Autor oryginału: 0XYARO, 0XRAMEN, ANDOUROBOROS CAPITAL
Opracowano przez: Mars Finance, MK
Ronin: Wersja detaliczna Beta + Znakomite podstawy + Niedowartościowana + Katalizatory dla wielu ulepszeń
Handel detaliczny powoli wraca. Nawet gdy ceny Bitcoina zbliżają się do najwyższych poziomów w historii, wydaje się, że pełne ożywienie w handlu detalicznym jeszcze nie nastąpiło. Uważamy, że kryje się za tym dobry powód – zainteresowanie mediów głównego nurtu i popularność w handlu detalicznym wymagają czasu. Stwarza to empiryczne opóźnienie wynoszące około 2-3 miesięcy między ceną Bitcoina a liczbą wyszukiwań kryptowaluty w Google (co naszym zdaniem odzwierciedla zastępcze zainteresowanie detaliczne).
Źródło: CoinGecko, Google, Ouroboros Research
Mamy słabość do gier. Zastanawialiśmy się, które pomysły inwestycyjne są odpowiednie na dłuższą metę i mają silne powiązania z sektorem detalicznym – naszym głównym wyborem są gry (monety memowe też mają swoje miejsce, ale to temat na inny artykuł).
Wybór właściwej strategii jest kluczowy. Choć propagowanie odrodzenia gier Web3 jest stosunkowo proste, wybranie zwycięzców na rynku, w którym zwycięzca bierze wszystko, w przeszłości stanowiło wyzwanie. Teoretycznie moglibyśmy rozważyć wybór szeregu tokenów do gier, ale uważamy, że projekty infrastrukturalne oferują lepszy stosunek ryzyka do zysku ze względu na mniejszą liczbę konkretnych czynników i szeroki zakres gier.
Stajemy się coraz bardziej optymistyczni w stosunku do RON, który wyróżnia się na wiele sposobów:
Efekt sieciowy Ronina jest najlepszy wśród innych, a jego wskaźniki znacznie przewyższają wskaźniki sieci konkurencyjnych, osiągając 50–1000 razy. Mimo to cena RON jest stosunkowo niska.
Sieć odnotowuje mocne i stale rosnące wskaźniki UAW, a jej potencjał wzrostu jest jeszcze większy w miarę dodawania większej liczby gier.
RON ma kilka katalizatorów, które mogą skłonić do ponownej oceny jego wyceny, w tym 1) zwiększoną atrakcyjność startera i zrzutów, 2) zmiany w ekonomii tokenów, 3) notowanie na CEX oraz 4) wprowadzenie na rynek ZK L2.
tezę inwestycyjną
Nr 1 Najlepsza sieć gier w rozsądnej cenie
Platforma do gier jest zasadniczo rynkiem dwustronnym. Nowe platformy często mają trudności z przyciągnięciem zarówno graczy, jak i programistów, ponieważ obie strony chcą, aby druga strona była aktywna przed dołączeniem do platformy. Twórcy gier pragną natychmiastowego dostępu do dużej liczby użytkowników, podczas gdy gracze oczekują dostępu do gier wysokiej jakości (i/lub zachęt).
Ronin zbudował efekty sieciowe. Zbudowany przez Sky Mavis, twórcę Axie Infinity, Ronin sprytnie omija tę zagadkę, łącząc ogromną bazę użytkowników Axie w łańcuchu. Zapewnia to natychmiastowe efekty sieciowe na skalę niespotykaną na innych platformach kryptograficznych.
Źródło: DappRadar, statystyki podsieci Avax, badania Ouroboros
Zawiera unikalne wskaźniki, które są 50–1000 razy większe niż w przypadku innych sieci gier. Ronin ma 1000 razy więcej aktywnych portfeli, 80 razy więcej transakcji i 50 razy więcej transakcji dapp niż jego rówieśnicy. Wierzymy, że jest wyjątkowym wskaźnikiem sieci gier. Ronin ma 1000 razy więcej aktywnych portfeli, 80 razy więcej transakcji i 50 razy więcej transakcji dapp niż jego rówieśnicy. Naszym zdaniem samo to powinno zapewnić wyższą wycenę RON. Jednak dla porównania, BEAM jest sprzedawany z 60% premią, a IMX z aż 260% premią.
#2Liczba użytkowników jest najwyższa w historii i oczekuje się, że będzie nadal rosła
Ronin jest gospodarzem największych gier Web3. Chociaż świat gier Web3 jest wciąż w powijakach, kilka gier dociera do ponad 1–10 tys. aktywnych użytkowników dziennie (DAU). Oto niektóre gry hostowane na Roninie, zaznaczone na żółto:
Źródło: Coingecko, różne strony internetowe z grami, Ouroboros Research
Axie Infinity (AXS): maksymalna liczba użytkowników, która osiągnęła 2 miliony w 2021 r., a obecnie ma ponad 350 tys. aktywnych użytkowników w grach Axie Classic i Axie Origins.
Pixel (PIXEL): Niedawno uruchomiony, przed debiutem tokena miał już 260 tys. aktywnych użytkowników dziennie, a obecnie liczba ta wynosi około 700 tys. i oczekuje się dalszego wzrostu od rozdziału 2.
Wild Forest (WF): Ta gra strategiczna czasu rzeczywistego (RTS) miała ponad 10 tys. aktywnych użytkowników dziennie przed premierą tokena.
Apeiron (APRS): W zeszłym tygodniu sprzedaż żetonów tej nadchodzącej gry wyniosła 3 miliony dolarów, a do dystrybucji trafiło ponad 75 milionów dolarów w RON.
Kaidro: Ta nadchodząca gra zebrała ponad 346 tys. monet w swojej pierwszej mennicy NFT (maksymalnie 1 moneta NFT wybita na portfel).
Symbiotyczna relacja pomiędzy Pixelsem i Roninem przyciągnie więcej partnerów do gier. Historycznie rzecz biorąc, Ronin miał dużą bazę użytkowników dzięki Axie. Wykładniczy rozwój DAW od czasu dołączenia Pixels do Ronina (migracji z Polygon) pokazuje, że gry inne niż Axie również mogą odnieść sukces. W efekcie pokazuje to, że Ronin nie tylko czerpie korzyści z dołączenia do gry istniejącej bazy użytkowników, ale także przyczynia się do wzrostu bazy użytkowników gry, tworząc wzajemnie korzystną relację.
Źródło: tweet Jiho
Źródło: DappRadar
Efekt koła zamachowego Ronina. Wierzymy, że inni twórcy gier zauważyli ten „efekt Ronina” (wzrost liczby użytkowników po dołączeniu do sieci) i chętnie przeprowadzą migrację na platformę Ronin, aby zyskać więcej użytkowników. Wierzymy, że wywoła to efekt koła zamachowego:
Doskonałe gry są przenoszone do Ronina → Zwiększ bazę użytkowników → Zweryfikuj „efekt Ronina” → Przyciągnij więcej gier, aby dołączyć
Ponieważ lista nadchodzących gier stale rośnie, nie zdziwilibyśmy się, gdyby najlepsze gry AAA dołączyły do Ronina w celu ożywienia bazy użytkowników. Nadchodzące gry to: The Machine’s Arena, Axie Champions, Tribesters World, CyberKongz, PlayFightLeague i nie tylko.
#3Wiele katalizatorów: Launchpad, zmiany w strukturze ekonomicznej tokena, notowanie na scentralizowanych giełdach, wdrożenie technologii L2 ZK
Ronin zajmuje znacznie silniejszą pozycję na tle konkurencji i przewidujemy dalszy rozwój. Ponadto widzimy cztery główne katalizatory, które mogą pomóc w uświadomieniu sobie wartości tokenów:
Ronin Launchpad: Zarabianie na stakingu = popyt na RON + zrzuty dla interesariuszy RON. Ronin nawiązał współpracę z Impossible Finance i w przyszłości uruchomi gry w sieci. Aby zdobyć nowe tokeny do gier, posiadacze RON będą musieli postawić swoje tokeny, co w naturalny sposób zwiększy popyt na RON. Pixels stworzyło także precedens w zakresie zrzutów dla graczy RON, co spowodowało wzrost wartości RON od 10% do 3700% (w oparciu o aktualne ceny RON i PIXEL).
Biorąc pod uwagę długą listę nadchodzących gier, spodziewamy się, że RON stanie w obliczu zwiększonej presji zakupowej, ponieważ użytkownicy będą chcieli nabyć te gry.
Akumulacja wartości/zmiany tokenomiczne. Obecnie Ronin pobiera opłaty od kilku dappów, w tym Katana DEX (0,05% prowizji od wolumenu obrotu), Mavis Marketplace (rynek NFT, 0,5% prowizji od wolumenu obrotu) i Ronin Name Service (30% prowizji). Opłaty te są obecnie pobierane w formie RON i deponowane w skarbcu Ronina. Chociaż posiadacze RON nie otrzymują obecnie bezpośredniej akumulacji wartości z tego tytułu, współzałożyciel Jiho powiedział, że akumulację wartości można osiągnąć poprzez obstawianie nagród i/lub wykupy, co naszym zdaniem może skłonić do ponownej oceny tokena.
Notowane na scentralizowanej giełdzie. Ronin był niedawno notowany na Binance i zakończył notowanie na Coinbase. Oczekujemy, że notowanie na Coinbase znacząco rozszerzy obecność Ronina na rynkach zachodnich (obecna ekspozycja koncentruje się głównie na Azji). Jednocześnie widzimy także możliwość notowania na koreańskich giełdach scentralizowanych – AXS i IMX są obecnie notowane na Upbit, natomiast RON nie jest jeszcze notowany.
Nie tylko sieć, ale ekosystem gier. Phuc Thai, główny badacz Ronina, zasugerował implementację R2 warstwy 2 ZK, która pozwoliłaby Roninowi nie tylko poprawić jego wydajność i pojemność, ale także wprowadzić więcej gier dostosowanych do blockchain (takich jak Maplestory w podsieci Avalanche).
Wycena + wnioski
Podstawowy scenariusz docelowy: Biorąc pod uwagę jego doskonałe wskaźniki, przewidujemy, że kapitalizacja rynkowa RON może osiągnąć co najmniej poziom BEAM/IMX, czyli przestrzeń wzrostu wynosi 60%/260% lub cena osiągnie odpowiednio 6,0/13,5 USD.
Bull Case Target: Jeśli różne katalizatory zostaną zrealizowane, oczekuje się, że Ronin stanie się wybraną platformą promującą rozwój gier Web3 i konkurującą z głównymi wydawcami i dystrybutorami gier, takimi jak Valve i Epic Games. Biorąc pod uwagę, że gry Web3 mają znacznie większe możliwości monetyzacji użytkowników niż gry tradycyjne, spodziewamy się, że wycena RON przekroczy wycenę tych firm (na podstawie danych Bloomberg, Valve jest wyceniane na 7,7 miliarda dolarów, a ostatnia wycena Epic Games to 225 dolarów sto milionów dolarów amerykańskich). .
Kończymy niniejszy raport inwestycyjny, podkreślając następujące kluczowe punkty:
Ronin wyraźnie przewyższa swoich konkurentów pod względem wskaźników, ale jego wycena jest znacznie niższa.
Ronin tworzy efekt koła zamachowego, wprowadzając gry wysokiej jakości → przyciągając użytkowników → i ten proces dopiero się rozpoczyna.
Chociaż jest zasadniczo niedowartościowany, oczekuje się, że wiele katalizatorów pomoże mu w osiągnięciu rewaluacji, w tym zwiększona atrakcyjność platformy startowej, zmiany strukturalne w gospodarce tokenów, scentralizowane notowania giełdowe i wydanie ZK L2.
Wierzymy, że ekosystem Ronina uruchomił potężny efekt koła zamachowego, który przyciąga graczy i gry, a następna generacja gier Web3, która zakłóci branżę, wyłoni się z tego „króla-twórcy”.
Załącznik nr 1: Referencje i podziękowania
Jesteśmy szczególnie wdzięczni zespołowi Sky Mavis (w szczególności @bottomd0g) za wsparcie w naszych badaniach, a także innym współpracownikom, którzy dostarczyli nam cennych informacji i opinii: @s4msies (Ronin: New Era), @DarkForestCap, @JavierAng_, @ahboyash, @NotSoAnonJoo, @isaac_mung, @0xMize.
Dodatek nr 2: Obalamy mity
Plotka nr 1: Ronin padł ofiarą ogromnego ataku polegającego na podatności na mosty w 2022 roku. Czy łańcuch Ronina jest nadal sprawny?
Odpowiedź brzmi tak. Chociaż klucze prywatne walidatorów wyciekły, co pozwoliło atakującym skutecznie ukraść z mostu 600 milionów dolarów, część strat została odzyskana i w pełni zwrócona z bilansu Sky Mavis, co umożliwiło użytkownikom otrzymanie pełnej rekompensaty.
Od tego czasu Ronin przeszedł na model delegowanego dowodu stawki, a Sky Mavis ma tylko jednego z 22 renomowanych walidatorów, którzy wykazują swoje zaangażowanie w decentralizację.
Plotka nr 2: Inflacja Ronina jest niepokojąca.
W rzeczywistości około 500 milionów RON będzie uwalniane stopniowo przez długi okres 7 lat, podczas gdy w przypadku większości innych projektów okres uwalniania wynosi mniej niż 4 lata.
Plotka nr 3: FTX Estate nadal posiada RON, co może prowadzić do dalszej presji sprzedaży.
Odkąd Ronin znalazł się na Binance, FTX Estate zakończył sprzedaż RON za pośrednictwem Binance. W chwili pisania tego tekstu sprzedali łącznie 10,2 miliona RON, a ostatnią partię 1,2 miliona tokenów wysłali dzień temu.
Dodatek nr 3: Kim jest Ronin?
Sidechain zaprojektowany specjalnie do gier. Ronin to platforma blockchain opracowana przez Sky Mavis w latach 2020-2021 w celu rozwiązania problemów ze skalowalnością i kosztami tradycyjnych sieci blockchain. Koncentrując się na grach blockchain i rynku NFT, jako blockchain kompatybilny z EVM, zapewnia zoptymalizowane środowisko dla dużej liczby tanich transakcji, stając się idealną platformą dla swojego flagowego projektu Axie Infinity i innych gier Web3.
Ronin to nie tylko platforma do gier, ale także zrzeszająca społeczności/gildie graczy. Wraz z początkowym sukcesem gier typu „Play-to-Earn” (P2E) w 2021 r. ekosystem Ronin ugruntował swoją pozycję w społeczności graczy na rynkach wschodzących. Pomagają w tym silne relacje współpracy z różnymi gildiami P2E, w szczególności z Yield Guild Games (YGG), które ułatwiają wprowadzanie użytkowników za pośrednictwem rozległej sieci gildii i lokalizacji treści.
Ronin oferuje także portfel mobilny przeznaczony do masowego przyjęcia. Jednym z kluczowych czynników umożliwiających Roninowi skuteczną penetrację rynku masowego jest integracja portfeli Ronin z urządzeniami mobilnymi i uczynienie z tego normy. To doświadczenie jest szczególnie ważne na rynkach wschodzących o dużej penetracji mobilnej, zapewniając użytkownikom wygodne metody dostępu.
