Autor: Vishal Kankani, szef zespołu inwestycyjnego w Multicoin Capital Tłumaczenie: Golden Finance xiaozou

6 czerwca 2024 r. spółka Multicoin Capital z dumą ogłasza, że ​​spółka Multicoin Capital przeprowadziła rundę finansowania serii A o wartości 8 milionów dolarów dla Mountain Protocol, emitenta USDM. USDM to niewymagająca zezwolenia moneta typu stablecoin oparta na rentowności, w pełni zabezpieczona amerykańskimi obligacjami skarbowymi. W inwestycji uczestniczą także Castle Island Ventures, Coinbase Ventures itp.

Stablecoiny są jednym z największych rynków docelowych kryptowalut. Wierzymy, że aby zmaksymalizować udział w rynku, monety typu stablecoin powinny:

  • Domyślnie zarabiaj podstawowy dochód;

  • Aktywa obarczone takim samym ryzykiem suwerennym jak bazowa waluta fiducjarna;

  • Co najmniej 1:1 wsparte takimi aktywami – a nie tylko tokenizowana strategia handlowa;

  • Trzymaj aktywa zabezpieczające monetę typu stablecoin w strukturze odległej o upadłość;

  • Być starannie regulowanym w dobrej jurysdykcji;

  • Możliwość swobodnego transferu w łańcuchu, jak standardowe tokeny ERC20 i SPL (bez ograniczeń transferu);

  • Mechanizm Atuto-rebasing (automatycznego rebasingu) zapewnia płynną obsługę użytkownika (kiedy pewnego dnia otworzysz portfel, masz więcej tokenów niż poprzedniego dnia ze względu na skumulowane odsetki).

Stablecoiny istnieją już od około dziesięciu lat. Jednak USDM jest pierwszą monetą typu stablecoin, która spełnia wszystkie powyższe wymagania. Dziś USDM jest już notowany na giełdach Ethereum, Polygon, Arbitrum, Optimism i Base, a wkrótce planuje ekspansję na inne sieci, w tym Solana. Został poddany audytowi przez Open Zeppelin i jest regulowany przez Urząd Monetarny Bermudów.

1. Wydajność jest pozycją ostateczną

Stablecoiny powinny oczywiście być nudnymi produktami. Nie powinny być niestabilne. Kryzysy bankowe nie powinny mieć wpływu na monety stablecoin. Stablecoiny powinny być tak nudne, że media zapominają o ich istnieniu.

Nie powinno być możliwe uczynienie monet stabilnych bardziej znaczącymi niż to, co oferują nam USDC i USDT. Zaufanie do wydawcy to stawka. Posiadanie jasnej struktury izolacji upadłości jest kluczowe i stanowi wyraźne rozróżnienie między USDM a istniejącymi monetami typu stablecoin. USDM jest w pełni zabezpieczony amerykańskimi obligacjami skarbowymi, co czyni go bezpieczniejszym niż inne monety typu stablecoin z częściami lub monety typu stablecoin z wieloma aktywami.

Uważamy, że poza zaufaniem istnieje tylko jedna zabójcza cecha, która konkuruje z płynnością i rozpoznawalnością marki zapewnianą przez USDC i USDT: rentowność. W szczególności funkcja automatycznego ponownego bazowania na potrzeby naliczania zarobków (tzn. użytkownicy nie muszą nic robić, aby gromadzić i ubiegać się o swoje zarobki). Dochodowe monety typu stablecoin są przyszłością krypto-natywnych depozytów życiowych.

Z około 160 miliardów dolarów znajdujących się w obiegu monet stabilnych, ponad 95% to monety stabilne denominowane w USD. W chwili pisania tego tekstu krótkoterminowe amerykańskie bony skarbowe przynoszą zysk w wysokości około 5%, ale ci emitenci monet stabilnych nie dzielą się tymi zyskami z użytkownikami. Zakładając stopę procentową na poziomie 5%, odpowiada to około 8 miliardom dolarów rocznie potencjalnie udostępnianych użytkownikom stablecoinów. Oczekujemy, że w miarę dalszego wzrostu liczby monet stabilnych liczba ta wzrośnie o rząd wielkości i ostatecznie w nadchodzących latach przekroczy 1 bilion dolarów w obiegu.

USDM Mountain Protocol to stablecoin działający podobnie jak USDC lub pyUSD, co oznacza, że ​​jest również wspierany przez krótkoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe (należy pamiętać, że USDT nie jest w pełni wspierany przez amerykańskie obligacje skarbowe). Jednak w przeciwieństwie do USDC czy pyUSD, USDM ma natywną rentowność, która pozwala użytkownikom osiągać codzienne zyski dzięki mechanizmowi automatycznego ponownego bazowania bez żadnych dodatkowych założeń dotyczących ryzyka. „Rebasing” oznacza, że ​​użytkownicy mogą zarobić więcej USDM, po prostu umieszczając monety stablecoin w swoich portfelach, bez obstawiania, pożyczania lub robienia czegokolwiek innego. Jeśli utrzymają saldo, liczba monet stabilnych w ich portfelu będzie rosnąć w miarę uzyskiwanych zarobków. Każdego dnia, gdy użytkownik otworzy swój portfel, zobaczy więcej tokenów USDM niż poprzedniego dnia ze względu na kumulację odsetek. Obecna roczna stopa zwrotu AYP USDM wynosi 5%.

Obecnie najpopularniejsze monety stablecoin nie dzielą się z użytkownikami generowanymi przez siebie przychodami rezerwowymi. Wynik ten nie jest zaskakujący, biorąc pod uwagę ogromne zyski obecnego modelu biznesowego i brak konkurencji. Jeśli podzielą się około 90% wpływów, wówczas dochody zostaną natychmiast zmniejszone około 10 razy. Podobną historię widzimy w przestrzeni Bitcoin ETF, gdzie GBTC nadal pobiera opłatę w wysokości 1,5%, podczas gdy Bitcoin ETF – IBIT – BlackRock – pobiera jedynie 0,25%. Nic więc dziwnego, że AUM IBIT przekroczyło ostatnio AUM GBTC. Przynajmniej w przypadku GBTC niektórzy posiadacze osiągają ogromne zyski kapitałowe, co może zniechęcić ich do umorzeń. W przypadku monet stabilnych argument za niepodzieleniem się zyskami jest jeszcze słabszy, ponieważ posiadacze monet stabilnych nie mają zysków kapitałowych, które mogliby chronić, blokując produkty wymagające wysokich opłat.

USDM ma na celu być najbezpieczniejszą monetą typu stablecoin generującą dochód w łańcuchu. Chociaż na rynku istnieje wiele innych monet stabilnych generujących dochód, ich źródła dochodu wymagają bardziej ryzykownych strategii (pożyczki zabezpieczone, transakcje bazowe, pożyczki niezabezpieczone itp.) i wierzymy, że te tokeny nigdy nie będą wystarczająco bezpieczne, monet Stablecoin nie można uważać za godne zaufania i bezpieczne , nie mówiąc już o wszechobecnej globalnej walucie. Inne monety stabilne wspierane przez amerykańskie obligacje skarbowe zdecydowały się podlegać regulacjom w nowszych, mniej dojrzałych jurysdykcjach, co stwarza dodatkowe ryzyko.

Model biznesowy Mountain Protocol jest prosty. Zarabia pieniądze, utrzymując „marżę odsetkową netto”, która jest obliczana poprzez śledzenie różnicy między zyskiem generowanym przez aktywa skarbu USA a zyskiem przekazywanym użytkownikom w postaci zysków z USDM. Uważamy, że emitenci monet stabilnych powinni otrzymywać sprawiedliwe wynagrodzenie za swoją pracę, ale uważamy również, że obecni emitenci otrzymują zbyt wysokie wynagrodzenie i mają niewielką motywację do zmiany status quo.

2. Nadzór ostrożnościowy to fosa

Jeśli tak jak my wierzysz, że monety typu stablecoin staną się w przyszłości podstawową walutą rozliczeniową, logicznie rzecz biorąc, monety typu stablecoin staną się walutą systemową globalnego systemu finansowego. Dlatego organy regulacyjne będą chciały mieć pewność, że monety typu stablecoin nie zawiodą.

Mountain Protocol jest ostrożnie regulowany przez Bermudzki Urząd Monetarny, prawdopodobnie najlepszy obecnie organ regulacyjny generujący dochód stablecoinów. USDT i USDC są obecnymi liderami rynku, odpowiadającymi za około 90% podaży monet stabilnych znajdujących się w obiegu, ale nie są one ostrożnie regulowane przez Urząd Monetarny Bermudów. W przeciwieństwie do regulacji dotyczących papierów wartościowych, które skupiają się na ujawnianiu informacji, agencje nadzoru ostrożnościowego będą w dalszym ciągu aktywnie zarządzać ryzykiem, aby zapewnić, że te produkty o znaczeniu systemowym nie zawiodą. Nadzór ostrożnościowy wymaga od banków, firm płatniczych, towarzystw ubezpieczeniowych i innych instytucji finansowych pomiaru ryzyka i zarządzania nim w różnych okolicznościach, posiadania wystarczającego kapitału i płynności zgodnie z wymogami testów warunków skrajnych oraz opracowania wykonalnych planów naprawy i restrukturyzacji i uporządkowanej likwidacji. Uzyskanie regulacji ostrożnościowych to znaczące przedsięwzięcie, którego ukończenie zajmuje około 12–24 miesięcy i wymaga znacznych prac konserwacyjnych, w tym finansów, ryzyka, zgodności, zarządzania, zewnętrznych audytów cybernetycznych, sprawozdawczości regulacyjnej, szczegółowego procesu zarządzania i tak dalej.

Po ścisłej współpracy z organami regulacyjnymi spółka Mountain Protocol otrzymała zezwolenie władz monetarnych Bermudów na emisję USDM w ramach niniejszych ram regulacyjnych. Bermudy mają szerokie doświadczenie w regulowaniu dużych, złożonych produktów instytucjonalnych, takich jak reasekuracja (o wartości około 300 miliardów dolarów), a także są uważane za jedną z najlepszych jurysdykcji dla branż trustów i zarządzania majątkiem prywatnym (wielkość rynku przekracza 1 bilion dolarów). Bermudy są liderem w emisji papierów wartościowych powiązanych z ubezpieczeniem (ILS) i warto zauważyć, że na Bermudzkiej Giełdzie Papierów Wartościowych (BSX) działa 785 emitentów notowanych na giełdzie oraz kapitał rynkowy o wartości 38,4 miliarda dolarów, co stanowi około 92% światowego rynku ILS udział w rynku. Co więcej, Bermudy stają się liderem w zakresie regulacji aktywów cyfrowych i technologii fintech. Ponadto Bermudy mają solidny system sądowy zgodny z prawem zwyczajowym, dzięki czemu posiadacze USDM mogą zaufać sprawdzonej jurysdykcji. Mountain Protocol nie jest sam, większość graczy instytucjonalnych w tej przestrzeni przenosi się lub już przeprowadziła na Bermudy, z których najsłynniejszą jest Międzynarodowa Giełda Coinbase.

Nad uzyskaniem tych licencji Mountain Protocol pracowało przez ostatnie 18 miesięcy. Ten lead daje im możliwość budowania płynności i rozpoznawalności marki, aby stać się liderem w kategorii stablecoinów.

3. Powody do optymizmu co do USDM

Zaufanie i bezpieczeństwo to warunki wstępne, aby stać się powszechnie używaną monetą stablecoin. Jednak najważniejszą funkcją jest dzielenie się przychodami. Rynek jest nastawiony na zysk, a królem będzie moneta typu stablecoin, która przyniesie użytkownikom największe przychody bez podejmowania dodatkowego ryzyka.

W miarę rozprzestrzeniania się monet typu stablecoin jesteśmy optymistami, że USDM stanie się liderem na rynku i dotrze do miliardów użytkowników z następujących powodów:

(1) USDM posiada mechanizm automatycznego ponownego bazowania, który jest jedynym sposobem skalowania monet stabilnych do miliardów użytkowników (najbezpieczniejsze doświadczenie użytkownika). Wszystko inne jest uciążliwe dla użytkowników i uniemożliwia im rejestrację.

(2) USDM ma również możliwość abstrakcji złożoności wielu łańcuchów, umożliwiając użytkownikom utrzymywanie USDM w dowolnym systemie obrotu.

(3) Uważamy, że trzymanie USDM faktycznie wiąże się z tym samym ryzykiem, co trzymanie amerykańskich obligacji skarbowych. W miarę jak pojawia się coraz więcej wysokodochodowych monet typu stablecoin, źródła dochodu w USD muszą charakteryzować się tym samym ryzykiem związanym z suwerennością co dolar amerykański, w przeciwnym razie użytkownicy podejmą zupełnie inne ryzyko, niż im się wydaje.

(4) USDM ma obecnie najsilniejszą fosę regulacyjną. Godne zaufania regulacje będą zyskiwać coraz większe znaczenie wraz z rozwojem przepisów i regulacji dotyczących monet stabilnych w nadchodzących latach. Większość przepisów dotyczących monet stabilnych na całym świecie traktuje monety stabilne jako waluty cyfrowe, nakładając w ten sposób nadzór ostrożnościowy na emitentów monet stabilnych, w tym MiCA (Europa), VARA (Dubaj), MAS (Singapur) i oczywiście BMA (Bermudy). Większość ustaw w Kongresie USA również jest zgodna z tą zasadą. USDM wyraźnie przoduje pod tym względem.

4. Zyski na wyciągnięcie ręki

Obecnie USDM jest używany przez zarządzających pieniędzmi w celu zapewnienia bezpieczeństwa swoich aktywów w postaci stablecoinów i uzyskania dochodu. Coraz więcej firm prawdopodobnie będzie utrzymywać w swoich bilansach coraz większe ilości monet typu stablecoin. Biliony dolarów ulokowane w obligacjach korporacyjnych stwarzają ogromne możliwości. Nie jest niespodzianką, że Mountain Protocol udało się przyciągnąć wyrafinowanych, niechętnych ryzyku nabywców do kupowania i trzymania. Ponadto ludzie żyjący w krajach o wysokiej inflacji i/lub niestabilnych reżimach mają wyraźny globalny popyt na dolary jako zabezpieczenie przed utratą siły nabywczej. Jeśli jesteś fintechem oferującym ekspozycję na USD w tych regionach, USDM ma sens, ponieważ wymaga od użytkowników jedynie trzymania USDM w portfelu, a użytkownicy nie muszą robić nic poza tym, aby zarobić.

Oprócz zarządzania pieniędzmi i oszczędzania w dolarach, kolejnym oczywistym zastosowaniem USDM jest inwestowanie w instrumenty pochodne. Nominalna wielkość rynku instrumentów pochodnych liczy się w setkach miliardów dolarów – bez przesady. Osoby poszukujące dźwigni finansowej są zobowiązane do złożenia zabezpieczenia, które jest zdeponowane u kontrahentów i jest warte miliardy dolarów. W tym sensie oczywiste jest, że inwestorzy powinni składać zabezpieczenia generujące zysk. W tradycyjnej dziedzinie finansów amerykańskie obligacje skarbowe są dobrą formą zabezpieczenia z bardzo ograniczonym dyskontem. Dlatego dobrze uregulowana, godna zaufania, wysoce płynna moneta typu stablecoin o wysokiej stopie zwrotu ze strukturą odizolowaną od upadłości jest całkowicie oczywistą opcją w przypadku zabezpieczenia instrumentami pochodnymi, a giełdy instrumentów pochodnych powinny to wziąć pod uwagę. To jest USDM.

Jesteśmy podekscytowani możliwością wspierania Martina, Argentyńczyka, który naprawdę rozumie globalne znaczenie monet stabilnych, oraz Matiasa, który stworzył bezpieczną i skalowalną kryptografię, oraz ich zespoły. Firma posiada także najlepszą w swojej klasie radę doradczą, w skład której wchodzą Matt Homer (partner w oddziale XYZ, były zastępca dyrektora wykonawczego ds. usług finansowych w Nowym Jorku i weteran FinTech), Jeff Baron (dyrektor operacyjny Coinbase International), Nic Carter (Castle Island Ventures) i Firas Habach (dyrektor ds. zgodności w Sygnum Bank).