Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) potwierdziła wczoraj, że zatwierdziła krytyczne zmiany zasad, aby umożliwić funduszom będącym w obrocie giełdowym posiadanie natywnego tokena Ethereum, ETH. Wiele osób było zaskoczonych, biorąc pod uwagę, że zaledwie w zeszłym tygodniu prawie wszyscy – od analityków Bloomberga po rynki prognostyczne – uważali, że to stracona sprawa.

Uwaga: poglądy wyrażone w tej kolumnie są poglądami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy CoinDesk, Inc. lub jej właścicieli i podmiotów stowarzyszonych.

Nigdy nie miało dla mnie sensu, dlaczego prezes SEC Gary Gensler wstrzymywał się z zatwierdzeniem tych spotowych produktów ETH, biorąc pod uwagę, jak agencja była zawstydzona podczas swojej proaktywnej walki o notowanie bitcoinowych ETF-ów.

Przypomnijmy, że trzyosobowy panel sędziów sądu apelacyjnego uznał, że uzasadnienie SEC dotyczące odmowy (oraz zaprzeczania i zaprzeczania) funduszom bitcoin na rynku kasowym było „arbitralne i kapryśne”, ponieważ zatwierdziła już produkty kontraktów futures na bitcoin, które zasadniczo zachowywały się tak samo. Ta sama sytuacja dotyczyła również ETH i jest prawdopodobne, że jakaś firma chętnie rozstrzygnęłaby tę sprawę w ten sam sposób, w jaki Digital Currency Group walczyła o bitcoinowe ETF-y.

Tym razem decyzja SEC wydaje się równie arbitralna, tylko w przeciwnym kierunku. W wywiadzie dla Jessego Hamiltona z CoinDesk na kilka godzin przed upublicznieniem zatwierdzenia Gensler powiedział, że będzie śledził „jak sądy interpretują prawo” oraz że „okręg DC przyjął odmienne stanowisko, wzięliśmy to pod uwagę i zmieniliśmy zdanie”.

Zobacz także: ETF-y pokonują poważną przeszkodę, chociaż SEC nie dopuściła ich jeszcze do obrotu

Więc dlaczego teraz? Co to oznacza dla Ethereum w przyszłości? Czy to dobrze wróży innym kryptowalutom?

Czy decyzja miała podłoże polityczne?

Jak wielu już zauważyło, wydaje się, że nastąpiła radykalna zmiana w zakresie sytuacji regulacyjnej kryptowalut. W czwartek Izba przeprowadziła historyczne głosowanie za przyjęciem najbardziej merytorycznego jak dotąd aktu prawnego dotyczącego kryptowalut. Nastąpiło to po głosowaniu zarówno wyższej, jak i niższej izby Kongresu za uchyleniem kontrowersyjnej zasady rachunkowości SEC w zakresie przechowywania kryptowalut.

Biorąc pod uwagę znaczny udział Demokratów w obu ustawach, wydaje się, że długa wojna rządu USA z kryptowalutami dobiega końca. Warto zauważyć, że prezydent Biden ogłosił, że nie zawetuje ustawy o strukturze rynku kryptowalut, FIT21, której Biały Dom oficjalnie sprzeciwia się – co jest dość poważnym ustępstwem.

Możliwe, że wszystkie te wydarzenia na wzgórzu zadziałały jak kontrola temperatury i pomogły przekonać Genslera, że ​​jego podejście do kryptowalut staje się zagrożeniem politycznym. W końcu były prezydent Donald Trump właśnie w wielkim stylu ogłosił swoje wsparcie dla kryptowalut – a odmowa utworzenia ETF-ów ETH na podstawie rzekomo tego, że SEC nie odbywała „produktywnych” spotkań z wnioskodawcami, byłaby świetną amunicją.

Aby mieć pewność, SEC nie zatwierdziła, aby fundusze ETF ETH były faktycznie notowane w najbliższym czasie – jedynie propozycje 19b-4 Cboe, NYSE Arca i Nasdaq, które umożliwiłyby im umieszczenie funduszy na giełdzie po takich firmach jak Ark Invest, Bitwise, BlackRock, Fidelity i Grayscale, między innymi, uzyskują zatwierdzenie swoich zgłoszeń S-1. To może zająć miesiące.

Co to oznacza dla Ethereum?

Po pierwsze, uruchomienie spotowych funduszy ETH oznacza, że ​​wkrótce może pojawić się znacznie większe zainteresowanie instytucjonalne drugą co do wielkości kryptowalutą. Posunięcie to nie tylko posłużyło jako swego rodzaju znak akceptacji, ale także stworzy znajomą platformę do zakupu aktywów dla każdego, począwszy od inwestorów mamusiowych i popowych, którzy chcą zdywersyfikować swoje 401(k) w kierunku funduszy hedgingowych, w dużym stopniu w ten sam sposób, w jaki ETF zrobiły to z bitcoinem.

„Wiele osób zostało przyłapanych na spalonym po ogłoszeniu Ethereum ETF. Mimo że Bitcoin ETF stworzył plan działania dotyczący kryptowalut ETF dla wirehouse'ów i dużych zarejestrowanych doradców inwestycyjnych, nadal spodziewam się, że wielu interesariuszy instytucjonalnych stara się obecnie przygotować swoje zespoły sprzedażowe na temat stanu Ethereum i stworzyć odpowiednią infrastrukturę” – Framework Ventures współtworzy założyciel firmy Michael Anderson powiedział w oświadczeniu przesłanym e-mailem.

I chociaż fundusze ETF są w rzeczywistości jedynie narzędziem pozwalającym uzyskać ekspozycję na instrument bazowy, możliwe jest również, że fundusze te faktycznie przyciągną więcej użytkowników do samego Ethereum. Jeden scenariusz: ponieważ SEC prawdopodobnie nie pozwoli zarządzającym funduszami na inwestycję w bazowy ETH, możliwe jest, że nowi inwestorzy w eterze zdecydują, że chcą to zrobić sami, aby zarobić dodatkowe ~3,5% zysku.

W związku z tym, jak zauważył dyrektor prawny Variant Jake Chervinsky w X, zatwierdzenie prawdopodobnie odpowiada na jedno nurtujące pytanie: czy ETH jest papierem wartościowym. Chervinsky powiedział, że jeśli fundusze te zostaną dopuszczone do obrotu, prawdopodobnie będzie to oznaczać, że w szczególności niestawiany ETH nie będzie postrzegany przez agencję jako zabezpieczenie. To samo w sobie może zachęcić więcej instytucji do wejścia na rynek, biorąc pod uwagę, że wiele z nich obecnie wstrzymuje się po prostu ze względu na niepewność regulacyjną.

Na bardziej technicznym poziomie istnieje wiele otwartych pytań dotyczących tego, co oznaczałoby to dla Ethereum w świecie, w którym fundusze te kupują ogromne ilości ETH (zakładając, że są tak samo popularne) jak bitcoinowe ETF-y. W pewnym stopniu presja zakupowa byłaby świetna dla sieci i otaczających ją warstw 2.

Ethereum wprowadziło mechanizm spalania, który niszczy tokeny przy każdej transakcji, co przez długi czas powodowało deflację tej klasy aktywów. Jednak wraz z rosnącą popularnością L2 i alternatywnych sieci, takich jak Solana, wolumen transakcji Ethereum spadł do takiego stopnia, że ​​podaż ETH ponownie rośnie, co rodzi długoterminowe konsekwencje dla ceny i popytu na aktywa. Fundusze ETF mogłyby pomóc w utrzymaniu ekonomii ETH.

Zobacz także: Zatwierdzenie Ethereum ETF może pobudzić wzrost 60% ETH jako

Na koniec ciekawie będzie zobaczyć, jak fundusze wpływają na gospodarkę obstawiania. Niektórzy ludzie dzwonią na alarm w związku z ilością postawionego ETH, teraz gdy aplikacje takie jak Lido bardzo ułatwiają ludziom zamykanie nawet niewielkich ilości kryptowalut. Możliwość wycofania przez fundusze ETF jeszcze większej liczby ETH z obrotu powoduje, że obawy te mogą się spotęgować.

Co to oznacza dla sieci takich jak Solana?

Jak wspomniano, zatwierdzenie funduszy ETF ETH jest czymś w rodzaju wsparcia dla Ethereum i prawdopodobnie szansą dla sieci na ugruntowanie i tak już dominującej pozycji marki.

„Zakładając, że ETF Ethereum odnotuje choćby ułamek przepływów instytucjonalnych, które widział ETF Bitcoin, myślę, że jest całkowicie możliwe, że Ethereum ugruntuje się jako niekwestionowany lider zdecentralizowanych platform aplikacji na najbliższe kilka lat, przynajmniej pod względem udziału w rynku i wycenę” – powiedział Anderson.

Ale to posunięcie może również otworzyć drzwi alternatywnym sieciom, takim jak Cardano, Solana i Ripple, do dalszego wejścia w świat wysokich finansów. Oczywiście bitcoin i ETH miały łatwiej (z perspektywy czasu), ponieważ przedsiębiorstwa finansowi, takie jak CME, już je przyjęły. Kontrakty terminowe na Ether są dostępne na CME już od trzech lat, chociaż nie jest nawet jasne, czy rozważane są inne aktywa kryptograficzne.

Warto również zauważyć, że chociaż SEC zasugerowała, że ​​uważa ETH za papier wartościowy, agencja aktywnie ujawniła się i stwierdziła, że ​​aktywa takie jak SOL, ADA i ALGO pasują do definicji określonej w teście Howeya używanym do ustalenia, czy coś jest inwestycją kontrakt. Może to być próg zwalniający na drodze do spotu SOL ETF.