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Prefácio: Talvez muitas pessoas não tenham notado que toda a indústria blockchain está passando por uma mudança sem precedentes impulsionada pelo setor público, que afetará o padrão de todo o sistema financeiro e monetário da humanidade no futuro.
Em junho de 2024, a Autoridade Monetária de Cingapura (MAS) lançou oficialmente o livro branco "Global Layer 1: Foundation Layer for Financial Networks", marcando que Cingapura estabelecerá um importante "blockchain do banco central". Ao mesmo tempo, o "Money Bridge Blockchain mBridge" criado conjuntamente pelo Banco de Compensações Internacionais, o Banco Popular da China e a Autoridade Monetária de Hong Kong também entrou na fase de MVP e convidou abertamente a cooperação internacional.
Antes disso, o Banco de Compensações Internacionais (BIS) publicou um artigo "Internet Financeira (Finternet)" em abril de 2024, explicando o futuro plano e visão da Tokenização e do Ledger Unificado, expressando a atitude do banco central em relação a esta mudança.
Certa vez, o autor publicou um relatório de pesquisa de 30.000 palavras "RWA Asset Tokenization Future Blueprint: Panoramic Combination of Underlying Logic and Large-scale Application Implementation Path 30.000-Word Research Report" em outubro de 2023, que discutiu exaustivamente a tokenização Amigos que o leram com atenção deve conhecer a lógica subjacente e o caminho para a aplicação em larga escala. Não é um relatório de pesquisa sobre o projeto de trilha RWA no mercado de criptografia, mas uma discussão aprofundada sobre a direção do desenvolvimento futuro do ponto de vista da implementação real.
Neste artigo, minha opinião pessoal é que, no futuro, a maioria dos ativos do mundo real serão tokenizados em cadeias autorizadas com estruturas de conformidade regulatória, e diferentes jurisdições regulatórias formarão um padrão de interoperabilidade multicadeia. Neste cenário, as moedas legais on-chain, como CBDC e Depósito Tokenizado, se tornarão as principais moedas.
Pode-se observar no livro branco da Autoridade Monetária de Singapura que o desenvolvimento da indústria parece estar a mover-se na direcção prevista pelo autor. Nesta base, o autor também partilha alguns dos seus pontos de vista sobre a evolução futura da indústria:
1. Embora a escala do RWA seja de trilhões, o caminho do RWA evoluirá gradualmente para um jogo para aqueles que estão no poder e para as instituições financeiras tradicionais. Não haverá muitas oportunidades para a Web3 pura. aqueles que estão no poder, e os activos são detidos por capitalistas e instituições financeiras A tecnologia não é o fosso desta via. Portanto, parece que restam apenas duas opções para os empresários na via RWA: “totalmente conforme” e “completamente não-conforme”. compatível" A estrada pode ser percorrida.
2. Pagamentos transfronteiriços, comércio internacional, financiamento da cadeia de abastecimento e outros campos foram considerados áreas com maior potencial para melhoria e aplicação de blockchain no passado, e terão grandes oportunidades para serem verdadeiramente implementados nesta onda de investimento público global. e a mobilização do sector privado Estes domínios também têm dimensões de mercado de centenas de milhares de milhões ou de biliões, mas são também uma via que depende da conformidade e dos recursos.
3. No livro branco, o MAS afirmou claramente que a cadeia pública não é adequada para atividades regulamentadas, nem para instituições financeiras regulamentadas. Atualmente, faltam infraestruturas adequadas para instituições financeiras no mercado. Portanto, muitas pessoas imaginam que haverá trilhões de ativos na cadeia no futuro. Esta cadeia pode não ser uma cadeia pública. Segundo o autor, algumas preocupações dos investidores em RWA advêm de alguns riscos desconhecidos, como o risco de segurança. e esse risco é quase inevitável nas cadeias públicas. Não existe um sistema de responsabilização e não há nada que você possa fazer se seu dinheiro for roubado por hackers. Portanto, o autor prevê com ousadia que as cadeias com permissão pública explodirão exponencialmente no futuro. É claro que a supervisão e a responsabilização legais dissiparão as preocupações da maioria dos investidores.
4. No white paper, o Native Token da Global Layer 1 é a moeda digital CBDC do banco central, e as stablecoins não são mencionadas. De acordo com a observação do autor, para o banco central, o CBDC e os depósitos bancários tokenizados são as primeiras escolhas, enquanto as stablecoins são. Existem falhas estruturais, como a incapacidade de alcançar a “unidade” da moeda, o risco de desancoragem e outros fatores que não são priorizados. Mas isso significa que o CBDC substituirá as stablecoins no futuro? Não necessariamente, mas pode haver um padrão de “Dê a Deus o que é de Deus, e a César o que é de César”. Este é um tema muito interessante, e falarei sobre ele especificamente quando tiver oportunidade no futuro.
O parceiro da 5.a16z, Chris Dixon, declarou certa vez em seu livro "Read Write Own Building the Next Era of the Internet" que existem duas culturas diferentes na indústria: "computador" e "cassino", que representam diferentes desenvolvimentos no caminho da indústria. . A "Cultura da Computação" representa desenvolvedores, empreendedores e muitos visionários que são capazes de colocar a criptografia no contexto da história mais ampla da Internet e compreender o significado técnico do blockchain no longo prazo. Por outro lado, a cultura do “cassino” está mais focada nos ganhos de curto prazo e no lucro com as flutuações de preços. A opinião pessoal do autor é que com o desenvolvimento da indústria, os dividendos do crescimento selvagem irão desaparecer gradualmente, e a cultura do "cassino" sempre existirá, mas não haverá tantas oportunidades para as pessoas comuns, e as pessoas pagarão mais e mais atenção aos "computadores" A cultura pode realmente promover o desenvolvimento da tecnologia e criar valor real.
Muitas pessoas devem ter notado que a frequência das minhas atualizações está cada vez menor e o conteúdo raramente está relacionado ao mercado. Em vez disso, concentro-me na tendência de desenvolvimento do banco central. equipe para participar de uma série de projetos piloto em cooperação com o banco central, a maior parte da minha energia está focada em coisas relacionadas ao empreendedorismo, então o autor continuará a atualizar conteúdo semelhante no futuro. diretamente, mas pode ajudá-lo a entender as tendências mais recentes do setor de outra perspectiva, e acredito que esses conteúdos atrairão muitos amigos que pensam como você, Respeito! A seguir está o texto do white paper:
1. Introdução
A iniciativa Global Layer 1 (GL1) explora o desenvolvimento de uma infraestrutura versátil de contabilidade compartilhada baseada na tecnologia de contabilidade distribuída (DLT) desenvolvida por instituições financeiras regulamentadas para o setor financeiro. A nossa visão é que as instituições financeiras regulamentadas aproveitem esta infraestrutura de contabilidade partilhada para implementar aplicações de ativos digitais inerentemente interoperáveis em jurisdições, regidas por padrões de ativos comuns, contratos inteligentes e tecnologia de identidade digital. A criação de uma infraestrutura de contabilidade partilhada irá libertar liquidez que está dispersa em vários locais e permitirá que as instituições financeiras trabalhem em conjunto de forma mais eficaz. As instituições financeiras podem expandir os serviços que oferecem aos clientes e, ao mesmo tempo, reduzir o custo de construção da sua própria infra-estrutura.
A GL1 está focada em fornecer uma infra-estrutura de contabilidade partilhada para que as instituições financeiras desenvolvam, implementem e utilizem aplicações para a cadeia de valor da indústria financeira, tais como emissão, distribuição, negociação e liquidação, custódia, manutenção de activos e pagamentos. Isto poderia melhorar os pagamentos transfronteiriços, bem como a distribuição e liquidação transfronteiriças de instrumentos do mercado de capitais. O estabelecimento de um consórcio de instituições financeiras que utilizem a DLT para abordar casos de utilização específicos, como pagamentos transfronteiriços, não é um desenvolvimento novo. O potencial transformador da abordagem única da GL1 reside no desenvolvimento de uma infraestrutura de contabilidade partilhada que pode ser utilizada para diferentes casos de utilização e capaz de suportar transações compostas em vários ativos e aplicações financeiras, ao mesmo tempo que cumpre os requisitos regulamentares.
Ao aproveitar as capacidades do ecossistema financeiro mais amplo, as instituições financeiras podem fornecer serviços mais ricos e mais amplos aos utilizadores finais e chegar ao mercado mais rapidamente. A infra-estrutura de contabilidade partilhada da GL1 permitirá às instituições financeiras construir e implementar aplicações compostas, aproveitando as capacidades de outros fornecedores de aplicações. Isto pode assumir a forma de modelização programática e execução de protocolos financeiros de nível institucional para câmbio e liquidação. Isto, por sua vez, poderia melhorar a interação de moedas e ativos tokenizados, permitindo a liquidação simultânea de entrega versus pagamento (DvP) de ativos digitais e outros ativos tokenizados, bem como a liquidação de pagamento versus pagamento (PvP) de bolsas de câmbio. Estendido ainda mais, isso poderia suportar entrega versus pagamento versus pagamento (DvPvP), onde a cadeia de liquidação poderia consistir em um conjunto sincronizado de moeda tokenizada e transferências de ativos.
Este artigo apresenta a iniciativa GL1 e discute o papel de uma infraestrutura de contabilidade compartilhada que estará em conformidade com os regulamentos aplicáveis e será regida por padrões técnicos, princípios e práticas comuns, permitindo que instituições financeiras regulamentadas implementem a tokenização em ativos de jurisdições. O envolvimento das partes interessadas dos sectores público e privado é fundamental para garantir que a infra-estrutura de contabilidade partilhada seja construída em conformidade com os requisitos regulamentares relevantes e as normas internacionais, e que satisfaça as necessidades do mercado.
2. Antecedentes e motivação
A infraestrutura legada que sustenta os mercados financeiros globais foi desenvolvida há décadas, resultando em bancos de dados isolados, protocolos de comunicação díspares e no alto custo de manutenção de sistemas proprietários e integrações personalizadas. Embora os mercados financeiros globais continuem fortes e resilientes, as necessidades da indústria tornaram-se mais complexas e dimensionadas. Meras atualizações incrementais da infraestrutura financeira existente podem não ser suficientes para acompanhar a complexidade e a velocidade da mudança.
Como resultado, as instituições financeiras estão a recorrer a tecnologias como a tecnologia de registo distribuído (DLT) devido ao seu potencial para modernizar a infra-estrutura do mercado e fornecer um modelo mais automatizado e económico. É importante notar que os participantes do setor lançaram separadamente seus próprios planos de ativos digitais. No entanto, escolheram diferentes tecnologias e fornecedores para as suas respectivas iniciativas, o que limita a interoperabilidade.
As limitações à interoperabilidade entre sistemas levaram à fragmentação do mercado, com liquidez presa entre locais devido a infraestruturas incompatíveis. Manter liquidez em diferentes locais pode aumentar os custos de capital e de oportunidade. Além disso, a proliferação de infraestruturas díspares e a falta de taxonomias e padrões mundialmente reconhecidos relacionados com ativos digitais e DLT aumenta o custo de adoção, uma vez que as instituições financeiras precisam de investir e apoiar diferentes tipos de tecnologia.
Para permitir transações transfronteiriças contínuas e aproveitar todo o valor da DLT, é necessária uma infraestrutura compatível projetada em torno da abertura e da interoperabilidade. Os fornecedores de infraestrutura também devem compreender as leis e regulamentos aplicáveis relacionados com a emissão e transferência de ativos financeiros tokenizados, bem como o tratamento regulamentar de produtos criados sob diferentes estruturas de tokenização.
O recente documento de trabalho do BIS esclarece a visão da "Internet Financeira" (Finternet) e do "Ledger Unificado" (Ledger Unificado), apoiando ainda mais a tokenização e seu papel em aplicações como pagamentos transfronteiriços e liquidação de títulos. Se for gerido de forma adequada, um ecossistema financeiro aberto e conectado pode melhorar o acesso e a eficiência dos serviços financeiros através de uma melhor integração dos processos financeiros.
Embora as experiências e os projetos-piloto de tokenização de ativos tenham registado bons progressos, a falta de redes financeiras e de infraestruturas técnicas adequadas para que as instituições financeiras executem transações de ativos digitais limita a capacidade das instituições financeiras de implementar ativos tokenizados à escala comercial. Portanto, a participação no mercado e as oportunidades de negociação secundária para ativos tokenizados permanecem baixas em relação aos mercados tradicionais.
Os parágrafos seguintes discutem dois modelos de rede comumente utilizados pelas instituições financeiras atualmente, bem como um terceiro modelo que combina a abertura do Modelo 1 com as medidas de proteção do Modelo 2.
Modelo 1: Blockchain público sem permissão
Atualmente, os blockchains públicos sem permissão atraem um grande número de aplicativos e usuários porque são projetados para serem abertos e acessíveis a todas as partes. Em essência, são semelhantes à Internet no sentido de que as redes públicas são capazes de crescer a uma taxa exponencial porque não é necessária aprovação antes de participar na rede. Portanto, blockchains públicos sem permissão têm efeitos de rede potenciais significativos. Ao desenvolverem infraestruturas partilhadas e abertas, os programadores podem aproveitar as capacidades existentes sem terem de reconstruir eles próprios infraestruturas semelhantes.
As redes públicas sem permissão não foram originalmente concebidas para atividades regulamentadas. Eles são autônomos e descentralizados por natureza. Não existe nenhuma entidade legal responsável por estas redes, não existem acordos de nível de serviço (SLAs) aplicáveis em torno do desempenho e da resiliência (incluindo a mitigação do risco cibernético) e há uma falta de certeza e garantia em torno do processamento de transações.
A falta de responsabilização clara, o anonimato dos prestadores de serviços e a ausência de acordos de nível de serviço tornam estas redes inadequadas para instituições financeiras regulamentadas sem salvaguardas e controlos adicionais. Além disso, as considerações legais e as orientações gerais sobre o uso de tais blockchains não são claras. Esses fatores dificultam a utilização deles pelas instituições financeiras regulamentadas.
Modelo 2: Blockchain com permissão privada
Algumas instituições financeiras determinaram que os blockchains públicos sem permissão existentes atualmente não podem atender às suas necessidades. Portanto, muitas instituições financeiras optam por construir redes privadas autorizadas independentes e seus ecossistemas.
Estas redes privadas autorizadas contêm características técnicas que lhes permitem implementar regras, procedimentos e contratos inteligentes de acordo com os quadros legais e regulamentares aplicáveis. Eles também são projetados para garantir a resiliência da rede diante de comportamentos maliciosos.
No entanto, a proliferação de redes privadas e autorizadas, se não forem interoperáveis entre si, poderá levar a uma maior fragmentação da liquidez do mercado de financiamento grossista a longo prazo. Se não for abordada, a fragmentação reduzirá os efeitos de rede nos mercados financeiros e poderá criar fricções para os participantes no mercado, tais como inacessibilidade, maiores requisitos de liquidez devido à separação dos pools de liquidez e arbitragem de preços em toda a rede.
Modelo 3: Blockchain com permissão pública
As redes licenciadas publicamente permitem a participação de qualquer entidade que reúna as condições, mas os participantes estão restritos nos tipos de atividades que podem realizar na rede. Uma rede licenciada publicamente operada por instituições financeiras para o setor de serviços financeiros que permite os benefícios de uma rede aberta e acessível, ao mesmo tempo que minimiza riscos e preocupações.
Essa rede seria construída com base em princípios de abertura e acessibilidade semelhantes aos da Internet pública, mas com proteções integradas para servir como uma rede de troca de valor. Por exemplo, as regras que regem a rede podem limitar a adesão a instituições financeiras regulamentadas. As transações podem ser complementadas por tecnologias que melhoram a privacidade, como provas de conhecimento zero e criptografia homomórfica. Embora o conceito de redes públicas e autorizadas não seja novo, não há precedentes de tais redes serem oferecidas em escala por instituições financeiras regulamentadas.
A iniciativa GL1 irá explorar e considerar vários modelos de rede, incluindo o conceito de infraestrutura licenciada publicamente no contexto dos requisitos regulamentares relevantes. Por exemplo, instituições financeiras regulamentadas podem operar nós do GL1, e os participantes da plataforma GL1 estarão sujeitos a verificações de conhecimento do seu cliente (KYC). As seções subsequentes descrevem como o GL1 opera na prática.
A iniciativa GL1 visa facilitar o desenvolvimento de uma infraestrutura de camada compartilhada para hospedar ativos financeiros tokenizados e aplicações financeiras ao longo da cadeia de valor financeiro.
A infraestrutura do GL1 será neutra em termos de tipo de ativo; suportará ativos tokenizados e moedas tokenizadas emitidas em diferentes jurisdições e em diferentes denominações monetárias por usuários da rede (como instituições financeiras regulamentadas). Isso agiliza o processamento, permite transferências instantâneas automatizadas de fundos transfronteiriços e facilita swaps cambiais (FX) simultâneos e liquidação de títulos com base em condições predefinidas.
A infraestrutura será desenvolvida por instituições financeiras para o setor de serviços financeiros e servirá como uma plataforma que proporcionará as seguintes capacidades:
Sincronize entre aplicativos
composição
proteção de privacidade
Compatibilidade inerente do aplicativo com ativos que foram tokenizados e/ou emitidos na infraestrutura
As empresas operacionais da GL1 atuarão como fornecedoras de tecnologia e de infraestrutura pública em todos os mercados e jurisdições. Para facilitar o desenvolvimento de um ecossistema de soluções, o GL1 também permitirá que instituições financeiras regulamentadas construam, operem e implementem aplicações numa infraestrutura digital comum que abrange:
Ciclo de vida da transação (emissão primária, negociação, liquidação, pagamentos, gestão de garantias, ações corporativas, etc.)
Emissão e negociação de diferentes tipos de ativos (por exemplo, dinheiro, títulos, alternativas)
3.1 Objetivos principais
Para concretizar a visão de criar soluções de compensação e liquidação mais eficientes e desbloquear novos modelos de negócio através da programação e combinação de funcionalidades, a iniciativa GL1 centrar-se-á nos seguintes aspectos: a) Apoiar a criação de redes multifuncionais. b) Permitir a implantação de aplicações que vão desde pagamentos e captação de capital até negociação secundária. c) Disponibilizar infraestrutura para custódia e execução de transações envolvendo ativos tokenizados, que são representações digitais de valores ou direitos que podem ser transferidos e armazenados eletronicamente. Os ativos tokenizados podem ser ativos de todas as classes de ativos (como ações, renda fixa, cotas de fundos, etc.) ou moedas (como moeda de banco comercial, moeda de banco central). d) Incentivar o desenvolvimento e o estabelecimento de princípios, políticas e padrões comuns reconhecidos internacionalmente para garantir a interoperabilidade de ativos e aplicações tokenizadas desenvolvidas em e para GL1 internacionalmente e em toda a rede.
3.2 Princípios de projeto
Para atingir o objetivo da GL1 de servir as necessidades do setor financeiro, a infraestrutura digital subjacente da GL1 será desenvolvida de acordo com a seguinte série de princípios:
Abertas e baseadas em padrões: As especificações técnicas serão públicas e abertas, permitindo que os membros criem e implantem aplicativos facilmente. Quando apropriado, podem ser utilizados padrões da indústria e protocolos de código aberto (para mensagens de pagamento e tokens). Se as normas existentes não forem desenvolvidas ou forem inadequadas, serão feitos esforços apropriados para garantir flexibilidade de concepção e normas futuras poderão ser propostas ou incorporadas.
Cumprir os regulamentos aplicáveis e aberto às autoridades reguladoras: A Plataforma GL1 cumprirá os requisitos legais e regulamentares aplicáveis. Os controles políticos específicos da jurisdição devem ser desenvolvidos na camada de aplicação e não devem ser incorporados à plataforma GL1. Os requisitos legais e regulamentares aplicáveis aos membros ou utilizadores finais podem depender de uma análise das aplicações empresariais, dos serviços e da localização dos membros ou utilizadores finais.
Boa Governação: A governação adequada, os acordos operacionais, os acordos de adesão e as regras serão claros e transparentes para garantir linhas claras de responsabilidade e prestação de contas.
Neutralidade: A concepção deve evitar a concentração ou agregação de controlo dentro de uma única entidade ou grupo de entidades relacionadas e dentro de uma área geográfica. As principais decisões operacionais, incluindo seleções de tecnologia, serão tomadas com base (entre outros fatores) no mérito técnico e avaliadas pelos membros.
Justiça Empresarial: As instituições financeiras devem ser capazes de competir de forma justa na plataforma GL1. As empresas operacionais GL1 não tomarão decisões destinadas a beneficiar injustamente uma instituição financeira em detrimento de outra.
Acessível funcional e economicamente: As instituições financeiras que atendam aos critérios de adesão serão elegíveis para participar. Os padrões de adesão, os custos operacionais e as taxas serão concebidos para promover a integridade, a estabilidade e a sustentabilidade da rede.
Autossuficiência financeira: A plataforma GL1 pode operar como uma utilidade industrial. As receitas, incluindo taxas de assinatura e transação, serão utilizadas para custos operacionais e reinvestimento (como melhorias e pesquisa e desenvolvimento tecnológico) para garantir a sustentabilidade contínua do GL1.
3.3 Visão Geral da Arquitetura
A arquitetura do GL1 pode ser descrita como a camada base em um modelo conceitual de quatro camadas de uma plataforma de ativos digitais. Este modelo de quatro camadas foi trabalhado pela primeira vez pela Autoridade Monetária de Singapura (MAS) "Project Guardian - Redes Abertas e Interoperáveis" e pelo Fundo Monetário Internacional (FMI) "ASAP: Modelo Conceitual para Plataformas de Ativos Digitais" apresentado no documento.
Embora ainda esteja em consideração, a interação esperada do GL1 com outras camadas componentes pode ser descrita da seguinte forma:
Camada de Acesso A camada de acesso refere-se a como os usuários finais acessam os diversos serviços digitais construídos em torno da plataforma GL1. Cada provedor de serviços será responsável por: a) fornecer funcionalidade de carteira compatível com GL1; b) realizar verificações KYC em seus respectivos clientes; c) integrar, autorizar e sair de seus clientes diretos; Presume-se que instituições financeiras não designadas possam acessar os serviços do GL1, mas primeiro precisam acessá-los através de uma instituição financeira designada.
Camada de Serviço As instituições financeiras regulamentadas e terceiros confiáveis que atendam aos critérios de participação deverão ser capazes de construir e implementar serviços de aplicação, como transferências interbancárias e gestão de garantias, na plataforma GL1. As instituições financeiras participantes são obrigadas a seguir os padrões funcionais de liquidação definidos pelo GL1, incluindo: entrega sem pagamento (FoP), pagamento contra pagamento (PvP), entrega contra pagamento (DvP) e entrega contra entrega (DvD) . Os provedores de serviços também podem desenvolver sua própria lógica de contrato inteligente que não está incluída na biblioteca de software padrão do GL1.
Camada de Ativos A camada de ativos apoiará a emissão nativa de dinheiro, títulos e outros ativos, bem como a tokenização de ativos físicos ou simulados existentes. Os tipos de ativos suportados podem incluir dinheiro e equivalentes de dinheiro, ações, renda fixa, commodities, derivativos, ativos alternativos, cotas de fundos, cartas de crédito, letras de câmbio, tokens de referência de ativos e outros tokens. Os ativos no GL1 serão implantados como tokens e deverão ser projetados para interoperar tecnicamente entre vários aplicativos e provedores de serviços GL1.
Camada de plataforma (primeira camada global) GL1 fornecerá os componentes de infraestrutura para a camada de plataforma, que inclui infraestrutura de blockchain (incluindo livros contábeis e mecanismos de consenso), bibliotecas e modelos, padrões de dados e serviços de toda a plataforma. A infraestrutura para manutenção de registros será separada da camada de aplicação, garantindo que os ativos na plataforma GL1 sejam compatíveis com múltiplas aplicações, mesmo que essas aplicações sejam fornecidas por instituições diferentes. A plataforma GL1 incluirá protocolos padronizados para consenso e mecanismos de sincronização para permitir a transferência de ativos e a comunicação entre aplicações. A plataforma também garantirá privacidade, gestão de direitos e isolamento de dados de outras aplicações e participantes.
Ao abrigo do GL1, as entidades que atuam como validadores e garantem a integridade das transações registadas são obrigadas a seguir os controlos técnicos de gestão de riscos do setor financeiro, incluindo planos de continuidade de negócios e procedimentos de proteção de cibersegurança. Em troca de seus esforços, os validadores podem ser pagos antecipadamente por meio de taxas de transação ou pagamentos recorrentes diferidos com base nas taxas de assinatura.
Para garantir a compatibilidade com outras camadas da pilha, a plataforma GL1 aderirá a um conjunto definido de dados e padrões operacionais (ativos, tokens, carteiras, etc.) e incluirá funcionalidades básicas, bibliotecas comuns que podem ser aproveitadas como um "inicial" opcional kit" e lógica de negócios (acesso, contratos inteligentes, fluxos de trabalho).
4. Potenciais usos do GL1
O GL1 será projetado para oferecer suporte a vários casos de uso e ser imparcial em relação aos tipos de ativos. Apoiará todos os ativos financeiros regulamentados, moedas tokenizadas de bancos centrais e moedas de bancos comerciais numa infraestrutura de contabilidade partilhada. Os bancos centrais participantes também podem emitir moedas digitais do banco central (CBDC) como um ativo de liquidação comum.
Para GL1, qualquer instituição financeira que atenda aos padrões mínimos aplicáveis e passe no processo de due diligence pode participar e usar os serviços GL1 sem a necessidade de aprovação de uma autoridade central. No entanto, apenas as partes licenciadas podem construir e implementar aplicações comerciais na plataforma GL1 e devem aderir aos padrões de dados e segurança da GL1. As atividades permitidas realizadas por uma instituição financeira serão proporcionais ao seu perfil de risco e à sua capacidade de mitigar os riscos associados.
Os casos de utilização identificados preliminarmente incluem pagamentos transfronteiriços e distribuição e liquidação transfronteiriças de instrumentos do mercado de capitais em redes de ativos digitais. A Tabela 3 fornece exemplos de usos potenciais para GL1.
Os exemplos incluídos neste artigo são apenas ilustrativos e não devem ser considerados como conselhos formais aplicáveis a todos os casos de uso da plataforma GL1.
Proposta de valor da GL1
Ao trazer aplicações de ativos digitais e participantes de instituições financeiras regulamentadas para uma infraestrutura de contabilidade partilhada, espera-se que a indústria financeira aproveite os benefícios dos ativos digitais e acelere potencialmente significativamente a modernização da infraestrutura de mercado tradicional. A Tabela 4 descreve algumas das propostas de valor potenciais do GL1.
5. Modelo operacional
Na prática, múltiplas aplicações e redes financeiras podem ser construídas usando a plataforma GL1. Uma rede financeira, tal como aqui definida, refere-se a um consórcio de instituições financeiras que concordam em realizar transações utilizando um conjunto comum de acordos comerciais e regras de governação que especificam as responsabilidades e obrigações de cada parte da transação.
As redes financeiras podem ser organizadas em torno de casos de uso específicos. Por exemplo, uma rede financeira pode consistir em aplicações focadas em pagamentos transfronteiriços. Entretanto, outras redes financeiras podem concentrar-se em casos de utilização como liquidação de dinheiro e títulos.
As redes financeiras também podem incluir diferentes tipos de ativos tokenizados. Algumas redes financeiras podem concentrar-se na utilização da moeda digital grossista do banco central (CBDC), enquanto outras exploram a utilização da moeda do banco central e da moeda do banco comercial num livro-razão partilhado. As redes financeiras também podem abranger vários casos de uso e jurisdições, por exemplo, a Rede de Atacado do Projeto Guardian da Autoridade Monetária de Cingapura (MAS) incluirá aplicativos que suportam produtos tokenizados de câmbio, renda fixa, gestão de ativos e patrimônio.
Embora cada rede financeira seja ou venha a ser governada de forma independente e tenha características diferentes, o potencial para alargar o alcance de uma única rede financeira pode ser uma motivação importante para a escolha de uma infra-estrutura comum. Ao utilizar a mesma infraestrutura de contabilidade partilhada, os ativos tokenizados podem ser transferidos entre diferentes redes financeiras e novas aplicações podem ser compostas através da construção de aplicações originárias de múltiplas redes financeiras.
Em alguns casos, as instituições financeiras podem não conseguir realizar transações numa rede baseada numa infraestrutura de contabilidade partilhada, mas isso pode ser resolvido através da interligação de redes financeiras baseadas em diferentes tecnologias de contabilidade. Em relação às vantagens e desvantagens da Internet, o "Livro Técnico do Projeto Guardião - Redes Interligadas (Redes Interligadas)" da Autoridade Monetária de Cingapura (MAS) fornece uma introdução detalhada. Para mais considerações sobre a expansão da rede, consulte o artigo "The Guardian Project's Open and Interoperable Network".
Sendo uma plataforma de serviços financeiros regulamentada, algumas atividades na Plataforma GL1 podem ser restritas apenas a prestadores de serviços designados. Espera-se que os operadores relevantes definam o conjunto de regras e estipulem os tipos de atividades permitidas. Por exemplo, todos os participantes podem iniciar transações, mas apenas instituições financeiras designadas podem implementar contratos inteligentes. Controles adicionais podem ser definidos em vários níveis de rede e aplicação, e o acesso a funcionalidades específicas pode ser limitado a partes selecionadas que passem pelos processos de triagem ou autenticação necessários.
Acordos de Liquidação A plataforma GL1 pode apoiar os operadores de infraestrutura do mercado financeiro (FMI) no fornecimento de funções de compensação e liquidação para pagamentos, títulos e outras transações financeiras. As empresas operadoras de GL1 podem atuar como fornecedoras de infraestrutura tecnológica para operadoras de FMI ao estabelecer a plataforma GL1. As IMF ainda podem desempenhar um papel fundamental na cadeia de valor, mas as funções tradicionalmente desempenhadas por tipos específicos de IMF ou prestadores de serviços críticos (CSP) podem ser reorganizadas.
Por exemplo, ao abrigo dos acordos existentes, as funções de execução comercial, compensação e liquidação são desempenhadas por sistemas diferentes, que são operados por partes diferentes. Quando o pagamento é realizado por meio de sistema independente, a titularidade do título é transferida e os registros da Central Depositária de Valores Mobiliários (CSD) são atualizados.
Com o GL1, esta coordenação pode ser automatizada através de contratos inteligentes. De acordo com o novo acordo, tanto as transacções em numerário como em títulos serão alojadas e executadas na mesma infra-estrutura de contabilidade partilhada. Isto significa que dinheiro e títulos podem ser trocados simultaneamente, e tanto o dinheiro como a parte dos títulos da transacção serão bem sucedidos, ou ambos falharão. Este acordo minimizará o impacto no sistema no caso de incumprimento de uma contraparte.
Finalidade da liquidação Um requisito fundamental do design do GL1 foi a capacidade da plataforma de suportar a finalidade da liquidação, ou seja, a capacidade de definir claramente quando uma liquidação se torna irrevogável e incondicional. Em uma rede distribuída, isso não é simples, pois existem vários nós de validação que validam transações e atualizam registros simultaneamente. Para garantir a consistência entre as etapas das operações do razão e quando as transferências são consideradas como tendo caráter definitivo de liquidação, a escolha do algoritmo apropriado para alcançar consenso sobre o estado do razão será uma importante decisão de projeto.
No caso de GL1, assume-se que um algoritmo de consenso determinístico é necessário para apoiar a finalidade da liquidação. Por exemplo, poderia ser definido pelo operador FMI que a liquidação é considerada final e irrevogável uma vez que um número predeterminado de nós de validação operados por uma instituição financeira designada chegue a um consenso sobre o estado do livro-razão. Para completar, os operadores de FMI que utilizam a plataforma GL1 devem estar cientes dos regimes regulamentares relevantes aplicáveis ao caráter definitivo da liquidação.
Supervisão Organizacional e Regulatória Por definição, as empresas operacionais GL1 podem operar nos mercados e jurisdições em que operam as instituições financeiras participantes. Dependendo dos acordos específicos entre as empresas operacionais da GL1 e as instituições financeiras participantes, e sujeitas à análise comercial e jurídica, a infraestrutura da GL1 e suas empresas operacionais podem ser consideradas FMI e/ou serviços críticos em determinadas jurisdições em que operam como fornecedoras.
As empresas operacionais e as instituições financeiras participantes precisam de considerar e gerir potenciais factores de risco. Estes riscos incluem riscos de crédito e de liquidez, bem como riscos operacionais, o impacto da perda ou atraso no acesso à plataforma GL1 e a tomada de medidas adequadas para mitigar o impacto de interrupções sistémicas. Os riscos ambientais, sociais e de governação também devem ser considerados.
As instituições financeiras que utilizam a Plataforma GL1 também podem estar sujeitas a diferentes requisitos regulamentares e de licenciamento aplicáveis, dependendo da sua forma organizacional e acordos de liquidação. É necessária uma análise comercial, jurídica e de governança mais aprofundada para determinar as responsabilidades e obrigações das empresas operacionais do GL1 na celebração de acordos de liquidação com operadores de FMI nas jurisdições participantes.
A este respeito, as empresas operadoras da GL1 trabalharão com as partes interessadas relevantes, incluindo as autoridades de supervisão, para garantir que o Estado de Direito seja respeitado em relação à infraestrutura da GL1.
Trabalho Futuro Desde a sua criação em Novembro de 2023, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) e as instituições financeiras participantes têm discutido e gerado conhecimentos e ideias sobre a infra-estrutura de contabilidade partilhada GL1. Dentre os temas discutidos, as instituições financeiras participantes consideraram os seguintes:
Possíveis casos de uso comercial implantados na plataforma GL1, como pagamentos nacionais e transfronteiriços, emissão primária de títulos e outros instrumentos financeiros, gestão de garantias e liquidação de títulos.
O alinhamento do modelo de governança da GL1 requer uma entidade legal separada para administrar a GL1 como uma empresa operacional e uma organização sem fins lucrativos focada em princípios, padrões e melhores práticas de governança.
Avaliação inicial de políticas, riscos e considerações legais para a prestação de serviços.
Realizar uma avaliação inicial e recomendações sobre a adequação das tecnologias de contabilidade distribuída (DLTs) existentes para o desenvolvimento do GL1, levando em consideração as necessidades potenciais do negócio.
Na próxima fase, o GL1 adotará uma abordagem dupla para o seu desenvolvimento. O GL1 explorará o estabelecimento de uma organização sem fins lucrativos para desenvolver princípios, políticas e padrões comuns para a execução do GL1. Isto complementará o potencial estabelecimento futuro de empresas operacionais independentes que construirão e implantarão a infra-estrutura GL1.
O desenvolvimento do modelo operacional e de governança pode incluir a consideração de fatores como tipo de associação e distribuição, modelo operacional alvo, custos operacionais esperados, estrutura de taxas proposta, receitas estimadas e a neutralidade de custos da entidade para atingir um ponto de equilíbrio. Também poderá ampliar a avaliação inicial de possíveis opções de solução e considerações de projeto técnico para a implementação do GL1.
Espera-se que utilize a tecnologia de contabilidade distribuída existente, com potenciais melhorias adicionais, para apoiar as necessidades específicas do GL1.
Resumo Espera-se que o GL1 seja uma iniciativa plurianual destinada a estabelecer a infraestrutura digital fundamental que moldará as redes financeiras do futuro. Quando esta visão se concretizar, poderá mudar fundamentalmente a forma como funcionam os ciclos de vida dos ativos e os mercados de capitais. A concretização deste potencial exigirá uma cooperação multilateral sem precedentes entre jurisdições, incluindo a participação dos sectores privado e público, nunca vista desde o advento da Internet.
O poder de unir uma rede global de bancos, autoridades do sector público e organizações internacionais é claro: a iniciativa acolhe contribuições da comunidade internacional para promover o desenvolvimento do GL1 como uma infra-estrutura digital fundamental que apoia a transformação do sector financeiro.
Texto original: https://www.mas.gov.sg/publications/monographs-or-information-paper/2024/gl1-whitepaper
Referência
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– Troca transfronteiriça de CBDCs atacadistas usando criadores de mercado automatizados.
Glossário
Contraparte Central (CCP): refere-se a uma pessoa colectiva que se interpõe entre as contrapartes de um contrato negociado num ou mais mercados financeiros, tornando-se comprador de todos os vendedores e vendedor de todos os compradores.
Central Depositária de Valores Mobiliários (CSD): refere-se à pessoa jurídica que opera o sistema de liquidação de valores mobiliários (serviços de liquidação) e realiza o registro inicial de valores mobiliários no sistema contábil (serviços notariais) e/ou mantém contas de valores mobiliários de nível superior (central de manutenção Serviços).
Custódia: refere-se à prestação de serviços de custódia e gestão de instrumentos financeiros para contas de clientes, incluindo custódia e serviços relacionados, como gestão de caixa/garantias.
Entrega versus entrega (DvD): Um mecanismo de liquidação de títulos que vincula duas transferências de títulos para garantir que a entrega de um título ocorra apenas quando ocorrer uma entrega correspondente do outro título.
Entrega versus pagamento (DvP): Um mecanismo de liquidação de títulos que vincula a transferência de títulos à transferência de dinheiro para garantir que a entrega de títulos ocorra apenas quando ocorre uma transferência correspondente de dinheiro e vice-versa.
Ativo digital: refere-se a qualquer representação digital de valor ou direito que possa ser registrada, emitida, transferida e armazenada eletronicamente por meio de DLT.
Tecnologia de razão distribuída (DLT): Refere-se aos protocolos e à infraestrutura de suporte que permitem que computadores em diferentes locais proponham e verifiquem transações e atualizem registros simultaneamente em uma rede.
Infraestrutura do Mercado Financeiro (FMI): refere-se a um sistema multilateral entre instituições participantes, incluindo operadores de sistema, que compensa, liquida ou regista pagamentos, títulos, derivados ou outras transações financeiras. Exemplos típicos incluem: Central Depositária de Valores Mobiliários (CSD), Central Contraparte (CCP), Sistema de Liquidação de Valores Mobiliários (SSS) e Repositório de Transações (TR).
Rede financeira: refere-se a uma rede empresarial constituída por um grupo de instituições financeiras que concordam em realizar transações com base num conjunto comum de acordos comerciais e regras de governação.
Entrega sem Pagamento (FoP): Refere-se à transferência de títulos sem correspondente transferência de recursos.
Global Layer 1 (GL1): refere-se à iniciativa de estabelecer uma infraestrutura digital baseada em ativos tokenizados.
Plataforma GL1: refere-se à infraestrutura de contabilidade compartilhada fornecida pelas empresas operacionais GL1 para a custódia e execução de ativos e transações financeiras tokenizadas.
GL1 Empresa Operacional: significa uma empresa de serviços públicos operada por um grupo de instituições financeiras para o setor financeiro.
Sistema de Liquidação de Valores Mobiliários: Refere-se a um acordo formal entre múltiplos participantes cujas atividades incluem a execução de instruções de transferência.
Security Tokens: Refere-se a títulos emitidos, registrados, transferidos e armazenados por meio de DLT.
Liquidação: Refere-se à conclusão de uma transação de valores mobiliários por meio da transferência de dinheiro ou valores mobiliários, ou ambos, para satisfazer as obrigações de ambas as partes da transação.
Contrato inteligente: refere-se a um programa de computador implantado em um livro-razão distribuído no qual algumas ou todas as obrigações contratuais são automaticamente registradas, replicadas ou executadas.
Pagamento versus pagamento (PvP): Refere-se a um mecanismo de liquidação que garante que uma transferência de pagamento final em uma moeda ocorra apenas quando ocorrer uma transferência de pagamento final em outra moeda.
Verificador: refere-se ao nó na rede de contabilidade distribuída ou blockchain responsável por verificar as transações da rede.