos digitais, atingindo um pico de 16,1% no final de 2022.
Figura 2: Mercados: Detalhamento das variações de capital líquido do valor realizado no mercado
Fonte da imagem: Glassnode
A Figura 2 mostra como estas ondas de capital fluíram entre vários sectores do mercado ao longo dos últimos seis anos. Os ativos digitais apresentam ciclos de mercado interno à medida que o capital gira através de vários setores do mercado ao longo do tempo. Podemos modelar essas rotações de capital usando dados on-chain, medindo as mudanças de 30 dias nos fluxos de capital para Bitcoin, Ethereum e as mudanças na oferta total de stablecoin. Historicamente, durante as crises do mercado e nas fases iniciais das recuperações do mercado, o capital tende a recorrer ao Bitcoin como o maior activo. Historicamente, o capital tem girado para baixo, em direção ao Ethereum, à medida que a confiança dos investidores no setor cresce, e depois para baixo na curva de risco, mais tarde, em uma tendência de alta. Stablecoins se tornaram a moeda de cotação preferida em bolsas centralizadas e descentralizadas. Portanto, o crescimento do capital total em stablecoins pode fornecer uma proxy para demanda adicional ao longo da curva de risco.
Indicadores Básicos Bitcoin
O Bitcoin tem um cronograma de fornecimento pré-determinado, com a taxa de emissão de moeda diminuindo 50% a cada 210 mil blocos (aproximadamente a cada quatro anos). A oferta total em circulação é atualmente de 19,696 milhões de BTC, e a taxa de emissão foi recentemente reduzida pela metade, de 6,25 BTC/bloco para 3,125 BTC/bloco em 20 de abril de 2024. Essas moedas recém-extraídas constituem uma grande parte do fluxo de receita dos mineradores de Bitcoin, e o evento de redução pela metade reduzirá significativamente essa receita. À medida que a rede Bitcoin continua a crescer, os aumentos na taxa de câmbio do dólar americano e nas taxas de transação dos usuários tornam-se cada vez mais importantes para compensar o declínio nas recompensas da moeda recém-extraída.
Figura 3: Bitcoin: oferta circulante e emissão
Fonte da imagem: Glassnode
A rede Bitcoin é um mecanismo para armazenar e liquidar valor em uma rede de nós e mineradores peer-to-peer. A rede é descentralizada e opera sem a necessidade de intermediários confiáveis, como bancos e processadores de pagamentos.
Em uma base não filtrada, o Bitcoin tem atualmente cerca de US$ 46,4 bilhões em volume diário de transações na rede, que é comparável em tamanho aos processadores de pagamento tradicionais, como Visa e Mastercard.
Glassnode é pioneira na aplicação de heurísticas de filtragem avançada que avaliam se o volume de transações on-chain é econômico ou interno ao gerenciamento de carteiras por bolsas como Coinbase e Binance. Uma vez aplicada esta filtragem, o volume de transferência económica aproxima-se dos 6,5 mil milhões de dólares por dia, o que é muito semelhante ao volume diário de negociação à vista em bolsas centralizadas.
As bolsas centralizadas são o principal local para os investidores negociarem Bitcoin, com bilhões de dólares em BTC sendo depositados e sacados por meio de transações em rede todos os dias. Em março de 2024, o volume total de depósitos na bolsa atingiu um máximo histórico, com mais de US$ 4,37 bilhões em BTC depositados em 89,6 mil transações de depósito (tamanho médio do depósito de US$ 487 mil). O aumento do volume de negociação e da atividade associada às bolsas tende a ser uma característica do aumento da adoção, enquanto em períodos menos especulativos essa atividade tende a diminuir.
Os mineradores de Bitcoin fornecem o trabalho de computação que dá suporte ao sistema de segurança descentralizado da rede. Os mineradores são responsáveis por construir blocos e conter transações. Os mineradores são recompensados com BTC recém-cunhados por meio da emissão, ao mesmo tempo que recebem taxas de transação pagas pelos usuários.
A taxa de hash do Bitcoin é uma medida do poder computacional total aplicado pelos mineradores, e essa métrica tem crescido a uma taxa surpreendentemente exponencial desde o início da rede. A taxa de hash atingiu recentemente um máximo histórico de mais de 617 exahashes por segundo, impulsionada por mais plataformas de mineração online e melhorias na eficiência dos chips ASIC que aumentam a eficiência computacional.
O preço do hash é uma métrica importante para avaliar a lucratividade da mineradora e reflete o valor em dólares ($/EH/dia) ganho por unidade de taxa de hash aplicada. Embora a receita total da mineradora (em dólares americanos) esteja perto de um máximo de mais de US$ 33 milhões por dia, os preços do haxixe continuam a diminuir devido a um ambiente de mineração altamente competitivo. Após o quarto halving, os preços do haxixe atingiram recentemente um mínimo histórico de US$ 48.000 por exahash por dia.
Indicadores de desempenho de preço Bitcoin
Figura 4: Desempenho do preço do Bitcoin após o halving
Fonte da imagem: Glassnode
O evento de redução pela metade é um evento amplamente observado no calendário do Bitcoin, tanto porque reflete a escassez programada do ativo quanto do ponto de vista do desempenho do mercado, que historicamente acompanhou os eventos de redução pela metade. A Figura 4 mostra o desempenho do índice ao longo dos 365 dias após os últimos quatro eventos de redução pela metade. Os ciclos de 2016 (azul) e 2020 (verde) podem ser pontos de comparação mais relevantes, pois representam um cenário de ativos digitais mais maduro e desenvolvido. Após o halving, os dois primeiros ciclos experimentaram vários meses de desempenho relativamente calmo antes de experimentarem retornos de pico significativos de +350% e +650%, respectivamente. O mercado Bitcoin em 2024 tem seguido uma trajetória semelhante nas semanas seguintes ao quarto halving em abril de 2024. Desde o incidente, o preço do BTC tem sido negociado dentro de uma faixa de apenas alguns pontos percentuais.
Figura 5: Retração do mercado altista do Bitcoin
Fonte da imagem: Glassnode
A tendência de alta de 2024 também sofreu uma retração relativamente superficial em comparação com os mercados em alta anteriores. A retração mais profunda desde novembro de 2022 viu os preços caírem -20,3% em relação às máximas locais. Os ciclos anteriores registaram correções mais profundas, variando entre -25% e -35% em 2016-17 e tão elevadas como -50% a -63% no ciclo 2020-21. À medida que o mercado de Bitcoin cresce em tamanho e se torna mais amplamente adotado institucionalmente, muitos analistas esperam que as condições de volatilidade, retornos e retrocessos diminuam ao longo do tempo.
Indicadores Bitcoin on-chain
O banco de dados contido no livro-razão do Bitcoin e de outros ativos digitais é transparente, permitindo que analistas e provedores de dados examinem o volume total de transações e o volume de transações em toda a rede. Isso permite que o preço de cada moeda seja marcado com base na última vez que ela se movimentou na cadeia. Os marcadores de preço também permitem que os analistas calculem a base de custo médio de todas as moedas no fornecimento e determinem a proporção do fornecimento que é “lucrativa” ou “perdedora”.
Figura 6: Bitcoin: valor de mercado e modelo de avaliação de valor de mercado real
Fonte da imagem: Glassnode
A capitalização de mercado real é uma métrica importante na rede para o Bitcoin porque captura o valor total de todas as moedas, calculado pelo último preço negociado na rede. Em muitos aspectos, é semelhante a uma espécie de “capitalização de mercado em cadeia”. A capitalização de mercado real, atualmente em US$ 591 bilhões, mede o nível de fluxos cumulativos de capital para o Bitcoin ao longo de sua história.
Historicamente, no final dos mercados em baixa, a capitalização de mercado à vista é negociada perto ou abaixo da capitalização de mercado realizada, o que significa que a posse média de tokens tem perdas não realizadas. Também podemos identificar períodos de tendência de alta em que a capitalização de mercado é superior à capitalização de mercado realizada, o que significa que a posse média de tokens tem lucros não realizados cada vez maiores.
Indicadores básicos Ethereum
Ethereum é o segundo maior ativo no ecossistema de ativos digitais, com uma oferta circulante atual de ETH de 119,76 milhões. A taxa de emissão do Ethereum é mais matizada do que a do Bitcoin e passou por várias fases através de mudanças impulsionadas pelos desenvolvedores e pela comunidade, muitas vezes em resposta a mudanças em fatores tecnológicos e econômicos. Lançado originalmente como um blockchain de prova de trabalho, o Ethereum difere do Bitcoin por usar um algoritmo que favorece chips de mineração GPU. Em setembro de 2022, o projeto Ethereum transformou seu mecanismo de consenso em um sistema de prova de participação, transferindo o papel da construção de blocos de mineradores para validadores. Em vez de usar trabalho computacional para construir o blockchain, os validadores mantêm 32 ETH como garantia que pode ser cortada em caso de comportamento adverso. Essa mudança, conhecida como “Consolidação”, resultou em uma queda significativa na emissão diária de aproximadamente 14,3 mil ETH/dia para apenas 2,6 mil ETH/dia.
Figura 7: Ethereum: Fornecimento e Emissão de Circulação
Fonte da imagem: Glassnode
Os validadores substituem os mineradores no sistema de prova de aposta Ethereum e são responsáveis por ordenar as transações e propor o próximo bloco válido. Cada validador é obrigado a apostar 32 ETH como garantia e é recompensado com ETH recém-cunhado e uma parte das taxas de transação pagas pelos usuários. Atualmente, existem mais de um milhão de validadores ativos participando da rede de prova de aposta Ethereum, com muito poucas reduções líquidas no número de validadores até o momento.
Atualmente, os validadores têm um total de 32,2 milhões de ETH bloqueados como garantia de piquetagem. A quantidade de ETH apostada geralmente aumenta com o tempo, com apenas curtos períodos de tempo em que a quantidade total diminui. Atualmente, isso representa mais de 27% da oferta circulante de ETH.
Tecnologias mais recentes, como Liquid Staking Tokens, permitem que os validadores usem suas garantias ETH apostadas como um ativo móvel no crescente ecossistema financeiro descentralizado. Esses tokens são emitidos por entidades como bolsas centralizadas e pools de staking, que gerenciam os requisitos técnicos que os validadores impõem aos usuários. Este processo melhora muito a experiência do usuário e a eficiência de capital da rede.
Figura 8: Ethereum: emissão e fornecimento destruídos
Fonte da imagem: Glassnode
Ethereum possui um mecanismo de queima de suprimentos que foi disponibilizado em agosto de 2021 como parte da atualização EIP1559. Este mecanismo queima uma parte das taxas de transação, que às vezes pode exceder o valor total de ETH recém-cunhado emitido para validadores. Portanto, durante períodos de pico de atividade da rede, a oferta de ETH pode passar por períodos de deflação líquida, reduzindo a oferta circulante geral. A Figura 8 mostra a quantidade total de ETH queimada diariamente (verde) em comparação com o novo ETH emitido para mineradores/validadores (azul). A queda acentuada nas novas emissões também pode ser vista como a transição do Ethereum de Prova de Trabalho para Prova de Participação.
Indicadores de desempenho de preço Ethereum
Desde a sua ascensão em 2017, o Ethereum manteve a sua posição como o segundo maior ativo no ecossistema de ativos digitais. Desde o início do protocolo Ethereum em 2015, o seu desempenho de mercado tendeu a ser mais semelhante ao desempenho do Bitcoin durante os ciclos anteriores de crescimento do mercado. Podemos ver que após o halving do Bitcoin, o preço do ETH experimentou maior volatilidade, quedas maiores e aumentos maiores. Nos 365 dias seguintes ao halving do Bitcoin, o desempenho do mercado da ETH ficou ainda mais dividido, com o ciclo de 2016 caindo -45% e depois subindo mais de 3.400%, enquanto em 2020, seu preço subiu nos meses seguintes, mais que dobrou e continuou a subir. aumentar em 2150%.
Figura 9: Ethereum: desempenho do preço após redução pela metade
Fonte da imagem: Glassnode
O Ethereum passou por uma correção relativamente profunda em comparação com o Bitcoin, com seu maior rebaixamento até agora no ciclo 2022-24 sendo de -42%. Em ciclos anteriores, as correções ultrapassaram -65% tanto no início como no final dos macro mercados em alta.
À medida que os ciclos de mercado evoluem, os mercados de criptomoedas experimentam rotações internas de capital entre vários ativos ao longo da curva de risco. Historicamente, o Bitcoin, o maior ativo, tende a liderar o mercado durante os mercados em baixa e nos primeiros mercados em alta, mas fica atrás durante as fases mais especulativas dos mercados em alta posteriores. O índice ETH/BTC é uma ferramenta usada por muitos analistas para avaliar a extensão da rotação de capital, com base no papel do Ethereum como um ativo de referência para o apetite geral pelo risco. No entanto, uma mudança interessante da norma cíclica ocorreu durante o ciclo 2023-24, à medida que o rácio ETH/BTC continuou a diminuir, apesar de o mercado ter estado em alta desde o final de 2022. Existem duas razões possíveis para este desempenho relativo inferior. A primeira foi a aprovação antecipada de um ETF à vista de Bitcoin nos Estados Unidos em janeiro de 2024, o que criou uma pressão adicional significativa dos compradores sobre o líder de mercado. O segundo é o cenário cada vez mais competitivo de blockchains de prova de participação, com o Ethereum competindo diretamente com ele em termos de liquidez, capital, experiência do usuário e escalabilidade. No entanto, com o lançamento de um ETF spot Ethereum dos EUA, este poderia ser o catalisador para reverter esta tendência descendente.
Figura 10: ETH: Volatilidade Realizada Anualizada
Fonte da imagem: Glassnode
À medida que os ativos e o ecossistema em torno do Ethereum amadurecem e as capitalizações de mercado continuam a aumentar, a volatilidade do Ethereum sofreu uma compressão semelhante. Durante o mercado altista de 2017, a volatilidade realizada atingiu 135% a 165% ao longo de um período contínuo de três meses a um ano. A volatilidade realizada em 2024 caiu para entre 50% e 65%, metade da volatilidade dos ciclos de mercado anteriores.
Indicadores na cadeia Ethereum
Figura 11: Ethereum: valor de mercado e modelo de avaliação de valor de mercado real
Fonte da imagem: Glassnode
A capitalização de mercado realizada do Ethereum captura o valor de cada token no momento de sua última transação na cadeia. Ethereum usa um modelo de contabilidade blockchain diferente do Bitcoin, que utiliza contas em vez de tokens individuais.
O ecossistema do Ethereum também é mais complexo, com tokens usados como garantia e usados em mercados de empréstimos e pools de liquidez em bolsas descentralizadas. Portanto, calcular o valor de mercado realizado do Ethereum requer uma abordagem diferente para levar em conta essas nuances.
O valor de mercado realizado da Ethereum é atualmente de US$ 240 bilhões e muitas vezes cruzou com o valor de mercado durante os últimos estágios dos mercados em baixa. Isso significa que a unidade média de ETH apresenta perdas não realizadas.
mercado de derivativos
Os mercados de derivativos de Bitcoin e Ethereum cresceram significativamente nos últimos anos, refletindo a maturidade e a institucionalização da classe de ativos. Desde 2021, o mercado de futuros tende a responder pela maior parte do volume e das posições em aberto no setor. Atualmente, as posições em aberto nos mercados futuros de Bitcoin e Ethereum ultrapassam US$ 29 bilhões e US$ 14,7 bilhões, respectivamente. A quantidade de contratos em aberto no mercado de Bitcoin ultrapassou agora a alta de US$ 12,9 bilhões vista durante a corrida de touros de 2021, enquanto o anúncio de um ETF Ethereum à vista nos EUA apenas empurrou a quantidade de contratos em aberto em contratos Ethereum para novos máximos.
O mercado de futuros continua a ser a principal fonte de volume de negociação nos mercados de ativos digitais, normalmente 5 a 10 vezes maior do que o volume de negociação à vista. Os volumes de negociação no mercado de futuros aumentaram desde outubro de 2023, com volumes diários de contratos para Bitcoin e Ethereum excedendo US$ 34,4 bilhões e US$ 26,7 bilhões, respectivamente. Os volumes diários de negociação desta magnitude são semelhantes aos ciclos de mercado anteriores, embora ainda estejam abaixo do pico histórico observado no primeiro semestre de 2021.
Os contratos de swap perpétuos não têm data de vencimento e são comumente usados para investir em Bitcoin e Ethereum. A fim de manter estes produtos consistentes com os preços do índice à vista correspondentes, os contratos de swap perpétuos utilizam taxas de financiamento, e os comerciantes recebem um determinado rendimento de taxa de juro com base no desvio entre o preço futuro e o preço do índice à vista. A taxa de financiamento é projetada para que, quando o preço perpétuo for superior ao preço do índice à vista, os traders que detêm posições longas paguem periodicamente taxas de juros aos traders vendidos. O oposto é verdadeiro quando o preço perpétuo é inferior ao preço do índice à vista. As taxas de financiamento são normalmente pagas em incrementos de oito horas e incentivam os criadores de mercado a fornecer liquidez e a capturar oportunidades de arbitragem através de rendimentos de retenção de dinheiro.
Figura 12: Opções: Juros em Aberto
Fonte da imagem: Glassnode
O mercado de opções é outra área chave de crescimento e maturação na indústria de ativos digitais, com o total de contratos em aberto subindo para US$ 30,2 bilhões para Bitcoin e US$ 14,6 bilhões para Ethereum.
A dimensão dos contratos em aberto no mercado de opções é agora semelhante à do mercado de futuros, reflectindo a maturidade global e o aumento da liquidez do mercado de opções. O volume de negociação de opções para Bitcoin e Ethereum também atingiu máximos recordes em 2024, atingindo US$ 3,2 bilhões/dia e US$ 2 bilhões/dia, respectivamente. A crescente maturidade e liquidez do mercado de opções proporcionou aos investidores institucionais maior gestão de risco, flexibilidade de cobertura e ferramentas para executar estratégias mais complexas.
