Scenariusz: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode Korekta: Akechi, Anna
Obecnie ceny Bitcoina w dalszym ciągu konsolidują się niewiele poniżej najwyższego poziomu w historii, a inwestorzy długoterminowi ponownie zaczęli gromadzić aktywa Bitcoin po raz pierwszy od grudnia 2023 r. Tymczasem ceny Ethereum wzrosły o 20% po historycznym zatwierdzeniu pierwszych spotowych funduszy ETF Ethereum w Stanach Zjednoczonych.
streszczenie
Chociaż od marca ceny Bitcoina i Ethereum poruszają się w bok z niewielkimi wahaniami, rynki tych dwóch aktywów nadal wykazują względną siłę po długim okresie konsolidacji po doświadczeniu historycznych szczytów cen.
Zatwierdzenie przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) spotowego funduszu ETF Ethereum było zaskoczeniem dla rynku, powodując wzrost ceny ETH o ponad 20%.
Przepływy netto Bitcoin spot ETF w Stanach Zjednoczonych ponownie stały się dodatnie po czterech tygodniach wypływów netto, sygnalizując wzrost popytu ze strony tradycyjnego sektora finansowego.
Presja na sprzedaż wśród posiadaczy instrumentów długoterminowych znacznie spadła, podczas gdy zachowania inwestorów powróciły do wzorców akumulacji aktywów, co sugeruje, że rynek potrzebuje większej zmienności, aby wywołać kolejną falę.
Gotowy do odbicia
Po najniższym punkcie od czasu krachu FTX (-20,3%), cena Bitcoina zaczęła wracać do historycznego szczytu, osiągając 20 maja 71 000 dolarów. W porównaniu z przeszłością schemat zniesień cen w trendzie wzrostowym w latach 2023–2024 wydaje się bardzo podobny do zniesień obserwowanych podczas hossy w latach 2015–2017.
Trend wzrostowy w latach 2015-17 miał miejsce w początkach Bitcoina, kiedy ta klasa aktywów nie miała dostępnych narzędzi do analizy instrumentów pochodnych. Jednak teraz możemy porównać to z obecną strukturą rynku, a analiza sugeruje, że tendencja wzrostowa w latach 2023–2024 będzie prawdopodobnie pochodzić głównie z rynków napędzanych transakcjami spot. Uruchomienie amerykańskich funduszy typu spot ETF i napływ kapitału tylko potwierdzają to twierdzenie.
Rysunek 1: Zniesienie korekty rynku byka Bitcoina
Od minimów wygenerowanych przez awarię FTX, korekta Ethereum była znacznie mniejsza w porównaniu do poprzednich cykli. Ta struktura rynku sugeruje, że odporność rynku rośnie w pewnym stopniu pomiędzy każdym kolejnym cofnięciem się, podczas gdy zmienność spadkowa również maleje.
Warto jednak podkreślić, że ożywienie Ethereum było wolniejsze w porównaniu z Bitcoinem. W ciągu ostatnich dwóch lat ETH osiągał znacznie słabsze wyniki w porównaniu z innymi czołowymi aktywami kryptograficznymi, co znalazło odzwierciedlenie głównie w stosunkowo słabszym stosunku ETH/BTC.
Niemniej jednak zatwierdzenie amerykańskiego spotowego funduszu ETF na Ethereum jest zasadniczo nieoczekiwanym wydarzeniem, które może zapewnić niezbędny katalizator do zwiększenia siły stosunku ETH/BTC.
Rysunek 2: Zniesienie korekty hossy w Ethereum
Jeśli weźmiemy pod uwagę kroczące wyniki rynku Bitcoin w okresach tygodniowych, miesięcznych i kwartalnych, zobaczymy, że ogólne wyniki były dobre, ze wzrostem odpowiednio o 3,3%, 7,4% i 25,6%.
Aby podkreślić okresy szczególnie dobrych wyników cenowych, możemy policzyć dni handlowe, w których wzrost cen przekroczył 20% we wszystkich trzech skalach czasowych w ciągu 90 dni. Do tej pory tylko pięć dni w ostatnim kwartale osiągnęło ten próg.
W poprzednich cyklach liczba ta oscylowała na ogół pomiędzy 18 a 26, co wskazuje, że obecny rynek może być bardziej ostrożny w porównaniu z historycznymi hossami.
Rysunek 3: Kwartalne, miesięczne i tygodniowe wyniki rynku Bitcoin (analiza historyczna)
Możemy ocenić Ethereum w podobnych ramach i zobaczyć ogromny wpływ zatwierdzenia Ethereum ETF – wiadomość niemal natychmiast wywołała presję po stronie kupujących, co spowodowało pojawienie się Ethereum we wszystkich trzech skalach czasowych. Pierwsza zmiana ceny o ponad 20%. od końca 2021 r.
Rysunek 4: Kwartalne, miesięczne i tygodniowe wyniki rynku Ethereum (analiza historyczna)
Wracają nabywcy ETF
Na początku marca cena Bitcoina osiągnęła nowy najwyższy poziom 73 000 dolarów, w chwili gdy na rynek napływała podaż od długoterminowych posiadaczy, w związku z agresywną sprzedażą. Ta sytuacja po stronie sprzedającej spowodowała nadwyżkę podaży, co doprowadziło do okresu korekty i konsolidacji cen. Z biegiem czasu połączenie niższych cen Bitcoina i wyczerpania potencjału inwestycyjnego sprzedawców zaczęło ustępować nowemu trendowi rynkowemu, w którym aktywa zaczęły ponownie akumulować.
Widzimy to w przepływach funduszy ETF Bitcoin, które w kwietniu przesunęły się w stronę wypływów netto. ETF odnotował ogromne odpływy netto w wysokości do 148 milionów dolarów dziennie, gdy rynkowa wyprzedaż spowodowała, że ceny Bitcoinów spadły do lokalnych minimów w okolicach 57 500 dolarów. Okazało się to jednak krótkotrwałym załamaniem zaufania i od tego czasu tendencje rynkowe gwałtownie się odwróciły.
W przedostatnim tygodniu maja fundusze ETF Bitcoina odnotowały ogromny napływ netto w wysokości 242 milionów dolarów dziennie, co wskazuje, że popyt ze strony kupujących powrócił. Biorąc pod uwagę, że naturalna presja sprzedaży wywierana przez górników od czasu halvingu Bitcoina wynosi 32 miliony dolarów dziennie, presja kupna na ten ETF wzrosła prawie 8-krotnie. Podkreśla to samą skalę i wielkość wpływu ETF Bitcoin, ale pokazuje także, że wpływ zdarzenia o połowę będzie stosunkowo niewielki.
Rysunek 5: Przepływ Bitcoin ETF i napływ netto platformy handlu emisyjnego (7-dniowa średnia krocząca)
Wróć do etapu euforii
Wskaźnik podaży w obiegu jako procent zysku dostarcza cennych informacji na temat każdego cyklu rynkowego, a także zestawu powtarzających się wzorców. We wczesnych stadiach hossy, kiedy ceny próbują powrócić do poprzednich historycznych szczytów, procent podaży zysków przekracza statystyczny próg około 90%. Przekroczenie tego statystycznego progu oznacza początek przedeuforycznej fazy rynku, która historycznie miała przyciągać inwestorów do czerpania zysków ze stołu pokerowego.
Presja sprzedaży generowana przez rynek w tej sytuacji zwykle pochodzi od posiadaczy długoterminowych – na tym etapie skorzystają oni z okazji, aby sprzedać aktywa po wysokiej cenie i będą dążyć do osiągnięcia zysków, szczególnie po przetrwaniu zmienności spadkowej przez cały okres bessy Ich impuls do sprzedaży aktywów jest szczególnie widoczny na tym etapie.
Po zakończeniu odkrywania nowych cen i przełamywaniu przez cenę Bitcoina nowych szczytów wszechczasów, rynek zaczyna wkraczać w fazę euforii, w której podaż zysków zaczyna oscylować wokół poziomu 90% w ciągu następnych 6-12 miesięcy. Obecny rynek jest wciąż we wczesnej fazie swojej euforii, ale jest również aktywny od około 2,5 miesiąca, a 93,4% aktywów Bitcoin na rynku jest na plusie w momencie pisania tego tekstu.
Rysunek 6: Stan rentowności dostaw Bitcoina
Kolejnym narzędziem, za pomocą którego możemy monitorować korekty, jest wielkość niezrealizowanych strat posiadanych przez inwestorów. Biorąc pod uwagę, że niezrealizowane straty w pobliżu historycznych szczytów cen reprezentują „lokalnych najlepszych nabywców”, możemy ocenić proporcję aktywów z zakresu dostaw, które mieszczą się w 90-dniowym kroczącym oknie strat. Celem jest ocena odsetka aktywów Bitcoin, które przeszły od zysku do straty w porównaniu z lokalnymi szczytami cen.
Mechanicznie te głębokie spadki mają miejsce, gdy nowy kapitał wchodzi do sieci Bitcoin, absorbując presję kupujących wywołaną przez inwestorów realokujących swoje aktywa podczas lokalnych trendów wzrostowych, a następnie kapitał poniósł straty w wyniku późniejszej korekty cen.
Głębokość zniesień w obecnym trendzie wzrostowym jest również podobna do tej, którą zaobserwowano podczas hossy w latach 2015-2017, co ponownie potwierdza, że rynek pozostaje stosunkowo silny. Pokazuje to również, że chociaż lokalny szczyt cen Bitcoina został ponownie odświeżony, inwestorzy nie wydają się kupować zbyt wielu aktywów Bitcoin po wygórowanych cenach.
Rysunek 7: Kwartalne zniesienie zysków z dostaw Bitcoina
Na rynku dominuje „Diamentowe Dłonie”.
(Uwaga: „Diamentowe dłonie” odnoszą się do inwestorów, którzy posiadają aktywa finansowe charakteryzujące się dużą zmiennością i nalegają na ich trzymanie pomimo niezwykle dużej presji sprzedaży)
W miarę wzrostu cen w odpowiedzi na presję nowych nabywców, rośnie również znaczenie presji sprzedawców ze strony posiadaczy długoterminowych. Możemy zatem zmierzyć motywację grupy posiadaczy długoterminowych do sprzedaży, oceniając ich niezrealizowane zyski, a rzeczywistą sytuację sprzedawców ocenić na podstawie zrealizowanych przez nich zysków.
Po pierwsze, wskaźnik MVRV dla posiadaczy długoterminowych odzwierciedla wielokrotność ich średnich niezrealizowanych zysków. Historycznie rzecz biorąc, zyski z handlu posiadaczy instrumentów długoterminowych w fazie przejściowej między rynkiem bessy i byka wynoszą powyżej 1,5, ale poniżej 3,5, a faza ta może trwać od roku do dwóch lat.
Jeśli tendencja wzrostowa na rynku będzie się utrzymywać, tworząc ostatecznie nowy historyczny szczyt cen, niezrealizowane zyski z inwestycji długoterminowych będą rosły. To znacznie zwiększy ich chęć sprzedaży i ostatecznie doprowadzi do presji sprzedawcy, która stopniowo wyczerpie popyt pojawiający się na rynku.
Rysunek 8: MVRV długoterminowych posiadaczy Bitcoinów
Na zakończenie tej analizy ocenimy stopę wydatków posiadaczy obligacji długoterminowych na podstawie 30-dniowej zmiany pozycji netto w podaży posiadaczy obligacji długoterminowych. Gdy w marcu Bitcoin osiągnął nowy szczyt wszechczasów, na rynku nastąpiła pierwsza duża alokacja ze strony posiadaczy długoterminowych.
Podczas ostatnich dwóch hossy alokacje netto dla posiadaczy długoterminowych wahały się od 836 000 do 971 000 BTC/miesiąc. Obecnie presja sprzedażowa netto z ich strony osiągnęła szczyt na poziomie 519 000 BTC/miesiąc pod koniec marca, z czego około 20% pochodziło od posiadaczy funduszy ETF Grayscale.
Po tym stanie „marnowania” rynek wszedł w okres ochłodzenia, a lokalna akumulacja aktywów spowodowała wzrost całkowitej podaży od posiadaczy długoterminowych o około 12 000 Bitcoinów miesięcznie.
Rysunek 9: Zmiany w posiadaniu funduszy ETF według posiadaczy długoterminowych i w skali szarości
Streszczać
Po tym, jak Bitcoin osiągnął najwyższy w historii poziom 73 000 dolarów, presja sprzedawców znacznie spadła, ponieważ duża liczba długoterminowych posiadaczy zaczęła realokować swoje zasoby Bitcoinów. Następnie posiadacze długoterminowi ponownie zaczęli gromadzić Bitcoiny, po raz pierwszy od grudnia 2023 r. Oprócz tego znacznie wzrósł popyt na spotowe fundusze ETF Bitcoin, co doprowadziło do dodatniego napływu środków na rynek i odzwierciedlało znaczną presję ze strony kupujących.
Dodatkowo, po zatwierdzeniu przez SEC amerykańskiego funduszu ETF typu spot Ethereum, szanse pomiędzy Bitcoinem a Ethereum stały się wyrównane. Umożliwia to aktywom cyfrowym dalsze pogłębienie ich obecności w tradycyjnym systemie finansowym i stanowi ważny krok naprzód dla branży.
