Kluczowe wnioski

• Wieczne kontrakty terminowe to umowy na kupno lub sprzedaż kryptowaluty po ustalonej cenie, bez daty wygaśnięcia. W przeciwieństwie do tradycyjnych kontraktów terminowych, mogą być utrzymywane w nieskończoność, pod warunkiem spełnienia wymagań dotyczących marginesu.

• Stawka finansowania to okresowa płatność między traderami długimi a krótkimi, która utrzymuje cenę kontraktu wiecznego w zgodzie z rynkiem spot. Zazwyczaj rozliczana jest co 8 godzin na głównych giełdach.

• Traderzy korzystają z wiecznych kontraktów terminowych dla dźwigni, ekspozycji krótkiej i hedgingu, nie musząc posiadać aktywów bazowych.

• Jeśli Twoje zabezpieczenie spadnie poniżej progu marginesu utrzymania, Twoja pozycja może zostać automatycznie zlikwidowana przez giełdę. Fundusz ubezpieczeniowy pomaga pokryć niedobory w ekstremalnych warunkach rynkowych.

Czym jest kontrakt terminowy?

Kontrakt terminowy to umowa na kupno lub sprzedaż aktywów po ustalonej cenie w określonym przyszłym terminie. Kontrakty futures pierwotnie stworzono, aby pomóc producentom i nabywcom fizycznych towarów — takich jak pszenica czy złoto — zarządzać ryzykiem cenowym. Dziś są szeroko stosowane na rynkach finansowych zarówno do hedgingu, jak i spekulacji.

Na rynku kontraktów terminowych transakcje nie są rozliczane natychmiast, jak na rynku spot. Zamiast tego dwie strony zgadzają się na umowę, która definiuje warunki rozliczenia na przyszłą datę. Większość kontraktów terminowych kryptowalut jest rozliczana w gotówce, co oznacza, że nie dochodzi do fizycznej dostawy aktywów bazowych. Przy rozliczeniu zysk lub strata jest obliczany na podstawie różnicy między ceną kontraktu a aktualną ceną rynkową.

Cena kontraktu terminowego może różnić się od ceny spot w zależności od czynników takich jak stopy procentowe, czas do wygaśnięcia i sentyment rynkowy. Ta różnica jest znana jako baza.

Czym jest wieczny kontrakt terminowy?

Wieczny kontrakt terminowy to wariant standardowego kontraktu terminowego z jedną kluczową różnicą: nie ma daty wygaśnięcia. Traderzy mogą utrzymywać pozycję wiecznego kontraktu terminowego tak długo, jak chcą, pod warunkiem, że utrzymują wymagane saldo marginesu.

Ponieważ nie ma daty rozliczenia, wieczne kontrakty używają mechanizmu o nazwie stawka finansowania, aby utrzymać cenę kontraktu w zgodzie z ceną rynku spot. Cena kontraktu jest zakotwiczona w cenie indeksu, która jest obliczana jako ważona średnia ceny aktywa na głównych giełdach spot.

W normalnych warunkach rynkowych wieczny kontrakt terminowy handluje po cenie rynkowej lub bardzo blisko niej. W okresach ekstremalnej zmienności cena kontraktu może się różnić. Mechanizm stawki finansowania ma na celu skorygowanie tej różnicy w czasie.

Jak działają wieczne kontrakty terminowe

Kiedy otwierasz pozycję w wiecznym kontrakcie terminowym, wpłacasz zabezpieczenie i używasz dźwigni, aby kontrolować większą pozycję, niż pozwala na to samo zabezpieczenie. Na przykład, z 1 000 dolarów zabezpieczenia i dźwignią 10x, możesz otworzyć pozycję wartą 10 000 dolarów. To podobne w koncepcji do handlu na marginesie, chociaż mechanika różni się.

Możesz otworzyć długą pozycję, jeśli oczekujesz, że cena aktywa wzrośnie, lub krótką pozycję, jeśli oczekujesz, że spadnie. W przeciwieństwie do handlu na rynku spot, nie musisz posiadać aktywów bazowych, aby zająć krótką pozycję w wiecznych kontraktach terminowych.

Początkowy margines i margines utrzymania

Początkowy margines to minimalna kwota zabezpieczenia, którą musisz wpłacić, aby otworzyć pozycję dźwigniową. Dla pozycji o wartości 10 000 dolarów przy dźwigni 10x wymagany początkowy margines wynosi 1 000 dolarów (10% wartości pozycji). Im wyższa dźwignia, tym niższy wymagany początkowy margines, ale mniejszy ruch ceny jest potrzebny, aby wywołać likwidację.

Margines utrzymania to minimalne saldo zabezpieczenia wymagane do utrzymania otwartej pozycji. Jeśli saldo Twojego konta spadnie poniżej marginesu utrzymania z powodu strat, giełda albo wyda wezwanie do uzupełnienia marginesu, albo automatycznie zlikwiduje Twoją pozycję.

Stawka finansowania

Stawka finansowania to powtarzająca się płatność wymieniana między traderami posiadającymi długie pozycje a tymi posiadającymi krótkie pozycje. Jej celem jest utrzymanie ceny wiecznych kontraktów terminowych w zgodzie z ceną spot.

Kiedy stawka finansowania jest dodatnia, traderzy długoterminowi płacą traderom krótkoterminowym. Zwykle ma to miejsce, gdy cena kontraktów terminowych handluje powyżej ceny spot, co sygnalizuje dominację sentymentu wzrostowego. Płatność tworzy zachętę dla traderów do zamknięcia długich pozycji i otwarcia krótkich, co popycha cenę z powrotem w kierunku poziomów spot.

Kiedy stawka finansowania jest ujemna, traderzy krótkoterminowi płacą traderom długoterminowym. Dzieje się tak, gdy cena kontraktów terminowych handluje poniżej ceny spot, co wskazuje na sentyment spadkowy. Płatność zachęca traderów do zamknięcia krótkich pozycji i otwarcia długich.

Na większości głównych giełd, w tym Binance, stawka finansowania jest rozliczana co 8 godzin. Stawki finansowania mają zastosowanie tylko do traderów, którzy posiadają otwarte pozycje w momencie każdego rozliczenia. Płacisz lub otrzymujesz finansowanie tylko wtedy, gdy trzymasz pozycję w momencie rozliczenia. Zauważ, że niektóre giełdy używają różnych interwałów: Coinbase Advanced, na przykład, rozlicza finansowanie co godzinę, a Binance wprowadził dynamiczny mechanizm rozliczeniowy w 2025 roku, który może przechodzić na godziny, gdy stawki osiągają ekstremalne poziomy.

Cena oznaczenia

Cena oznaczenia to szacunkowa wartość rynkowa wiecznego kontraktu terminowego w danym momencie. Różni się od ostatniej ceny transakcji, która odzwierciedla tylko najnowszą transakcję.

Cena oznaczenia jest obliczana na podstawie ceny indeksu oraz składnika stawki finansowania. Działa jako bardziej stabilny punkt odniesienia niż ostatnia cena transakcji, szczególnie w okresach wysokiej zmienności, gdy tymczasowe skoki cen mogą spowodować przedwczesne likwidacje.

Niezrealizowany zysk i strata (PnL) dla otwartych pozycji jest obliczany na podstawie ceny oznaczenia, a nie ostatniej ceny transakcji. Pomaga to zapobiec likwidacji traderów z powodu krótkoterminowych wahań cen, które nie odzwierciedlają rzeczywistych warunków rynkowych.

Zrealizowane i niezrealizowane PnL

PnL oznacza zysk i stratę. Podczas gdy masz otwartą pozycję, Twój PnL jest niezrealizowany, ponieważ odzwierciedla bieżącą wartość Twojej pozycji, ale nie został jeszcze zablokowany. Niezrealizowany PnL zmienia się nieustannie w miarę ruchu ceny oznaczenia.

Kiedy zamykasz pozycję, niezrealizowany PnL staje się zrealizowanym PnL. Zrealizowany PnL opiera się na rzeczywistej cenie wykonania zamówienia zamykającego, a nie na cenie oznaczenia. Tylko zrealizowany PnL bezpośrednio wpływa na saldo Twojego konta.

Niezrealizowany PnL jest głównym czynnikiem likwidacji, ponieważ określa, czy Twoje saldo zabezpieczenia pozostaje powyżej progu marginesu utrzymania.

Likwidacja

Likwidacja występuje, gdy saldo zabezpieczenia tradera spada poniżej poziomu marginesu utrzymania. Giełda automatycznie zamyka pozycję, aby zapobiec spadkowi salda poniżej zera. Dokładna cena likwidacji zależy od używanego dźwigni, wielkości pozycji oraz specyficznych zasad marginesowych giełdy.

Aby zmniejszyć ryzyko likwidacji, traderzy mogą dodać więcej zabezpieczenia do swojego konta, co przesuwa cenę likwidacji dalej od aktualnej ceny rynkowej. Alternatywnie, zmniejszenie wielkości pozycji lub użycie niższej dźwigni daje szerszą poduszkę przeciwko niekorzystnym ruchom cenowym.

Warto zauważyć, że opłaty likwidacyjne są zazwyczaj pobierane w momencie likwidacji i wpłacane bezpośrednio do funduszu ubezpieczeniowego.

Fundusz Ubezpieczeniowy

Fundusz ubezpieczeniowy to rezerwa utrzymywana przez giełdę, aby pokryć sytuacje, w których zlikwidowana pozycja nie może zostać zamknięta po cenie pokrywającej straty tradera. Bez funduszu ubezpieczeniowego saldo konta tradera, który poniósł stratę, mogłoby stać się ujemne, co oznacza, że giełda lub zyskujący przeciwnik przejmowałby deficyt.

Rozważ przykład: Alice otwiera długą pozycję BNB wartą 20 000 dolarów z 2 000 dolarów zabezpieczenia przy dźwigni 10x. Jeśli cena BNB spadnie drastycznie i system nie będzie w stanie zamknąć jej pozycji, zanim osiągnie wartość ujemną, fundusz ubezpieczeniowy pokrywa pozostały niedobór. To zapewnia, że Bob, który ma przeciwną krótką pozycję, nadal otrzymuje swój zysk.

W praktyce większość pozycji jest likwidowana zanim osiągną ujemne saldo, a opłaty z likwidacji przyczyniają się do wzrostu funduszu ubezpieczeniowego. Fundusz ubezpieczeniowy jest używany tylko w sytuacjach, gdy system nie może zamknąć pozycji na czas, aby zapobiec ujemnemu saldu.

Auto-Likwidacja (ADL)

Auto-likwidacja to mechanizm ostatecznego ratunku, który aktywuje się, jeśli fundusz ubezpieczeniowy staje się niewystarczający, aby pokryć wszystkie bankrutujące pozycje. W takim przypadku giełda automatycznie zmniejsza pozycje najbardziej zyskownych traderów, aby pokryć straty traderów, których konta stały się ujemne.

Traderzy są klasyfikowani do auto-likwidacji na podstawie ich poziomów zysku i dźwigni: ci z najwyższym zyskiem i najwyższą dźwignią są likwidowani pierwsi. Większość giełd wyświetla wskaźnik ADL, aby traderzy mogli zobaczyć swoją aktualną pozycję i ocenić, jak prawdopodobne jest ich dotknięcie.

Auto-likwidacja jest rzadkością w normalnych warunkach rynkowych i traktowana jest jako środek awaryjny. Giełdy zazwyczaj podejmują wszelkie dostępne kroki, aby rozwiązać sytuacje za pośrednictwem funduszu ubezpieczeniowego, zanim uruchomią ADL.

Dlaczego handlować wiecznymi kontraktami terminowymi?

Wieczne kontrakty terminowe są jednymi z najaktywniej handlowanych instrumentów na rynkach kryptowalut. Traderzy wykorzystują je z kilku powodów:

• Dźwignia: Traderzy mogą kontrolować większe pozycje przy mniejszej kwocie kapitału, co może spotęgować zarówno zyski, jak i straty.

• Ekspozycja krótka: Wieczne kontrakty terminowe pozwalają traderom zarabiać na spadających cenach bez posiadania aktywów bazowych. To jedno z głównych zastosowań krótkiej sprzedaży na rynkach kryptowalut.

• Hedging: Traderzy, którzy posiadają duże pozycje spot, mogą wykorzystać wieczne kontrakty terminowe do zmniejszenia swojego ryzyka kierunkowego. Na przykład, otwierając krótką pozycję kontraktu terminowego, mogą pomóc zrównoważyć straty, jeśli cena spot spadnie.

• Brak terminu wygaśnięcia: Ponieważ wieczne kontrakty nie mają daty rozliczenia, traderzy mogą utrzymywać pozycje tak długo, jak to potrzebne, bez kosztów lub tarcia związanych z przewracaniem kontraktów.

Użycie dźwigni w wiecznych kontraktach terminowych znacznie zwiększa ryzyko. Nawet małe niekorzystne ruchy cenowe mogą skutkować częściową lub całkowitą utratą zabezpieczenia przy wysokich poziomach dźwigni.

FAQ

Jaka jest różnica między wiecznym kontraktem terminowym a tradycyjnym kontraktem terminowym?

Tradycyjne kontrakty terminowe mają ustaloną datę wygaśnięcia. W dniu wygaśnięcia kontrakt jest rozliczany albo poprzez płatność gotówkową, albo fizyczną dostawę aktywów bazowych. Wieczne kontrakty nie mają daty wygaśnięcia i mogą być utrzymywane w nieskończoność. Zamiast rozliczenia opartego na dacie wygaśnięcia, używają mechanizmu stawki finansowania, aby utrzymać cenę kontraktu w zgodzie z ceną spot.

Co się stanie, jeśli nie zapłacę stawki finansowania?

Płatności finansowe są automatycznie odliczane lub dodawane do salda Twojego zabezpieczenia przy każdym okresie rozliczeniowym. Nie musisz podejmować żadnych działań. Jeśli stawka finansowania jest dodatnia i posiadasz długą pozycję, płatność jest odliczana od Twojego zabezpieczenia. Jeśli jest ujemna i posiadasz krótką pozycję, odliczenie dotyczy krótkich, a kredyt trafia do długich.

Jak cena oznaczenia różni się od ostatniej ceny transakcji?

Ostatnia cena transakcji to po prostu cena najnowszej transakcji na giełdzie. Cena oznaczenia to obliczona wartość rynkowa oparta na cenie indeksu (ważona średnia z głównych rynków spot) i składniku finansowania. Niezrealizowany PnL i progi likwidacji są oparte na cenie oznaczenia, a nie na ostatniej cenie transakcji, aby zapobiec manipulacji i niesprawiedliwym likwidacjom podczas tymczasowych skoków cen.

Co wywołuje auto-likwidację?

Auto-likwidacja jest wywoływana tylko wtedy, gdy fundusz ubezpieczeniowy nie może pokryć strat z bankrutujących pozycji. To rzadkie zdarzenie używane jako ostateczna ochrona. Giełda wykorzysta każdą dostępną metodę, w tym fundusz ubezpieczeniowy, zanim resortuje się do ADL.

Zamknięte myśli

Wieczne kontrakty terminowe są jednym z najczęściej używanych instrumentów na rynkach kryptowalut, oferując traderom elastyczny dostęp do dźwigni, ekspozycji krótkiej i narzędzi hedgingowych bez ograniczeń daty wygaśnięcia. Zrozumienie podstawowych mechanizmów (stawek finansowania, ceny oznaczenia, likwidacji i funduszu ubezpieczeniowego) jest kluczowe przed ich użyciem.

Istnieje kilka zabezpieczeń chroniących traderów i szerszy rynek, w tym wymagania dotyczące marginesu utrzymania, fundusz ubezpieczeniowy i auto-likwidacja. Jednak te mechanizmy nie eliminują ryzyka znacznych strat, szczególnie przy wysokich poziomach dźwigni.

Krajobraz wiecznych kontraktów terminowych rozszerzył się również poza scentralizowane giełdy. Zdecentralizowane platformy wiecznych kontraktów zyskały z małego udziału w całkowitym wolumenie handlowym w 2023 roku do około 20-25% do połowy 2025 roku, oferując alternatywy on-chain z weryfikowalnymi procesami likwidacji i ADL. W miarę dojrzewania rynku, zarówno opcje scentralizowane, jak i zdecentralizowane, nadal ewoluują.

Jeśli jesteś nowy w wiecznych kontraktach terminowych, rozważ rozpoczęcie od mniejszych rozmiarów pozycji i niższej dźwigni, aby zapoznać się z tym, jak te kontrakty się zachowują.

Dalsza lektura

• Czym są kontrakty terminowe i futures?

• Czym jest dźwignia w handlu kryptowalutami?

• Czym jest handel na marginesie?

• Czym są stawki finansowania na rynkach kryptowalut?

• Czym są izolowany margines i margines krzyżowy w handlu kryptowalutami?

Wyłączenie odpowiedzialności: Treść ta jest prezentowana na zasadzie "jak jest" w celach informacyjnych i edukacyjnych, bez jakiejkolwiek reprezentacji lub gwarancji. Nie powinna być interpretowana jako porada finansowa, prawna ani inna profesjonalna, ani nie jest przeznaczona do rekomendacji zakupu jakiegokolwiek konkretnego produktu lub usługi. Powinieneś szukać własnej porady od odpowiednich doradców profesjonalnych. Jeśli treść jest dostarczona przez zewnętrznego współpracownika, należy zauważyć, że wyrażone opinie należą do tego współpracownika i niekoniecznie odzwierciedlają stanowisko Binance Academy. Ceny aktywów cyfrowych mogą być zmienne. Wartość Twojej inwestycji może spadać lub rosnąć i możesz nie odzyskać zainwestowanej kwoty. Jesteś wyłącznie odpowiedzialny za swoje decyzje inwestycyjne, a Binance Academy nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek straty, które możesz ponieść. Aby uzyskać więcej informacji, zapoznaj się z naszymi Warunkami Użytkowania, Ostrzeżeniem o ryzyku i Warunkami Binance Academy.