Notowanie i obrót funduszami typu spot Ether Exchange Traded Funds (ETF) na głównych giełdach w USA zostało zezwolone przez amerykańską SEC. Podejście SEC do aktywów kryptowalutowych dodatkowo pokazuje ten wyrok, który nie jest tak prosty, jak się wydaje na pierwszy rzut oka. W tym artykule przeanalizujemy uzasadnienie SEC, omówimy nierozwiązane kwestie i ocenimy wszelkie możliwe konsekwencje dla sektora kryptowalut.

Ramy analityczne SEC

Zapobieganie oszukańczym i manipulacyjnym zachowaniom było głównym przedmiotem oceny SEC, zgodnie z wymogami art. 6 lit. b) pkt 5 ustawy o giełdzie papierów wartościowych. W styczniu 2024 r. SEC podkreśliła znaczenie szeroko zakrojonych porozumień w sprawie współdzielenia nadzoru z dużymi kontrolowanymi sektorami dotyczącymi aktywów bazowych, opierając się na swoim doświadczeniu w licencjonowaniu kasowych funduszy ETF Bitcoin.

Jednakże Chicago Mercantile Exchange (CME) nie monitoruje aktywnie rynków spot Ether, pomimo faktu, że rynek Ether jest regulowany. Rodziło to pytania dotyczące tego, jak dobrze plan wspólnego nadzoru CME identyfikował i powstrzymywał nielegalną działalność w zakresie spotowego handlu Etherem.

Eterowe fundusze ETF w 2024 r.: analiza korelacji SEC

Aby rozwiązać ten problem, SEC i giełdy składające wniosek przeprowadziły dokładne badanie korelacji, aby sprawdzić, czy zmiany cen na rynku kontraktów terminowych na Ether CME są zbliżone do zmian cen na giełdach spot. Kradzież i manipulacje na rynkach kasowych mogą zostać w sposób niezamierzony zidentyfikowane przez nadzór CME w przypadku wykrycia istotnego powiązania, ponieważ mają one wpływ na cenę kontraktów terminowych na Ether firmy.

Analiza SEC, przeprowadzona przez okres 2,5 roku z wykorzystaniem godzinnych, pięciominutowych i jednominutowych interwałów danych, potwierdziła niezmiennie wysoką korelację między sektorem kontraktów terminowych CME na Ether a podzbiorem głównych platform handlu spot na Ether, takich jak Coinbase i Kraken. Te dowody empiryczne przekonały SEC, że oszustwa lub manipulacje wpływające na ceny spot Etheru prawdopodobnie będą miały podobny wpływ na ceny kontraktów terminowych CME Ether, umożliwiając w ten sposób zdolności nadzoru CME do pomocy w wykrywaniu takich działań.

W dokumencie SEC szczegółowo zbadano również analizę danych korelacyjnych przeprowadzoną przez Bitwise. Przypomnijmy, że aby odtworzyć zachowanie cen aktywów bez kosztów ogólnych związanych z zarządzaniem funduszem, Bitwise zwrócił się do SEC o zgodę na proponowany ETF Spot Ethereum. Kiedy zbadano charakterystykę rynku spot Ethereum i rynku kontraktów terminowych CME Ethereum, badanie nie wykazało żadnej różnicy w wartościach korelacji, co wskazuje na duże dopasowanie między obydwoma rynkami.

Niesamowity moment dla Ethereum i kryptowalut. Jesteśmy dumni, że analiza korelacji Bitwise zajmuje centralne miejsce w raporcie SEC. https://t.co/soZiFeZVX5 pic.twitter.com/3pW5RBo7Ml

— Matt Hougan (@Matt_Hougan) 23 maja 2024 r

Według Bitwise ujawnienie to rozwiewa obawy organów regulacyjnych dotyczące manipulacji na rynku i wiarygodności procesów odkrywania cen na rynku Ether. Wyniki badania, które dają empiryczny dowód na to, że rynek eteru działał w sposób zgodny z regulowanymi rynkami finansowymi, mogły być niezwykle ważne w procesie oceny SEC.

Scott Johnsson wspomniał, że już wcześniej zauważył, że Bitwise Invest dostarczył najdokładniejszą analizę korelacji. Johnsson dodał, że ostatnie potwierdzenie podkreśla doskonałą pracę, jaką wykonał Bitwise Invest, czyniąc go emitentem najbliżej liczb SEC.

Podejście SEC do ochrony inwestorów i zachowania uczciwości rynkowej

Oprócz dochodzenia, sekcja 11A(a)(1)(C)(iii) ustawy o giełdzie papierów wartościowych wymagała gwarancji dotyczących dostępności informacji oraz utrzymania uczciwych i uporządkowanych rynków, zgodnie z tym, jak SEC oceniła oferty.

Autoryzowane fundusze ETF Ether zastosowały się do tych przepisów, wdrażając środki, takie jak przejrzyste portfele, dobrze zdefiniowane metody nadzoru i ograniczenia wstrzymywania handlu. Kroki te wzmacniają bezpieczeństwo inwestorów i integralność rynku i są spójne z podejściem SEC do innych autoryzowanych ETP.

Pytania bez odpowiedzi po decyzji SEC w sprawie ETF

Mimo że stanowi duży krok naprzód, zgoda SEC nie rozwiewa obaw wyrażanych przez komentatorów. Jednym z ważnych problemów jest możliwy wpływ połączenia tradycyjnej bankowości z aktywami kryptowalutowymi na większy system finansowy. Chociaż SEC była świadoma tych obaw, ostatecznie zdecydowała, że ​​plany są zgodne z ustawą o giełdach.

Jednakże odpowiedź SEC pozostawiła tę kluczową kwestię w dużej mierze bez rozwiązania. Nieodłączna zmienność aktywów kryptograficznych, takich jak Ether, oraz możliwe ryzyko systemowe związane z ich integracją z tradycyjnymi finansami wymagają dalszej analizy i zabezpieczeń regulacyjnych.

Ponadto decyzja SEC nie przedstawiła ostatecznego stanowiska w sprawie natury samego eteru. Niektórzy komentatorzy argumentowali, że zdecentralizowany charakter Ether i mechanizm konsensusu sieci Ethereum czynią go odpornym na kradzież i manipulację, podczas gdy inni twierdzili odwrotnie, powołując się na obawy związane z centralizacją i potencjał manipulacji przez garstkę walidatorów i konstruktorów.

Wpływ zatwierdzenia eterowych ETF-ów na rynek kryptowalut

Zatwierdzenie spotowych ETF-ów ETF może mieć dalekosiężne konsekwencje zarówno dla całego sektora, jak i tradycyjnych finansów. Torując drogę regulowanym instrumentom inwestycyjnym, które utrzymują Ether typu spot, SEC zrobiła znaczący krok w kierunku integracji drugiej co do wielkości kryptowaluty z głównymi rynkami finansowymi.

Posunięcie to może przyciągnąć inwestorów instytucjonalnych i pobudzić dalsze przyjęcie Ether i sieci Ethereum, potencjalnie katalizując rozwój zdecentralizowanych aplikacji (dApps) i szerszego ekosystemu Web3. Rodzi to jednak również pytania dotyczące długoterminowych konsekwencji takiej integracji, szczególnie w zakresie nadzoru regulacyjnego i potencjału centralizacji.

Według firmy badawczej Second Mountain, w pierwszym tygodniu możemy spodziewać się ogromnego napływu kapitału, potencjalnie sięgającego miliardów. Sam fundusz ETHE Ethereum Trust należący do Grayscale posiada ETH o wartości około 9 miliardów dolarów (2,94 miliona ETH), które można łatwo przekształcić w ETF. Ten wzrost inwestycji wzmocniłby ekosystem Ethereum, potencjalnie podnosząc ceny powiązanych altcoinów.

Według HalogenCapital, od czasu wprowadzenia funduszy ETF, eter (ETH) charakteryzuje się ogromną zmiennością; na koniec dnia spadł poniżej 3500 dolarów z najwyższego poziomu 3950 dolarów na sesji porannej w Nowym Jorku. W tej chwili nie ma ostatecznej daty, kiedy fundusze ETF będą dostępne do obrotu, co osłabia wahania cen. 

Niemniej jednak najnowsze orzeczenie stwarza możliwość, że cena minimalna ETH może być wyższa. Podczas gdy tradycyjne instytucje są nadal ostrożne, popyt nieco wzrósł w ostatnim dniu. Oczekuje się, że wraz ze wzrostem zainteresowania instytucjonalnych cena minimalna ETH wzrośnie. Istnieje jednak ryzyko, że procedura notowania na giełdzie może przeciągnąć się dłużej niż oczekiwano, co zwiększyłoby dźwignię rynkową i być może spowodowałoby likwidację. 

Zdjęcie: Cena eteru, 23-24 maja, CoinGecko

Zatwierdzanie oświadczeń rejestracyjnych

Chociaż zatwierdzenie przez SEC zgłoszeń 19b-4 jest kamieniem milowym, nie daje to od razu zielonego światła dla handlu kasowymi funduszami ETF na Ether. Ostatni krok obejmuje weryfikację i zatwierdzenie przez SEC oświadczenia rejestracyjnego S-1 każdego emitenta, które zapewnia kompleksowe ujawnienia na temat finansów ETF, profilu ryzyka i celów inwestycyjnych.

Jak dotąd jest to dla mnie najbardziej intrygująca część zgłoszenia: zatwierdzenie zostało wydane za pośrednictwem upoważnionego organu, co oznacza, że ​​nie będzie można oglądać głosów komisarza publicznego. Ale oznacza to również, że każdy komisarz (może Crenshaw?) Z technicznego punktu widzenia może rzucić wyzwanie i poprosić o recenzję/głosowanie pic.twitter.com/744WGX7f9D

— James Seyffart (@JSeyff) 23 maja 2024 r

Analitycy branżowi sugerują, że proces ten może zająć dni, tygodnie, a nawet miesiące, pozostawiając inwestorów i uczestników rynku w oczekiwaniu. Skuteczność i terminowość przeglądu tych oświadczeń rejestracyjnych przez SEC będą uważnie obserwowane, ponieważ wszelkie przedłużające się opóźnienia mogą ostudzić entuzjazm wokół tej historycznej decyzji.

NOWOŚĆ: Otrzymałem małą ciekawostkę: komisarz Crenshaw przebywa obecnie na urlopie macierzyńskim. Uprawnienie delegowane oznacza, że ​​Komisja pozwala pracownikom zatwierdzać w jej imieniu fundusze ETF $ETH. Nie jest jasne, czy nieobecność Crenshawa miała wpływ na tę decyzję. https://t.co/zLabsfK3wt

— Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) 23 maja 2024 r

Czego powinniśmy teraz oczekiwać od ETH i władz?

Zatwierdzenie przez SEC spotowych ETF-ów Ether to przełomowy moment w regulacji aktywów kryptograficznych, oznaczający znaczącą zmianę w podejściu agencji. Jak jednak wykazała ta analiza, decyzja ta nie jest pozbawiona niuansów i utrzymujących się obaw.

Solidną podstawę do uzyskania zezwolenia stanowi analiza korelacji przeprowadzona przez SEC i przestrzeganie przepisów dotyczących ochrony inwestorów. Niemniej jednak nadal istnieją bez odpowiedzi obawy dotyczące podstawowego składu Etheru, możliwości wystąpienia przyszłych przeszkód regulacyjnych i zagrożeń systemowych związanych z integracją kryptowaluty z tradycyjną bankowością.

Chociaż proces rozliczania funduszy ETF na Ether był skomplikowany, decyzja SEC stanowi godny uwagi punkt zwrotny. Zasady solidnego i długotrwałego ekosystemu finansowego – roztropność, przejrzystość i zaangażowanie w utrzymanie integralności rynku – muszą kierować przyszłym rozwojem branży kryptowalut.

Post ETH stawia czoła dzikiej zmienności i ostrym spadkom w związku z brakiem szczegółów ogłoszenia ETF pojawił się jako pierwszy w Metaverse Post.