Ujawnienie: Poglądy i opinie wyrażone tutaj należą wyłącznie do autora i nie reprezentują poglądów i opinii redakcji crypto.news.
Integracja tradycyjnych aktywów rzeczywistych (RWA) z blockchainem nie jest nowym tematem dyskusji. Główni gracze instytucjonalni, od Euroclear po Goldman Sachs, rozważali tokenizację w celu zmniejszenia opłat transakcyjnych, czasu realizacji i kosztów zarządzania bazami danych, a także uczynienia procedur pochodzenia i potwierdzania własności znacznie mniej uciążliwymi.
Może Cię również zainteresować: Aktywa w świecie rzeczywistym wymagają użyteczności w świecie rzeczywistym | Opinia
Rok 2023 stał się rokiem, w którym teoria wreszcie zaczęła przekładać się na praktykę. Prywatny rynek kredytowy, zdruzgotany gwałtownymi skutkami upadku Terra-Luny w 2022 r., ożywił się o 60%, a jego główna baza beneficjentów przesunęła się z krypto-rodzimych firm finansowych do sektora motoryzacyjnego (42% tokenizowanych kredytów prywatnych w 2023 r.). Najważniejsze dla branży było jednak pojawienie się zupełnie nowego typu produktu RWA – tokenizowanych skarbów. Tokenizowane skarby mają na celu zdetronizować to, co obecnie stanowi największą część RWA – stablecoiny. Poszukiwane zarówno przez inwestorów detalicznych, jak i instytucjonalnych i doświadczające siedmiokrotnego wzrostu wolumenu, obligacje skarbowe wnoszą do blockchain integralny składnik dojrzałości – stabilność. Wygląda na to, że zbliżamy się do najważniejszego roku w historii tokenizacji RWA.
Skok technologiczny do przodu
Wiodące osiągnięcia technologii blockchain w ciągu ostatnich kilku lat dotyczyły różnego rodzaju optymalizacji transakcji, pomagając zwiększyć wydajność, bezpieczeństwo i skalowalność. Na przykład rozwój rozwiązań warstwy 2, takich jak dowody z wiedzą zerową lub optymistyczne rollupy, pomógł zwiększyć przepustowość pierwotnych łańcuchów bloków, skrócić czas realizacji transakcji oraz znacząco obniżyć i ustabilizować opłaty za gaz w sieciach.
Podczas gdy L2 rozwinął możliwości poszczególnych łańcuchów bloków, projekty komunikacji międzyłańcuchowej pracowały nad stworzeniem dodatkowej wartości sieciowej. Zwiększenie łatwości i bezpieczeństwa interoperacyjności zapewniło większą użyteczność całego ekosystemu web3.
Oprócz tych zmian pojawiły się nowe usługi poprawiające efektywność tokenizacji RWA. Maple, Centrifuge, Backed i wiele innych wykorzystało dobrze zbadane koncepcje defi, pul płynności i kredytów zabezpieczonych i zastosowało je do tradycyjnych finansów. Umożliwiło to ich użytkownikom inwestowanie w rzeczywiste obligacje korporacyjne w różnych jurysdykcjach, uzyskanie części prywatnego tortu kredytowego i zaciąganie tokenizowanych pożyczek u pożyczkodawców instytucjonalnych.
Na początku 2023 r. firma Ondo Finance wyemitowała fundusz Ondo Short-Term US Government Bond Fund (OUSG), który oferuje inwestorom dostęp do tokenizowanej wersji funduszu ETF iShares Short Treasury Bond ETF (NASDAQ: SHV) firmy BlackRock. Chociaż OUSG zebrał jedynie nieznacznie ponad 110 milionów dolarów łącznej wartości zablokowanej w ciągu roku, oznaczało to początek nowego, znacznie bardziej niepozornego trendu – wzrostu tokenizowanych amerykańskich obligacji skarbowych.
Tokenizowane obligacje skarbowe w 2023 r.: podstawa wzrostu
Według badań Fed i danych DeFi Llama, całkowity odsetek rzeczywistych aktywów w defi wzrósł ponad dwukrotnie w ciągu ostatniego roku. Chociaż można to częściowo przypisać udostępnieniom zinstytucjonalizowanej infrastruktury, takiej jak platforma Digital Asset Platform (GS DAP) Goldman Sachs i Tokenized Collateral Network JPMorgan, same tokenizowane prywatne kredyty i obligacje cyfrowe nie są w stanie wyjaśnić dynamicznie rozwijającej się dynamiki całego rynku. Należy raczej zwrócić szczególną uwagę na emisję tokenizowanego krótkoterminowego długu rządu USA.
Inwestorzy mogli zainteresować się krótkoterminowymi instrumentami dłużnymi pozbawionymi ryzyka po trwających podwyżkach stóp procentowych funduszy federalnych – jest to naturalna dynamika rynku. Inną częścią równania jest załamanie się nietypowych rentowności w całym krajobrazie kryptowalut. Według benchmarków Coinchange dotyczących rentowności defi, minimalna stopa zwrotu z ryzyka w przypadku defi wahała się w granicach 4-5%. Nie tylko spowodowało to znaczne zawężenie spreadu w przypadku obligacji skarbowych, ale czasami nawet zepchnęło go na terytorium ujemne.
Przyszłość RWA na blockchainie
Chociaż tokenizowane rynki aktywów wykazały pewne oznaki dojrzewania w 2023 r., kilka pytań bez odpowiedzi w dalszym ciągu utrudnia przejrzysty rozwój branży RWA. Najważniejszym z nich jest oczywiście regulacja: dopóki nie pojawią się jednoznaczne ramy nakazowe lub precedens upadłościowy w jednej z głównych jurysdykcji, nie można stwierdzić z całą pewnością, że aktywa tokenizowane reprezentują to samo pierwszeństwo w stosunku do aktywów bazowych z prawnego punktu widzenia. Kolejnym stopniem swobody jest sposób, w jaki infrastruktura będzie ewoluować, aby umożliwić efektywny dostęp do tokenizowanych rynków aktywów.
Oczekuje się jednak, że wzrost szerszego stosowania aktywów ważonych ryzykiem będzie kontynuowany w 2024 r., a tokenizowane obligacje skarbowe staną się największym beneficjentem ożywionej uwagi. Postrzegam tę klasę aktywów jako idealnie pasującą do rynku produktowego dla inwestorów defivo niechętnych ryzyku: w przeciwieństwie do stablecoinów, tokenizowane obligacje skarbowe są odporne na wahania zaufania, są całkowicie bezpieczne, o ile bazowy inteligentny kontrakt jest dokładnie kontrolowany i generuje zysk. Tak naprawdę widzieliśmy już początek remontu. Według stanu na kwiecień 2024 r. alokacja kapitału w tokenizowanych amerykańskich obligacjach skarbowych przekroczyła 1,09 miliarda dolarów, co stanowi prawie dziesięciokrotny wzrost w porównaniu z 114 milionami dolarów na początku 2023 roku.
Według mnie tak ciepłe przyjęcie wymaga pilnego rozszerzenia zakresu w stosunku do najbardziej oczywistego rozwiązania – zwłaszcza, że tokenizowane obligacje skarbowe nie są instrumentem uniwersalnym. Rynek wart niemal bilion dolarów, rosnący w złożonym rocznym tempie 19,1%, Sukuk – najbliższa analogia do obligacji w finansach islamskich – będzie kolejnym, który pojawi się w łańcuchu. Prawo islamskie zabrania inwestowania w oprocentowane papiery wartościowe, ponieważ są one uważane za lichwę – działalność haram, w związku z czym tradycyjne obligacje nie są dostępne dla religijnych muzułmańskich uczestników rynku. Zamiast tego Sukuk obchodzi zakaz, zapewniając ułamkową własność aktywa i roszczenie do części wygenerowanych przepływów pieniężnych. Myślę, że potencjalna tokenizacja Sukuk da społeczności muzułmańskiej szansę na bezpieczną transnarodową inwestycję halal w łańcuchu, przenosząc cyfrowe finanse islamskie na nowy poziom. Wraz ze stopniowym wzrostem regionalnych rynków kryptowalut w regionie MENA oraz ciągłym zaangażowaniem korporacji i rządów w inwestycje infrastrukturalne, uważam, że potencjalny Sukuk w sieci ma dobrze dopasowaną grupę docelową.
Przewidywanie wzrostu liczby obligacji cyfrowych nie oznacza jeszcze, że monety typu stablecoin już przygasły. Wręcz przeciwnie, rok 2024 może wreszcie przynieść konkurencję i dywersyfikację na rynku, który przez długi czas był skutecznie podzielony pomiędzy Tether i Circle. Od kontrowersyjnych koncepcji, takich jak USDe, po nowych uczestników z zaufanymi modelami, takimi jak stablecoin Ripple, senny rynek stablecoinów przeżywa wstrząs. W tym względzie uważam, że najbardziej niedocenianą szansą, która zasługuje na szczególną uwagę, są monety typu stablecoin zabezpieczone złotem, biorąc pod uwagę, że złoto znajduje się w centrum uwagi mediów po osiągnięciu najwyższego w historii poziomu cen. Choć nie jest to zupełnie nowa koncepcja, jej poprzednim realizacjom brakowało doskonałości technicznej, płynności i próbowały wejść na rynek w nieodpowiednim momencie. Myślę, że w burzliwej rzeczywistości, w której sztabki złota Costco są usuwane z półek, to tylko kwestia czasu, zanim obiecujący pomysł otrzyma nową odsłonę. Ogólnie rzecz biorąc, wydaje się, że tokenizowane aktywa ze świata rzeczywistego pomyślnie przetrwały okres niemowlęcy scena. Moim zdaniem rok 2024 prawdopodobnie przyniesie szersze przyjęcie istniejących instrumentów, zwłaszcza tokenizowanych obligacji skarbowych, a także zwiększy konkurencję i innowacje, szczególnie na rynkach Sukuk, fiat i monet stabilnych zabezpieczonych złotem.
Przeczytaj więcej: Skupmy się na aktywach ze świata rzeczywistego, a nie na cenie Bitcoina | Opinia
Autor: Alex Malkov
Alex Malkov jest współzałożycielem HAQQ, platformy blockchain z podejściem stawiającym na pierwszym miejscu etykę, kładącym nacisk na zasoby ze świata rzeczywistego. Wnosi bogate doświadczenie w doradztwie prawnym wynikające ze swojej pracy z wiodącymi firmami blockchain i fintech, w tym AAVE, Bequant, Scalable Solutions i Nebula. Jego wiedza prawna i regulacyjna gwarantuje, że HAQQ jest zgodne z szerszymi ramami prawnymi. Z ponad dziesięcioletnią praktyką prawniczą Alex spędził siedem lat, koncentrując się na projektach web3. Jego wiedza specjalistyczna jest kluczowa w poruszaniu się po złożonym krajobrazie prawnym technologii blockchain.