Autor: Michael Zhao, Skala szarości; Kompilator: Tao Zhu, Golden Finance
Streszczenie
Wprowadzenie spotowych ETF-ów Bitcoin na rynek amerykański wywołało nowe zainteresowanie tradycyjnych inwestorów w największej sieci publicznej. W przypadku rodzimych inwestorów zajmujących się kryptowalutami wzrosło również zainteresowanie Bitcoinem, ale z innego powodu: odrodzenia działalności deweloperskiej i inwestycji.
W przeciwieństwie do Ethereum, język programowania Bitcoin nie obsługuje złożonych funkcjonalności. Jednak sukces Ordinal Inscriptions stał się katalizatorem nowej fali rozwoju mającej na celu wprowadzenie inteligentnych kontraktów do blockchain i zwiększenie przepustowości transakcji.
Chociaż obecnie głównym zastosowaniem Bitcoina jest przechowywanie wartościowych aktywów i cyfrowa alternatywa dla złota, sieć może być również wykorzystywana do innych celów, w tym do płatności, przechowywania danych i obliczeń. Jeśli działalność rozwojowa doprowadzi do nowych przypadków użycia i szerszego przyjęcia, spodziewamy się, że zwiększy to całkowity rynek adresowalny Bitcoina i jego potencjalną wartość rynkową.
W przyszłości spodziewamy się, że wykorzystanie zdecentralizowanych aplikacji finansowych (DeFi) na Bitcoinie będzie nadal rosło, a więcej partnerstw z kopaczami Bitcoinów zapewni bezpieczeństwo tych nowych łańcuchów skalowania, a gdy Bitcoin stanie się opłacalny. W przypadku platform inteligentnych kontraktów konkurencja również zintensyfikować.
Grayscale Research zauważa, że większość emocji w ciągu ostatnich kilku miesięcy skupiała się na przestrzeni programistów Bitcoin. Dziś społeczność twórców Bitcoinów przypomina początki Ethereum na początku 2017 roku, kiedy dopiero pojawiały się zdecentralizowane aplikacje. Bitcoin, największy i najstarszy publiczny blockchain pod względem kapitalizacji rynkowej według stanu na maj 2024 r., do tej pory służył przede wszystkim jako platforma transferowa, zgodnie z pierwotnym przeznaczeniem. W przeciwieństwie do platform inteligentnych kontraktów, takich jak Ethereum, które wykorzystują bogatsze języki programowania, które mogą ułatwić zdecentralizowane finanse i inne zaawansowane aplikacje, skrypty Bitcoin tradycyjnie ograniczały się do ułatwiania prostych transakcji bez obsługi złożonych funkcjonalności.
Chociaż w przeszłości podejmowano wiele wysiłków, aby ulepszyć sieć, transfer wartości pozostał główną cechą Bitcoina przez ponad dekadę, aż do wprowadzenia Ordinals pod koniec 2022 roku. Ordinals wprowadza NFT (niezamienne tokeny) do Bitcoina, co oznacza poważną zmianę dla Bitcoina. Zmiany w perspektywach użytkowników i programistów. Dzięki udanej integracji Ordinals, coraz więcej użytkowników i programistów postrzega Bitcoin jako podatny grunt do eksperymentów. Znajduje to odzwierciedlenie w dwóch kluczowych aspektach. Po pierwsze, rozszerza możliwości Bitcoina. Rosnący ekosystem rozwiązań Bitcoin Layer 2 zachęca ludzi do odkrywania kolejnych możliwości sieci Bitcoin. Po drugie, w obliczu ciągłej eskalacji działalności głównego łańcucha i rosnących opłat transakcyjnych, podejmowane są wysiłki w celu poprawy przepustowości transakcji w głównym łańcuchu.
Rysunek 1: Wolumen obrotu Bitcoin NFT nadal dominuje
Skalowanie Bitcoina
Pomysł, że Bitcoin potrzebuje dodatkowych rozwiązań skalujących, był znany od samego początku, jak podkreślił kryptolog i jeden z pierwszych użytkowników Bitcoina, Hal Finney:
„Sam Bitcoin nie może zostać skalowany do punktu, w którym każda transakcja finansowa na świecie będzie transmitowana do wszystkich i włączana do łańcucha bloków. Istnieje potrzeba lżejszego i wydajniejszego systemu płatności wtórnych.” – Hal Finney (30 grudnia 2010 r.)
Widzimy dwa główne sposoby skalowania Bitcoina:
Różnorodność funkcjonalna polega na poszerzeniu zakresu działań i zastosowań możliwych do wykorzystania w sieci Bitcoin. Obejmuje to badanie i wdrażanie nowych funkcji, protokołów i technologii, które rozszerzają użyteczność Bitcoina poza proste transfery wartości, potencjalnie włączając inteligentne kontrakty, zdecentralizowane aplikacje finansowe i NFT.
Przepustowość transakcji koncentruje się na zwiększeniu całkowitej liczby transakcji przetwarzanych na blockchainie Bitcoin. Wiąże się to z optymalizacją protokołów sieciowych, zwiększaniem rozmiarów bloków i wdrażaniem rozwiązań skalowalnych w celu umożliwienia większej liczby transakcji w danym przedziale czasowym.
Przed wprowadzeniem porządkowych istniało już kilka rozwiązań skalujących Bitcoin:
Lightning Network: Uważany za jedno z najpopularniejszych rozwiązań skalowania Bitcoina z historycznego punktu widzenia przyjęcia i finansowania, Lightning Network to protokół zaprojektowany w celu ułatwienia szybkich i opłacalnych transakcji płatniczych typu peer-to-peer.
Stosy: Stosy działają jako łańcuch boczny, który działa równolegle do głównego łańcucha Bitcoin i może wykonywać bardziej złożone aplikacje, takie jak DeFi i NFT. Ponieważ aktualizacja Nakamoto ma zostać ukończona w nadchodzących miesiącach, stosy będą zabezpieczone hashratem Bitcoina.
Rootstock: Rootstock to sidechain kompatybilny z maszyną wirtualną Ethereum (EVM), który umożliwia programistom wykorzystanie inteligentnych kontraktów kompatybilnych z Ethereum w sieci zabezpieczonej częścią mocy obliczeniowej Bitcoina w procesie zwanym merge mining.
Ilustracja 2: Istniejący ekosystem warstwy 2 Bitcoina nadal ewoluuje
Chociaż rozwiązania te są dostępne od lat, wprowadzenie Ordinals pod koniec 2022 roku można postrzegać jako katalizator rozwoju najnowszej generacji Bitcoina. Dwie aktualizacje oprogramowania Bitcoin Core Advanced Ordinals: SegWit (lipiec 2017) zwiększa teoretyczny rozmiar bloku z 1 MB do 4 MB, a Taproot (listopad 2021) ułatwia użytkownikom osadzanie dowolnych danych w strefach Bitcoin. Część bloku z danymi świadka.
Liczby porządkowe są zasadniczo sposobem na wprowadzenie braku zamienności poprzez przypisanie unikalnej liczby każdemu Satoshi, najmniejszej jednostce Bitcoina. Odnosząc się do tych liczb, można powiązać zdjęcia, muzykę lub inne dowolne dane z częścią transakcji stanowiącą świadka. Do końca 2023 roku Bitcoin stał się największą platformą NFT pod względem wolumenu transakcji w porównaniu do wszystkich innych łańcuchów bloków (na podstawie danych Allium, których użyliśmy w Załączniku 1). Chociaż początkowe doświadczenie użytkownika pozostaje w tyle za sieciami takimi jak Ethereum i Solana, użytkownicy mogą być zainteresowani NFT na Bitcoinie po części ze względu na niedobór miejsca w blokach w porównaniu z innymi rozwiązaniami warstwy 1, które w większości nie przechowują plików bezpośrednio w swoim głównym łańcuchu. W połączeniu z poczuciem nowości eksplozja Ordinals skłoniła uczestników (zarówno użytkowników, jak i programistów) do zastanowienia się: „Co jeszcze może osiągnąć Bitcoin?”
Następna generacja aplikacji Bitcoin
W ekosystemie Bitcoin znajduje się obecnie kilka innowacyjnych projektów:
BitVM: Jednym z najbardziej oczekiwanych rozwiązań jest BitVM, który umożliwia optymistyczne pakiety Bitcoin przy użyciu wyłącznie skryptów Bitcoin, co wcześniej uważano za niemożliwe. Podobnie jak optymistyczny pakiet Ethereum, pakiet Bitcoin przenosi realizację transakcji poza łańcuch, umożliwiając szybsze i tańsze transakcje. Choć projekty takie jak Build on Bitcoin są wciąż na wczesnym etapie, mają na celu włączenie BitVM do przyszłych rozliczeń.
Spiderchains (Botanix Labs): Spiderchains odnosi się do łańcucha bloków warstwy 2, który wykorzystuje stakowanie Bitcoinów w zdecentralizowanym portfelu z wieloma podpisami, oferując inne standardy bezpieczeństwa niż rozwiązania takie jak Stacks i Rootstock. Na przykład Botanix Labs opracowuje łańcuchy pająków kompatybilne z EVM, aby ułatwić łączenie Bitcoinów z warstwy 1 Bitcoina do warstwy 2 Botanix.
Rozwiązanie Bitcoin Redemption (Babylon): Babylon, podobnie jak Eigenlayer, wykorzystuje bezpieczeństwo podstawowej sieci Bitcoin, aby zapewnić dodatkowe zweryfikowane usługi. Biorąc pod uwagę wysoki współczynnik mieszania Bitcoina na dzień 9 maja 2024 r., może on zapewnić silne bezpieczeństwo aplikacjom, które chcą wykorzystać budżet Bitcoin na bezpieczeństwo.
Konkretne aplikacje/DeFi na Bitcoinie: Projekty skupiające się na stabilnych monetach wspieranych przez Bitcoin, pożyczkach i innych aplikacjach DeFi mają na celu replikację funkcjonalności Ethereum w ekosystemie Bitcoin.
Taproot Assets: Taproot Assets, wcześniej znana jako Taro, to warstwa Bitcoin opracowana przez Lightning Labs w celu umożliwienia emisji aktywów Bitcoin. Aktywa Taproot wykorzystują aktualizacje Taproot do osadzania metadanych w niewydanych wynikach transakcji Bitcoin. Aktywa Taproot mogą zyskać na popularności, gdy główni gracze, tacy jak Coinbase, aktywują transfery Lightning.
Choć zmiany te są obiecujące, warto zauważyć, że nie ma wyraźnego lidera. Według DefiLlama na dzień 9 maja 2024 r. całkowita wartość zablokowana w tych nowych projektach stanowi zaledwie 0,2% całkowitej kapitalizacji rynkowej Bitcoina. Przy tak dużej liczbie projektów konkurujących jednocześnie o uwagę i płynność, zasada Pareto sugeruje, że tylko kilka z nich odniesie sukces w nadchodzących latach, podobnie jak we wzorcach obserwowanych na innych platformach inteligentnych kontraktów. Zespół Grayscale Research będzie w dalszym ciągu uważnie monitorować ten rozwój, aby zrozumieć pojawiające się trendy i możliwości w ekosystemie Bitcoin.
Większy adresowalny rynek Bitcoina
Co to oznacza dla Bitcoina?
Jeśli cofniemy się o krok, cały adresowany rynek Bitcoina opiera się na różnych narracjach: nośniku wartości, środku wymiany, warstwie rozliczeniowej, alternatywnym systemie walutowym itp. Wcześniejsze badania szczegółowo zbadały tę kwestię.
Wierzymy, że połączenie większych prędkości transakcji i większej programowalności w połączeniu z Bitcoinem będzie uzupełnieniem ogólnego równania rynku adresowalnego. Zwiększona przepustowość transakcji wzmocni narrację warstwy rozliczeniowej, a zwiększona programowalność otworzy nowe rynki dla Bitcoina jako warstwy platformy inteligentnych kontraktów.
Biorąc pod uwagę, że Bitcoin jest stosunkowo nowym uczestnikiem rynku platform inteligentnych kontraktów, jednym ze sposobów stworzenia możliwości dla Bitcoina jest porównanie wskaźników wykorzystania Bitcoina i kapitalizacji rynkowej z innymi platformami inteligentnych kontraktów. Mimo że Bitcoin jest największą kryptowalutą pod względem kapitalizacji rynkowej, jego całkowita zablokowana wartość (TVL), którą możemy wykorzystać jako wskaźnik wykorzystania, jest wciąż stosunkowo niewielka. Porównując stosunek TVL do kapitalizacji rynkowej Bitcoina z mniejszymi łańcuchami bloków, jest on zarówno stosunkowo, jak i absolutnie niższy.
Na przykład Ethereum ma obecnie w swoim ekosystemie około 50 miliardów dolarów zamkniętych według stanu na maj 2024 r., a kolejne 7,5 miliarda dolarów jest przeznaczone na rozwiązania warstwy 2, co daje łącznie 57,5 miliarda dolarów. Kapitalizacja rynkowa Ethereum wynosi około 360 miliardów dolarów. Oznacza to, że około 17% całkowitej kapitalizacji rynkowej Ethereum jest przeznaczone na aplikacje. Dla porównania, Bitcoin ma tylko około 2,4 miliarda dolarów zablokowanych w aplikacjach, a kapitalizacja rynkowa wynosi 1,2 biliona dolarów. Oznacza to, że tylko 0,2% kapitalizacji rynkowej Bitcoina jest wykorzystywane w aplikacjach.
Rysunek 3: Istniejące możliwości dla Bitcoina są nadal ogromne
Z inwestycyjnego punktu widzenia istnieje wiele emocji związanych z ostatecznym rozwojem sytuacji, biorąc pod uwagę połączenie zainteresowanych użytkowników i programistów oraz historycznie niewykorzystany rynek.
Rozwój niesie ze sobą nowe zagrożenia
Chociaż większa aktywność rozwojowa w ekosystemie Bitcoin stwarza możliwości, może również stworzyć nowe ryzyko. Widzimy dwa główne wyzwania. Po pierwsze, zwiększona aktywność może prowadzić do wyższych opłat. Jedna z krytyki rozwoju Bitcoina wynika z niechęci do wysokich opłat transakcyjnych. Ostatnio opłaty transakcyjne Bitcoin wzrosły w wyniku spekulacji, przez co tradycyjne koszty transakcji Bitcoinami stały się dla niektórych użytkowników zaporowe. Kontrargumentem jest to, że opłaty zawsze uzupełniają dochody górników. Ciągły rozwój rozwiązań skalujących Bitcoin powinien obecnie pomóc w stworzeniu nowych rozwiązań dla użytkowników potrzebujących niższych opłat transakcyjnych, zamiast wprowadzać problemy.
Po drugie, niektórzy użytkownicy Bitcoina wyrazili obawy dotyczące rozwodnienia wartości. Na przykład, jeśli sieć Bitcoin będzie wykorzystywana do większej liczby celów, czy jej wartość jako środka pieniężnego spadnie? Czy napływ nowych przedmiotów stanowi „graffiti” w łańcuchu wartości, czy też przyczynia się do jego ewolucji w coś bardziej przypominającego biżuterię? Wierzymy, że istota Bitcoina leży w jego decentralizacji i wolności, jaką zapewnia użytkownikom w korzystaniu z Bitcoinu na różne sposoby, w tym z wykorzystaniem dzieł sztuki lub monet stabilnych. Ta ekspansja przypadków użycia zwiększa atrakcyjność Bitcoina i wprowadza nowe rynki i odbiorców, zgodnie z jego podstawowym celem, jakim jest zapewnienie jednostkom suwerenności finansowej i wyboru. Niemniej jednak spodziewamy się, że debata na temat rozszerzenia przypadków użycia Bitcoina będzie kontynuowana.
15 lat w przyszłości
Bitcoin ma dopiero około 15 lat, a użytkownicy i programiści wciąż odkrywają jego potencjalne zastosowania. Biorąc pod uwagę, że rozwój przestrzeni Bitcoin Layer 2 jest wciąż w powijakach, jest zbyt wcześnie, aby oceniać trajektorię rozwoju większości projektów. Jednak firma Grayscale Research była świadkiem podobnej ekspansji ekosystemów na innych platformach inteligentnych kontraktów i zauważyła typy projektów, które zwykle działają prymitywnie. Zauważyliśmy także utrzymujący się trend w sposobie, w jaki większość obecnych rozwiązań radzi sobie z bezpieczeństwem. Patrząc w przyszłość, mamy pewne przewidywania dotyczące nowych protokołów i rozwiązań skalujących opartych na Bitcoinie:
Ekspansja prymitywów DeFi: Przewidujemy, że pierwsze aplikacje Bitcoin, które zyskają znaczną przyczepność, mogą podążać trajektorią Ethereum i oferować zestaw prymitywów DeFi w dziedzinie protokołów pożyczkowych i wymiany. Jeśli założymy, że w sieci Bitcoin zaczną się rozliczać aktywa inne niż Bitcoin, pojawi się zapotrzebowanie na wykorzystanie tych aktywów. Jak widzieliśmy w przypadku innych platform inteligentnych kontraktów, są to zazwyczaj aplikacje, które otrzymują większość wczesnej płynności.
Rozwój partnerstw górników z projektami warstwy 2: Moc obliczeniowa kopaczy Bitcoin może zwiększyć bezpieczeństwo tych rozwiązań skalowalnych, zapewniając górnikom dodatkowe źródło przychodów. Biorąc pod uwagę, że na rynku nie ma jeszcze niezawodnego rozwiązania umożliwiającego pełne wykorzystanie hashrate’u Bitcoina, wierzymy, że w perspektywie średnioterminowej przydatne będzie, aby te nowe projekty kontynuowały wydobycie scalone (rozwiązania skalujące w celu wykorzystania części hashrate’u wydobywczego). stają się bardziej powszechne - dopóki BitVM tego nie zaimplementuje. Widzieliśmy to w przypadku projektów warstwy 2, takich jak Rootstock w przeszłości i obecnie BoB.
Konkurencja na platformie inteligentnych kontraktów: w wyniku tych zmian wierzymy, że Bitcoin stanie się silnym konkurentem na rynku platform inteligentnych kontraktów. Biorąc pod uwagę wysoki popyt na wBTC w łańcuchu EVM, widzimy potencjalny popyt na projekty zabezpieczeń oparte na Bitcoinie, takie jak stablecoiny Bitcoin.
Obecnie Bitcoin służy przede wszystkim jako magazyn wartości i cyfrowa alternatywa dla fizycznego złota. Nawet w tym „ograniczonym” przypadku użycia wydaje się, że naszym zdaniem jest to skuteczne. Jej kapitalizacja rynkowa wzrosła do ponad 1 biliona dolarów, co dało początek zupełnie nowej klasie aktywów. Jednak Grayscale Research wierzy, że wciąż jesteśmy na wczesnym etapie historii Bitcoina. Deweloperzy dopiero teraz odkrywają, jak wycisnąć więcej z pierwszego publicznego łańcucha i jak najskuteczniej przeprowadzać transakcje Bitcoin. Jeśli najnowsza fala rozwoju doprowadzi do szerszego przyjęcia tych przypadków użycia, będzie to oznaczać większy rynek, do którego można się zwrócić, i potencjalnie wyższą wartość rynkową w czasie.
