Este artigo vem de: Ro Patel, parceiro de Hack VC

Tradutor: Odaily Planet Daily Azuma

O status de design do bloqueio de token

No actual ciclo de mercado, o método de emissão de tokens "alto FDV, baixa circulação" tornou-se gradualmente uma tendência dominante, o que desencadeou preocupações dos investidores sobre o potencial de investimento sustentável do mercado. Espera-se que um grande número de tokens seja gradualmente desbloqueado no mercado de criptomoedas até 2030 e, a menos que a procura aumente significativamente, o mercado certamente resistirá a estas potenciais pressões de venda.

No que diz respeito à prática histórica, os contribuidores da rede/protocolo (incluindo equipes e investidores iniciais) geralmente recebem uma certa proporção de tokens em troca, e esses tokens são bloqueados de acordo com uma estrutura de limite de tempo específica. Sendo a principal força de desenvolvimento nas fases iniciais da rede/protocolo, os contribuidores devem, de facto, receber uma compensação adequada, mas, ao mesmo tempo, deve ser dada atenção ao equilíbrio dos interesses de outras partes interessadas, especialmente os interesses dos investidores simbólicos no mercado aberto. após o TGE.

O design proporcional é crucial aqui. Se a proporção de tokens bloqueados for demasiado grande, o que afecta a liquidez disponível dos tokens, isto terá um impacto adverso no preço dos tokens, prejudicando assim os interesses de todos os detentores. poderá perder o incentivo para continuar a construir, o que acabará por prejudicar os interesses de todos os proprietários.

Os parâmetros clássicos do bloqueio de token incluem: taxa de alocação, tempo de bloqueio, duração do desbloqueio e frequência de entrega. Todos esses parâmetros desempenham um papel apenas na dimensão do tempo. Considerando a situação atual, apenas o uso dos parâmetros clássicos acima limita a nossa imaginação de soluções, por isso precisamos adicionar alguns novos parâmetros para explorar algumas novas possibilidades.

A seguir, proponho adicionar dimensões baseadas em “liquidez” e/ou “marcos” para melhorar os modelos de token staking mais comuns atualmente no mercado.

Mecanismo de lock-up baseado na “liquidez”

A definição de liquidez não é absoluta e existem muitas formas de quantificar a liquidez em diferentes dimensões.

Uma possível medida de liquidez é verificar a profundidade das ordens de compra de um token na rede e em bolsas centralizadas (CEX). Ao calcular a soma cumulativa de todas as profundidades de ordens de compra, podemos obter um número, que podemos chamar de bLiquidez aqui.

Ao conceber a cláusula de lock-up, a parte do projeto pode introduzir dois novos parâmetros, como bLiquidez e pbLiquidez (ou seja, a percentagem de liquidez do comprador, que pode teoricamente ser qualquer valor entre zero e um. No nível do contrato, a produção pode). ser:

  • min(tokens a serem reivindicados sob a saída normal de aquisição, pbLiquidity * bLiquidity * token unit FDV)

A seguir, usaremos um exemplo para explicar detalhadamente como funciona o mecanismo de hedge baseado em liquidez.

Suponha que o fornecimento total de um determinado token seja 100, dos quais 12% (12 tokens) serão distribuídos a contribuidores com requisitos de lock-in, e o preço de cada token seja $ 1 (para simplificar o cálculo, suponha que o preço do token permanece constante).

Se for adotado um método de bloqueio baseado em tempo, presume-se que esses tokens serão liberados linearmente dentro de 12 meses após o TGE, o que significa que os contribuidores podem desbloquear 1 token, ou 1 dólar americano, por mês.

Se termos de bloqueio adicionais baseados em liquidez forem adicionados, suponha que o valor de pbLiquidity definido nos termos de bloqueio seja 20% e bLiquidity seja $10 (ou seja, o token tenha pelo menos $10 em 12 meses de liquidez do comprador). No primeiro mês de bloqueio da posição, o contrato verificará automaticamente o número bLiquidity de $10, depois multiplicará pelo valor pbLiquidity de 20%, e o resultado será $2.

De acordo com a função min fornecida acima (mecanismo clássico e mecanismo adicional, pegue o valor mínimo em ambos os casos), o contrato liberará automaticamente 1 token neste momento, pois o valor de liberação de acordo com o mecanismo clássico (1 USD) é menor que isso de acordo com o valor Unleashed da mecânica adicional ($2). Porém, se alterarmos o parâmetro bLiquidity acima para $2, então o contrato liberará automaticamente 0,4 tokens neste momento, pois o valor de liberação de acordo com o mecanismo clássico ($1) é maior que o valor de liberação de acordo com o mecanismo adicional (20% *$2 =$0,4).

Esta é uma forma potencial de ajustar dinamicamente a estrutura de cobertura com base na liquidez.

Vantagem

  • Os principais modelos de bloqueio no mercado actual concentram-se basicamente apenas na dimensão temporal, e podem também concentrar-se indirectamente em saber se existe liquidez suficiente para digerir o desbloqueio a um preço específico. O modelo de staking baseado em liquidez exige que as partes do projeto se concentrem ativamente na construção de liquidez em torno dos seus tokens e combinem-na com certos incentivos específicos.

  • Para os investidores no mercado aberto, eles também receberão uma transmissão de confiança mais forte - somente quando houver liquidez suficiente, a cota de tokens pré-determinada será desbloqueada, caso contrário, apenas os tokens que cumpram a atual situação de liquidez serão desbloqueados, evitando assim. o preço simbólico despenque devido à incapacidade da liquidez de suportar novas pressões de venda.

Desafios potenciais

  • Se o token nunca receber suporte de liquidez suficiente, isso poderá resultar em um ciclo significativamente mais longo para os contribuidores receberem recompensas (desbloqueios).

  • Regras adicionais podem complicar o cálculo da frequência e do período de desbloqueio do token.

  • Pode incentivar a falsa liquidez do comprador. No entanto, isto pode ser contornado de várias maneiras, tais como considerar selecionar apenas uma determinada percentagem de bLiquidez em torno do preço atual, ou considerar apenas posições LP com certas restrições de cobertura.

  • Os contribuidores podem continuar a adquirir tokens do contrato desbloqueado sem vendê-los imediatamente e, gradualmente, acumular uma grande quantidade. Posteriormente, podem vender todos os tokens de uma só vez, o que pode ter um impacto significativo na liquidez e fazer com que o preço do token caia. No entanto, esta situação é semelhante a uma baleia que acumula ativamente um grande número de tokens em estado líquido. O risco de a baleia limpar as suas posições e fazer com que o preço caia está sempre presente no mercado.

  • Obter o valor de bLiquidez dentro de uma CEX é mais difícil do que obtê-lo dentro de uma DEX.

Antes de continuar a discutir o modelo de bloqueio baseado em marcos, a equipe do projeto deve considerar como garantir que ele atraia liquidez suficiente para garantir o progresso “normal” do desbloqueio. Uma ideia potencial é recompensar as posições LP bloqueadas através de incentivos, e outra ideia é encontrar maneiras de atrair mais provedores de liquidez - como o que escrevemos em "10 coisas a considerar antes da TGE". peça emprestado tokens do inventário do projeto para criar um mercado mais estável em torno do seu token.

Mecanismo de lock-up baseado em “marcos”

Outra dimensão adicional que pode melhorar o modelo de staking de token são os “marcos”, como número de usuários, volume de transações, receita de protocolo, valor total bloqueado (TVL) e outros parâmetros de dados que podem ser usados ​​para avaliar o valor. desempenho do protocolo.

Semelhante ao projeto de piquetagem anterior baseado na liquidez, o protocolo também pode projetar uma cláusula de piquetagem de token binário introduzindo parâmetros adicionais para cada marco.

Por exemplo, se você deseja atingir 100% de desbloqueio "normal", o protocolo deve atingir um TVL de 100 milhões de dólares americanos, uma atividade diária de 100+, um volume médio diário de transações superior a 10 milhões de dólares americanos, etc. Caso esses valores não sejam atingidos, a quantidade final de tokens desbloqueados será inferior à meta originalmente predefinida.

vantagem

  • O mecanismo de piquetagem baseado em marcos garante que quando os tokens começarem a ser desbloqueados em grandes quantidades, o protocolo terá um certo nível de apelo e liquidez.

  • Menos dependência da dimensão do tempo.

Desvantagens/Desafios

  • Os dados podem ser manipulados, especialmente estatísticas como usuários ativos e volume de transações. Relativamente falando, o indicador TVL pode não ser fácil de manipular, mas para alguns projectos que se concentram na eficiência do capital, a importância deste indicador também é relativamente baixa. As receitas são mais difíceis de manipular, mas certas atividades (como o volume de lavagem comercial) podem ser convertidas em mais taxas e, portanto, em receitas, pelo que indiretamente ainda podem ser manipuladas.

  • Ao avaliar o potencial de manipulação de dados, é muito importante prestar atenção às motivações dos vários grupos. Embora tanto as equipas como os investidores (ou seja, os grupos envolvidos no programa de desbloqueio) tenham incentivos para manipular as estatísticas, os investidores do mercado público são menos propensos a manipular as estatísticas porque têm poucos motivos para acelerar o desbloqueio.

  • Acordos legais fora da cadeia podem reduzir significativamente as intenções maliciosas de grupos com esta motivação. Por exemplo, os projetos podem definir penalidades severas antecipadamente para violações de regras – por exemplo, se for descoberto que membros da equipe ou investidores se envolveram em negociações de lavagem ou outras falsificações de dados, eles podem ser privados de suas ações simbólicas originais.

para concluir

A actual tendência do mercado de “alto FDV, baixa liquidez” suscitou preocupações entre os investidores do mercado público sobre o potencial de investimento sustentável do mercado.

O modelo tradicional de lock-up baseado apenas na dimensão temporal não pode corresponder ao complexo ambiente de mercado. Ao integrar dimensões como liquidez e marcos nos termos de lock-up simbólico, as partes do projeto podem alinhar melhor os incentivos, garantir profundidade suficiente e garantir a estabilidade. do acordo.

Embora estes novos designs também tragam novos desafios, um mecanismo de bloqueio mais robusto trará obviamente mais benefícios. Através de um design cuidadoso, estes modelos de staking melhorados podem efetivamente aumentar a confiança do mercado e criar um ecossistema mais sustentável para todas as partes interessadas.