Autor original | Arthur Hayes
Compilação | Nan Zhi (@Assassin_Malvo)
Algumas pessoas dirão isto:
“O mercado altista de criptografia acabou.”
“Preciso emitir meu token agora porque estamos em uma recessão de um mercado altista.”
“Por que o Bitcoin não está subindo como as grandes empresas de tecnologia dos EUA na Nasdaq 100?”
Este gráfico do índice Nasdaq 100 (branco) versus Bitcoin (ouro) mostra que os dois ativos estão se movendo em conjunto, mas a recuperação do Bitcoin estagnou desde que atingiu máximos históricos no início deste ano
No entanto, as mesmas pessoas afirmam o seguinte:
“O mundo está a passar de uma ordem mundial unipolar liderada pelos Estados Unidos para uma ordem mundial multipolar que inclui líderes como a China, o Brasil e a Rússia.”
“Para financiar os défices governamentais, os aforradores devem ser reprimidos financeiramente e os bancos centrais devem imprimir mais dinheiro.”
"A Terceira Guerra Mundial começou e a guerra causa inflação."
As opiniões sobre o estágio atual da corrida altista do Bitcoin, juntamente com suas opiniões sobre a geopolítica e as condições monetárias globais, confirmam minha opinião de que estamos em um ponto de inflexão. Estamos a passar de uma ordem monetária geopolítica e internacional para outra. Embora não saiba o fim exacto do estado estável em relação aos países que irão governar, nem as especificidades da arquitectura comercial e financeira, sei aproximadamente como será.
Quero me afastar da atual volatilidade nos mercados de capitais criptográficos e focar na reversão mais ampla da tendência cíclica em que nos encontramos. Quero analisar três grandes ciclos desde a Grande Depressão da década de 1930 até hoje. Isto irá centrar-se na Pax Americana, uma vez que toda a economia global é um derivado das políticas financeiras dos impérios dominantes. Ao contrário da Rússia em 1917 e da China em 1949, os Estados Unidos não experimentaram uma revolução política como resultado das duas guerras mundiais. O resultado final é que, para efeitos desta análise, os Estados Unidos são relativamente o melhor lugar para deter capital. Possui os mercados de ações e títulos mais profundos e o maior mercado consumidor. Tudo o que os Estados Unidos fazem é copiado e repetido pelo resto do mundo, levando a consequências boas e más em relação à bandeira do seu passaporte. Portanto, é importante compreender e prever o próximo grande ciclo.
(Odaily Note: Pax Americana, também conhecida como Pax Americana e Pax Americana, refere-se à paz entre grandes potências estabelecida após a Segunda Guerra Mundial em 1945. Mostra que os Estados Unidos tiveram uma vantagem absoluta sobre outros países após a guerra porque sua infraestrutura não foi afectado pela guerra e pelo seu estatuto económico e militar).
Existem dois tipos de períodos na história: local e global. Durante o período local, as autoridades financiaram guerras passadas e presentes reprimindo financeiramente os poupadores. Durante a era global, as finanças foram desregulamentadas e o comércio global foi facilitado. Os períodos locais são inflacionários, enquanto os períodos globais são deflacionários. Qualquer macroteórico ao qual você preste atenção usará taxonomias semelhantes para descrever os principais ciclos históricos do século XX e além.
O objetivo desta lição de história é investir com sabedoria através dos ciclos. Supondo uma vida humana média de 80 anos, podemos esperar passar por dois ciclos principais durante esse período. Eu resumimos nossas escolhas de investimento em três categorias:
Se você confia no sistema, mas não nas pessoas que o administram, você investe em ações.
Se você acredita no sistema e confia nas pessoas que o administram, você investe em títulos do governo.
Se você não confia no sistema nem nas pessoas que o administram, você investe em ouro ou outros ativos que não exigem a existência de um estado, como o Bitcoin. As ações são uma fantasia legal mantida pelos tribunais, que podem enviar homens armados para aplicá-las. Portanto, as ações precisam de um país forte para existir e reter valor no longo prazo.
Em tempos de inflação local, deveria manter ouro e evitar ações e títulos.
Numa época de deflação global, deveria manter acções e evitar ouro e obrigações.
As obrigações governamentais geralmente não retêm o seu valor a longo prazo, a menos que eu seja autorizado a alavancá-las indefinidamente a um custo baixo ou nulo, ou seja forçado pelos reguladores a mantê-las. Isto deve-se em grande parte ao facto de os políticos imprimirem dinheiro para financiar os seus objectivos políticos sem recorrerem à impopular tributação directa, que é demasiado tentadora e pode facilmente levar a distorções nos mercados de obrigações governamentais.
Antes de dividir o século passado em ciclos, gostaria de descrever algumas datas importantes.
5 de abril de 1933 – Neste dia, o presidente dos EUA, Franklin D. Roosevelt (Jr.), assinou uma ordem executiva proibindo as participações privadas de ouro. Ele então quebrou o compromisso dos Estados Unidos com o padrão-ouro ao desvalorizar o dólar em relação ao ouro de US$ 20 para US$ 35.
31 de dezembro de 1974 – Neste dia, o presidente Gerald Ford restaurou o direito dos americanos de deter ouro de forma privada.
Outubro de 1979 – O presidente da Reserva Federal, Paul Volker, muda a política monetária dos EUA e começa a visar o montante do crédito em vez do nível das taxas de juro. Ele então lutou contra a inflação restringindo o crédito. No terceiro trimestre de 1981, o rendimento do Tesouro a 10 anos atingiu 15%, um máximo histórico para os rendimentos e um mínimo histórico para os preços das obrigações.
20 de janeiro de 1980 - Ronald Regan toma posse como Presidente dos Estados Unidos. Posteriormente, ele desregulamentou agressivamente o setor de serviços financeiros. Suas outras mudanças regulatórias financeiras notáveis incluem tornar o tratamento fiscal sobre ganhos de capital das opções de ações mais favorável e revogar a Lei Bancária de 1933.
25 de novembro de 2008 – O Federal Reserve começa a imprimir dinheiro no âmbito do seu programa de flexibilização quantitativa (QE). Esta foi uma resposta à crise financeira global, que foi desencadeada por perdas em hipotecas subprime nos balanços das instituições financeiras.
3 de janeiro de 2009 – O blockchain Bitcoin de “Satoshi Nakamoto” lançou o bloco gênese. Acredito que nosso Senhor e Salvador salvou a humanidade das garras malignas do Estado, criando uma criptomoeda digital que poderia competir com as moedas fiduciárias digitais.
1933 – 1980 Ciclo local em ascensão nos Estados Unidos
1980 – 2008 O Ciclo Global da Hegemonia Americana
2008 – Presente O ciclo local dos Estados Unidos versus outras potências económicas
1933 – 1980 Ciclo de atualização nos EUA
Em comparação com o resto do mundo, os Estados Unidos sofreram poucos danos substanciais durante a Segunda Guerra Mundial. Considerando as baixas americanas e os danos materiais, a Segunda Guerra Mundial causou muito menos mortes e destruição do que a Guerra Civil do século XIX. Enquanto a Europa e a Ásia caíram em ruínas, a indústria americana reconstruiu o mundo e colheu enormes recompensas.
Embora a guerra tenha sido benéfica para os Estados Unidos, ainda exigiu repressão financeira para pagar a guerra. A partir de 1933, as participações privadas de ouro foram proibidas nos Estados Unidos. No final da década de 1940, o Federal Reserve trabalhou com o Departamento do Tesouro dos EUA. Isto permite ao governo envolver-se no controlo da curva de rendimentos, o que resulta na capacidade do governo de contrair empréstimos a taxas inferiores às do mercado porque a Fed imprime dinheiro para comprar obrigações. Para garantir que os depositantes não possam escapar, as taxas de juro dos depósitos bancários são limitadas. O governo utilizou poupanças marginais para pagar a Segunda Guerra Mundial e a Guerra Fria com a União Soviética.
Se os produtos que correspondem às taxas de inflação, como o ouro e os títulos de rendimento fixo, forem proibidos, o que poderão os aforradores fazer para vencer a inflação? O mercado de ações é a única opção.
S&P 500 (branco) e ouro (ouro), com base em 1º de abril de 1933 a 30 de dezembro de 1974, com valor de índice de 100
Mesmo quando os preços do ouro subiram depois de o presidente dos EUA, Richard Nixon, ter acabado com o padrão-ouro em 1971, ainda não conseguiu superar os retornos das ações.
Mas o que acontece quando o capital estiver novamente livre para apostar contra o sistema e o governo?
S&P 500 (branco) e ouro (ouro), com base em 31 de dezembro de 1974 a 1º de outubro de 1979, com valor de índice de 100
O ouro superou as ações. Parei de comparar em Outubro de 1979, quando Volcker anunciou que a Fed iria começar a restringir significativamente o crédito, restaurando assim a confiança no dólar.
Pico do Ciclo Global dos EUA 1980 – 2008
À medida que crescia a confiança de que os Estados Unidos poderiam e iriam derrotar a União Soviética, os ventos políticos mudaram. Era altura de fazer a transição para longe da economia do tempo de guerra, levantar as restrições financeiras e outras restrições regulamentares do império e permitir que essas dinâmicas de mercado funcionassem livremente.
Sob o novo sistema monetário do petrodólar, o dólar é apoiado pelas vendas excedentárias de petróleo dos produtores de petróleo do Médio Oriente, como a Arábia Saudita. Para manter o poder de compra do dólar, é necessário aumentar as taxas de juro para conter a actividade económica e, assim, conter a inflação. Volcker fez exactamente isso, fazendo com que as taxas de juro subissem e a economia caísse.
O início da década de 1980 marcou o início do ciclo seguinte, durante o qual os Estados Unidos negociaram com o mundo como a única superpotência e o dólar se fortaleceu devido ao conservadorismo monetário. Como esperado, o ouro teve um desempenho inferior ao das ações.
S&P 500 (branco) e ouro (ouro), com base em 1º de outubro de 1979 a 25 de novembro de 2008, com valor de índice de 100
Para além de bombardearem alguns países do Médio Oriente até à Idade da Pedra, os Estados Unidos não enfrentaram qualquer guerra com poder militar igual ou quase igual. Mesmo depois de os Estados Unidos terem gasto mais de 10 biliões de dólares a combater e a fracassar no Afeganistão, na Síria e no Iraque, a fé nos sistemas e nos governos não vacilou.
2008-presente O ciclo local dos Estados Unidos versus outras potências econômicas
Confrontados com mais um colapso económico deflacionário, os Estados Unidos entraram em incumprimento e desvalorizaram novamente. Desta vez, em vez de proibir as participações privadas em ouro e depois desvalorizar o dólar face ao ouro, a Fed decidiu imprimir dinheiro para comprar títulos governamentais, eufemisticamente conhecido como flexibilização quantitativa. Em ambos os casos, o crédito baseado em dólares expandiu-se rapidamente para “resgatar” a economia.
A guerra por procuração entre os principais grupos políticos recomeçou oficialmente. Um ponto de viragem importante foi a invasão da Geórgia pela Rússia em 2008, em resposta à intenção da OTAN de garantir a adesão da Geórgia. Impedir o avanço da NATO com armas nucleares e cercar o continente russo é uma prioridade máxima para a elite russa liderada pelo Presidente Vladimir Putin.
Actualmente, há uma guerra por procuração violenta entre o Ocidente (os Estados Unidos e a sua clientela) e a Eurásia (Rússia, China, Irão), na Ucrânia e no Levante (Israel, Jordânia, Síria e Líbano). Qualquer um destes conflitos poderia evoluir para um conflito nuclear entre os dois lados. Em resposta à aparente inevitabilidade da guerra, a nação voltou-se para dentro e garantiu que todos os aspectos da economia nacional estivessem preparados para apoiar o esforço de guerra.
Para efeitos desta análise, isto significava que os poupadores seriam obrigados a financiar as despesas do país durante a guerra. Eles enfrentarão repressão financeira. O sistema bancário alocaria a maior parte do seu crédito ao Estado para atingir objectivos políticos específicos.
Os Estados Unidos voltaram a deixar de pagar o dólar para evitar um colapso deflacionário semelhante ao da Grande Depressão de 1930. Posteriormente, foram erguidas barreiras comerciais protecionistas, como nas décadas de 1930 e 1940. Todos os Estados-nação estão a cuidar de si próprios, o que só pode significar sofrer repressão financeira enquanto sofrem uma inflação severa.
Índice S&P 500 (branco) vs. Ouro (ouro) vs. Bitcoin (verde), com base em 25 de novembro de 2008 até o presente, com um valor de índice de 100
Desta vez, com a Fed a desvalorizar o dólar, o capital está livre para sair do sistema. A diferença é que no início do atual ciclo local, o Bitcoin fornece outra moeda sem origem nacional. A principal diferença entre Bitcoin e ouro é que, nas palavras de Lynn Alden, o livro-razão do Bitcoin é mantido através de uma blockchain criptografada e a moeda se move na velocidade da luz. Em contraste, o livro-razão do ouro é mantido pela natureza e se move apenas na velocidade que os humanos conseguem mover fisicamente o ouro. Quando comparado às moedas fiduciárias digitais que também se movem à velocidade da luz, mas podem ser impressas infinitamente pelos governos, o Bitcoin é superior e o ouro é inferior. É por isso que, de 2009 até agora, o Bitcoin roubou parte do trovão do ouro.
O Bitcoin teve um desempenho tão bom que você não consegue perceber a diferença entre os retornos do ouro e das ações neste gráfico. O ouro teve desempenho inferior ao das ações em quase 300%.
O fim da flexibilização quantitativa
Embora esteja extremamente confiante no contexto e na descrição dos últimos 100 anos de história financeira, isto não alivia as preocupações sobre o fim do actual mercado altista. Sabemos que estamos em um período de inflação e o Bitcoin está fazendo o que deveria fazer: superando a depreciação das ações e das moedas fiduciárias. No entanto, o tempo é crucial. Se você comprou Bitcoin em seus máximos recentes, pode se sentir um perdedor porque extrapolou resultados passados para um futuro incerto. Dito isto, se acreditarmos que a inflação veio para ficar e que as guerras frias, quentes ou por procuração estão ao virar da esquina, o que pode o passado dizer-nos sobre o futuro?
Os governos suprimiram os poupadores internos para financiar guerras, apoiar os vencedores em ciclos passados e manter a estabilidade do sistema. Na era dos Estados-nação modernos e dos grandes sistemas bancários comerciais integrados, a principal forma de os governos financiarem a si próprios e às principais indústrias é através da distribuição de crédito através do controlo dos bancos.
O problema com a flexibilização quantitativa era que o mercado investia dinheiro e crédito gratuitos em empresas que não produziam os bens físicos necessários à economia do tempo de guerra. Os Estados Unidos são o melhor exemplo deste fenómeno. Volcker inaugurou a era do banqueiro central onipotente. Os banqueiros centrais criam reservas bancárias através da compra de títulos, o que reduz custos e aumenta as linhas de crédito.
Nos mercados de capitais privados, o crédito é atribuído a empresas que maximizam os retornos para os acionistas. A maneira mais simples de aumentar o preço das ações é reduzir o número de ações em circulação por meio de recompras. As empresas com acesso a crédito barato pedem dinheiro emprestado para recomprar as suas próprias acções, em vez de pedir dinheiro emprestado para aumentar a capacidade de produção ou melhorar a tecnologia. Melhorar um negócio na esperança de gerar mais receitas é um desafio e não aumenta necessariamente o preço das ações. Mas a matemática é que ter menos ações em circulação aumenta os preços das ações, e foi exatamente isso que aconteceu com as grandes empresas com crédito barato e abundante desde 2008.
Outra maneira fácil é melhorar suas margens de lucro. Assim, em vez de criar novas capacidades ou investir em melhores tecnologias, os preços das acções são usados para reduzir os custos dos factores de produção do trabalho, transferindo empregos para a China e outros países de baixo custo. A indústria norte-americana está tão enfraquecida que não consegue produzir munições suficientes para derrotar a Rússia na Ucrânia. Além disso, a China é um lugar melhor para fabricar bens, e a cadeia de abastecimento do Departamento de Defesa dos EUA está repleta de factores de produção críticos produzidos por empresas chinesas. Estas empresas chinesas são, na maioria dos casos, empresas estatais. A flexibilização quantitativa, juntamente com o capitalismo que prioriza os accionistas, torna o poder militar dos EUA dependente dos “concorrentes estratégicos” do país (palavras deles, não minhas).
A forma como os Estados Unidos e o Ocidente colectivo atribuem crédito será semelhante à que fazem a China, o Japão e a Coreia do Sul. Ou o Estado instrui directamente os bancos a emprestarem a uma determinada indústria ou empresa, ou os bancos são forçados a comprar obrigações governamentais a rendimentos abaixo do mercado para que o Estado possa emitir subsídios e créditos fiscais a empresas “adequadas”. Em qualquer dos casos, a taxa de retorno do capital ou da poupança será inferior à taxa de crescimento nominal ou à taxa de inflação. A única saída é (supondo que não haja controles de capital) comprar uma reserva de valor fora do sistema, como o Bitcoin.
Para aqueles que observam obsessivamente as mudanças nos balanços dos principais bancos centrais e concluem que o crescimento do crédito é insuficiente para impulsionar novos aumentos nos preços das criptomoedas, deve-se agora concentrar-se em observar a quantidade de crédito que está a ser criada pelos bancos comerciais. Os bancos fazem isso emprestando a empresas não financeiras. Os défices fiscais também libertam crédito, uma vez que os défices devem ser financiados através de empréstimos nos mercados de dívida soberana, que os bancos irão obedientemente comprar.
Em suma, no último ciclo concentrámo-nos na dimensão dos balanços dos bancos centrais. Durante este ciclo, temos de estar atentos ao défice fiscal e ao volume total de crédito bancário não financeiro.
Estratégia de negociação
Por que estou convencido de que o Bitcoin recuperará sua vitalidade?
Porque estou convencido de que estamos num novo grande ciclo de inflação localizada e centrada no Estado?
Dê uma olhada nesta notícia:
O défice orçamental dos EUA deverá aumentar para 1,915 biliões de dólares no ano fiscal de 2024, ultrapassando os 1,695 biliões de dólares do ano passado e marcando o nível mais alto fora da era da COVID-19, de acordo com uma agência federal. A agência atribuiu o aumento de 27% em relação à sua previsão anterior ao aumento dos gastos.
Esta é uma boa notícia para aqueles que estão preocupados com a possibilidade de Biden não aprovar mais gastos para manter a economia funcionando antes das eleições.
O Fed de Atlanta espera que o crescimento real do PIB no terceiro trimestre de 2024 seja de impressionantes 2,7%.
Para aqueles que estão preocupados com a possibilidade de os EUA entrarem em recessão, é matematicamente extremamente difícil ter uma recessão quando os gastos do governo excedem as receitas fiscais em 2 biliões de dólares. Isso representa 7,3% do PIB em 2023. Para contextualizar, o PIB dos EUA caiu 0,1% em 2008 e 2,5% em 2009 durante a crise financeira global. Se algo como a última crise financeira global acontecesse este ano, o declínio no crescimento económico privado ainda não excederia o montante da despesa governamental. Não haverá recessão. Isso não significa que um grande número de pessoas comuns não se encontrem em dificuldades financeiras, mas a América seguirá em frente.
Aponto isto porque acredito que as condições fiscais e monetárias são frouxas e continuarão a ser frouxas, portanto, manter criptomoedas é a melhor maneira de preservar valor. Tenho certeza de que a situação hoje é semelhante à que era nas décadas de 1930 a 1970, o que significa que, como ainda estou livre para passar da moeda fiduciária para a criptográfica, devo fazê-lo porque a desvalorização por meio da expansão e distribuição centralizada de crédito através do sistema bancário é chegada iminente.