Autor original: Jack
De acordo com dados da Dune Analytics, o RWA se tornou a única narrativa criptográfica que teve crescimento nos últimos três meses, exceto o meme. Num ambiente onde o mercado como um todo está estagnado, esse desempenho nos chamou a atenção. Na verdade, tem havido rumores sobre o RWA desde junho do ano passado, e a narrativa foi completamente acesa depois que a BlackRock lançou o fundo on-chain BUIDL.
No campo da criptografia, o RWA já é uma “história mal contada”. Embora o RWA seja um conceito novo, conectar e influenciar indústrias reais de maneira descentralizada parece ter sido sempre a “direção intuitiva” dos empreendedores na indústria de criptomoedas: o Blockchain, assim como a Internet, certamente revolucionará os negócios tradicionais. No entanto, colocar tudo na cadeia não é tão simples como todos imaginam, desde o ouro na cadeia do Paxos Gold nos primeiros anos até o livro-razão de energia na cadeia do Power Ledger durante o período da ICO, até o crédito na cadeia Maple Finanças e Pintassilgo, RWA com antecedentes luxuosos no ciclo anterior Parece continuar falhando.
Mas o interessante é que os usuários nativos da indústria criptográfica parecem ter subestimado a vitalidade dessa narrativa. Através de uma análise detalhada das pistas temporais, podemos ver claramente as mudanças contínuas nos fundamentos da narrativa do RWA. Por detrás deste renascimento narrativo está o alinhamento do posicionamento do produto e das necessidades dos utilizadores do RWA, bem como o enorme aumento impulsionado pelas instituições financeiras tradicionais. .
Todo mundo tem um bom olfato diante do vento, mas não há muitas pessoas que conseguem realmente “pisar no lugar certo”. Nos últimos seis meses, inúmeras equipas reuniram-se para transformar o RWA, mas apenas alguns projectos aproveitaram com sucesso a oportunidade e alcançaram os resultados iniciais. Seja de transformação ou de entrada, enxergar as oportunidades com clareza é a chave para uma equipe conseguir ingresso Entre os tantos concorrentes, um projeto chamado Jiritsu chamou nossa atenção.
RWA que sempre falha
Em 6 de dezembro de 2022, a plataforma de auditoria de contratos inteligentes Sherlock atualizou uma postagem no blog no Mirror para informar a equipe da comunidade que sofreria uma perda de aproximadamente US$ 4 milhões devido à inadimplência dos mutuários da Maple Finance. Antes disso, Sherlock tinha aproximadamente 5 milhões de USDC armazenados no pool de empréstimos Maple administrado pela M 11 Credit. No entanto, agora, a perda geral de fundos dos participantes do pool excederá 30%. No mesmo dia, a plataforma de seguros DeFi Nexus Mutual também previu que perderia aproximadamente US$ 3 milhões no evento de inadimplência da Orthogonal Trading.
No dia anterior, o fundo de hedge criptográfico e a empresa de investimento de crédito Orthogonal Trading deixaram de pagar um empréstimo de US$ 36 milhões com a Maple Finance, representando cerca de 30% do volume de empréstimos ativos da Maple Finance. Há apenas meio ano, a Maple havia acabado de sofrer uma inadimplência no empréstimo de quase 10 milhões de dólares americanos da Babel Finance, e foi a posição de 10 milhões de USDC da Orthogonal Trading no pool de empréstimos que foi duramente atingida.
Ao longo de um ano, uma série de inadimplências deixou a ex-estrela dos empréstimos RWA infeliz. Após as quedas do LUNA e do 3AC, a reação em cadeia no mercado de criptografia intensificou-se rapidamente. A liquidação da ecologia e das instituições convencionais fez com que a escala geral de crédito do mercado diminuísse rapidamente, levando à ocorrência contínua de eventos de desalavancagem. empréstimos ativos no mercado O valor total despencou 80%, passando de US$ 1,58 bilhão para US$ 270 milhões no início de 2023. A Maple passou por momentos difíceis enquanto o mercado despencava, com inadimplências continuando a acontecer mesmo depois do anúncio de padrões de empréstimo mais rígidos em outubro.
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Muitas pessoas culpam o mercado pelos reveses da Maple, pensando que a Maple nasceu na hora errada. Mas mesmo à medida que os mercados recuperam, ocorrem frequentemente incumprimentos em muitos acordos de empréstimo RWA. Em abril, a empresa de crédito inicial Lend East disse que só seria capaz de reembolsar cerca de US$ 4 milhões de um empréstimo de cerca de US$ 10 milhões que havia garantido anteriormente por meio do contrato de empréstimo RWA Goldfinch, com os US$ 6 milhões restantes em inadimplência total. Desde o início das operações, o Pintassilgo sofreu três grandes inadimplências. Este projeto, que nasceu com chave de ouro, também não conseguiu trazer magia ao RWA.
De junho de 2021 a janeiro de 2022, a16z investiu quase US$ 30 milhões no Pintassilgo duas vezes. No entanto, no mês seguinte, o Pintassilgo incorreu em dívidas inadimplentes de US$ 20 milhões porque o “investimento do mutuário não atendeu às expectativas”. Em Outubro do ano passado, a plataforma de governação Pintassilgo divulgou outro relatório afirmando que um grupo de empréstimos na plataforma tinha dívidas incobráveis e que 7 milhões de dólares estavam em risco de perda.
Ao contrário dos empréstimos com garantia excessiva no DeFi regular, o protocolo de crédito privado (ou seja, protocolo de empréstimo RWA) é projetado para permitir que empresas do mundo real obtenham empréstimos sem garantia com base em seu histórico de crédito, enquanto os fundos da rede recebem retornos fora da rede por meio do protocolo . Essas instituições terceirizadas de protocolo avaliam os mutuários e os emprestam como liquidez a potenciais mutuários, estabelecendo conjuntos de fundos. Comparado com conceitos como "ouro na cadeia" e "imóveis na cadeia", o crédito on-chain já é um modelo RWA relativamente maduro na cadeia industrial, mas mesmo assim, esses acordos ainda são difíceis de formar um volante.
Uma razão direta é o limite extremamente alto ao orientar os usuários. Na maioria dos casos, os usuários devem passar por procedimentos KYC antes de poderem participar do pool de empréstimos do protocolo. Isso se desvia da imagem que a maioria dos usuários DeFi segue como “sem permissão” e “código é lei”, e até certo ponto faz com que o protocolo se torne To. Produto B. Na verdade, este é também o principal problema enfrentado pela maioria dos projetos de RWA, ou seja, o desalinhamento do posicionamento do produto e dos retratos dos utilizadores. Numa indústria repleta de ROI altíssimo, a maioria dos “Degens” não parece estar interessada nas oportunidades de rendimento que estes activos fora da cadeia podem trazer. Quer se trate de ouro, imobiliário ou arte, a taxa de crescimento é difícil de medir. corresponder aos tokens populares.
Por outro lado, a estabilidade e a segurança das fontes de receitas fora da cadeia também são questões importantes enfrentadas pelo protocolo de empréstimos RWA. Durante 2021 e 2022, quase todo o crédito ativo da Maple Finance foi perdido para instituições nativas da indústria de criptografia, a maioria das quais sofreu tempestades durante o mercado baixista. No final de 2021, a Maple forneceu US$ 25 milhões à Alameda Research, a empresa comercial por trás da FTX, alegando que a Alameda prometeu aumentar o valor do empréstimo para US$ 1 bilhão em 12 meses. Para provar que o modelo de crédito on-chain funciona, Maple coloca a taxa de retorno em primeiro lugar ao escolher os objetos de empréstimo. O resultado final é: a chamada renda off-chain trazida pelo RWA, na verdade, vem da louca alavancagem da criptografia. mecanismo.
As dificuldades encontradas pelo Pintassilgo reflectem um facto ainda mais frustrante, ou seja, as empresas e entidades que conseguem obter financiamento através dos canais convencionais muitas vezes não optam pelo financiamento on-chain. A Goldfinch está realmente procurando seriamente cenários de empréstimo fora da indústria de criptografia, concentrando-se principalmente na indústria start-up e em pequenos e micro empréstimos em países e regiões em desenvolvimento. Os primeiros são frequentemente “cavalos inferiores” deixados pelos principais VCs, enquanto os últimos. têm sua própria taxa de falha extremamente alta. Por um lado, precisa de suportar riscos mais elevados, por outro lado, a taxa de retorno não é tão boa como as expectativas da especulação cambial, e o duplo debuff de produtos e utilizadores sempre dificultou o RWA.
Desta vez, os fundamentos mudaram
Curiosamente, a narrativa RWA tem estado novamente em ascensão desde Junho passado, mas desta vez, os seus fundamentos mudaram de forma importante.
Quando a baleia gigante da cadeia está interessada em 5% anualizado
Às vésperas da crise da Sanjian Capital, a equipe descobriu que quase não havia cenários em que os ativos que administravam pudessem gerar os retornos esperados. À medida que a Reserva Federal inicia o processo de aumento das taxas de juro, a crise de liquidez corroeu vários mercados em todo o mundo, especialmente as criptomoedas, que são definidas como ativos de risco. Correspondendo ao aumento constante dos rendimentos dos títulos dos EUA desde o final de 2021, o nível de rendimento do DeFi diminuiu gradualmente. O rendimento médio caiu de 6% no início de 2022 para 2% em julho de 2023, o que é quase desfavorável para os grandes investidores. .É lucrativo porque o retorno sem risco atingiu 5%.
Quando os retornos on-chain são suficientemente baixos, os retornos no mundo real são muito melhores, o que significa que o principal gargalo que assola o protocolo RWA mudou, ou seja, a indústria criptográfica tornou-se interessada em retornos off-chain. Em resposta à fuga contínua de fundos da indústria, a indústria começou a pensar em como trazer os retornos livres de risco da dívida dos EUA para a cadeia, de modo que o RWA tornou-se mais uma vez um salvador aos olhos das pessoas.
Em agosto de 2023, a página Spark Protocol do protocolo de empréstimo da MakerDAO mostrou que a taxa de juros de depósito DAI (DSR) havia aumentado para 8%, e o DeFi, que estava inativo por um longo tempo, foi reacendido. Em uma semana, o valor da receita do protocolo DSR aumentou em quase US$ 1 bilhão, e a oferta circulante de DAI aumentou em US$ 800 milhões, atingindo o maior nível em três meses.
Dando enormes ganhos em condições de baixa profunda, o ingrediente secreto do Maker não é outro senão o RWA. De acordo com estatísticas do The Defiant, quase 80% da receita de taxas da MakerDAO no ano passado, com base no TVL total, veio de ativos RWA. A partir de maio de 2023, a MakerDAO aumentou gradualmente sua exposição ao risco ao RWA. Além de aplicar fundos para a Coinbase Prime, ela também comprou títulos do Tesouro dos EUA em grandes quantidades em lotes por meio de suas duas entidades, Montalis Clydesdale e BlockTower. Até US$ 220 milhões em fundos de empréstimo foram aplicados no protocolo de empréstimo RWA Centrifuge. De acordo com dados da Dune Analytics, a MakerDAO tem uma carteira de investimentos RWA de quase US$ 2,5 bilhões em julho de 2023, incluindo mais de US$ 1 bilhão em títulos do Tesouro dos EUA.
Os altos lucros repentinos tornaram o RWA o tópico mais controverso na comunidade Maker. Após o caso Tornado Cash, o desejo dos usuários de criptografia nativa de se livrarem das amarras do poder centralizado tornou-se mais forte. Por um lado, a crescente dependência do DAI da dívida dos EUA reduziu a capacidade do DeFi de resistir à regulamentação. também significa que, uma vez revertida a Reserva Federal, o acordo RWA que se baseia na dívida dos EUA falhará novamente.
Mas as preocupações visionárias não podem impedir o impulso da indústria criptográfica para ganhar dinheiro, e a RWA reavivou o interesse no DeFi. Os retornos ultraelevados das stablecoins blue-chip tiveram um efeito cascata no ecossistema DeFi, e a comunidade Aave rapidamente propôs listar o sDAI como garantia, a fim de obter indiretamente exposição alavancada à dívida dos EUA. O DAI deixou de ser um produto líquido para se tornar o “Lego de rendimento” do mundo DeFi. Qualquer protocolo que queira obter exposição ao RWA pode criar sua própria renda sustentável com base nos detentores de tokens de governança DAI também começaram a ver grandes fluxos de capital. ., o MKR aumentou mais de 35% em um único mês, tornando-se um dos tokens de melhor desempenho do mercado.
A exploração bem-sucedida da MakerDAO no campo RWA desencadeou outro boom de RWA na indústria. Também em junho, o fundador da Compound anunciou a sua nova empresa Superstate, que é especificamente responsável por trazer ativos como títulos para a cadeia para fornecer aos potenciais clientes retornos comparáveis aos do mundo real. Após o anúncio da notícia, o preço do token COMP subiu mais de 23% em 24 horas. Desde então, protocolos como Ondo Finance e Matrixdoc também começaram a ser explorados no campo da tokenização da dívida dos EUA.
As engrenagens do "exército regular" estão girando
Em junho do ano passado, a BlackRock, o maior grupo de gestão de ativos do mundo, apresentou um pedido de documento para um ETF Bitcoin à vista à SEC dos EUA por meio de sua subsidiária iShares, e uma nova rodada de mercado altista de criptografia começou. Desde o seu lançamento em janeiro deste ano, o IBIT continuou a estabelecer novos recordes de fundos da BlackRock. O relatório financeiro do primeiro trimestre da BlackRock em abril deste ano mostrou que o IBIT atraiu uma entrada líquida de aproximadamente US$ 13,9 bilhões, representando 21% da entrada líquida total. de seus produtos ETF, esse número atingiu 26% em junho, e o CEO da BlackRock, Larry Fink, até chamou o IBIT de "o ETF de crescimento mais rápido da história".
Após a Cimeira Web3.0 de Hong Kong, em Abril de 2023, as engrenagens da exploração institucional a montante começaram a girar. Em julho do mesmo ano, Huang Lexin, chefe do grupo de tecnologia financeira da Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong (SFC), disse em entrevista que a SFC mudaria sua visão anterior sobre STO e que os tokens de segurança (Securities Tokens) ou os RWA não seriam definidos como produtos complexos. Serão supervisionados de acordo com o tipo de activo de endosso subjacente e terão a oportunidade de serem abertos a investidores de retalho.
As ambições institucionais na indústria criptográfica vão muito além dos ETFs. O CEO da Blackrock, Larry Fink, disse no final de 2022 que “a próxima geração de mercados, a próxima geração de títulos, será a tokenização de títulos, Tyrone Loban, chefe do blockchain Onyx no JPMorgan Chase, teve a ideia de” transformando trilhões de dólares em ativos em Traga DeFi e torne-o tão grande quanto ativos institucionais para que você possa negociar, pedir emprestado e emprestar usando esses novos mecanismos.”
Além da força motriz interna da indústria, uma das principais razões para o ressurgimento da narrativa RWA é o interesse exploratório de forças externas, como governos e grandes instituições financeiras. A participação activa das instituições tradicionais significa que a situação do protocolo RWA que chama a atenção do mundo real mudou "Colocar os seus próprios produtos financeiros na cadeia" tornou-se a procura de instituições externas para a indústria de encriptação.
Em março, a BlackRock lançou o BUIDL, seu primeiro fundo tokenizado em uma blockchain pública, oferecendo aos investidores credenciados a oportunidade de obter rendimentos em dólares americanos. A BlackRock afirmou no anúncio que a tokenização continua sendo o foco de sua estratégia de ativos digitais. Ela realizará a emissão e negociação de propriedade no blockchain por meio da tokenização de fundos, com o objetivo de expandir o acesso dos investidores a produtos on-chain e fornecer produtos instantâneos. e liquidação transparente e transferências entre plataformas.
Assim como o aplicativo ETF spot Bitcoin, o surgimento do BUIDL mais uma vez acendeu o conceito de RWA. Os gigantes financeiros tradicionais começaram a testar as águas da cadeia. Muitos analistas até chamaram isso de "trazer legitimidade" para cadeias públicas de contratos inteligentes, como o Ethereum. Em menos de 10 dias desde o seu lançamento, o volume do fundo BUIDL cresceu para 274 milhões de dólares. Isto foi acompanhado por um aumento substancial no valor de mercado dos RWA tokenizados (incluindo obrigações do tesouro, obrigações e equivalentes de caixa), que tem aumentado. aumentou quase 35% desde o início de Abril. Actualmente ultrapassa os 1,5 mil milhões de dólares.
O papel impulsionador do BUIDL é óbvio. O mercado de títulos dos EUA em toda a cadeia mostrou uma clara tendência ascendente após o lançamento do BUIDL. O anteriormente relativamente silencioso fundo monetário do governo dos EUA FOBXX na cadeia Franklin Templeton cresceu rapidamente em quase 27%. Na indústria de criptografia, a Ondo Finance, que também transformou o protocolo RWA de dívida dos EUA, também rapidamente dobrou seu TVL para US$ 500 milhões, impulsionado pelo "Conceito BlackRock".
Quase não há dúvida de que as engrenagens da enorme máquina começaram a girar Depois que o Web3 New Deal de Hong Kong e a BlackRock assumiram a liderança na exploração da tokenização, o processo das instituições “tentando entrar na cadeia” se tornará cada vez mais óbvio. A demanda por sua tecnologia para infraestrutura de blockchain também crescerá e se tornará mais abundante. Para projetos cripto-nativos que estão lutando para encontrar um modelo de negócios melhor, esta é uma oportunidade rara e enorme para B.
Nos negócios da Tianliu To B, quem está na vanguarda?
Após o surgimento da tendência, o montante de financiamento no campo RWA aumentou este ano. Muitas equipes querem aproveitar esta oportunidade, mas a motivação da maioria das pessoas ainda é "atualizar-se com a popularidade". ele entrará no campo RWA. No entanto, quando se trata de tendência, nem todos conseguem aproveitar com precisão as oportunidades do mercado.
Cadeia pública RWA
Com exceção da Polygon, que tem a segunda maior dívida tokenizada dos EUA, TVL, a Avalanche pode ser considerada a primeira rede pública L1 a adotar totalmente o RWA. Como um dos três gigantes das novas redes públicas do último ciclo, o Avalanche escolheu o caminho de desenvolvimento oposto ao de Solana após entrar no mercado baixista. Desde o final de 2022, o Avalanche iniciou a exploração de alta frequência na direção de aplicativos de nível empresarial, e sua estrutura especial de sub-rede também permitiu à equipe fazer progressos rápidos neste campo. A arquitetura de sub-rede Avalanche permite que as instituições implantem blockchains personalizados otimizados para seus casos de uso específicos e interoperem perfeitamente com várias redes Avalanche, permitindo escalabilidade irrestrita. Do final de 2022 ao início de 2023, gigantes do entretenimento da Coreia do Sul, Japão e Índia estabeleceram suas próprias sub-redes no Avalanche.
A sensibilidade às instituições também fez da Avalanche a primeira a observar a tendência de tokenização de ativos em Hong Kong. Durante o Hong Kong Web3.0 Summit em abril de 2023, a Avalanche lançou a sub-rede Evergreen, projetada para atender aos requisitos de serviços financeiros de empresas específicas e de todo o setor. Evergreen é um conjunto de serviços e ferramentas institucionais de implantação de blockchain projetados especificamente para instituições financeiras implantar estratégias de liquidação de blockchain com contrapartes licenciadas na cadeia privada com base na sub-rede Evergreen e por meio do protocolo de comunicação nativo Avalanche (AWM) para manter a interoperabilidade com outros. sub-redes.
A solução da Evergreen atende diretamente às necessidades das instituições de combinar blockchains públicos e privados. Depois de ficar online, atraiu imediatamente a atenção de instituições como WisdomTree e Cumberland, e participou do desenvolvimento e teste da rede após o lançamento da rede de testes Evergreen. Abeto. Em novembro do mesmo ano, a Avalanche também alcançou uma cooperação com a plataforma de ativos digitais Onyx do J.P. Morgan, usando o protocolo de interoperabilidade de cadeia completa LayerZero para conectar Onyx e Evergreen para promover as funções de assinatura e resgate de ativos tokenizados fornecidas pelo WisdomTree Prime. também incluído em Singapura no “Guardian Scheme” lançado pela Autoridade Monetária de Singapura (MAS) em cooperação com a indústria financeira.
Desde então, a Avalanche anunciou sucessivamente várias cooperações RWA com instituições. Em novembro, ajudou a empresa de serviços financeiros Republic a lançar seu fundo de investimento tokenizado Republic Note. Em fevereiro de 2024, ajudou o Citibank e o WisdomTree e outras instituições a lançar fundos de private equity no Spruce. rede de teste. Experimentando o conceito de tokenização, em março cooperou com ANZ e Chainlink para usar CCIP para conectar o Avalanche e a liquidação de ativos tokenizados do blockchain Ethereum, e em abril ajudou a integrar o gigante de pagamentos Stripe.
As fundações dentro do ecossistema também estão trabalhando duro na direção do RWA, lançando o plano Avalanche Vista e investindo US$ 50 milhões para comprar ativos tokenizados emitidos dentro do ecossistema, incluindo títulos, imóveis, etc. Além disso, o fundo ecológico Blizzard Fund também está investindo ativamente e atraindo projetos RWA, como Balcony e Re, para o ecossistema. De acordo com John Wu, CEO da Ava Labs, a missão da Avalanche é “apresentar os ativos do mundo na cadeia”. Diferente da via financeira tradicional, a blockchain pode concluir a liquidação imediatamente. Agora as instituições viram esta solução de liquidação instantânea que não pode existir no mundo real. A ascensão do RWA pode trazer entidades sujeitas a uma forte supervisão para o espaço da cadeia e concretizar mais possibilidades. .sexo, e o Avalanche se esforçará para ser a melhor escolha para sua liquidação.
"Conceito BlackRock"
Embora os RWA incluam uma ampla gama de ativos, após a entrada da MakerDAO e da BlackRock, os títulos tokenizados dos EUA tornaram-se, sem dúvida, o produto RWA mais popular, com seu valor de mercado aumentando quase 10 vezes em cerca de um ano, de 2023 a 2023. Cerca de US$ 100 milhões no início do ano expandiu para quase US$ 1 bilhão no início de 2024.
Ao contrário dos ativos tokenizados, como ouro e imóveis, os títulos tokenizados dos EUA não são diretamente apoiados pelo Tesouro dos EUA, mas são frequentemente trazidos ao mercado na forma de fundos do mercado monetário. Portanto, o emissor do RWA do Tesouro dos EUA também é um gestor de fundos licenciado responsável pela criação e gestão de fundos do mercado monetário e pela emissão de unidades de fundos aos detentores como títulos do tesouro tokenizados.
No entanto, os fundos do mercado monetário são produtos regulamentados do mercado de capitais e os investimentos dos investidores também serão restringidos por regras e regulamentos relevantes, o que significa que os investidores terão de se submeter a procedimentos de certificação KYC antes de comprar. Além disso, uma vez que os ativos do fundo devem ser entregues ao custodiante para guarda, além de comprar e vender ativos, o gestor do fundo também deve cooperar diretamente com o custodiante para realizar novas orientações ao usuário, liquidação líquida, reconciliação e outros trabalho operacional, e o custodiante terá uma lista completa e atualizada dos titulares e seus balanços.
O fundo BUIDL emitido pela BlackRock em março deste ano é exatamente esse tipo de fundo do mercado monetário tokenizado. Ele investe todos os seus ativos totais em dinheiro, dívida dos EUA e acordos de recompra e outros equivalentes em dinheiro em dólares dos EUA. Os dividendos são pagos diretamente. nas carteiras dos investidores como novos tokens, permitindo que os investidores ganhem enquanto mantêm tokens na blockchain. Sob a luz brilhante da BlackRock, a Securitize, emissora e gestora de fundos BUIDL, rapidamente apareceu à vista das pessoas e tornou-se uma “batata quente” no campo dos RWA.
A Securitize, que desta vez fez parceria com a BlackRock, concentra-se na área de RWA há muito tempo e prestou serviços a muitas empresas de valores mobiliários de grande escala. Depois de obter o registro de agente de transferência da SEC em 2019, a Securitize levantou US$ 48 milhões em financiamento em 2021, liderado pela Blockchain Capital e Morgan Stanley. Em setembro de 2022, a equipe ajudou a KKR, uma das maiores empresas de gestão de investimentos dos Estados Unidos, a tokenizar alguns de seus fundos de private equity no Avalanche. No ano seguinte, também no Avalanche, a Securitize emitiu tokens de capital para o fundo espanhol de investimento imobiliário Mancipi Partners, tornando-se a primeira empresa a emitir e negociar títulos tokenizados sob o novo regime piloto de ativos digitais da UE.
Depois de abraçar a BlackRock este ano, a Securitize recebeu mais uma vez US$ 47 milhões em financiamento estratégico liderado pela BlackRock em maio. Os fundos de financiamento serão usados para acelerar ainda mais suas parcerias no ecossistema de serviços financeiros e, como parte do investimento, Joseph Chalom, O chefe de parcerias estratégicas globais do ecossistema da BlackRock foi nomeado para o conselho de administração da Securitize. Na nova vaga de RWA lançada pela BlackRock, a Securitize é sem dúvida a maior vencedora.
Existe também um tipo de protocolo RWA cripto-nativo que, depois de sentir o cheiro do vento, agarrou com precisão a oportunidade de decolar, do qual a Ondo Finance é um típico representante.
Em agosto de 2021, a Ondo Finance anunciou a conclusão de US$ 4 milhões em financiamento com a participação da Pantera Capital, DCG e outros, e está pronta para proporcionar retornos sustentáveis aos investidores da cadeia. Em janeiro de 2023, Ondo lançou oficialmente três fundos tokenizados, incluindo OUSG (Fundo de Títulos do Governo dos EUA), OSTB (Fundo de Títulos de Grau de Investimento de Curto Prazo) e OHYG (Fundo de Títulos Corporativos de Alto Rendimento), pelos quais Ondo cobra 0,15% ao ano de gestão. tarifas. É claro que, semelhante à situação mencionada acima, o fundo tokenizado de Ondo sempre teve dificuldades com o PMF.
Mas quando o boom dos RWA recomeçou na indústria, Ondo respondeu imediatamente. Em janeiro deste ano, a Ondo Finance anunciou seu "diretório de ecossistema" em plataformas sociais, incluindo provedores cooperativos nas áreas de liquidez de negócios RWA, custódia e empresas de gestão de ativos, incluindo BlackRock, Morgan Stanley e outras instituições financeiras. Autoridades disseram que o diretório foi projetado para ajudar o acordo a “concentrar seus esforços nesses parceiros”, com uma reviravolta inesperada: “trabalharemos em estreita colaboração” com a BlackRock.
Posteriormente, no mês em que o fundo BUIDL foi lançado, Ondo anunciou imediatamente grandes ajustamentos ao seu produto de dívida dos EUA, OUSG. Além de melhorias no mecanismo de compra e resgate, o aspecto mais atraente deste ajustamento foi que transferiu a maior parte. os activos do OUSG (aproximadamente 95 milhões de dólares) serão realocados para o Fundo BUIDL. A equipe afirmou que esse comportamento poderia ajudá-los a transferir ativos apoiados por tokens de “fundos de negociação abaixo do ideal” para fundos tokenizados baseados em blockchain. Ondo imediatamente se tornou o principal alvo de propaganda do RWA e do “Conceito BlackRock”. de 110% em uma semana.
O efeito de escala é o vencedor final
Quer se trate da cadeia pública de "To RWA" ou dos emitentes e gestores de activos em cadeia, como a Securitize, o seu desenvolvimento e lançamento são determinados principalmente pelo interesse de instituições financeiras como a BlackRock. Por outras palavras, a oportunidade para a atual narrativa de RWA advém inteiramente das necessidades personalizadas das instituições financeiras tradicionais. Para a indústria, confiar nas ações dos gigantes financeiros não é a solução ideal para alcançar o crescimento. Resolver os problemas de fragmentação da infraestrutura interna e da liquidez e alcançar economias de escala são as chaves para a autossuficiência e a autossuficiência.
Fragmentação de liquidez
O maior benefício da tokenização de ativos do mundo real é que ela pode fornecer processos de negociação e liquidação mais rápidos e eficientes para esses ativos. Esta é, sem dúvida, a principal razão pela qual todas as instituições estão interessadas em RWA. Embora não haja nenhum problema lógico com esta ideia, ela encontrará muitas dificuldades a nível técnico quando for efectivamente promovida. A fragmentação da liquidez após a colocação dos activos na cadeia é uma delas.
Embora as transações on-chain e RWA sejam cheias de complexidade, o mercado fragmentado torna este problema ainda pior. A Digital Asset Research enfatizou em seu relatório de julho do ano passado que entre as atuais instituições RWA, mais de 60% estão negociando através de seus próprios mercados de ativos tokenizados, o que significa que depois que os ativos forem “obtidos através de dificuldades” e concluídos na cadeia, podem atrair apenas um pequeno número de clientes fixos.
De acordo com estatísticas do The Block, o tamanho total do financiamento da via RWA também inverteu a sua tendência descendente este ano e recuperou para 300 milhões de dólares. A actual tendência de recuperação dos RWA permitiu que muitos empresários vissem novas "oportunidades narrativas", e o número de projectos conceptuais de RWA no mercado também está a aumentar a uma velocidade visível a olho nu. No entanto, a maioria dos projectos que recebem financiamento tendem a concentrar-se em áreas verticais particularmente pequenas, tais como recursos naturais, mercadorias específicas e projectos de RWA no sector imobiliário são particularmente óbvios a este respeito.
Até que ponto esta categoria vertical pode ser subdividida? Por exemplo, plataformas como Balcony e Mnzl fornecem processos de tokenização para recursos imobiliários regionais. Muitas vezes, os ativos na cadeia e os compradores e vendedores que negociam por meio de ferramentas na cadeia são instituições locais ou departamentos governamentais. -mercado de ativos fechado.
A categorização e regionalização dos projectos RWA é de facto compreensível. Afinal, muitos activos do mundo real têm fortes características regionais, que muitas vezes requerem pessoal dedicado para trabalhar em tarefas específicas e prescrever o medicamento certo. No entanto, devido a diferentes restrições regulamentares em diferentes locais, cada projecto RWA está quase a construir o seu próprio processo e plataforma de negociação em cadeia a partir do zero. Ao mesmo tempo, existem diferentes opções ao escolher pilhas de tecnologia, tais como a cadeia pública subjacente e a inteligente. ferramentas de desenvolvimento de contratos, o que faz com que a interoperabilidade entre RWAs apresente desafios significativos.
Muitos empresários viram esta fragmentação da liquidez, pelo que, durante o mesmo período, plataformas de agregação de activos RWA ou plataformas de lançamento de RWA, como Midas e Plume, começaram a aparecer no mercado. Situação: Se você deseja estabelecer um mercado unificado, primeiro deve ter certa compatibilidade em termos de tokens e padrões de contrato, o que impede a plataforma de agregar ativos RWA em grande escala e em múltiplas categorias. E se você assumir a liderança na agregação de diferentes protocolos RWA, ficará limitado ao papel de uma “plataforma de lançamento” devido às diferenças nas pilhas de tecnologia entre os protocolos. Embora traga alguma liquidez para pequenos projetos, ainda requer muito. esforço pelos ativos da cadeia. Enfrentando o problema da fragmentação do mercado.
Isto é verdade mesmo para o mercado de títulos tokenizados mais líquido dos EUA. Embora o problema de expandir uma única categoria tenha sido resolvido com o impulso da BlackRock, Franklin Templeton e outras instituições, você ainda descobrirá que, para tornar os futuros investidores potenciais. e os projetos de cooperação têm mais opções, e esses ativos também estão dispersos em diferentes cadeias públicas, como Ethereum, Stellar e Avalanche.
Isto também abre uma janela narrativa para protocolos de interoperabilidade entre cadeias que demoraram a ganhar impulso, como o Axelar, que começou a definir RWA muito cedo. No ano passado, lançamos Centrifuge Everywhere e Ondo Bridge em parceria com Centrifuge e Ondo, respectivamente, para otimizar o protocolo e a interoperabilidade e liquidez entre cadeias para produtos tokenizados RWA. No atual ambiente de mercado, com problemas óbvios de fragmentação, a interoperabilidade entre cadeias pode não ser uma solução compensatória.
Seja autossuficiente em seu elo mais fraco
Na verdade, não é difícil perceber que o gargalo do RWA que ultrapassa o limite de escala é a falta de processos automatizados ou tecnologias como AMM no campo DeFi. Para produtos RWA, a tokenização é muitas vezes apenas o começo. Garantir atualizações contínuas de ativos e transparência após o produto ser colocado na cadeia é a chave para testar a eficiência e o custo.
1. Relatórios financeiros: Os gestores de activos precisam de publicar regularmente relatórios financeiros e de desempenho sobre os activos. Por exemplo, os gestores imobiliários precisam de fornecer regularmente as datas de pagamento e os montantes dos rendimentos de rendas, ou detalhes dos pagamentos em atraso e das vagas, para dar aos investidores uma imagem mais clara. Entenda a dinâmica do fluxo de caixa do imóvel.
2. Gestão da dívida: Produtos como o crédito RWA necessitam de actualizar regularmente os detalhes das actividades de hipoteca, reembolso, ajustamento das taxas de juro e refinanciamento para permitir que os investidores compreendam a sua saúde.
3. Mudança de propriedade: Se houver uma mudança na propriedade básica do activo subjacente ou da entidade jurídica proprietária do activo, também é necessário um anúncio atempado.
4. Supervisão do mercado: Quando o ambiente de supervisão do mercado onde os activos subjacentes estão localizados muda, os gestores também precisam de reportar e fazer os ajustes correspondentes para garantir a conformidade do produto.
É claro que, além disso, há também detalhes complicados, como seguro de ativos e estratégias de gerenciamento de risco, avaliação e inspeção de ativos e emissão de entidades legais. Um ativo do mundo real exige tudo, desde a tokenização até a atualização e manutenção de informações. muita energia e atenção aos detalhes ao longo de todo o ciclo de vida do investimento. Em suma, no actual ambiente de mercado de “infra-estruturas redundantes”, colocar activos na cadeia já não é a parte mais difícil do desenvolvimento de RWA. A verificação contínua fora da cadeia e a supervisão legal são o que atrasa o crescimento das categorias e da escala de activos. desgastar o valor dos ativos da cadeia. Tudo isto só pode ser discutido sob a premissa de deixar de lado o risco de auditoria centralizada de entidades fora da cadeia.
A escala e a taxa de crescimento dos ativos RWA dependem completamente da força das instituições de emissão e gestão fora da cadeia. Esta é também uma razão importante pela qual os produtos RWA de títulos dos EUA cresceram rapidamente depois que a BlackRock entrou no mercado. imobiliário, Ativos como commodities têm dificuldade em obter economias de escala porque não melhoraram a automação em seus processos. É claro que a erosão do valor dos activos em cadeia também significa enormes oportunidades de negócio e, por enquanto, este rendimento potencial flui basicamente para as mãos de emitentes e gestores de activos como a Securitize.
É possível construir nosso próprio sistema automatizado de “oráculo de ativos” no campo RWA, como o ChainLink faz para DeFi? Encontramos algumas respostas com o projeto Jiritsu.
Jiritsu é um Avalanche L1 projetado especificamente para verificação de ativos fora da cadeia. Seu objetivo é automatizar e desconsiderar o registro e a verificação de ativos fora da cadeia, ao mesmo tempo que melhora a eficiência econômica e a transparência da tokenização RWA e, ao mesmo tempo, reduz o desgaste e os custos na cadeia. Ao integrar provas ZK e computação multipartidária MPC, Jiritsu é capaz de garantir verificação automatizada segura e privada de detalhes de ativos, ao mesmo tempo que incorpora conformidade regulatória e integridade de ativos em produtos tokenizados. Curiosamente, o nome “Jiritsu” vem do japonês “じりつ”, que significa autossuficiência. No atual campo RWA, onde o elo principal depende fortemente de mão de obra centralizada, isto é o que é mais necessário para melhorar os atributos nativos da criptografia e obter economias de escala.
O oráculo Jiritsu ZK-MPC agrega dados de múltiplas fontes e valida cálculos relacionados, e emprega um mecanismo versátil de recuperação de dados para aumentar a profundidade da integração para diferentes tipos de ativos. A máquina oráculo inclui dois mecanismos principais: "Push" e "Pull". O primeiro permite que os provedores de dados (como gestores de ativos) enviem informações diretamente para a máquina oráculo, enquanto o último permite que a máquina oráculo colete informações diretamente do oráculo. máquina por meio da API. Integrar sistemas de provedores de informações, como software de cadeia de suprimentos, informações bancárias, etc., e obter dados.
Em termos de mecanismo de consenso, Jiritsu introduz o conceito de Prova de Fluxo de Trabalho (PoWF). Os nós da rede executam um sistema operacional acionado por um mecanismo de computação e um gerenciador de fluxo de trabalho, usando a prova ZK gerada para garantir um mecanismo de consenso para cálculos verificáveis. e execução inteligente de contratos, para integrar o mecanismo de consenso diretamente na sua estrutura de MPC. Comparado com oráculos existentes, como ChainLink ou Pyth, Jiritsu não precisa usar pontes entre cadeias para transmissão de informações ao agregar informações e também adiciona funções de análise e verificação de informações, além de feedback simples de dados.
Após um usuário ou gestor de ativos registrar os ativos que deseja tokenizar e suas informações detalhadas no Jiritsu, o validador ZK-MPC analisará as informações e confirmará o valor e o status de conformidade dos ativos. O processo de análise envolve dois tipos de validadores, um usado para revisar políticas de negócios e conformidade regulatória, e outro usado para processar dados financeiros e executar tarefas como recuperação de preços à vista e avaliação de preços de mercado. Após a análise e verificação das informações, o ZK-MPC gerará certificados ZK e os armazenará na cadeia. Os usuários poderão então reivindicar esses certificados e incorporá-los em seus próprios contratos inteligentes.
Os funcionários do Jiritsu usaram o produto de ouro tokenizado PAXG da Paxos como exemplo para demonstrar o processo completo de uso de seu produto:
Primeiro, a Paxos compra ouro através de uma bolsa de ouro confiável e o deposita em um serviço de custódia. Os usuários do Jiritsu podem então criar validadores em nós ZK-MPC na rede Jiritsu usando Jiritsu dApps em cadeias públicas suportadas. Depois que o nó ZK-MPC recupera as informações de custódia do ouro sobre Paxos, a prova ZK relevante é gerada pelo validador.
Durante o processo de verificação, o nó ZK-MPC é responsável pelos cálculos de verificação fora da cadeia, e os certificados ZK gerados também têm diferentes níveis de acesso e direitos de confidencialidade. Por exemplo, os auditores podem ter direitos totais de acesso a todas as informações, enquanto os gestores de ativos. só podem ver informações específicas relevantes para sua função. Este processo de verificação pode atualizar informações em horários predefinidos ou sob demanda, tornando-o muito mais eficiente e confiável do que o método atual da Paxos de verificação manual do estoque a cada trimestre.
Depois que as provas ZK forem carregadas na rede Jiritsu, Paxos poderá prosseguir com a tokenização de sua custódia de ouro. Neste link, Jiritsu também implementa o conceito de “abstração de cadeia”, permitindo que emissores de ativos como Paxos cunhassem tokens correspondentes em cadeias alvo ideais, como Solana, Avalanche ou BNB Chain.
Assim que os tokens são gerados, Paxos paga nós e validadores por meio do Jiritsu dApp, uma parte dos quais será distribuída para a rede Jiritsu. Os tokens PAXG adquiridos pelos investidores conterão um certificado do ouro subjacente e poderão usar esse certificado para acessar informações sobre o status de custódia do ouro na rede Jiritsu, onde a Paxos pode repassar o custo das taxas ao investidor.
Os dApps na rede Jiritsu são projetados especificamente para facilitar a gravação de dados específicos, permitindo aos usuários criar validadores para qualquer lógica de negócios, leitores de dados e integrações de contratos inteligentes. Essa adaptabilidade garante que o Jiritsu possa fornecer soluções personalizadas para uma ampla gama de necessidades de negócios. . Habilidade. Além disso, o Jiritsu Proof, sob seu serviço de nuvem ZK-MPC, expandiu significativamente as categorias de ativos para verificação de informações. Além da verificação financeira tradicional, como informações bancárias e crédito da empresa, ele também pode verificar as informações de status de uma variedade de informações do mundo real. ativos, como equipamentos da empresa, estoque, informações sobre transações e receitas, etc. A Jiritsu forneceu recentemente certificados de inventário para uma empresa da cadeia de suprimentos da Amazon com mais de 100.000 SKUs e um valor total de aproximadamente US$ 20 milhões.
Com base nisso, Jiritsu também mede sua influência nos ativos do mundo real na cadeia por meio de dois indicadores de dados: "Total Asset Verified" e "Total Asset Secured" e usa esses indicadores de dados para fornecer ativos subjacentes mais compatíveis e interoperáveis para protocolos DeFi . De acordo com os dados oficiais do painel Dune, Jiritsu verificou mais de 18 bilhões de dólares americanos em ativos até agora e tem mais de 60 milhões de dólares americanos em ativos esperando para serem usados por vários protocolos a qualquer momento.
Não muito tempo atrás, Jiritsu integrou o ecossistema RWA da BlackRock para fornecer certificação automatizada on-chain para seu ETF spot Bitcoin e avaliação e verificação de ativos de reserva do fundo BUIDL, conformidade e informações da plataforma KYC para facilitar outros protocolos Use esses ativos já na cadeia de forma mais conveniente e rápida . Por outro lado, embora o iBIT e o BUIDL tragam enormes fundos incrementais para o mercado de criptografia e RWA, a verificação de seus ativos ainda depende de auto-relato e fornece apenas auditorias anuais, enquanto o Jiritsu traz mais transparência e custos para esses produtos.
Jiritsu também se integrou à plataforma Republic, que está profundamente envolvida na área de RWA, permitindo que qualquer gestor de ativos implemente e use diretamente soluções semelhantes para melhorar a conformidade e a eficiência operacional, ao mesmo tempo que fornece uma variedade de produtos tokenizados que os gestores de ativos podem para tokenização, conformidade, bem como marketing e atendimento ao cliente, a infraestrutura comprovada fornecida pela Republic pode ser usada. Por meio de verificação e auditoria automatizadas e confiáveis, Jiritsu transfere para a cadeia o trabalho realizado pela Moody's, KPMG e outras instituições. A receita de taxas desta parte do mercado tradicional ultrapassa 150 bilhões de dólares americanos, mesmo que calculada em 10. %, este é um teto de negócios muito imaginativo.
O dinheiro bom expulsa o dinheiro ruim
De DeFi, GameFi a NFT, histórias de sucesso anteriores na indústria de criptografia contaram com inovações em ativos nativos da rede e formas interativas para atrair novos usuários e fundos. No entanto, o conceito de RWA é trazer o valor do mundo exterior para. a corrente. Portanto, muitos usuários cripto-nativos sempre foram resistentes à narrativa RWA, acreditando que trazer ativos do mundo real para a cadeia é, em primeiro lugar, uma “colheita direcionada” de usuários criptográficos e, em segundo lugar, também comprime o espaço de crescimento de valor dos criptoativos. ativos nativos. Além disso, os usuários de criptografia que estão acostumados com a volatilidade ultra-alta não estão interessados nos “baixos retornos” dos ativos do mundo real. O RWA tem estado morno no passado, em grande parte devido à incompatibilidade entre o posicionamento do produto e as necessidades do utilizador.
No entanto, desde o segundo semestre do ano passado, os fundamentos do campo RWA sofreram mudanças importantes. Por um lado, os protocolos cripto-nativos começaram a gerar demanda por rentabilidade sustentada e estável e, por outro lado, as instituições financeiras tradicionais. começaram a explorar ativamente sob a influência dos produtos financeiros da BlackRock na cadeia. Para as instituições tradicionais, a liquidação instantânea da blockchain pode não apenas reduzir o desgaste, mas também trazer uma base de investidores mais ampla para produtos financeiros de alto limite e aumentar o volume de transações e receitas de taxas de produtos financeiros. O posicionamento do produto e as necessidades do usuário não são mais incompatíveis e a recuperação narrativa tornou-se inevitável.
Para a indústria de criptografia, embora o RWA não possa trazer um crescimento ultra-alto aos investidores de varejo como os ativos da cadeia nativa, ele começou a trazer o blockchain para a “era dos casos de uso”. Para as instituições financeiras tradicionais, além das características de baixo custo e alto volume de transações, os ativos RWA também apresentam características de abertura e transparência. No curto prazo, isto não parece ter muito impacto na indústria financeira, mas podemos também imaginar que quando o efeito de escala for alcançado, esta característica dos ativos RWA se tornará um indicador de referência extremamente importante para os investidores na tomada de decisões: Por um lado, existem "produtos de caixa preta" de instituições tradicionais e produtos em cadeia com liquidação em tempo real e abertura e transparência Quando os activos subjacentes são os mesmos, como escolher? Não há dúvida de que, para as instituições financeiras tradicionais, o RWA é um jogo em que o dinheiro bom expulsa o dinheiro mau.
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