Europa jest o krok od dokonania istotnego ruchu w swojej polityce pieniężnej, ale tym razem może po prostu wyjść zbyt wcześnie, zwłaszcza zanim zrobią to Stany Zjednoczone. Christine Lagarde, prezes Europejskiego Banku Centralnego (EBC), zasugerowała w zeszłym miesiącu, że EBC może rozpocząć obniżki stóp wcześniej niż Rezerwa Federalna USA. Dała jasno do zrozumienia, że ​​jeśli nie nastąpi duże zdenerwowanie, EBC jest gotowy złagodzić swoją restrykcyjną politykę.

Pochopne decyzje mogą prowadzić do ryzykownych sytuacji

EBC, nie chcąc pozostać na ogonie Fed, wyznacza własny kurs. Inwestorzy są zaangażowani, spodziewając się obniżki stopy depozytowej EBC, obecnie na poziomie 4%, prawdopodobnie już w przyszłym miesiącu. Obstawiają nawet dwie kolejne obniżki jeszcze w tym roku.

Porównajmy to ze strategią Fed, gdzie planuje się utrzymać stopy na stałym poziomie przez dłuższy czas, z możliwą obniżką stóp pod koniec 2023 r. Jay Powell, przewodniczący Fed, wspomniał w zeszłym tygodniu, że może minąć trochę czasu, zanim uzyskają pewność, że inflacja ustabilizowała się na poziomie 2%.

Gospodarka europejska nie kwitnie szczególnie, ze względu na opóźniony wzrost PKB i powolny proces dezinflacji, co jest zgodne z prognozami EBC. Jeśli jednak EBC obniży stopy zbyt daleko od harmonogramu Fed, może to spowodować problemy zarówno dla wzrostu gospodarczego, jak i inflacji w regionie.

Należy pamiętać, że Europa już wcześniej podejmowała decyzję o obniżkach stóp procentowych, tak jak w 1999 i 2011 r., ale dzisiejszy scenariusz jest znacznie inny i być może bardziej niepewny.

Na początek obniżki stóp mogą osłabić euro, co może oznaczać wyższe ceny towarów z importu. Jest to szczególnie niepokojące, biorąc pod uwagę duże uzależnienie Europy od importowanej energii.

Około dwie trzecie energii pochodzi z importu, w porównaniu z zaledwie 21% w przypadku Chin i w przeciwieństwie do Stanów Zjednoczonych, które wytwarzają więcej energii, niż zużywają. Wzrost kosztów energii może zaszkodzić inwestycjom przedsiębiorstw, równoważąc wszelkie pozytywne odbicie spowodowane obniżką stóp procentowych.

Postrzeganie rynku i prognoza gospodarcza

Kolejnym ryzykiem jest postrzeganie rynku. Przedwczesna obniżka stóp może sygnalizować, że EBC spodziewa się słabych wyników gospodarczych, co może osłabić zaufanie i inwestycje sektora prywatnego. Gospodarka strefy euro już nie radzi sobie najlepiej, ze wzrostem w tym kwartale na poziomie zaledwie 0,3%, tylko odrobinę poniżej poziomu USA wynoszącego 0,4%.

Wiarygodność EBC może ucierpieć, jeśli podejmie zbyt szybkie działania. Jeśli Fed będzie wstrzymywał się z dostosowywaniem stóp procentowych, EBC może znaleźć się pod presją, aby wstrzymać obniżki stóp procentowych, co zachwiałoby długoterminowym zaufaniem do jego decyzji monetarnych. Stabilność zarówno inflacji, jak i wzrostu PKB może stać się bardziej nieprzewidywalna, pod silnym wpływem działań EBC.

Z kolei środki fiskalne mogłyby stanowić bardziej stabilne lekarstwo na problemy gospodarcze regionu. Europa ma około 800 miliardów euro niewykorzystanych środków z unijnego programu odbudowy Next Generation. Jeśli zostanie zastosowane mądrze, może to znacznie skuteczniej pobudzić inwestycje niż korekty stóp procentowych.

Do tej pory rozdano zaledwie jedną trzecią tych środków. Zachęty podatkowe dla inwestycji mogłyby również pomóc w poprawie produktywności bez ryzyka związanego z agresywnym luzowaniem polityki pieniężnej.

Tymczasem EBC przewiduje, że w ciągu najbliższych kilku kwartałów inflacja będzie stopniowo zbliżać się do celu 2%, a produkcja gospodarcza w strefie euro przekroczy wcześniejsze prognozy. Projekcje wzrostu dla głównych gospodarek, takich jak Niemcy, zostały skorygowane w górę, wskazując na potencjalne wyjście ze stagnacji.

Pomimo tych optymistycznych sygnałów chęć EBC do obniżek stóp procentowych może być przedwczesna. Zrównoważone podejście, nie faworyzujące nadmiernego pośpiechu ani nieuzasadnionych opóźnień, najlepiej służyłoby Europie