Por Ro Patel, sócio da Hack VC
Compilado por: Zen, PANews
Status atual da propriedade do token (desbloqueio)
No atual ciclo de mercado, os tokens estão sendo lançados com altas valorizações e baixa oferta inicial em circulação (ou seja, “tokens de baixa flutuação/alta FDV”), o que levantou preocupações na comunidade criptográfica sobre ganhos sustentáveis entre os investidores do mercado público. Espera-se que um grande número de tokens seja desbloqueado até 2030, o que poderá trazer uma potencial pressão de venda, a menos que a procura aumente para equilibrar a situação.
Historicamente, os contribuidores de uma rede de protocolo normalmente recebem uma porcentagem de tokens do fornecimento totalmente diluído que é adquirido em uma estrutura a termo. É crucial que os contribuintes sejam adequadamente compensados, ao mesmo tempo que equilibram os interesses dos investidores de retalho no mercado simbólico. Porque se a proporção de tokens adquiridos representa uma proporção muito grande do valor de mercado do token, afetando assim a liquidez disponível, o evento de aquisição pode ter um impacto adverso no preço do token e prejudicar todos os detentores de tokens, por outro lado, se; Se os contribuintes não forem devidamente compensados, deixarão de estar motivados para continuar a trabalhar no projeto, o que, em última análise, prejudica também todos os titulares.
Os parâmetros tradicionais de aquisição de tokens incluem: porcentagem de token alocado, período de precipício, duração da aquisição e frequência de pagamento, todos os quais operam apenas na dimensão de tempo. No entanto, a utilização apenas dos parâmetros típicos descritos acima limita o âmbito da solução a uma dimensão estreita. Ao integrar novos parâmetros, valores anteriormente inexplorados podem ser desbloqueados.
Com base na dimensão da liquidez
Considere um plano de aquisição de tokens ajustado pela liquidez. A ideia amplia a estrutura normal de aquisição de direitos ao introduzir um novo parâmetro: liquidez. Definir liquidez não é uma ciência exata e há muitas maneiras de quantificá-la.
Uma forma de medir a liquidez é a profundidade do comprador de um token, incluindo a profundidade da ordem de compra tanto na rede quanto em bolsas centralizadas (CEX). A soma cumulativa de todas as profundidades do buy-side pode ser considerada “bLiquidez” (liquidez do buy-side).
Os contribuidores podem adicionar um novo parâmetro aos seus termos de atribuição, nomeadamente “percentagem de bLiquidez” ou “pbLiquidez”, que teoricamente pode estar entre 0 e 1.
min (o número de tokens que devem ser adquiridos em cálculos normais de aquisição, pbLiquidez * bLiquidez * avaliação totalmente diluída de um único token)
Aqui está um exemplo de como isso funciona: digamos que um token tenha um suprimento total de 100 unidades, 12% (12 tokens) das quais são alocadas a contribuidores sob aquisição, e o preço do token é de US$ 1 cada. Suponha uma aquisição linear mensal por 12 meses a partir do evento de geração do token, sem período de precipício e o preço do token permanece inalterado. Normalmente, a aquisição permitirá o resgate de 1 token por mês, independentemente de outros fatores. Agora, digamos que o pbLiquidity seja de 20% durante o período de aquisição e o token tenha pelo menos US$ 10 de bLiquidity durante o período de 12 meses. No primeiro mês de aquisição, o contrato analisará o número de bLiquidez de US$ 10, multiplicado pelo número de pbLiquidez de 20%, para obter US$ 2.
pbLiquidez * bLiquidez * Unidade de token FDV = 0,2 * 10 * 1 = 2 USD
De acordo com a função mínima acima, como 1 token * 1 USD é menor que 2 USD, 1 token será adquirido normalmente. No entanto, alterando o número acima para $2 de bLiquidez, neste caso 20% de $2 é $0,40, portanto, a um preço simbólico de $1, apenas 4/10 dos tokens serão adquiridos.
pbLiquidez * bLiquidez * Unidade de token FDV = 0,2 * 2 * 1 = 0,4 USD
Esta é uma aquisição ajustada pela liquidez.
vantagem
As reivindicações de aquisição costumavam focar apenas no tempo e podem focar indiretamente no fato de que haverá liquidez suficiente para absorver a aquisição a um preço específico. Esta construção afirma explicitamente que os contribuidores devem concentrar-se na liquidez dos seus tokens e combina este objetivo com incentivos específicos.
Os detentores de tokens que não estão dentro do período de aquisição, ou seja, compradores no mercado líquido antes da data de desbloqueio, podem ter certeza de que uma única reivindicação de aquisição não fará com que o preço despenque devido à falta de liquidez. Anteriormente, os detentores de tokens públicos só precisavam confiar na boa vontade e nas intenções daqueles que reivindicavam seus tokens. Com esta melhoria, eles agora têm um motivo claro para se sentirem tranquilos.
Desvantagens/Desafios
Se o token nunca atingir liquidez suficiente, isso poderá fazer com que os pagamentos dos contribuintes flutuem e, em última análise, estendam significativamente o período de aquisição.
Isso complica a simples frequência de pagamento a que os contribuintes estão acostumados.
Pode incentivar a falsa liquidez do comprador. Mas há muitas maneiras de lidar com esse problema. Por exemplo, pode-se considerar a bLiquidez dentro de uma determinada faixa de preço, ou uma posição LP com um determinado elemento de bloqueio de tempo.
As pessoas podem reivindicar tokens de aquisição, mas não vendê-los imediatamente, acumulando assim grandes saldos. Mais tarde, eles podem vender todos os seus tokens de uma só vez, o que pode afetar significativamente a liquidez e fazer com que o preço do token caia. No entanto, esta situação é semelhante a alguém acumulando gradualmente uma grande quantidade de tokens líquidos. Há sempre o risco de que um grupo grande e concentrado de detentores de tokens líquidos possa vender em conjunto e fazer com que o preço caia.
Obter números de liquidez de forma minimizada pela confiança é muito mais fácil em bolsas descentralizadas do que em bolsas centralizadas, que publicam elas próprias os dados da sua carteira de encomendas.
Como o projeto garante que haja liquidez suficiente para apoiar um plano de aquisição de direitos razoável? Uma ideia é recompensar as posições de LP bloqueadas com incentivos. Outra é atrair fornecedores de liquidez, que serão capazes de criar um mercado estável nas bolsas, emprestando tokens de cofres de projetos e combinando-os com stablecoins.
Com base nas dimensões dos marcos
Outra dimensão que pode melhorar o programa de aquisição de tokens são os marcos. Marcos como número de usuários, volume de transações, receita do protocolo e valor total bloqueado (TVL) capturam a atratividade geral do protocolo por meio de números quantificáveis.
Naturalmente, os protocolos podem definir limites ou gradientes binários para os parâmetros acima que são levados em consideração no cronograma de atribuição. Por exemplo, um protocolo deve ter mais de US$ 100 milhões em TVL, mais de 100 usuários ativos diariamente e/ou mais de US$ 10 milhões em volume médio diário de negociação de 90 dias para ser elegível para aquisição 100% normal relacionada ao tempo. Se esses números caírem abaixo do limite, o número de atributos para completamente (com base em uma abordagem binária) ou diminui proporcionalmente em relação ao limite inicial (com base em uma abordagem de gradiente). Entre binário e gradiente, o gradiente parece fazer mais sentido.
vantagem
Esta abordagem por marcos garante que o acordo terá alguma tração e liquidez quando ocorrer a aquisição de direitos, resultando num acordo mais saudável ao longo do tempo.
Marcos reduzem a ênfase no tempo.
Desvantagens/Desafios
Estatísticas incluindo usuários ativos e volume de transações podem ser manipuladas. A métrica TVL é menos manobrável, mas também menos importante para protocolos mais eficientes em termos de capital. As receitas também são mais difíceis de manipular, mas actividades como as transacções de branqueamento também podem traduzir-se em mais taxas e, portanto, em mais receitas, pelo que ainda há espaço para manipulação. Ao avaliar o potencial de manipulação, é importante observar as motivações envolvidas. A manipulação das estatísticas de incentivos vem principalmente da equipe e dos investidores, que também estão no cronograma de vesting. Os compradores do mercado aberto são menos propensos a manipular as estatísticas porque não têm incentivos para pressionar por aquisição acelerada. Além disso, fortes disposições sobre opções de ações simbólicas em acordos legais fora da cadeia podem mitigar significativamente o comportamento malicioso por parte das partes incentivadas. Por exemplo, se for descoberto que um membro da equipe ou investidor está lavando transações ou aumentando artificial e maliciosamente a atividade do usuário, ele poderá perder seus tokens, impondo penalidades severas por violações de regras.
para concluir
A tendência atual do mercado de tokens de fornecimento de alto valor e baixa circulação inicial levanta preocupações sobre retornos sustentáveis para investidores do mercado público. Os planos tradicionais de aquisição de direitos baseados no tempo podem não abordar totalmente as complexidades da liquidez simbólica e das condições de mercado. Ao integrar a liquidez e as dimensões baseadas em marcos nos planos de aquisição de direitos, os projetos podem alinhar melhor os incentivos, garantir uma profundidade de mercado suficiente e promover uma tração real.
Embora estas abordagens também criem novos desafios, os benefícios de mecanismos de atribuição mais robustos são significativos. Com a implementação de salvaguardas adequadas, estes modelos de atribuição melhorados podem aumentar a confiança do mercado e criar um ecossistema mais sustentável para todas as partes interessadas.