Em 28 de junho, a Galaxy Digital, uma empresa de serviços financeiros com foco em criptografia liderada por Mike Novogratz, publicou uma análise do recente pedido de VanEck para um fundo negociado em bolsa (ETF) Solana (SOL) à vista nos Estados Unidos. De acordo com a Galaxy Digital, a VanEck apresentou um S-1 à Securities and Exchange Commission (SEC) para lançar um produto fiduciário baseado em commodities negociadas em bolsa, projetado para rastrear o preço do SOL, mantendo a criptomoeda subjacente.
A Galaxy Digital observa que o arquivamento de VanEck atualmente contém poucos detalhes operacionais, sem designação de custodiante, administrador, custodiante de dinheiro, participantes autorizados ou taxa de patrocinador, embora apontem que estes podem ser adicionados em alterações futuras. A equipe de pesquisa da Galaxy Digital destaca que o documento afirma especificamente que o trust não apostará seus ativos.
Na sua análise, a Galaxy Digital chama a atenção para várias divulgações de risco interessantes no S-1 da VanEck. A empresa destaca que a VanEck divulgou a propriedade concentrada da Solana, afirmando que 100 carteiras controlam 33% do SOL em circulação em 29 de novembro de 2023. A Galaxy Digital também menciona que o pedido da VanEck inclui a divulgação de que os acionistas podem não receber os benefícios de airdrops ou ativos bifurcados, e outro afirmando que a saída dos validadores poderia aumentar o risco de ataque à rede.
A equipe de pesquisa da Galaxy Digital observa que, embora a VanEck tenha apresentado o S-1, eles ainda não haviam apresentado o 19b-4 no momento em que este artigo foi escrito, o que significa que não há um “relógio” oficial para quando a SEC precisaria tomar uma decisão final sobre aprovação ou negação. No entanto, a Galaxy Digital cita James Seyffart da Bloomberg, que sugere que se a VanEck apresentar o seu 19b-4 iminentemente, a data final para aprovação ou negação da SEC seria por volta de 15 de março de 2025, com base em procedimentos padrão.
Em sua análise do resultado potencial, a Galaxy Digital expressa ceticismo sobre as chances de aprovação desta aplicação de ETF. A empresa ressalta que a SEC está atualmente alegando em seu caso contra a Coinbase que Solana é um título não registrado. A Galaxy Digital sugere que, na ausência de uma mudança substancial na postura da SEC, é provável que este pedido seja rejeitado.
A Galaxy Digital descreve o que eles consideram o precedente estabelecido para a aprovação da SEC de produtos negociados em bolsa (ETPs) criptografados à vista. De acordo com sua análise, o processo normalmente envolve: 1) lançamento de futuros regulamentados, 2) aprovação de ETPs que detêm esses futuros, 3) aprovação de ETPs à vista canadenses (embora a Galaxy Digital observe que não está claro se esta é uma consideração real da SEC), e então 4) aprovação de ETPs dos EUA baseados em spot.
A equipe de pesquisa da Galaxy Digital lembra que a principal justificativa da SEC para negar aplicações spot de Bitcoin ETP durante anos foi a falta de um “mercado regulamentado de tamanho suficiente com acordos de compartilhamento de vigilância”. Eles explicam como esse obstáculo foi finalmente superado para o Bitcoin, levando à aprovação de ETPs Bitcoin à vista em janeiro de 2024, e como o Ethereum seguiu um caminho semelhante.
No entanto, a Galaxy Digital enfatiza que a ausência de futuros SOL, juntamente com a posição legal da SEC de que Solana é um título não registado, torna muito improvável que tal pedido seja aprovado na ausência de uma grande mudança na postura regulamentar ou na legislação. A empresa observa o impacto potencial da Lei FIT21, aprovada pela Câmara dos EUA em maio, pois fornece clareza sobre quais ativos devem ser considerados commodities versus títulos.
Concluindo, a Galaxy Digital reconhece o histórico de registros iniciais da VanEck, observando que eles foram os quartos a solicitar um ETP Bitcoin e os primeiros a solicitar um ETP Ethereum à vista. A empresa especula que a VanEck pode estar apostando no resultado das próximas eleições com este pedido antecipado do ETF Solana.
