W miarę jak amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zbliża się w tym tygodniu do kluczowych terminów, w których ma określić, czy zatwierdzić fundusze ETF powiązane z Ether, rodzimą monetą blockchainu Ethereum, społeczność kryptowalut wstrzymuje oddech. Wniosek VanEcka o utworzenie spotowego funduszu ETF na Ether zostanie złożony w SEC 23 maja, a wniosek ARK 21Shares – 24 maja.
Chociaż SEC zatwierdziła w styczniu kilka spotowych ETF-ów na Bitcoiny po wieloletniej batalii, wielu analityków spodziewa się bardziej skalistej drogi przed zatwierdzeniem Ether ETF. Wydaje się, że organy regulacyjne zajmują bardziej ostrożne stanowisko, jeśli chodzi o drugą co do wielkości kryptowalutę na świecie, wahając się przed decyzją, która może mieć głębokie konsekwencje dla przyszłości Ethereum i szerszego krajobrazu kryptowalut.
Czym jest ETF?
Aby zrozumieć zastrzeżenia SEC, ważne jest, aby najpierw zbadać, czym jest ETF i dlaczego zatwierdzenie towaru takiego jak Ether nie jest prostą kwestią automatycznego zatwierdzania wniosków. Przyjrzymy się również wyjątkowym zawiłościom otaczającym Ethereum, które dają regulatorom do myślenia.
Fundusz inwestycyjny, który jest przedmiotem obrotu na giełdach jak akcje indywidualne, ale posiada aktywa takie jak akcje, obligacje lub towary, nazywa się funduszem giełdowym (ETF). Inwestorzy mogą łatwo uzyskać zdywersyfikowaną ekspozycję na określoną klasę aktywów lub indeks, korzystając z funduszy giełdowych (ETF).
Zdjęcie: Centerpoint
Choć struktura ETF-ów jest podobna do funduszy inwestycyjnych, oferują one pewne wyraźne zalety. Można nimi handlować przez cały dzień, jak akcjami, mają niższe opłaty dzięki pasywnemu zarządzaniu śledzącemu indeks i umożliwiają inwestowanie podatkowo efektywne, ponieważ generują mniej zysków kapitałowych. Korzyści te napędzają wzrost popularności ETF-ów, z ponad 11 bilionami dolarów zainwestowanych na całym świecie do końca 2023 r.
Zdjęcie: American Century Investments
Lina regulacyjna dla krypto-ETF-ów
Zatwierdzenie przez SEC ETF-a, który śledzi konkretną kryptowalutę, taką jak Ether, wymaga przekonania władz, że bazowy cyfrowy składnik aktywów działa bardziej jak przedmiot obrotu niż papier wartościowy. To rozróżnienie jest ważne, ponieważ papiery wartościowe podlegają znacznie bardziej rygorystycznym regulacjom i monitorowaniu w celu ochrony inwestorów.
Historycznie, SEC niechętnie zatwierdzała kryptowalutowe fundusze ETF, odrzucając niemal tuzin wniosków w latach 2018–2023 z powodu obaw, że kryptowaluty są zbyt zmienne, brakuje im solidnego nadzoru i mogą być podatne na manipulacje cenami i oszustwa.
Jednak zmieniający się krajobraz prawny i coraz większa przejrzystość regulacyjna wokół Bitcoina utorowały drogę dla niedawnej fali zatwierdzeń Bitcoin ETF. W sierpniu 2023 r. federalny sąd apelacyjny orzekł, że SEC działała w „arbitralny i kapryśny” sposób, odrzucając wniosek o konwersję Bitcoin ETF złożony przez Grayscale Investments. Ta porażka prawna zmusiła SEC do działania, co doprowadziło do pierwszych w historii zatwierdzeń U.S. spot Bitcoin ETF w tym roku.
Złożoność Ethereum
Podczas gdy ETF-y Bitcoina wciąż napotykają przeciwności, Ethereum przedstawia jeszcze bardziej złożoną sieć problemów, które dają regulatorom do myślenia. Kryptowaluty takie jak Bitcoin są przeznaczone jako zdecentralizowane cyfrowe pieniądze i magazyny wartości. Z drugiej strony Ethereum rozwinęło się w szeroki ekosystem obsługujący szereg zdecentralizowanych aplikacji, inteligentnych kontraktów, a nawet własną walutę w Etherze.
Zdjęcie: Cena eteru kwiecień-maj 2024
Kluczem do obaw SEC jest to, czy Ether powinien być klasyfikowany jako papier wartościowy czy towar. Przewodniczący SEC Gary Gensler publicznie nazwał Bitcoin towarem, ale był bardziej ostrożny, jeśli chodzi o status Ether. Sednem sprawy jest stopień decentralizacji w sieci Ethereum i poziom wpływu, jaki mają jej współzałożyciele, deweloperzy i procesy zarządzania.
SEC obawia się, że Ether może potencjalnie spełniać kryteria klasyfikacji jako papier wartościowy, ponieważ pierwotnie został sfinansowany poprzez początkową ofertę monet (ICO) i zawdzięcza dużą część swojego rozwoju kilku podmiotom, takim jak Ethereum Foundation. Ta niejednoznaczność doprowadziła do konfliktu między SEC, która traktuje Ether jako potencjalny papier wartościowy podlegający surowym zasadom, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC), która stwierdza, że Ether powinien być regulowany jako towar.
Kolejna złożoność wynika z przejścia Ethereum na model konsensusu proof-of-stake w 2023 r. Posiadacze Ether mogą teraz „stakować” swoje tokeny, aby pomóc w walidacji transakcji w sieci i zarabiać nagrody podobne do zarabiania odsetek lub dywidend. Niektórzy analitycy obawiają się, że ten mechanizm stakowania może wzmocnić argumenty, że Ether działa bardziej jak papier wartościowy lub kontrakt inwestycyjny.
Wahania regulacyjne i potencjalne konsekwencje decyzji SEC
Wielu analityków uważa, że aby uniknąć wyścigu na nieznany teren, SEC albo odłoży, albo odrzuci wnioski dotyczące zgłoszeń Ether ETF z powodu tych złożonych trudności. Według Marka Connorsa z 3iQ Corp, wszelkie postępy w dziedzinie aktywów cyfrowych prawdopodobnie będą musiały przejść przez system prawny, dopóki Gary Gensler będzie przewodniczącym SEC.
Odmowa może zapoczątkować kolejną batalię prawną o wysoką stawkę, podobną do sagi Bitcoin ETF. Analitycy JPMorgan spekulują, że schemat będzie podobny – odmowa SEC, a następnie wyzwania prawne, które agencja może ostatecznie przegrać w sądzie. Ostrzegają jednak, że regulatorzy mogą być „ostrożni przed śliską ścieżką”, gdzie zatwierdzenie Ether ETF otwiera wrota dla fali innych produktów kryptowalutowych.
Według Roshana Shaha z Decimal Digital Currency władze prawdopodobnie działają powoli, ponieważ inwestorzy ETF-ów wciąż poznają kryptowaluty, a sytuacja z etherem jest znacznie bardziej skomplikowana.
Jeśli wnioski o ETF Ether zostaną odrzucone, przynajmniej w krótkim okresie, może to nadwyrężyć zaufanie inwestorów i wywołać zmienność ceny Ether, ponieważ pieniądze wrócą do Bitcoina i innych kryptowalut z bardziej przejrzystymi ścieżkami regulacyjnymi. Obecnie Grayscale Ether Trust handluje z 24% dyskontem w stosunku do wartości aktywów netto, co odzwierciedla niskie oczekiwania co do zatwierdzenia przez SEC w tym miesiącu.
Czy na horyzoncie widać reformy regulacyjne dotyczące ETF-ów?
Chociaż zatwierdzenie w tym tygodniu wydaje się mało prawdopodobne, wielu uważa, że to tylko kwestia czasu, zanim ETF-y Etheru otrzymają zielone światło, czy to poprzez działania prawne, czy potencjalne reformy legislacyjne.
Branża kryptowalut lobbowała w Kongresie na rzecz jaśniejszych przepisów dotyczących aktywów cyfrowych. Jedna z propozycji mogłaby stworzyć nową klasę aktywów pomiędzy towarami i papierami wartościowymi, obejmującą kryptowaluty, takie jak Ether.
Ponadto, wraz z nowym cyklem wyborczym w 2024 r., zmiana warty na szczycie SEC może przynieść nowe perspektywy, które są bardziej otwarte na innowacje kryptowalutowe. Jak zauważa Kinga Bosse z MPCH, „Jest garstka decydentów, którzy naprawdę rozumieją kryptowaluty. Ale znacznie więcej ma pytania dotyczące wpływu kryptowalut na globalny krajobraz”.
Ostatecznie, podczas gdy regulatorzy mogą odkładać sprawę na później, gwałtowny wzrost i integracja kryptowalut w głównym nurcie prawdopodobnie wymusi kompromis i jaśniejsze regulacyjne drogowskazy. Dla Ethereum i jego natywnego tokena Ether ten obecny okres niepewności może być po prostu preludium do szerszej akceptacji i łatwiejszego dostępu dla inwestorów za pośrednictwem zatwierdzonych przez SEC produktów ETF.
Artykuł Aplikacje Ether ETF pod lupą: Jak nadchodząca decyzja SEC może ukształtować przyszłość inwestycji w kryptowaluty pojawił się po raz pierwszy w Metaverse Post.