Stopniowe oddzielanie korelacji pomiędzy BTC i ETH wskazuje, że ogólna zmiana narracji na rynku kryptowalut jest już prawie kompletna. Jako powszechnie uznawany „pojemnik na płynność”, BTC stał się jednym z podstawowych makroaktywów bazowych, stopniowo zbliżając się do statusu walut walutowych i metali szlachetnych. Dla kontrastu narracja o ETH zwraca się w stronę mega akcji. O ile nie pojawi się szersza narracja i powszechne zastosowanie, atrakcyjność ETH pod względem płynności może w dalszym ciągu być słabsza niż BTC, szczególnie w dobie braku płynności.
Autorski:
Matt Hu, dyrektor generalny Blofin
Griffin Ardern, handlowiec makro z Blofin
„Czas, naprzód!”
W ciągu zaledwie 15 lat rynek kryptowalut, który ma jedną z najszybciej zmieniających się mikrostruktur na świecie, bardzo się zmienił. W 2010 roku BTC było niczym więcej niż „eksperymentalną zabawką” dla grupy maniaków, którą można było wymienić na pizzę lub obsługiwać małe prywatne przelewy. W 2023 r., od BlackRock po Goldman Sachs, BTC i powiązane instrumenty pochodne znalazły się na ich listach produktów, a według badania przeprowadzonego przez PwC i AIMA kryptowaluty stały się również istotną częścią prawie jednej trzeciej portfeli funduszy hedgingowych.
W tym samym czasie, gdy zmienia się mikrostruktura, po cichu zmienia się także makronarracja. „Zdecentralizowana księga rozproszona” była celem projektowym na początku narodzin kryptowalut. Na tradycyjnych rynkach przelewy transgraniczne są czynnością czasochłonną i pracochłonną: aby zapewnić „bezpieczeństwo i wiarygodność”, banki muszą potwierdzić tożsamość użytkowników oraz źródło środków, a następnie przeprowadzić cały proces poprzez skomplikowany system SWIFT, czas mierzony jest w dniach, a kosztu nie można zignorować.
Kryptosy reprezentowane przez BTC rozwiązują ten problem. Dzięki błogosławieństwu technologii blockchain ludzie łączą płynność z siecią BTC i realizują transfery w postaci Bitcoinów za pośrednictwem sieci. Proces transferu został skrócony do sekund.
W rezultacie płynność zaczęła napływać na rynek kryptowalut jedna po drugiej. Wprowadza to nową funkcję na rynek kryptowalut: zmienność. W standardzie monety 1 BTC jest zawsze równy 1 BTC; po konwersji na standard fiducjarny (taki jak standard USD) szybkie zmiany płynności powodują znaczne wahania cen.
We wczesnej historii BTC nie było zaskoczeniem, że poziom 10% wahał się w górę i w dół, a nawet cena czasami spadała o połowę. Wysoka zmienność sprawia, że zabezpieczanie ryzyka stanowi „trudny popyt” na rynku kryptowalut i stwarza wiele okazji do spekulacji. Zaczęły pojawiać się instrumenty pochodne typu coin-margined, stanowiące obecny prototyp rynku kryptowalutowych instrumentów pochodnych.
Kryptowaluta działa w oparciu o blockchain, a cechy blockchaina, których nie można sfałszować ani naruszyć, sprawiają, że ludzie zaczynają odkrywać więcej zastosowań blockchain. Umowy handlowe mogą być poświadczone notarialnie za pośrednictwem blockchain. Programy oparte na Blockchain mogą realizować transfery środków i inne złożone operacje bez zaufania. Zrzuty gier i dzieła sztuki można również uwierzytelniać i handlować nimi za pośrednictwem sieci blockchain. Dodanie inteligentnych kontraktów zamienia wszystkie powyższe możliwości w rzeczywistość i tym samym otwiera drugą narrację rynku kryptowalut: projekty i aplikacje.
Jako jedna z pierwszych sieci publicznych, która wprowadziła inteligentne kontrakty, przewaga Ethereum jako pierwszego gracza na poziomie aplikacji uczyniła z niej rdzeń narracji Crypto 2.0. Niezależnie od tego, czy jest to DeFi, NFT czy GameFi, większość aplikacji jest zbudowana na Ethereum; tutaj zaczyna się rozróżnienie między „aplikacją” a „pojemnikiem na płyn”.
Jednak podczas hossy powszechny napływ płynności sprawił, że rozróżnienie to stało się mniej oczywiste – preferencje inwestorów dotyczące BTC i ETH nie różniły się w zależności od różnych narracji. Jednocześnie, ponieważ ETH może być również używany do płatności, przelewów i innych celów, różnice między BTC i ETH są jeszcze bardziej ukryte.
90-dniowa korelacja cen pomiędzy BTC i ETH od 2021 do 2023. Źródło: CoinMetrics
Od 2021 roku BTC i ETH były kiedyś uważane za przedstawicieli „twardej waluty” na rynku kryptowalut. Płynność gotówkowa w postaci walut fiducjarnych i stablecoinów będzie najpierw wymieniana na BTC i ETH, a następnie wykorzystywana do zakupu NFT, inwestycji projektowych itp. Wręcz przeciwnie, inwestorzy najpierw wymienią altcoiny na BTC i ETH, a następnie na gotówkę i opuścić rynek. Przed rokiem 2023, w oparciu o atrybut „twardej waluty”, korelacja między wynikami BTC i ETH stopniowo rosła i stawała się coraz bliższa wraz ze zmianami cyklu rynkowego.
Krypto 3.0
Tak naprawdę zmiana narracji na rynku kryptowalut w 2023 roku została zapowiedziana już w ostatniej rundzie hossy. Na początku 2021 r. niewiele osób przejmowała się decyzją Fed w sprawie stóp procentowych i niewielu przejmowało się tym, co za każdym razem mówił Powell. W 2022 roku inwestorzy na rynku kryptowalut zaczęli zwracać uwagę na zmiany danych ekonomicznych, a analizy czynników makroekonomicznych zaczęły pojawiać się na AMA, felietonach w mediach kryptowalutowych i blogach kryptowalutowych.
Dlaczego 2023? Przyjrzyjmy się temu, co wydarzyło się w ciągu ostatnich 6 miesięcy:
Ciągłe odpływy płynności spowodowane wewnętrznymi zawirowaniami na rynku kryptowalut (upadek Luna, 3AC, FTX itp.)
Kryzys bankowy zepchnął płynność bezpiecznej przystani na rynek kryptowalut, a więcej instytucji zaczęło kupować kryptowalutę.
Sztuczna inteligencja staje się nowym trendem. Natomiast skala inwestycji pierwotnych i finansowania na rynku kryptowalut osiągnęła nowy najniższy poziom od 2021 r.
Organy regulacyjne starają się przyjąć bardziej rygorystyczne środki regulacyjne dla kryptowalut innych niż BTC i ETH.
W oparciu o powyższą sytuację pojawiła się nowa narracja Crypto 3.0. Nazywamy to „makro + AI + inne”.
Makro: W wyniku połączonego efektu istniejących preferencji płynności i zewnętrznych preferencji płynności (głównie instytucji), makroatrybuty BTC są stale wzmacniane. Jako globalna sieć płynności, sieć Bitcoin, podobnie jak złoto i dolar amerykański, bezpośrednio odzwierciedla zmiany gospodarcze w zmianach swojej płynności, co oznacza, że BTC stało się naturalnym makro aktywem bazowym.
Ponadto BTC jest aktywem w pełni zgodnym z przepisami. Chociaż ETH nie jest uznawana przez SEC za papier wartościowy, dwuznaczne podejście SEC implikuje ryzyko, podczas gdy BTC został wyraźnie zidentyfikowany jako „towar”, a nie „papier wartościowy”. Instytucje nie będą łatwo podejmować ryzyka w zakresie zgodności, a BTC jest obecnie najlepszym wyborem.
AI: Rewolucja w zakresie sztucznej inteligencji zaczęła powodować głębokie zmiany społeczne. Sztuczna inteligencja stopniowo wypiera proste, ale powtarzalne zadania, a system finansowy wspierający sztuczną inteligencję musi stać się prosty, zautomatyzowany i gotowy do użycia. Jednocześnie prawa i obowiązki można potwierdzić w „prosty i bezpośredni” sposób podczas sporów.
Inteligentne kontrakty oparte na Blockchain mogą w pełni zaspokoić powyższe potrzeby: Zasady finansowe są jasno zapisane w inteligentnych kontraktach w celu automatycznej realizacji. System blockchain nie będzie na wakacjach i jest dostępny w każdej chwili. Każdy zapis transakcji istnieje na stałe w sieci blockchain, co jest teoretycznie niezmienne i można je w każdej chwili sprawdzić z wystarczającą wiarygodnością.
Nietrudno sobie wyobrazić, że blockchain reprezentowany przez Ethereum i szereg opartych na nim aplikacji będzie w przyszłości głęboko zintegrowany z AI. Ponadto jednoczesne sprzyjanie instytucjom inwestycyjnym AI i blockchain również w pewnym stopniu sprzyja ich połączeniu.
Inne: Oprócz handlu makro i sztucznej inteligencji, na rynku kryptowalut przez długi czas będą również istniały nastroje, spekulacje, kolekcje dzieł sztuki cyfrowej i inne potrzeby, ale wpływ tych żądań jest znacznie mniejszy niż wpływ makro i sztucznej inteligencji.
Crypto 3.0 faktycznie zostało uruchomione. W związku z przejściem BTC do magazynu wartości, a ETH do zastosowań, nisza ekologiczna tych dwóch stopniowo się rozdziela, co ostatecznie wpływa na preferencje inwestorów. W momencie braku płynności makrotraderzy mają tendencję do kupowania i trzymania BTC. Z kolei inwestorzy AI preferują najpierw akcje amerykańskie, a następnie kryptowaluty takie jak ETH, co spowodowało spadek korelacji między BTC i ETH od początku 2023 roku.
90-dniowa korelacja cen pomiędzy BTC i ETH od stycznia 2023. Źródło: CoinMetrics
Jaki zatem głęboki wpływ będzie miała narracja Crypto 3.0 na BTC, ETH i inne kryptowaluty? Wspólnie odważnie spójrzmy na ich przyszłość.
„Kochanie instytucji”: Dlaczego BTC?
We współczesnym systemie finansowym źródłem płynności rynku finansowego jest bank centralny. Kiedy bank centralny zaczyna uwalniać/kontraktować płynność, zmiany płynności znajdują odzwierciedlenie w czasie rzeczywistym w zmianach cen obligacji, towarów, walut i instrumentów pochodnych, a także w zmianach indeksów giełdowych.
Bitcoin już dawno nie był nowym członkiem „klubu makro”. Jednak rząd Stanów Zjednoczonych posiada największą ilość Bitcoinów, a liczba funduszy ETF zawierających Bitcoin w swoich portfelach stopniowo rośnie, a wśród wydawców tych funduszy ETF należą czołowe instytucje zarządzające aktywami, takie jak Fidelity.
Lista funduszy ETF Bitcoin, stan na 17 lipca 2023 r. Źródło: Bitcoin Treasuries
W porównaniu z innymi kryptowalutami, BTC jest rzeczywiście zdecentralizowany. Czyny Jego Ekscelencji Satoshi Nakamoto są powszechnie znane, ale nikt nie wie, „kim on jest”. Jednak „kim on jest” może już nie mieć znaczenia; sieć Bitcoin dojrzała i niczyj wpływ na sieć Bitcoin jest znikomy – ten „prawdziwie zdecentralizowany” atrybut jest również jedną z cech kwalifikowanych makroaktywów. Złoto i minerały powstają z wszechświata, produkty rolne są wytwarzane przez naturę, a Bitcoin pochodzi z cyberświata algorytmów i informacji.
Ponieważ BTC jest produktem cyberświata, magia manipulacji płynnością banków centralnych nie ma na niego wpływu. Cena BTC w dolarach zmienia się, ale 1 BTC to zawsze 1 BTC. Rodzimi inwestorzy kryptowalut wykorzystują BTC jako inwestycję i magazyn wartości w celu zwalczania inflacji w ramach standardu fiducjarnego.
Zarządzający funduszami z rynków tradycyjnych bardziej cenią rolę BTC w dywersyfikacji ryzyka. Notowania cen BTC i złota nigdy nie osiągnęły poziomu „silnej korelacji”, a korelacja z indeksami giełdowymi w USA spadła w 2023 r. do poziomu bliskiego 0. Jednocześnie BTC należy do zupełnie innej klasy aktywów, co może w pewnym stopniu dywersyfikować ogólne ryzyko portfela. Powszechnie uznaje się również zgodność BTC, co znacznie zmniejsza ryzyko prawne inwestowania w BTC.
Zmiany w 90-dniowej korelacji cen BTC i złota od lipca 2020. Źródło: CoinMetrics
Korelacja ceny BTC z indeksami giełdowymi w USA od stycznia 2021 r. Źródło: Block Scholes
Zarządzający makrofunduszami hedgingowymi zwracają większą uwagę na płynność. Ich strategie zazwyczaj inwestują w obligacje, waluty, towary, indeksy giełdowe i inne aktywa, a ponadto wolą handlować za pomocą instrumentów pochodnych, a nie transakcji kasowych; „płynność” jest podstawą. Handel makro wymaga dokładnego określenia czasu ruchów płynności oraz „wejścia i wyjścia” z największą szybkością i najniższym kosztem. Jako wschodzący aktyw, przy globalnej płynności sieci Bitcoin i licznych instrumentach pochodnych, płynność BTC może być porównywalna z płynnością FX.
Co ważniejsze, ze względu na dużą prędkość i niskie koszty transakcji powodowane przez sieć Bitcoin i infrastrukturę kryptograficzną, inwestorzy mogą zakończyć wdrażanie i wyjście z płynności w ciągu kilku sekund, bez ciągłych negocjacji telefonicznych z wieloma instytucjami zewnętrznymi lub czekania na oferty być akceptowane w systemie pozagiełdowym o słabej płynności. Powyższe zalety sprawiają, że BTC jest bardziej wrażliwy na nastroje rynkowe i wydarzenia makro, co znajduje odzwierciedlenie w wahaniach cen i ruchach zmienności.
Zmiany cen BTC od stycznia do lipca 2023 r. Zwróć uwagę na fioletowe części wykresu, które odpowiadają kryzysowi bankowemu w marcu, podwyżce stóp Fed w maju oraz zgłoszeniom kasowych ETF Bitcoin w okolicach lipca. Źródło: blofin.com
Zmiany Indeksu Zmienności BTC DVOL i zrealizowanych poziomów zmienności od maja 2021. Nietrudno zauważyć, że Indeks Zmienności BTC jest bardziej wrażliwy na zmiany makro. Źródło: Instrumenty pochodne Amberdata
Zmiany Indeksu Zmienności BTC DVOL i zrealizowanych poziomów zmienności od maja 2021. Nietrudno zauważyć, że Indeks Zmienności BTC jest bardziej wrażliwy na zmiany makro. Źródło: Instrumenty pochodne Amberdata
Zmiany w BTC DVOL Volatility Index i „Volatility of Volatility” od sierpnia 2022. Wolumen w BTC zmienia się szybciej i wrażliwiej w porównaniu do wskaźnika zmienności. Źródło: Instrumenty pochodne Amberdata
Krótko mówiąc, niezależnie od tego, czy jest to zwolennik kryptowalut, zarządzający funduszem na tradycyjnym rynku, czy inwestor w makro funduszu hedgingowym, BTC spełnia wymagania prawie wszystkich typów inwestorów pod względem funkcjonalności, zgodności, zarządzania ryzykiem, płynności i handlowy. Trudno jest wyznaczyć cel makro, który mógłby zaspokoić te potrzeby jednocześnie; innymi słowy, BTC jest naturalnym celem makroekonomicznym.
Ethereum: „Firma programistyczna”, której wskaźnik P/E wynosi 312,58
Inwestorzy na rynku kryptowalut lubią porównywać BTC i ETH. Jeśli chodzi o kapitalizację rynkową, BTC i ETH zajmują pierwsze i drugie miejsce w rankingach kapitalizacji rynkowej kryptowalut, a każdy handlarz kryptowalutami zna jedno i drugie.
Inwestorzy na tradycyjnych rynkach nie. Są bardziej ostrożni w stosunku do ETH: pomijając możliwe ryzyko zgodności ETH, biorąc pod uwagę wpływ założycieli i programistów Ethereum na rozwój blockchainu Ethereum, a także model „inteligentnej umowy jako usługi” Ethereum, bardziej przypomina on „firma programistyczna” podobna do gigantów IT, takich jak Amazon i Microsoft, a nie „pojemnik czystej płynności”, jak Bitcoin.
W rzeczywistości niektórzy badacze i handlowcy zinterpretowali ETH w oparciu o ramy oparte na finansach przedsiębiorstw:
Rachunek zysków i strat Ethereum. Źródło: artemis.xyz
W takim razie rozsądne wydaje się wykorzystanie ram analitycznych opartych na fundamentach akcji do analizy ETH. Na szczęście, ze względu na przejrzystość samego blockchainu, nie jest trudno uzyskać informację o podaży i cenie ETH w czasie rzeczywistym. Podobnie, dzięki wysiłkom badaczy takich jak Sam Andrew, w bardziej realny sposób uzyskaliśmy również sytuację finansową sieci Ethereum. Oszacujmy razem aktualny współczynnik P/E (wskaźnik P/E) Ethereum:
Obliczany od momentu oficjalnego wprowadzenia ETH do PoS, od 2022q4 do 2023q2, całkowity dochód netto (USD) sieci Ethereum wynosi: (3959*1301) + (79210*1589) + (227147*1861) = 553735916 dolarów, równowartość rocznego dochodu netto w wysokości około 738 314 555 USD;
Średnia cena spot ETH (17 lipca) wynosi około 1920 dolarów;
Całkowita podaż ETH w czasie rzeczywistym (17 lipca) wynosi około 120 201 013;
Zatem wskaźnik P/E dla ETH = 1920/(738 314 555/120 201 013) = 312,58.
312,58! To niesamowity wskaźnik P/E. Dla porównania załączyliśmy wskaźnik P/E dla Magnificent 7 (siedmiu największych spółek technologicznych pod względem kapitalizacji rynkowej) na amerykańskiej giełdzie *:
AAPL: 32,38
AMZN: 164,24
ETH: 312,58
GOOGLE: 27,93
MET: 38,32
MSFT: 36,92
NVDA: 207,62
TSLA: 82,76
*: Cena do obliczenia współczynnika P/E opiera się na cenie zamknięcia akcji z 14 lipca. Cena do obliczenia współczynnika ETH P/E opiera się na średniej cenie śróddziennej z 17 lipca.
Niewątpliwie Ethereum, jako „firma zajmująca się oprogramowaniem”, znacznie przekroczyła nasze pierwotne oczekiwania. Biorąc pod uwagę, że nie wypłaca dywidend i po przejściu na PoS nadal znajduje się w fazie szybkiego wzrostu, jej wysoki wskaźnik P/E jest podobny do NVDA pod błogosławieństwem AI. W porównaniu ze wskaźnikiem P/E AMZN, jako głównego dostawcy infrastruktury branży kryptograficznej, wysoki wskaźnik P/E ETH nie jest trudny do zrozumienia. Podsumowując, inwestorzy wysoko wycenili ETH i z niecierpliwością oczekują nieskończonych możliwości przyszłego rozwoju ETH.
Jednakże, chociaż Ethereum może być całkowicie spójne zgodnie z logiką korporacyjną, BTC i ETH oficjalnie poszły różnymi ścieżkami.
Rozstanie
Gdzie BTC i ETH pójdą w narracji „Crypto 3.0”?
BTC: Krypto to makro
Nie ma wątpliwości, że cena BTC będzie uzależniona od warunków makroekonomicznych i zmian warunków makro na rynku kryptowalut. Dlatego stopy procentowe i udział w rynku będą ważnymi czynnikami wpływającymi na BTC. Stopy procentowe wpływają na oczekiwania, a udział w rynku wpływa na wielkość kapitalizacji rynkowej.
Z rynku stopy procentowej Rezerwa Federalna nie będzie obniżać stóp procentowych w ciągu najbliższych 6 miesięcy, natomiast Europejski Bank Centralny nie okaże słabości pod groźbą wysokiej inflacji. Powyższa sytuacja oznacza, że wysokie stopy procentowe będą w dalszym ciągu negatywnie wpływać na wyniki BTC. Jednak pewne potencjalne pozytywne czynniki również wspierają cenę BTC, takie jak możliwe notowanie spotowych ETF-ów Bitcoin.
Najnowsza prognoza ścieżki stóp procentowych Fed, stan na 17 lipca 2023 r. Źródło: CME Group
Ponadto wewnętrzna alokacja płynności na rynku kryptowalut będzie miała również wpływ na cenę BTC i kapitalizację rynkową. Od początku 2021 r. do końca 2022 r., pod wpływem hossy i „sezonu altów”, udział BTC w rynku stopniowo malał z ponad 60% do między 40% a 45%. Następnie, korzystając z zakupów instytucjonalnych i zwrotu płynności, udział BTC w rynku wzrósł od stycznia 2023 r. Do lipca 2023 r. udział BTC w rynku wynosił około 50%.
W momencie stopy procentowej wynoszącej 0% całkowita kapitalizacja rynkowa rynku kryptowalut wynosi około 3 tys. dolarów. W czasie, gdy stopa procentowa wynosi 5,25%, całkowita kapitalizacja rynkowa rynku kryptowalut spadła do około 1,20 tys. dolarów, czyli około 40% najwyższego punktu. Między listopadem 2021 r. a marcem 2022 r. rynek kryptowalut stracił kapitalizację rynkową o prawie 1 tys. dolarów w wyniku zarządzania oczekiwaniami Fed. W marcu Fed podniósł stopy procentowe o 25 punktów bazowych, kiedy to całkowita kapitalizacja rynkowa rynku kryptowalut wyniosła około 2 tys. dolarów, co stanowi 67% najwyższego punktu.
Biorąc pod uwagę, że w ciągu najbliższych kilku lat Rezerwa Federalna nie przyjmie nieograniczonej polityki QE, jak na lata 2020-2021, całkowita kapitalizacja rynkowa rynku kryptowalut ze względu na zmiany oczekiwań nie przekroczy 1 tys. dolarów.
Rozwińmy w oparciu o powyższą logikę.
Biorąc pod uwagę obecny brak zewnętrznej płynności wchodzącej na rynek kryptowalut, zakładamy, że przyszła cena BTC zależy wyłącznie od zmian stóp procentowych i oczekiwań rynku i znajduje odzwierciedlenie w zmianach udziału w rynku.
Przy utrzymujących się wysokich stopach procentowych i braku płynności zewnętrznej nie jest łatwo zauważyć znaczący wzrost całkowitej kapitalizacji rynkowej rynku kryptowalut przed styczniem 2024 roku. Nawet jeśli nastąpi „kupowanie zgodnie z oczekiwaniami”, w najbardziej optymistycznym scenariuszu oczekiwany wzrost kapitalizacji rynku kryptowalut nie przekroczy 500 miliardów dolarów.
Całkowita podaż BTC wynosi około 19,43 mln, a całkowita podaż nie zmieni się znacząco o więcej niż 5% w ciągu roku.
Rozważ krótko 3 poniższe sytuacje:
Inwestorzy nie mają lepszych oczekiwań, a kapitalizacja rynku kryptowalut jest ograniczona. Całkowita kapitalizacja rynkowa ustabilizuje się w przedziale 1,20–1,40 tys. dolarów, a udział BTC w rynku nie zmieni się zbytnio i pozostanie na poziomie około 50%. Powyższe oznacza, że kapitalizacja rynkowa BTC będzie oscylować w granicach 600-700 miliardów dolarów, a cena będzie się wahać w granicach 30 880-36 026 dolarów.
Spot Bitcoin ETF przeszedł, dając inwestorom dobre oczekiwania. Kapitalizacja rynku kryptowalut odbiła się do około 1,50–1,60 tys. dolarów.
- Jeśli udział BTC w rynku nie wzrośnie, kapitalizacja rynkowa BTC ustabilizuje się na poziomie około 750–800 miliardów dolarów, a cena w najwyższym punkcie osiągnie 41 173 dolarów. Nawet jeśli odbicie nie będzie wystarczająco mocne, cena BTC będzie wyższa niż 38 500 dolarów.
- Jeśli spot ETF przejdzie i zwiększy udział BTC w rynku do 60%. W najlepszym przypadku kapitalizacja rynkowa BTC osiągnie 960 miliardów dolarów przy cenie jednostkowej ponad 49 400 dolarów. Nawet jeśli ogólny wzrost rynku kryptowalut nie będzie wystarczająco dramatyczny, kapitalizacja rynkowa BTC wzrośnie do 900 miliardów dolarów przy cenie jednostkowej wynoszącej 46 300 dolarów.
Oczekuje się, że obniżki stóp procentowych nałożą się na pozytywne oczekiwania, takie jak spotowe fundusze ETF Bitcoin i halving Bitcoina, promujące gwałtowny powrót płynności na rynku kryptowalut, a kapitalizacja rynku kryptowalut odbiła do ponad 1,70 tys. dolarów.
- Jeśli udział BTC w rynku nie wzrośnie, kapitalizacja rynkowa BTC osiągnie ponad 850 miliardów dolarów, a cena odbije do ponad 43 700 dolarów.
- Jeśli udział BTC w rynku wzrośnie do 60%, kapitalizacja rynkowa BTC osiągnie ponad 1,02 tys. dolarów, a cena osiągnie poziom około 52 500 dolarów.
Podsumowując, czynniki makro są stosunkowo korzystne dla BTC, a szczyt ceny BTC zależy głównie od stóp procentowych i oczekiwań rynku.
ETH: „Jak być bardziej dochodową firmą”
Biorąc pod uwagę, że BTC stał się bohaterem makronarracji, rozsądniejsze może być, aby ETH poczyniło wysiłki w jego zastosowaniu. Dlatego w przypadku ETH czynniki wpływające na jego cenę wynikają głównie z nowej narracji i tego, czy można go powszechnie stosować. Ponieważ czynniki te zostaną odzwierciedlone w dochodzie netto sieci Ethereum, możemy uzyskać możliwy ruch cen ETH w oparciu o zmiany współczynnika P/E.
Podobnie, po prostu rozważ 3 poniższe sytuacje:
Aktualizacja w Cancun znacznie poprawiła prędkość warstwy 2 Ethereum, obniżyła koszty transakcji i promowała wybuch ekosystemu Ethereum warstwy 2. Rentowność sieci Ethereum była kontynuowana, a zysk netto rósł o 50% na kwartał przed aktualizacją w Cancun, a później dochód netto podwajał się na kwartał.
- Zakładając brak znaczących zmian we wskaźniku ETH P/E, silne oczekiwania inwestorów powodują, że wskaźnik P/E pozostanie na poziomie około 300. W 2023 r. zysk netto wyniesie 423 mln dolarów w drugim kwartale, 635 mln dolarów w trzecim kwartale i 953 mln dolarów w czwartym kwartale. W tym scenariuszu całkowite przychody sieci ETH w 2023 roku osiągnęłyby poziom 2,137 miliarda dolarów. Biorąc pod uwagę, że deflacja ETH spowoduje spadek całkowitej podaży ETH do około 120 mln, średnia cena ETH może przekroczyć 5300 dolarów na początku 2024 r. i 9700 dolarów w pierwszym kwartale po modernizacji w Cancun.
- Zakładając, że oczekiwania inwestorów będą bardziej neutralne, co spowoduje spadek wskaźnika ETH P/E do około 150 (w pobliżu porównywalnych spółek takich jak AMZN), w tym scenariuszu średnia cena ETH osiągnie około 2670 dolarów na początku 2024 r. i zamknie się do 4900 dolarów w pierwszym kwartale po modernizacji w Cancun.
Zysk sieci Ethereum jest stosunkowo stabilny, przy 25% wzroście zysku netto na kwartał. Po modernizacji w Cancun dochód netto w I kw. 2024 r. wzrósł o 50% w porównaniu z IV kw. 2023 r.
- Zakładając brak znaczących zmian we wskaźniku ETH P/E, silne oczekiwania inwestorów powodują, że wskaźnik P/E pozostanie na poziomie około 300. W 2023 r. zysk netto wyniesie 423 mln dolarów w drugim kwartale, 529 mln dolarów w trzecim kwartale i 661 mln dolarów w czwartym kwartale. W tym scenariuszu całkowity dochód netto sieci ETH w 2023 roku wyniesie 1,739 miliarda dolarów, a średnia cena ETH może przekroczyć 4300 dolarów na początku 2024 roku i 6500 dolarów w I kwartale 2024 roku. Jeśli wskaźnik P/E spadnie z powrotem do około 150, cena ETH może wynieść średnio około 2150 dolarów na początku 2024 r. i przekroczyć 3200 dolarów w pierwszym kwartale 2024 r.
Zysk sieci Ethereum wykazał marginalny spadek. Wzrost zysku netto w III i IV kwartale wyniósł odpowiednio 20% i 15%. Korzyści z modernizacji w Cancun jedynie ograniczyły marginalną redukcję zysku w I kw. 2024 r.
- Zakładając brak znaczących zmian we wskaźniku ETH P/E, silne oczekiwania inwestorów powodują, że wskaźnik P/E pozostanie na poziomie około 300. W 2023 r. zysk netto wyniesie 423 mln dolarów w drugim kwartale, 508 mln dolarów w trzecim kwartale i 584 mln dolarów w czwartym kwartale. W tym scenariuszu całkowity zysk sieci ETH w 2023 roku wyniesie 1,641 miliarda dolarów, a średnia cena ETH może przekroczyć 4100 dolarów na początku 2024 roku i 5400 dolarów w I kwartale 2024 roku. Jeśli wskaźnik P/E spadnie z powrotem do około 150, na początku 2024 r. ETH może osiągnąć średnią około 2050 dolarów i przekroczyć 2700 dolarów w pierwszym kwartale 2024 r.
Podsumowując, przyszłość ETH jest ściśle związana z jej rentownością. Błogosławieństwo narracji w połączeniu ze zrównoważoną i rosnącą rentownością jest kluczem do wzrostu ceny ETH, która znacznie różni się od BTC.
Węzeł
Tak naprawdę „rozbieżność” już istnieje nie tylko w teorii i pomiędzy BTC i ETH. Według statystyk w 2023 roku korelacja pomiędzy BTC i ETH znacząco spadła, a także pomiędzy BTC a głównymi altcoinami również znacząco spadła. Wydaje się, że BTC podąża własną drogą, a korelacja między ETH a różnymi typami monet, takimi jak XRP, LTC i BNB, również słabnie, ale nadal koreluje bardziej z monetami z łańcuchów publicznych i tokenami projektów, takimi jak ADA i CRV.
W miarę osłabiania się korelacji między kryptowalutami logika analityczna i strategie handlowe, które wcześniej można było ponownie wykorzystać w całości lub w części, stają się nieskuteczne. Handel parami nie korzysta już z pożądanej regresji korelacji, a ogólne ramy inwestycyjne oparte na kapitalizacji rynkowej i ścieżkach nie mają już w pewnym stopniu zastosowania, co oznacza, że ważniejsza staje się dalsza analiza oparta na podstawach samego projektu.
Czas przeanalizować rynek kryptowalut, przyjmując dwie lub więcej metod. Krypto 3.0 już jest; czasy idą do przodu. Bitcoin będzie ściślej zintegrowany z makroekonomią i tradycyjnymi rynkami, podczas gdy Ethereum musi stać się „wielką firmą”, a inne kryptowaluty muszą pójść własną drogą. Na rynku kryptowalut, gdzie makro i mikrostruktury szybko się zmieniają, musimy nadążać za tempem czasu.
Niniejszy raport opiera się na źródłach publicznych uznawanych za wiarygodne, jednak Blofin nie gwarantuje dokładności ani kompletności jakichkolwiek informacji w nim zawartych. Raport został sporządzony wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi oferty ani rekomendacji zakupu, przechowywania lub sprzedaży kryptowalut (tokenów) ani podejmowania jakiejkolwiek działalności inwestycyjnej. Wszelkie opinie lub wyrażenia zawarte w niniejszym dokumencie odzwierciedlają osąd wydany w dniu publikacji, a firma Blofin zastrzega sobie prawo do wycofania lub zmiany swojego potwierdzenia w dowolnym momencie, według własnego uznania. Blofin będzie okresowo i nieregularnie śledził tematy raportów, aby określić, czy należy dostosować potwierdzenie, i publikuje je w odpowiednim czasie.
Blofin dokłada należytej staranności, aby mieć pewność, że raport przedstawia prawdziwy i rzetelny obraz sytuacji, bez potencjalnego wpływu stron trzecich. Nie istnieje żaden związek pomiędzy Blofinem a tematem poruszonym w raporcie, który mógłby zaszkodzić obiektywizmowi, niezależności i bezstronności raportu.
Handel i inwestowanie w kryptowaluty (tokeny) może wiązać się ze znacznym ryzykiem, w tym zmiennością cen i brakiem płynności. Inwestorzy powinni być w pełni świadomi potencjalnych ryzyk i nie powinni traktować treści raportu jako jedynej informacji dotyczącej działalności inwestycyjnej. Żaden z produktów ani Blofin Inc, ani żaden z ich autorów lub pracowników nie ponosi odpowiedzialności wobec jakiejkolwiek strony za jej bezpośrednie lub pośrednie straty, które rzekomo poniósł z tego powodu.
Wszelkie prawa zastrzeżone dla Blofina.
