Autor: Mia, ChainCatcher
Editor: Marco, ChainCatcher
Os investidores de varejo atribuem o motivo da perda de dinheiro à estratégia de emissão de tokens de "alto FDV (valor futuro com desconto), baixa circulação". Eles acreditam que os VCs e as partes do projeto conspiraram para desbloquear um grande número de tokens, o que impactou o mercado de criptografia.
Os VCs, por outro lado, “gritam injustiça” e definem o mercado primário neste ciclo como “dificuldade infernal”. Li Xi, sócio da LD Capital, disse que os livros deste ano são todos lucrativos, mas todos são valores de papel. porque pertencem a VCs O compartilhamento ainda está desbloqueado em 0. Exceto os VCs que estão “construindo jogos”, a maioria dos VCs são “grandes alho-poró” que assumem o controle do negócio.
ChainCatcher entrevistou muitos representantes da indústria de VC para tentar descobrir a atual situação de sobrevivência do VC.
Muitos VCs disseram que existem seis razões principais pelas quais os VCs enfrentam atualmente dificuldades de saída. Alguns VCs disseram que no atual ambiente de mercado, não investir se tornou a melhor estratégia.
A “riqueza de papel” do VC
No atual ciclo de mercado, o método de emissão de tokens "alto FDV e baixa circulação" tornou-se gradualmente uma tendência dominante, enquanto os "tokens VC" foram rotulados como "perigosos" no mercado secundário.
Anteriormente, Lianchuang hitesh.eth da plataforma de análise de dados DYOR postou um conjunto de dados no X, contando os dez principais "tokens VC" típicos atualmente no mercado.
Os dados mostram que, mesmo quando o mercado continua a diminuir, o valor contabilístico dos principais investimentos de capital de risco nestes tokens ainda é dezenas de vezes ou mesmo quase cem vezes superior.
Para as instituições de capital de risco, os "lucros contábeis" sempre foram de bom senso e objetivo. Os primeiros investidores geralmente recebem uma certa proporção de tokens como feedback, e esses tokens serão bloqueados de acordo com uma estrutura de limite de tempo específica. Independentemente do investimento em web2 ou web3, este fenómeno sempre existiu, mas a proporção será muito diferente nas diferentes fases de desenvolvimento.
No entanto, a incerteza do desbloqueio também transformou esta parte do rendimento em “riqueza de papel”.
Li Xi, sócio da LD Capital, afirmou publicamente que embora todos os projetos investidos pela LD Capital e listados na plataforma de negociação apresentem rentabilidade nas demonstrações financeiras, por trás dessa série de números aparentemente glamorosos está na verdade “riqueza de papel”. pertencentes ao VC possuem “alto FDV e baixa circulação”, a quantidade de desbloqueio dos tokens ainda é 0.”
Para os investidores de varejo no mercado secundário, ainda há um grande número de ações de capital de risco que não foram desbloqueadas, o que desencadeia um novo pânico.
Os parâmetros comuns de bloqueio de token incluem: proporção de distribuição, tempo de bloqueio e período de desbloqueio. Todos esses parâmetros desempenham apenas um papel na dimensão de tempo. Atualmente, o período de desbloqueio é definido pela equipe do projeto e pela bolsa. ambiente, os "tokens desbloqueados" tornaram-se os "lucros contábeis" do VC.
Face aos "lucros contabilísticos", o mercado também começou a desenvolver uma estratégia de resposta - "over-the-counter OTC".
Loners, parceiro de investimento da CatcherVC, disse: "Se o negócio em que você investe não for ruim, haverá alguns fundos dispostos a comprar o protocolo seguro em suas mãos, o que equivale a transferência de risco ou saque antecipado, mas o volume de transação atual em o mercado OTC ainda é muito pequeno e as transações estão concentradas em alguns projetos principais especiais.”
Os solitários disseram que este problema seria parcialmente atenuado se as negociações no mercado de balcão amadurecessem lentamente e combinassem fundos com diferentes tolerâncias ao risco. Ou, mais extremo, você também pode escolher a forma de hedge de venda a descoberto, mas muitas instituições não têm experiência de gestão nesta área e não é recomendável experimentá-la.
Dilema do bloqueio
Diante do desbloqueio de um grande número de "tokens VC" no mercado atual, a menos que a demanda do mercado aumente, isso poderá trazer uma potencial pressão de venda.
Os solitários também têm a mesma opinião: "O período de desbloqueio dos tokens do projeto e recursos relacionados é longo. Durante este período, se as expectativas do mercado para o desenvolvimento do projeto não estiverem de acordo com o padrão, juntamente com o sentimento do mercado, as flutuações de liquidez e o pico do projeto a popularidade geralmente se concentra na fase de listagem, resultando em prêmios elevados, tornando o preço do token propenso a cair se houver falta de nova injeção de capital após o desbloqueio do projeto.”
O parceiro do Hack VC, Ro Patel, disse: “Se a proporção de tokens bloqueados for muito grande, o que afeta a liquidez disponível dos tokens, isso terá um impacto adverso no preço dos tokens, prejudicando assim os interesses de todos os detentores; , se os contribuintes não forem devidamente compensados, poderão perder o incentivo para continuar a construir, o que acabará por prejudicar os interesses de todos os detentores.”
Da mesma forma, Nathan, parceiro da SevenUpDao, acredita: “Para algumas infraestruturas subjacentes, o desbloqueio pode permanecer inalterado, dando-lhes tempo para se desenvolverem ao longo dos ciclos, mas para projetos que se concentram no lado do tráfego e no lado do aplicativo, o mesmo desbloqueio não deve ser adotado. para encorajá-los, motivá-los e permitir-lhes desbloquear rapidamente a próxima inovação.”
Os solitários também têm a mesma opinião de Nathan, acreditando que o design dos termos de desbloqueio deve ser baseado em tipos de projetos específicos “Para infraestruturas importantes na indústria, o desbloqueio de longo prazo pode ser aceito, enquanto para muitos projetos de aplicação, termos particularmente rigorosos devem ser aceitos. não ser projetado, devemos nos concentrar no produto em si e trocar por condições de desbloqueio relativamente melhores para eficiência de financiamento.”
6 principais razões pelas quais o mercado primário é infernal
À medida que a liquidez do mercado seca, o ciclo de retorno do mercado primário é prolongado, e cada vez mais pequenos e médios VC ligados a grandes VC escolhem uma atitude conservadora de esperar para ver.
Nathan confessou: “Para as instituições de investimento de pequeno e médio porte, na verdade, quanto maior a flexibilidade de ajuste, menor a probabilidade de sofrerem perdas nesta questão, porque não é preciso esperar um ano para a marca e gastar o dinheiro do LP em ritmo acelerado. Mesmo que invistamos em 30 ou 50 projetos, não haverá tantos projetos de alta qualidade no mercado para todos compartilharem.
Algumas instituições de capital de risco de pequena e média dimensão também afirmaram que, devido a avaliações excessivas e condições de investimento rigorosas, não participaram em muitos investimentos primários este ano.
Eles acreditam que alguns dos novos projetos atualmente no mercado não são endossados por grandes VCs e os conceitos não são suficientemente inovadores. Além disso, o FDV excessivamente elevado também pode fazer com que o preço do TGE supere as expectativas “Muitos investimentos institucionais estão realmente enfrentando. perdas."
À medida que mais e mais pequenos VCs se retiram, o mercado se torna um campo de batalha onde os grandes VCs “lutam sozinhos”.
Devido à pressão de investimento dos LP, os grandes VC ainda precisam de investir, apesar do difícil ambiente de investimento.
Diante da dificuldade de investir no atual mercado primário, Nathan o definiu com otimismo como “temporário e com existência razoável de desenvolvimento encenado”.
Os VCs acreditam que os desafios de “dificuldade infernal” desta rodada de investimento vêm principalmente dos seguintes seis aspectos:
Bolhas de avaliação e turbulência no mercado: No início de 2022, afectadas pelo dividendo da água em dólares americanos, as instituições de capital de risco norte-americanas angariaram com sucesso enormes quantidades de fundos, fazendo com que as avaliações do mercado primário disparassem para níveis irracionais. Posteriormente, tempestades FTX, Binance CZ e outros incidentes ocorreram um após o outro, perturbando seriamente o ritmo de financiamento e listagem do mercado e exacerbando ainda mais a incerteza do mercado.
Falta de narrativas e aplicações da indústria: embora as narrativas tecnológicas e as narrativas de lançamento de novos ativos surjam uma após a outra, o mercado geralmente carece de narrativas de aplicações que possam atrair utilizadores e produzir utilidade real. Isto faz com que os investidores fiquem céticos quanto ao valor dos projetos a longo prazo, o que, por sua vez, afeta as suas decisões de investimento.
Fluxo de capital restrito e mercado existente: O mercado como um todo está num estado de capital existente, e o fluxo de capital é restrito. Embora haja um influxo de ETFs, não há fluxo para o mercado imitador, o que afecta directamente a actividade do mercado. mercado e a capacidade de financiamento do projecto.
O dilema das altcoins e moedas VC: Os preços das altcoins caíram drasticamente e, ao mesmo tempo, as moedas VC enfrentam o dilema de desbloquear uma grande quantidade de dinheiro, mas não receber fundos incrementais, o que levou ao declínio contínuo destas moedas e minou ainda mais a confiança do mercado.
Concentração de fundos e dificuldade de saída: Os fundos estão altamente concentrados em algumas CEXs líderes, enquanto a maioria dos projectos não populares não consegue cumprir os requisitos de cotação de moeda da CEX e é difícil obter o favor das instituições de investimento, o que por sua vez aumenta a dificuldade de saída de projectos.
Falta de pontos quentes e desvio de dinheiro quente: O mercado actual carece de novos pontos quentes para transportar dinheiro quente. Ao mesmo tempo, quando a atenção do mercado está focada em memes de maior risco, intensifica ainda mais a atmosfera especulativa e a volatilidade do mercado. .
"Salve o jogo" VC e assuma o controle de "Big Leek"
Li Xi, sócio da LD Capital, resumiu o status quo atual dos VCs dizendo: "Exceto os VCs que estão tentando economizar dinheiro, a maioria dos VCs são "grandes alho-poró" que assumiram negócios, e este é realmente o caso. Nathan definiu-o como “o grande alho-poró”. 'É um fenómeno de ajustamento do mercado causado pela dificuldade crescente de saída do mercado primário. "
No actual contexto de crescente dificuldade em sair do mercado primário, a “economia de jogos” emergiu silenciosamente. Na forma de “agrupamento”, “construir um jogo” reduz o risco do VC de perder dinheiro para uma faixa relativamente controlável com uma avaliação mais baixa.
No entanto, a "construção de um jogo" não é isenta de falhas. Existem poucas equipas fundadoras notáveis, uma grande homogeneidade de narrativas, elevados custos de tentativa e erro e uma falta de canais diretos de saída de capital. Estes são desafios que não podem ser ignorados.
Nathan disse: "Quando o mercado primário é particularmente próspero, a abordagem mais eficiente em termos de ROI é o investimento direto; caso contrário, você considerará 'construir um jogo'", e para VCs que esperam um desenvolvimento estável a longo prazo, "' A ação de “salvar um jogo” não é necessária, mas a habilidade de “salvar um jogo” é necessária.”
Em relação ao projeto “Zanju” e “Big Leek”, é na verdade um processo de seleção de mercado e auto-reparação. Os solitários disseram que se é um projeto “Zanju” ou um projeto sério, do ponto de vista financeiro, a saída muitas vezes depende. o desempenho do mercado secundário. No entanto, o cerne do projecto ainda reside em saber se os seus produtos ou serviços podem criar valor positivo para a indústria. Se um projecto não tiver uma contribuição substancial, mesmo que tenha uma sólida base e apoio, será difícil manter a sua posição no mercado a longo prazo.
Nathan disse que se um grande número de projetos de "investimento" forem de má qualidade e o capital não puder sair e for influenciado pela opinião pública, isso naturalmente fará com que o "investimento" perca a motivação." E se este projeto conseguir obter melhores recursos, a avaliação será maior. É razoável, por que não?