Oryginalny artykuł Niny Bambyshevy, Forbes

Oryginalna kompilacja: Luffy, Foresight News

W zeszłym miesiącu prawnicy nadzorujący upadłość FTX złożyli plan reorganizacji, który nie tylko zapewniłby pełne odszkodowanie dla prawie wszystkich klientów, ale także zapewniłby im dodatkowe 18% odsetek. Jeżeli większość wierzycieli i sędzia upadłościowy zgodzą się na plan, czeki dotyczące odszkodowania mogą wpłynąć w ciągu dwóch miesięcy.

Odnosząc się do powszechnych przypadków upadłości, wysokość odszkodowania FTX jest duża. Niewielu wierzycieli otrzymuje zapłatę w gotówce, a niektórzy czekają latami na odzyskanie choćby niewielkiej części swoich roszczeń. Wierzyciele FTX należą do kategorii szczęśliwców, ale nie wszyscy są zachwyceni.

Niektórzy ludzie są niezadowoleni, ponieważ nie mogą odzyskać swojego oryginalnego krypto z giełdy. Zamiast tego klienci otrzymają rekompensatę w dolarach amerykańskich na podstawie wartości kryptowalut, które posiadali, gdy FTX ogłosiła upadłość w listopadzie 2022 r., kiedy ceny kryptowalut gwałtownie spadły z powodu zakłóceń w branży. Od tego czasu cena Bitcoina wzrosła prawie trzykrotnie, a wiele innych monet osiągnęło nowe maksima. Dla inwestorów, których kryptowaluty utknęły na giełdach, jest to stracona szansa. Wielu prawników (w tym tych pracujących dla obecnej FTX) uważa, że ​​tak właśnie wygląda upadłość, jednak wierzyciele zgodnie twierdzą, że zostali bezprawnie pozbawieni majątku i nie jest to jedyna rzecz, z której są niezadowoleni.

Twierdzą, że FTX, kierowana obecnie przez Johna J. Raya III i reprezentowana przez wiele firm prawniczych i finansowych, nie zdołała zmaksymalizować wartości firmy i zignorowała interesy byłych klientów i innych wierzycieli. Sullivan Cromwell jest obecnie wiodącą kancelarią prawniczą FTX i był jej doradcą prawnym przed ogłoszeniem upadłości, co było przedmiotem ciągłych skarg.

Arush Sehgal, przedstawiciel Komitetu Ad Hoc ds. Klientów FTX (CAHC, składającego się z ponad 1700 byłych klientów FTX), podsumował frustrację: FTX „promuje narrację, że każdy otrzymuje pełną rekompensatę wraz z odsetkami, ale rzeczywistość jest taka, że ​​tak, wycenili część aktywów FTX na zero. Szacujemy, że błędnie wycenili aktywa o 10–16 miliardów dolarów, dopóki John Ray zachowa jednostronną władzę i w zarządzie nie będzie wierzycieli, ten plan nie jest wiarygodny.

Poniżej znajduje się podsumowanie niektórych głównych problemów wraz ze szczegółową odpowiedzią FTX:

1. Wierzyciele zarzucają FTX sprzedaż części aktywów po niskich cenach

a) Weźmy jako przykład platformę kryptowalut Ledger X, którą założyciel FTX Sam Bankman-Fried nabył w październiku 2021 r. za prawie 300 milionów dolarów. W maju 2023 roku podmiot został sprzedany za 48,8 mln dolarów spółce stowarzyszonej z Miami International Holdings, która prowadzi kilka giełd opcji w Stanach Zjednoczonych, zgodnie ze zbadanymi przez firmę księgową Grant Thornton sprawozdaniami finansowymi z marca 2023 roku, cena ta jest znacznie niższa od ceny netto aktywa na dzień 31 grudnia 2022 r. (wówczas 98,8 mln USD).

W pozwie zbiorowym złożonym przeciwko Sullivanowi Cromwellowi w lutym 2024 r. grupa inwestorów FTX również twierdziła, że ​​prawnicy „celowo wykluczyli spółkę FTX US Derivatives (dawniej LedgerX) z postępowania upadłościowego FTX, ponieważ wiedzieli, że spółka posiada około 2,5 miliarda dolarów w FTX fundusze klientów mogły (i rzeczywiście) generowały znaczne przychody”. W pozwie zarzuca się, że Sullivan Cromwell brał udział w oszustwie, które ostatecznie doprowadziło do upadku FTX, dzięki swoim powiązaniom sprzed ogłoszenia upadłości. „Firma FTX nie byłaby w stanie samodzielnie dokonać oszustwa na taką skalę” – czytamy w skardze. „Ogromne zasoby, relacje z organami regulacyjnymi, wiedza fachowa i pomoc Sullivana Cromwella miały kluczowe znaczenie dla przeprowadzenia programu”.

Niezależny ekspert w sprawie FTX, były prokurator federalny Robert J. Cleary, w raporcie opublikowanym 28 maja bronił spółek FTX zaangażowanych w upadłość (tj. dłużników), ale zalecił przeprowadzenie dwóch transakcji przedupadłościowych z udziałem Sullivana Cromwella. Dalsze dochodzenie : Zakup akcji Robinhood przez Bankman-Fried i przejęcie LedgerX.

Podobnie jak w przypadku większości odpowiedzi, firma FTX wspomniała o raporcie: Niezależny recenzent wyznaczony przez sąd zbadał tę kwestię i przedstawił jej raport. Stwierdził, że „KN nie podjął ostatecznej decyzji co do tego, które podmioty zgłoszą upadłość” oraz że „John Ray i dyrektorzy podjęli ostateczną decyzję… W momencie składania wniosku Ray był przekonany, że LedgerX jest wypłacalny egzaminator nie uwzględnił żadnych dowodów wskazujących na to, że decyzja o wykluczeniu LedgerX z wniosku o ogłoszenie upadłości była problematyczna.”

Ekspert stwierdził, że „dłużnicy otrzymali sześć niewiążących listów intencyjnych”, ale złożono tylko dwie faktyczne oferty na 35 i 14 milionów dolarów. Dłużnik wynegocjował wyższą ostateczną cenę sprzedaży wynoszącą około 50 mln dolarów, a „umowa (1) została zatwierdzona przez zarząd dłużnika i (2) została poddana przeglądowi i informacji zwrotnej od zainteresowanych stron (nie otrzymano żadnych zastrzeżeń), (3) z zastrzeżeniem do procesu aukcyjnego umożliwiającego złożenie wyższych lub lepszych ofert oraz (4) zgodę sądu” na podstawie niekwestionowanego „dowodu, że transakcja sprzedaży była «najwyższą lub najlepszą ofertą»”. Ekspert stwierdził, że cena sprzedaży była niższa od ceny zakupu, co wskazuje, że spółka FTX zapłaciła za LedgerX w październiku 2021 r. za dużo, w związku z czym należy zbadać roszczenia wobec niektórych pierwotnych sprzedawców.

b) Wartość milionów tokenów SOL posiadanych przez FTX w dolarach wzrosła ponad pięciokrotnie od czasu ogłoszenia upadłości giełdy, a tokeny zostały sprzedane z dużymi rabatami licznym dużym firmom kryptograficznym i funduszom hedgingowym, w tym Galaxy Digital miliardera Mike'a Novogratza, co pomogło FTX w zorganizowaniu sprzedaży. Większość tokenów jest objęta wieloletnim harmonogramem nabywania uprawnień, ale Kavuri i inni twierdzą, że sprzedaż zaszkodzi wierzycielom. Firmy takie jak Galaxy Digital mogą zarobić miliardy dolarów na swoich oportunistycznych zakupach.

W kwietniu 2023 r. FTX sprzedał swoje udziały w firmie Mysten Labs, deweloperze blockchain Sui, za 96 mln dolarów, czyli o 5 mln dolarów mniej niż początkowa inwestycja. Sprzedał także warrantów na 890 milionów tokenów SUI, które będzie można zrealizować po uruchomieniu platformy. W następnym miesiącu tokeny trafiły na rynek i szybko wzrosły powyżej 1 dolara, co oznacza, że ​​początkowa inwestycja w FTX była warta prawie 1 miliard dolarów.

„Proste badanie rynku wtórnego SUI pokazuje, że sprzedaż tokenów ze zniżką przed ofertą publiczną nie maksymalizuje zysków. Co więcej, rodzi to pytania, czy podejście FTX było po prostu niedojrzałe lub wątpliwe” – Rob Hadick , komplementariusz firmy venture capital zajmującej się kryptowalutami Dragonfly, napisał w oświadczeniu udostępnionym Forbesowi.

Odpowiedź FTX: Dłużnicy, sąd upadłościowy i ich doradcy zatwierdzili sprzedaż tokenów przed ich emisją. Tokeny często są początkowo sprzedawane po wysokich cenach, ale w ciągu kilku miesięcy znacznie spadają, a od czasu ich wydania wykazują dużą zmienność. Niektóre tokeny mogą być wyjątkowo niepłynne i zmienne, bez żadnych podstaw wpływających na ich cenę handlową. Podczas gdy aktywa krótko- lub długoterminowe będą podlegać ekstremalnym wahaniom cen, przyciągając chętnych do hazardu, aktywa FTX nie są przeznaczone dla funduszy hedgingowych, inwestorów długoterminowych ani hazardzistów. Dodatkowo tokeny aukcyjne mają 4-letni okres blokady. Ze względu na ten okres nabywania uprawnień zablokowane tokeny są sprzedawane po znacznie niższej cenie niż cena rynkowa.

2. FTX 2.0

Wierzyciele twierdzą, że FTX mogłaby otrzymać dodatkowe setki milionów dolarów, gdyby zdecydowała się na ponowne uruchomienie swojej platformy transakcyjnej, która przed upadkiem była jedną z największych na świecie.

„W naszej grupie ponad 1600 wierzycieli, których wartość roszczeń zbliża się do 1 miliarda dolarów, przeprowadziliśmy ankietę i otrzymaliśmy zobowiązania w wysokości od 200 do 300 milionów dolarów od wierzycieli chcących przekształcić swoje wierzytelności w nowy kapitał w FTX (FTX 2.0, jeśli dłużnik na to pozwoli). FTX 2.0 i zamiany długu na kapitał, rekompensata otrzymywana przez wszystkich wzrośnie o 3%. Sam fakt, że John Ray rezygnuje z ponownego uruchomienia FTX, jest szkodliwy dla wszystkich wierzycieli” – powiedział klient Sehgal, członek zarządu komitet założycielski – stwierdził.

Hadick z Dragonfly jest jednak sceptyczny, powołując się na relacje FTX z funduszem hedgingowym Alameda Research, którego właścicielem jest Bankman-Fried: „Technologia wymiany sama w sobie nie ma dużej wartości. W dużej mierze dlatego, że działa tak dobrze, wynika to z jej obecności umowę z Alameda Research, która pełni rolę animatora rynku wewnętrznego i przynosi straty, zapewniając inwestorom FTX lepsze doświadczenia, których oczywiście nie będzie w przypadku ponownie uruchomionego FTX” – powiedział. „Jeśli uda się utrzymać klientów po ponownym uruchomieniu giełdy, to baza klientów będzie cenna, jednak rozsądnie jest oszacować, że nastąpi duża liczba strat klientów, a wycena nowej giełdy będzie w dużej mierze zależała od utrzymania użytkowników wskaźnik."

Mimo to w zeszłym roku zainteresowanie przejęciem giełdy wyraziło kilka firm, w tym giełda kryptowalut Bullish, prowadzona przez byłego prezesa nowojorskiej giełdy Toma Farleya, startup fintech Character Technologies i prywatna firma inwestycyjna Proof Group.

Odpowiedź spółki FTX odnosi się do oświadczenia o ujawnieniu informacji wydanego wraz z planem restrukturyzacji (strony 45–49): Plan ponownego uruchomienia został dokładnie rozważony i odrzucony dopiero, gdy stało się jasne, że nie zadziała. W ramach procesu zaplanowanego z udziałem oficjalnego komitetu wierzycieli i nadzorowanego przez amerykański sąd upadłościowy dłużnicy skontaktowali się z dziesiątkami inwestorów. Każdy inwestor, który przeprowadził analizę due diligence, doszedł do tego samego wniosku: systemy operacyjne giełd offshore były wadliwe. Giełda nie posiadała odpowiednich rozwiązań w zakresie przechowywania, bezpieczeństwa i sprawozdawczości finansowej, a także nie było uzgodnienia pomiędzy „pozycjami” klientów a rzeczywistymi aktywami bazowymi. Bankman-Fried pozostawił po sobie bałagan, a protokoły zarówno ze sprawy z rozdziału 11, jak i z procesu karnego częściowo opisują problemy z działalnością FTX. Po wyczerpującym procesie dochodzeniowym żaden inwestor nie był skłonny poświęcić czasu i pieniędzy niezbędnych na utworzenie tych systemów i przywrócenie zagranicznych giełd. Aktywo i jego powiernik-wierzyciel rozważali również sprzedaż zagranicznej działalności związanej z giełdą zewnętrznemu operatorowi lub nawet połączenie się z inną giełdą. W obu przypadkach żaden poważny inwestor nie był skłonny złożyć istotnej oferty po rozważeniu kosztów, opóźnień i innych czynników. Nie otrzymaliśmy nawet żadnych znaczących ofert na własność intelektualną, ponieważ kod był nieaktualny, a marka była synonimem oszustwa. … Najbardziej sprawiedliwe, co możemy zrobić, to nadać priorytet zwróceniu ofiarom jak największej ilości gotówki, aby mogły same zdecydować, co z nimi zrobić.

3. Niedochodzone roszczenia

FTX mógł złożyć roszczenia przeciwko innym podmiotom zajmującym się kryptowalutami. Najbardziej oczywistym przykładem wskazywanym przez wierzycieli jest Binance. Bankman-Fried odegrał główną rolę w upadku FTX, wydając 2,1 miliarda dolarów w FTT (token FTX) i monetach typu stablecoin na odkupienie kapitału od pierwszych inwestorów. Na początku listopada 2022 r. założyciel i były dyrektor generalny Binance, Changpeng Zhao, opublikował w mediach społecznościowych serię postów sugerujących, że FTX ma problemy z płynnością, co zwiększyło panikę wśród inwestorów kryptowalut.

Odpowiedź FTX: Kolejność i termin dochodzenia prowadzonego przez dłużnika oraz wszczęcia postępowania sądowego opierają się na szeregu czynników, a prawo nakłada długie terminy na takie postępowanie sądowe. Dłużnicy nie podjęli jeszcze ostatecznej decyzji w sprawach związanych z Binance.

4. Zastrzeżenia do planu restrukturyzacyjnego

a) Zgodnie z ostatnimi zgłoszeniami spółka FTX osiągnęła ugodę z rządem Stanów Zjednoczonych w wysokości 885 milionów dolarów w sprawie zobowiązań podatkowych dochodzonych przez Urząd Skarbowy (IRS). Z tej kwoty 200 milionów dolarów zostanie uznane za roszczenia priorytetowe i zostanie wypłacone w ciągu 60 dni od daty wejścia w życie ugody. Pozostałe 685 milionów dolarów zostanie wypłacone „w miarę dostępnych środków”. Stanowiło to znaczną obniżkę w porównaniu z początkowo żądaną przez IRS kwotą ponad 44 miliardów dolarów (później skorygowaną do 24 miliardów dolarów), ale Specjalna Komisja ds. Klientów zakwestionowała zasadność twierdzenia rządu USA i argumentowała, że ​​klienci międzynarodowej giełdy z siedzibą na Bahamach nie byli. że musisz płacić amerykańskie podatki, gdy handlujesz na amerykańskiej platformie.

Odpowiedź FTX: Potrącanie podatku dochodowego u źródła regulują obowiązujące przepisy podatkowe, które przewidują pewne zwolnienia w zakresie sprawozdawczości i potrącania podatku u źródła. W przypadku zastosowania takiego zwolnienia nie nastąpi potrącenie podatku u źródła.

b) Dłużnik proponuje wierzycielowi zapłatę gotówki czekiem lub przelewem. „W rzeczywistości utrudniają klientom FTX odzyskanie pieniędzy” – powiedział Sunil Kavuri, kolejny wierzyciel FTX, zauważając, że portal roszczeń, który FTX utworzył dla wierzycieli, jest trudny w nawigacji i trudno jest poruszać się po nim z jurysdykcji o ograniczonej bankowości usług lub brak niezawodnej poczty. Klientom w tym obszarze brakuje elastyczności. Dodatkowy uczestnik programu FTX stwierdza, że ​​roszczenia mogą zostać odrzucone, jeśli nie zostaną spełnione jakiekolwiek późniejsze wymogi KYC lub podatek u źródła.

Odpowiedź FTX: Dłużnicy prowadzą obecnie rozmowy ze stronami na temat możliwości pełnienia funkcji agenta dystrybucyjnego i badają różne opcje dystrybucji, które mogą obejmować gotówkę lub monety typu stablecoin. Klienci, dla których wypłata środków z giełdy nie była priorytetem, nie muszą się martwić.

c) „Obecny projekt planu obejmuje strukturę zarządzania, która zapewnia dłużnikom szerokie, kompleksowe i jednostronne uprawnienia, a także zapewnia, że ​​John Ray i zarząd będą wolne od jakiegokolwiek nadzoru wierzycieli. Ekspert ds. upadłości i adwokat wierzycieli FTX, X User Mr Purple napisała w liście do Forbesa.

Odpowiedź FTX: Orzeczenie sądu upadłościowego potwierdzające plan wymaga, aby plan był realizowany zgodnie z jego warunkami lub innymi postanowieniami postanowienia sądu. W okresie po zatwierdzeniu Sąd Upadłościowy Stanów Zjednoczonych będzie w dalszym ciągu sprawował kompleksowy nadzór nad masą upadłościową.

Oprócz tych kwestii Komisja Ad Hoc ds. Klientów w dniu 5 czerwca nie zgodziła się z oświadczeniem FTX dotyczącym ujawnienia informacji, stwierdzając, że plan jest „nie do potwierdzenia z prawnego punktu widzenia”, powołując się na niespójności, pominięcia istotnych informacji i obawy dotyczące zwolnienia niektórych firm ze spółki. Określenia odpowiedzialności za niektóre rodzaje długów nie są wystarczająco opisowe. W odrębnym sprzeciwie administrator postępowań nadzorujący likwidację firmy Celsjusza pożyczającej kryptowaluty, która złożyła pozew przeciwko FTX, również przytoczył niepełne ujawnienia.

Purple dodał: „Obecnie projekt planu zapewnia jedynie powierzchowną przejrzystość wierzycielom, których roszczenia wynoszą mniej niż 50 000 dolarów na dzień zgłoszenia, według danych FTX wierzyciele ci reprezentują jedynie szacunkową kwotę 16,5 miliarda dolarów w sprawie harmonogramu i rozpatrywania roszczeń powyżej 50 000 dolarów nie było wystarczających szczegółów, aby podjąć rozsądną decyzję w sprawie głosowania nad projektem planu. „Obejmują one wyjaśnienie włamania na kwotę 400 milionów dolarów, które miało miejsce wkrótce po ogłoszeniu upadłości giełdy. Szczegółowe informacje na temat daty przekazania funduszy kontrolowanych przez Departament Sprawiedliwości. dystrybuowane wśród wierzycieli, a także szczegółowe informacje na temat potencjalnych działań zmierzających do uniknięcia, takich jak wycofanie płatności na rzecz Binance.

Głosowanie nad planem upadłości spodziewane jest późnym latem tego roku. Kavuri i Sehgal, szefowie specjalnej komisji ds. klientów, wezwali wierzycieli do głosowania przeciwko planowi. Vladimir Jelisavcic, założyciel i menadżer Cherokee Acquisition, banku inwestycyjnego specjalizującego się w roszczeniach upadłościowych, spodziewa się, że większość zagłosuje za planem i zaakceptuje fundusze.

„Sullivan Cromwell i John Ray dokonali czegoś bardzo cennego i ważnego” – powiedział Jonathan Lipson, profesor prawa na Temple University, który badał bankructwo FTX, opierając swoje analizy na dokumentach upadłościowych i wywiadach z Bankman-Friedem i jego rodzicami. „Upadłość tak naprawdę polega na dzieleniu się bólem. Jednak właściwym miernikiem jest to, w jaki sposób zmaksymalizować wartość tego spadku i co z tego wyniknie? Myślę, że istnieją co do tego uzasadnione wątpliwości”.

Oryginalne łącze