Escrito por Kairos Research

Compilado por: Ladyfinger, BlockBeats

Nota do editor: Este artigo fornece uma análise aprofundada do impacto potencial do ETF ETH no mercado, explora as preocupações da escala de cinza sobre a carga premium, diferentes condições de listagem do ETF BTC, proxy de demanda do mercado dos EUA e impacto de longo prazo no ecossistema DeFi, ao mesmo tempo em que enfatiza preço, uso e interação narrativa.

Introdução

Em relação às expectativas para o ETF ETH, nossa visão está brevemente resumida a seguir:

Pela maioria dos dados mensuráveis, o ETF BTC tem sido um enorme sucesso. Até o momento, vimos aproximadamente US$ 15 bilhões em entradas líquidas envolvendo aproximadamente 260.000 BTC. O volume de negociação destes ETFs também é muito impressionante, com o volume acumulado de negociação de 11 produtos de ETF atingindo US$ 300 bilhões desde que começaram a ser negociados no início de janeiro deste ano. Agora, o segundo maior ativo criptográfico tem seu momento de glória. Não prevemos fluxos de capital, mas aqui está o nosso veredicto sobre como irão impactar o ecossistema de forma mais ampla.

Neste artigo iremos cobrir:

  • A escala de cinza se preocupa com a carga premium

  • Condições de listagem diferentes do BTC

  • agente de demanda

  • Impacto no DeFi

A escala de cinza se preocupa com a carga premium

Isto já foi observado por outros antes, e por boas razões. Achamos que existem alguns motivos pelos quais alguém seria um vendedor quando o ETF ETH chegasse ao mercado. Ao analisar o desconto da ETHE sobre o valor patrimonial líquido (NAV) até sua eventual aprovação e conversão, a ETHE foi negociada tão baixo quanto -56%. Além disso, se um padrão semelhante continuar entre ETHE e GBTC, provavelmente veremos as taxas de administração se traduzirem em índices de despesas mais elevados do que os de seus concorrentes mais próximos. Atualmente, a ETHE cobra uma taxa de administração de 2,5%, enquanto as taxas de Van Eck e Franklin Templeton giram em torno de 20 pontos base. Esperamos que as taxas de outros editores fiquem em torno desses níveis. Se o vendedor estiver puramente motivado por obter uma taxa de gestão mais baixa, esta poderá ser simplesmente compensada por entradas líquidas em produtos diferentes. Para resumir, os dois principais tipos de vendedores que prevemos são:

  • Vendido devido a altas taxas em relação a outros editores

  • Venda para obter lucro com a compra do produto com desconto

Apesar das fortes vendas na Grayscale, ainda estamos vendo entradas líquidas no ETF em geral, seja em dólares ou BTC.

Condições de listagem diferentes do BTC

O Bitcoin ETF pode ser um dos lançamentos de ETF mais esperados de todos os tempos. Mas, apesar dos boatos e conversas dos analistas da Bloomberg, o que tudo se resume é o grande rompimento da SEC em tons de cinza, que foi anunciado em 29 de agosto e posteriormente viu o GBTC subir 30% e iniciar um lento retorno ao seu verdadeiro valor patrimonial líquido. Apesar das notícias falsas postadas por um estagiário do Cointelegraph e da conta da SEC no Twitter ter sido hackeada, o ETF acabou sendo aprovado em 10 de janeiro. Tudo isto significa: todos os potenciais interessados ​​têm bastante tempo para se prepararem para este evento.

No entanto, quando olhamos para a evolução do ETF Ethereum, vemos quase exatamente o oposto. Houve pouca discussão no mercado até 20 de março, dia em que os analistas da Bloomberg aumentaram as suas probabilidades de 25% para 75%. No mesmo dia, foi confirmada a notícia de que a SEC está exigindo que as exchanges se preparem para um ETF Ethereum à vista. Posteriormente, o preço do ETHE disparou e, três dias depois, a listagem foi oficialmente aprovada. Desde então, a ETHE voltou a níveis próximos do seu valor patrimonial líquido.

Então, o que é importante aqui? Obviamente, muitas pessoas foram pegas de surpresa. Do ponto de vista de um emissor de ETF, eles não têm tempo suficiente para educar seus clientes sobre o Bitcoin. No entanto, isso pode variar caso a caso, mas está claro que os ETFs Bitcoin estão recebendo muita atenção da mídia. Finalmente, para alguns alocadores de capital, o lançamento de um produto de tão grande visibilidade no início do ano, como pontapé de saída para o seu desempenho anual, é claramente uma estratégia inteligente. Isto pode significar entradas mais lentas do que o Bitcoin porque é necessário mais tempo de educação, ou o contrário, as pessoas podem estar a aderir devido ao enorme sucesso do ETF Bitcoin. De qualquer forma, acho que os investidores considerarão o Ethereum um ativo digital mais atraente.

agente de demanda

Há quem afirme ter pouco ou nenhum interesse no ETF ETH. Embora existam poucos dados para apoiar esta afirmação, há muitos que sugerem que o Ocidente, especialmente os americanos, têm demonstrado um enorme apetite pela ETH até agora. Por exemplo, enquanto a Binance é a bolsa centralizada com a maior base de usuários e volume de negociação, a Coinbase detém mais de 1,4 milhão de ETH (mais de US$ 4,75 bilhões). Para ilustrar ainda mais este ponto, Kraken, Robinhood e Gemini (todas bolsas dos EUA) possuem mais ETH do que OKX, UpBit, Bybit, BitThumb e Crypto.com combinadas, com um excedente de 1,2 milhão de ETH. De acordo com ethernodes.org, 34% dos nós Ethereum estão rodando nos Estados Unidos. O que realmente estamos tentando dizer é que os americanos amam a ETH, já fazem isso há algum tempo, e esperamos que essa tendência continue e se intensifique com o lançamento de ETFs de ETH à vista.

Impacto no DeFi

Você pode ter sua própria opinião sobre como serão os fluxos de fundos no curto prazo, mas, no médio e longo prazo, acreditamos que os fluxos de fundos terão um impacto significativo na oferta geral de Ethereum. No artigo de @rewkang, ele ressalta que o Ethereum não possui “compradores estruturais” como o Bitcoin (Saylor, Tether, baleias), porém, o Ethereum possui importantes diferenças estruturais de oferta.

Por exemplo, quando se olha para a oferta de ETH, mostra-se um declínio contínuo na percentagem da oferta total mantida nas bolsas, mesmo abaixo da do Bitcoin. O que é ainda mais interessante é que o declínio da oferta da bolsa se alinha quase perfeitamente com o lançamento do Uniswap v2 em maio de 2020.

Esta tendência parece persistir apesar das flutuações de preços do Ethereum.

Além disso, o staking sozinho representa 27,57% de todo o fornecimento de ETH, superando qualquer entidade única em BTC em termos percentuais. Adicione todo o ETH bloqueado na ponte canônica L2 e o ETH envolvido no contrato de ETH e você terá mais de 32,33% de todo o fornecimento de ETH. Tudo isso faz parte de uma tendência maior.

O DeFi existe há apenas 5 anos. À medida que os tokens de penhor líquidos e os tokens de re-pledge líquidos se tornaram os tokens preferidos dos usuários de DeFi, isso retirou mais ETH das bolsas e os bloqueou em contratos de penhor, descentralizando ainda mais a liquidez à vista. Jogue por mais dez ou vinte anos e pergunte-se o que acabará acontecendo. Além disso, quanto mais ETH é apostado ou reposto líquido, mais reflexiva se torna a economia da rede.

No geral, não achamos que estamos em uma boa posição para prever o fluxo de fundos em dólares, mas achamos que as razões acima podem nos dar uma ideia aproximada do impacto de um ETF à vista da ETH no pool de fornecimento geral como um Ativo ETH e na atração de mais investidores. Impacto no interesse em tokens e na economia on-chain. Por fim, lembre-se de que o preço impulsiona o uso, o uso impulsiona a narrativa e, então, a narrativa impulsiona o preço. Continuamos monitorando de perto o impacto mais amplo desses produtos estruturados na ETH.