Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) bada maksymalną wartość wydobywalną (MEV) jako potencjalną formę nielegalnych nadużyć na rynku w ramach proponowanych standardów technicznych na potrzeby rozporządzenia w sprawie rynków aktywów kryptograficznych (MiCA).

MEV odnosi się do dodatkowej wartości, jaką walidatory blockchain mogą zyskać poprzez manipulację kolejnością transakcji w tworzonych przez siebie blokach. Ta manipulacja, często nazywana „front-runingiem”, pozwala górnikom uzyskać dodatkowe zyski poza standardowymi nagrodami za bloki i opłatami za gaz.

Patrick Hansen, znany komentator przepisów dotyczących kryptowalut, zwrócił ostatnio uwagę na tę kwestię na Twitterze, wskazując jej istotne implikacje dla branży kryptowalut.

W poście X z 27 maja Hansen zacytował projekt ESMA, stwierdzając: „…dobrze znana maksymalna wartość wyodrębnialna (MEV), dzięki której górnik/walidator może skorzystać ze swojej zdolności do dowolnej zmiany kolejności transakcji w celu przeprowadzenia określonej transakcji z wyprzedzeniem ( s) i w ten sposób osiągnąć zysk” wyraźnie wskazuje na nadużycie na rynku.

MEV jest traktowany jako wyraźny przykład nielegalnych nadużyć na rynku w ramach projektów standardów UE określających zasady MiCA. ESMA (Unijny Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych) opublikował niedawno swój trzeci pakiet konsultacyjny, w którym przedstawia proponowane standardy techniczne, szczegółowo określające sposób wdrożenia niektórych… pic.twitter. com/2CMGKflGw0

— Patrick Hansen (@paddi_hansen) 27 maja 2024 r

Hansen zauważył, że prawie wszystkie regulowane firmy kryptograficzne w UE, w tym giełdy i brokerzy, będą musiały wykrywać i zgłaszać przypadki MEV za pomocą kompleksowych „raportów o podejrzanych transakcjach lub zamówieniach” (STOR). Sam szablon ESMA STOR zajmuje sześć stron.

Proponowane standardy nakładają szczegółowe procedury na wykrywanie MEV, co budzi obawy co do możliwości zgłaszania każdego przypadku. Hansen zakwestionował praktyczność tych obszernych wymogów dotyczących raportowania, biorąc pod uwagę złożoność i częstotliwość zdarzeń MEV na rynku kryptowalut.

Ponadto projekty standardów ESMA sugerują podejście do egzekwowania oparte na współpracy, wzywając do współpracy między organami w UE i poza nią. Oznacza to, że podmioty zaangażowane w MEV mogą być przedmiotem dochodzeń i działań wykonawczych nie tylko ze strony unijnych organów regulacyjnych, ale także organów międzynarodowych.

Pakiet konsultacyjny będący częścią ciągłych wysiłków ESMA mających na celu udoskonalenie wdrożenia MiCA, obejmuje szeroki zakres standardów technicznych mających na celu zwiększenie integralności rynku i ochronę inwestorów. Skoncentrowanie się na MEV podkreśla zaangażowanie UE w zwalczanie wyrafinowanych form manipulacji na rynku w szybko rozwijającym się sektorze kryptowalut.

Hansen podkreślił znaczenie udziału zainteresowanych stron w procesie konsultacji, zauważając, że informacje zwrotne od osób bezpośrednio zaangażowanych w MEV i inne działania związane z kryptowalutami są kluczowe dla opracowania skutecznych środków regulacyjnych.

Debata na temat MEV i jej konsekwencji wywołała różnorodne opinie wśród ekspertów branżowych.

W poście X tego samego dnia Martin Leinweber, strateg ds. aktywów cyfrowych w MarketVector, powiedział: „Uważam, że dyskusja na temat MEV jest wieloaspektowa i wykracza poza prostą dychotomię „dobra” i „złego”.

„Chociaż rzeczywiście istnieją negatywne aspekty, takie jak praktyki manipulacyjne, konieczne jest uznanie pozytywnej roli, jaką MEV odgrywa w pewnych kontekstach. Na przykład w DeFi MEV może ułatwić niezbędne funkcje, takie jak likwidacja protokołów kredytowych i umożliwić skuteczny arbitraż giełdowy” – dodał Leinweber.

Leinweber wyjaśnił dalej, że MEV stanowi kluczowe źródło przychodów zarówno dla sieci, jak i walidatorów ze względu na konkurencyjny charakter rynków opłat w sieciach warstwy 1, takich jak Ethereum. Podkreślił, że w miarę spadku opłat transakcyjnych w związku z poprawą skalowalności i zwiększoną konkurencją, MEV staje się niezbędny do utrzymania bezpieczeństwa sieci i zachęcania do udziału walidatorów.

Może Cię również zainteresować: Bot MEV zużywa 7% gazu ETH podczas obsługi traderów

Tymczasem Jonathan Galea, wybitny zwolennik kryptowalut i dyrektor generalny BCAS, firmy konsultingowej zajmującej się kryptowalutami, nalegał na ostrożność. Wyjaśnił: „ESMA jasno stwierdza w swoim dokumencie, stwierdzając, że MEV może wskazywać na nadużycia na rynku, a następnie wyraźnie odwołuje się do front-runningu. Nie stwierdza się w nim, że „wyraźnie sugeruje istnienie nadużycia na rynku”.

Galea zgodziła się z Hansenem, że zgłaszanie wszystkich przypadków MEV jest niepraktyczne, podkreślając potrzebę rozróżnienia pomiędzy różnymi formami MEV. Zauważył, że front-running może być postrzegany jako wskaźnik nadużyć na rynku, co sugeruje, że jako potencjalne wskaźniki nadużyć na rynku należy oznaczać wyłącznie niektóre formy pojazdów mechanicznych, którym prawdopodobnie towarzyszą złe zamiary.

Prawnik zajmujący się kryptowalutami powtórzył również znaczenie informacji zwrotnych od branży przekazywanych ESMA, a nie tylko od osób bezpośrednio zaangażowanych w MEV.

ESMA wyznaczyła zainteresowanym stronom termin na przesłanie opinii na temat projektów standardów na 25 czerwca.

Biorąc pod uwagę tę szeroką interpretację, choć do egzekwowania prawa potrzeba jeszcze około miesiąca, eksperci przewidują wzmożoną kontrolę zespołów MEV w UE. Jeśli MiCA zakazuje praktyk MEV w Europie, jego skutki mogą rozprzestrzenić się na zdecentralizowane finanse (DeFi) i ekosystem kryptowalut, potencjalnie wpływając na płynność.

Proaktywne podejście ESMA do regulowania nadużyć na rynku w sferze kryptowalut podkreśla zaangażowanie UE w zarządzanie szybko zmieniającym się krajobrazem aktywów cyfrowych. W miarę jak społeczność globalna będzie obserwować wdrażanie MiCA, inne jurysdykcje prawdopodobnie wyciągną wnioski i odpowiednio dostosują swoje ramy regulacyjne.

Przeczytaj więcej: Amerykańska policja aresztuje inżyniera MEV powiązanego z rzekomym dywanikiem wartym 1,2 miliona dolarów