Wprowadzenie: Co to jest hedging?
Hedging to termin, który prawdopodobnie znasz, nawet jeśli pochodzi z przypadkowych postów na Twitterze. W każdym razie – niezależnie od tego, czy dopiero zaczynasz handlować, czy masz już wieloletnie doświadczenie na swoim koncie – jest to niezwykle ważny temat, który należy opanować, aby zoptymalizować swoje możliwości handlu w każdym środowisku rynkowym, a w większości przypadków co ważniejsze, aby utrzymać ten zysk, gdy rynek nieuchronnie zmieni się w sposób, na który nie jesteś przygotowany. Zabezpieczanie zdecydowanie nie jest najseksowniejszą koncepcją w handlu, szczególnie dlatego, że ma związek z łagodzeniem strat, a nie maksymalizacją możliwych zysków poprzez przejście YOLO na dźwignię 100x. Jednak, jak powie Ci każdy doświadczony trader, jeśli myślisz tylko o zyskach i nigdy nie przestaniesz myśleć o stratach, to tylko kwestia czasu, zanim Cię wykończą. Jeśli mogłoby się to przytrafić tak zwanym wielomiliardowym funduszom „gigabrain”, lepiej uwierz, że może się to przytrafić także Tobie.
Teraz, gdy mamy nadzieję, że rozumiesz znaczenie rozważenia różnych scenariuszy i bycia przygotowanym na ruchy sprzeczne z Twoimi pozycjami, przejdźmy do tego, o co chodzi w hedgingu. Mówiąc najprościej, zabezpieczenie to inwestycja dokonana w celu zmniejszenia ryzyka istniejącej pozycji. Dlatego hedging nigdy nie jest czymś, co robisz w izolacji: żadna transakcja nie jest zabezpieczeniem sama w sobie, ale tylko w powiązaniu z inną pozycją lub całym portfelem. Zasadniczo chodzi o to, aby zabezpieczenie było odwrotnie skorelowane z istniejącą pozycją, więc jeśli stracisz pieniądze na konkretnej inwestycji, straty te zostaną zmniejszone, ponieważ zarobisz trochę pieniędzy na zabezpieczeniu. Jeśli na przykład zajmujesz pozycję długą na akcjach spółek technologicznych, zabezpieczałbyś się za pomocą czegoś, co działa jak krótka pozycja na tych samych aktywach.
Najważniejszą rzeczą, o której należy pamiętać, jest to, że zabezpieczenie zawsze wiąże się z kosztami: jeśli pierwotna pozycja przynosi zysk, wówczas stracisz pieniądze na zabezpieczeniu, co oznacza, że Twój ogólny zysk również będzie niższy niż byłby bez zabezpieczenia. Jednym ze sposobów spojrzenia na to jest rozważenie zabezpieczenia jako zakupu polisy ubezpieczeniowej dla transakcji lub portfela. Podobnie jak w przypadku polisy ubezpieczeniowej domu, nie kupujesz jej, aby zarabiać pieniądze – w rzeczywistości zazwyczaj masz nadzieję, że nie otrzymasz z niej wypłaty – ale nadal chcesz, aby była tam, abyś mógł nie zostaną całkowicie zniszczone, jeśli wydarzy się coś nieoczekiwanego (na przykład odpowiednio krach na rynku lub trzęsienie ziemi).
Może to brzmieć tak, jakby zabezpieczanie było przeciwstawieniem się samemu sobie i możesz się zastanawiać, dlaczego miałbyś to zrobić, zamiast po prostu otwierać mniejszą pozycję. Rzecz w tym, że jeśli odpowiednio się zabezpieczysz, zabezpieczenie będzie asymetryczne w stosunku do Twojej pozycji, tak że na koniec będziesz mieć więcej pieniędzy, niż gdybyś po prostu zmniejszył wielkość swojej pozycji. Poniżej przyjrzymy się różnym sposobom, w jaki możesz to zrobić, wraz z jedną strategią – handlem wartością względną (RV) – która jest ściśle związana z hedgingiem, ale z tą różnicą, że możesz zarabiać pieniądze zarówno po krótkiej, jak i długiej stronie jednocześnie. Właśnie dlatego handel RV to nie to samo, co hedging, ale obie strategie mają wiele wspólnych kluczowych koncepcji, dlatego też warto uwzględnić tutaj również handel RV.
Zabezpieczanie: metody i strategie
Przyszłości
Biorąc pod uwagę powyższe krótkie wprowadzenie, powinno już być oczywiste, że kontrakty futures są najprostszym sposobem zabezpieczenia. Jeśli masz w czymś pozycję, możesz po prostu sprzedać ten sam aktyw lub taki, który jest z nim silnie skorelowany. Jeśli chodzi o zwarcie tego samego aktywa, nie jest to coś, co robisz w tym samym czasie, co otwieranie pozycji, ponieważ byłoby to niczym innym jak skutecznym zmniejszeniem wielkości pozycji przy jednoczesnym uiszczeniu niepotrzebnych dodatkowych opłat. Zamiast tego możesz później dokonać krótkiej sprzedaży tego samego aktywa, na przykład jeśli napotkał on ważny poziom oporu i sprzedaż pierwotnej pozycji z jakiegoś powodu nie jest wygodna.
Załóżmy, że kupujesz 1 spot BTC za 20 tys. dolarów i przechowujesz go w zimnym portfelu. Kilka tygodni później Twoja pozycja wzrosła o 30%, ale otoczenie makro wygląda na niepewne, a BTC znajduje się dokładnie na krytycznym poziomie oporu na poziomie 30 tys. dolarów, dlatego chcesz go wyśmiewać. Przeniesienie BTC na giełdę i sprzedaż (części) jest jednym ze sposobów, aby to zrobić, ale być może nie chcesz męczyć się z tym, ponieważ uważasz, że (1) opór i tak prawdopodobnie zostanie przełamany lub (2) nawet jeśli tak nie jest, nadal będziesz dokupował nieco taniej i nie chcesz w międzyczasie trzymać swoich środków na giełdzie. Zamiast tego możesz skrócić 1 BTC na kontraktach futures, więc jeśli BTC spadnie z powrotem do 20 tys. dolarów, zarobisz 10 tys. dolarów na krótkiej pozycji i będziesz mieć łącznie 30 tys. dolarów (20 tys. dolarów ze swoich BTC i 10 000 dolarów zysku z krótkiej pozycji) – dokładnie tak, jakbyś sprzedał 1 BTC za 30 000 dolarów. Dzieje się tak dlatego, że jeśli masz 1 BTC na miejscu i brakuje Ci 1 BTC, jesteś w 100% zabezpieczony (50% oznaczałoby na przykład krótką pozycję 0,5 BTC), a wartość Twojego portfela – zakładając, że dla uproszczenia, jest to Twoja jedyna pozycja – jest w tym momencie „zablokowana”, dokładnie tak, jakbyś postawił wszystko na USD. Dopóki pozycja krótka jest otwarta, zawsze będziesz mieć 30 000 USD, niezależnie od tego, czy BTC osiągnie 100 000 USD, czy 0 USD, ponieważ każdy 1 USD zysku na Twojej pozycji spot jest kompensowany przez 1 USD straty na krótkiej pozycji i odwrotnie.
W rzeczywistości oczywiście wartość Twojego portfela nie będzie całkowicie identyczna, jeśli zastosujesz zabezpieczenie w 100% zamiast sprzedawać w 100% na miejscu, ze względu na stopy finansowania i coś, co nazywa się premią za kontrakty futures. W rzeczywistości te niewielkie różnice cen mogą zapewnić możliwości bardzo lukratywnych form handlu neutralnego rynkowo, w ramach których można uzyskać (prawie całkowicie) pasywny dochód niezależnie od tego, jak porusza się rynek. Nie jest to temat tego artykułu, ale jeśli jesteś zainteresowany, opisałem go szczegółowo tutaj.
Rozważmy teraz inny scenariusz: masz długą pozycję 1 BTC i chcesz się zabezpieczyć, ale powiedzmy, że jesteś przekonany, że w przypadku krachu na rynku ETH spadnie znacznie bardziej niż BTC. To, co możesz zrobić w tym przypadku, to skrócenie wartości 1 BTC ETH: jeśli cały rynek zareaguje i okaże się, że miałeś rację, że ETH jest słabszy, spadając o 30%, podczas gdy BTC spadło tylko o 20%, zysk z zabezpieczenia wyniesie większa niż strata na pierwotnej pozycji, co oznacza, że ostatecznie masz więcej pieniędzy, niż gdybyś po prostu sprzedał BTC.
Pomysł jest prosty: zamiast zabezpieczać się poprzez zwarcie na tym samym aktywie, który już posiadasz, zamykasz pozycję na pozycji, która prawdopodobnie spadnie niżej. Chociaż ma to wiele zalet, stwarza również ryzyko, którego wcześniej nie miałeś: możliwe, że (1) BTC może nuklearnie więcej niż ETH lub (2) że BTC może pozostać na miejscu, podczas gdy ETH nagle zyskuje na wartości. Dlatego zabezpieczanie różnymi aktywami wymaga więcej planowania i znacznie bardziej aktywnego podejścia do monitorowania transakcji. W każdym razie aktywa, które zamykasz, muszą być silnie skorelowane z pozycją, którą zabezpieczasz, przy czym zazwyczaj charakteryzują się większą zmiennością lub po prostu wyglądają na bardziej niedźwiedzie.
Handel wartością względną
To prowadzi nas do handlu RV (wartością względną), strategii ściśle powiązanej z hedgingiem. Załóżmy, że nie masz pewności, w którą stronę ogólnie będzie się poruszał rynek, ale masz dużą pewność, że BNB będzie na przykład lepszy od ETH. W takim przypadku zasadniczo chcesz zająć pozycję długą na BNB/ETH, ale nie ma bezpośredniego kontraktu futures, który umożliwiałby to w jednej transakcji. Jednakże nadal możesz zajmować pozycję długą na BNB/ETH, otwierając dwie oddzielne pozycje: pozycję długą na BNB/USDT i krótką pozycję na ETH/USDT.
Brzmi prosto i rzeczywiście takie jest. Handel RV to po prostu tęsknota za czymś, co Twoim zdaniem jest niedowartościowane, i jednoczesne spłacanie czegoś, co jest przewartościowane. Tego rodzaju podejście jest stosowane bardzo często w TradFi w przypadku pozycji długoterminowych, ale jest również niezwykle przydatne w kryptowalutach. Jak zapewne już zauważyłeś, cały rynek kryptowalut jest silnie skorelowany, co oznacza, że gdy BTC spada. prawie wszystko inne również zostanie zrzucone i odwrotnie. Tak więc, jeśli masz tezę na temat względnej wartości dwóch różnych aktywów, ale nie chcesz, aby została ona skorygowana przez losową broń nuklearną, jeśli chcesz tylko tej, która jest niedowartościowana, najlepszym rozwiązaniem będzie handel RV. Ostatnia uwaga – która ma zastosowanie również w przypadku zabezpieczenia ze skorelowanymi aktywami, o którym wspomnieliśmy powyżej – polega na tym, że należy wziąć pod uwagę zmienność każdego z dwóch aktywów. W naszym przykładzie, jeśli założymy, że BNB jest dwukrotnie bardziej zmienny niż ETH (więc będzie się poruszał średnio dwa razy bardziej w każdym kierunku), wielkość Twojej pozycji dla BNB powinna być o połowę mniejsza niż ETH, jeśli chcesz maksymalnie wykorzystać rynek neutralny.
Opcje
Teraz dochodzimy do instrumentu pochodnego, o którym większość ludzi od razu myśli, gdy słyszy słowo „hedging”: kontrakty opcyjne. Jest to obszar nieco skomplikowany – jeśli nie masz jeszcze ochoty się w nim zagłębiać, nadal możesz zastosować inne metody hedgingu – ale istnieje dobry powód, dla którego uważa się go za bardzo popularny sposób zabezpieczenia. W przypadku opcji PnL działa inaczej niż kontrakty futures lub spot. Mówiąc najprościej, opcja to kontrakt, który daje opcję, ale nie obowiązek, zakupu lub sprzedaży określonego składnika aktywów po ustalonej cenie w określonym czasie w przyszłości. Kontrakty na zakup aktywów to opcje kupna, natomiast umowy sprzedaży to opcje sprzedaży. Dla naszych celów najważniejsze są tutaj pozycje put, które służą do zabezpieczania długich pozycji, ale to samo można zastosować w przypadku opcji call podczas zabezpieczania krótkich pozycji.
Ponieważ są nieco bardziej złożone, zauważysz, że kontrakty opcyjne zawierają w swoich nazwach znacznie więcej informacji niż tylko znacznik. Weźmy na przykład kontrakt BTC-29DEC23-20000-P: aktywem, o którym mowa, jest BTC, data wygaśnięcia to 29 grudnia 2023 r. i daje on prawo do sprzedaży (P = put) BTC w tym dniu za 20 000 USD ( cena wykonania). Załóżmy, że cena jednego kontraktu wynosi 2,5 tys. dolarów. Jeśli kupisz jeden kontrakt put, zapłacisz 2,5 tys. dolarów, a zaletą opcji jest to, że nigdy nie możesz stracić więcej niż koszt kontraktu, w tym przypadku 2,5 tys. dolarów, niezależnie od tego, co stanie się z ceną BTC.
Załóżmy teraz, że jest 29 grudnia 2023 r.: jak będzie wyglądać Twoje PnL? Jeśli wartość BTC wynosi 20 000 USD lub więcej, kontrakt wygaśnie bezwartościowo, w związku z czym Twój całkowity PnL wyniesie -2500 USD (koszt, który zapłaciłeś z góry za kontrakt). Za każdego dolara poniżej ceny wykonania zyskasz 1 dolara, więc jeśli BTC będzie na poziomie 17,5 tys. dolarów, ogólnie osiągniesz próg rentowności (2,5 tys. dolarów zysku minus 2,5 tys. dolarów, które zapłaciłeś, aby kupić kontrakt). Jeśli BTC kosztuje 10 tys. dolarów, wasz całkowity zysk wynosi 7,5 tys. dolarów, jeśli BTC wynosi 5 tys. dolarów, to zyskujecie 12,5 tys. dolarów itd. Kluczową rzeczą jest to, że zaryzykowaliście tylko 2,5 tys. dolarów, podczas gdy na BTC możecie zyskać znacznie więcej spada znacznie i nie musisz się martwić, że w międzyczasie zostaniesz zatrzymany lub zlikwidowany, nawet jeśli osiągnie 100 000 USD, a następnie spadnie poniżej 17,5 USD przed datą wygaśnięcia.
Właśnie dlatego opcje sprzedaży są bardzo popularną metodą zabezpieczenia, ponieważ działają podobnie jak polisa ubezpieczeniowa: płacisz z góry ustalony koszt i, jeśli na rynku panuje ogólny kryzys, zysk z tej opcji pomoże zrekompensować straty pozycje długie lub portfel spot. Co więcej, nigdy nie możesz stracić więcej niż początkowy koszt opcji, więc nie musisz się w ogóle martwić o aktywne zarządzanie swoimi pozycjami zabezpieczającymi. Oczywiście opcje są niezwykle złożonym instrumentem finansowym i być może w przyszłości przygotuję bardziej szczegółowe treści na ich temat, jeśli będzie zainteresowanie, ale teraz prawdopodobnie rozumiesz kluczowe zasady stosowania ich do zabezpieczenia.
Ryzyko ogona
Kolejnym ważnym tematem, o którym należy wspomnieć w przypadku hedgingu, jest koncepcja ryzyka ogona. Nie jest to sposób zabezpieczenia ani strategia sama w sobie, ale jest to kluczowa koncepcja w handlu w ogóle. Więc co to jest?
Prawdopodobnie słyszałeś o czymś, co nazywa się krzywą dzwonową lub rozkładem normalnym. Krzywa ta opisuje prawdopodobieństwa różnych scenariuszy, na przykład ceny danego aktywa w określonym momencie w przyszłości.
Najbardziej prawdopodobne wyniki przedstawiono w środku krzywej, podczas gdy bardziej ekstremalne i mniej prawdopodobne scenariusze znajdują się na obu końcach. Nazywa się je ogonami, a ten, który nas szczególnie interesuje, to lewy ogon, ponieważ reprezentuje prawdopodobieństwo, że cena będzie znacznie niższa, niż większość ludzi się spodziewa. Technicznie rzecz biorąc, ryzyko ogona odnosi się do ceny poruszającej się o więcej niż trzy odchylenia standardowe od średniej, ale nie musisz tu znać matematyki: liczy się (i sposób, w jaki to słowo jest zwykle używane w kryptografii), że ryzyko ogona obejmuje te rzeczy, które są bardzo mało prawdopodobne, ale które mogą mieć ogromny wpływ, jeśli wystąpią.
Jedna z godnych uwagi form ryzyka ogona w kryptowalutach dotyczy monet stabilnych. Jeśli jesteś na rynku wystarczająco długo, prawdopodobnie widziałeś całkowity upadek kilku stablecoinów. W rzeczywistości, jeśli mówimy o algorytmicznych monetach stabilnych wysokiego ryzyka, załamanie nie może być postrzegane jako ryzyko ogona, ponieważ nie jest wcale takie mało prawdopodobne. Chodzi jednak o to, że nawet w przypadku stabilnych monet stabilnych zawsze istnieje pewne ryzyko i należy o tym pamiętać. Ogólnie rzecz biorąc, istnieją trzy główne sposoby zabezpieczenia się przed tego rodzaju ryzykiem: (1) dywersyfikacja, (2) bezpośrednie zabezpieczenie określonych monet typu stablecoin oraz (3) ubezpieczenie.
Najprostszym sposobem jest po prostu nie trzymanie wszystkich pieniędzy w jednym stablecoinie. Bez względu na to, jak bardzo uważasz, że jest to bezpieczne, zawsze wiąże się to z pewnym ryzykiem, dlatego najlepszym posunięciem jest dywersyfikacja w kierunku wielu (może tylko 2 lub 3) niezawodnych monet stabilnych o różnych profilach ryzyka. Innymi słowy, nie dywersyfikuj waluty USDC w stronę stabilnej monety zabezpieczonej w łańcuchu, której większość zabezpieczenia stanowi USDC – w ten sposób tak naprawdę nie zmniejszysz ryzyka.
Drugą opcją jest bezpośrednie zwarcie monety stablecoin, o którą szczególnie się martwisz; można tego dokonać na scentralizowanej giełdzie (za pośrednictwem kontraktów futures) lub na protokole udzielania/pożyczania DeFi poprzez pętlę pożyczek w celu utworzenia lewarowanej pozycji krótkiej. W każdym razie jest to coś, co zrobiłbyś tylko wtedy, gdy masz bardzo dobry powód, aby martwić się o tę monetę stablecoin, ponieważ w przeciwnym razie opłaty za finansowanie i stopy procentowe byłyby zbyt wysokie, aby było to praktyczne. Wreszcie idealnym sposobem poradzenia sobie z tym – i sposobem, w jaki to działa w TradFi – byłoby posiadanie ubezpieczenia, a istnieją pewne protokoły DeFi, które oferują ubezpieczenie monet stabilnych. Problem w tym, że jest to wyjątkowo nowy i bardzo ryzykowny obszar DeFi, dlatego też niektóre protokoły ubezpieczeniowe same w sobie mogą nieść ze sobą spore ryzyko. Ponieważ kryptowaluty nadal ewoluują, a niektóre protokoły ubezpieczeniowe osiągają reputację blue chipa, jaką cieszą się największe protokoły udzielania/pożyczania, stanie się to znacznie bardziej realną opcją, ale na razie jest dalekie od ideału.
Wniosek
W tym artykule omówiliśmy wszystko, począwszy od podstaw tego, czym jest hedging i dlaczego warto go stosować, po praktyczne szczegóły działania różnych metod hedgingu. Teraz powinieneś być gotowy na wdrożenie tej wiedzy, aby lepiej chronić swój kapitał i skorzystać z nowych możliwości, takich jak handel samochodami kempingowymi. W każdym razie kluczową rzeczą, o której należy pamiętać, jest to, że wszystko powyżej to tylko ramy; jeśli chodzi o faktyczne wykonanie dowolnej strategii, to zależy od Ciebie. Istnieje wiele opcji dla każdej z wyżej wymienionych metod: czy wybrać giełdę scentralizowaną czy zdecentralizowaną, jak zarządzać zabezpieczeniami kontraktów futures, jak aktywnie monitorować swoje pozycje itp. Ostatecznie to Ty ciągniesz naciśnij spust i naciśnij zielony lub czerwony przycisk (lub oba jednocześnie), a kluczem jest zebranie wszystkich dostępnych informacji – takich jak wszystko, co przedstawiono powyżej – i wykorzystanie ich do znalezienia i wdrożenia własnego podejścia , cokolwiek by to nie było.
