2 lipca 2024 r. zapadło kluczowe orzeczenie Sądu Okręgowego Stanów Zjednoczonych dla Dystryktu Kolumbii. Sędzia Amy Berman Jackson odrzuciła kilka głównych roszczeń Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) przeciwko Binance, największej na świecie giełdzie kryptowalut pod względem wolumenu. Decyzja ta stanowi znaczący moment w krajobrazie regulacyjnym rynku kryptowalut.

Kluczowe wnioski:
- Odrzucenie kluczowych roszczeń SEC: Sąd odrzucił wiele krytycznych argumentów SEC, w szczególności fakt, że tokeny kryptograficzne, w tym BNB i stablecoin BUSD wspierany przez fiat firmy Binance, można sklasyfikować jako papiery wartościowe.
- Sprzedaż na rynku wtórnym: odrzucono również twierdzenie SEC, że sprzedaż tokenów BNB na giełdach kryptowalut na rynku wtórnym stanowi transakcje papierami wartościowymi, co zmniejszyło zdolność SEC do egzekwowania swoich uprawnień w odniesieniu do tych działań.
- Ciągłe roszczenia: Pomimo tych zwolnień, niektóre roszczenia SEC pozostają aktywne w pozwie, jednakże ich zatwierdzenie wiąże się ze znacznymi przeszkodami.

Krytyczne ustalenia Trybunału:

1. Znaczenie „umowy inwestycyjnej”:
- Ogólne twierdzenie SEC odrzucone: szerokie twierdzenie SEC, że tokeny kryptograficzne są umowami inwestycyjnymi, uznano za prawnie nie do utrzymania. Zdaniem sądu należy skupić się na okolicznościach towarzyszących każdej transakcji, a nie na samych tokenach.
- Precedensy prawne: Sąd podkreślił podejście SEC jako niezgodne z precedensem Sądu Najwyższego, podkreślając, że samo istnienie tokena nie klasyfikuje go jako papieru wartościowego.

2. Sprzedaż BNB na wtórnych giełdach kryptowalut:
- Oddalone roszczenie dotyczące sprzedaży wtórnej: Sąd orzekł, że SEC nie przedstawiła wystarczających faktów sugerujących, że sprzedaż tokenów BNB na rynku wtórnym była prowadzona w oczekiwaniu na zyski, co jest kluczowym elementem pozwalającym zakwalifikować przedmiot jako papier wartościowy w ramach testu Howeya .
- Ograniczenie możliwości egzekwowania prawa przez SEC: Orzeczenie to w szczególności ogranicza uprawnienia SEC do nakładania przepisów dotyczących transakcji na rynku wtórnym wspomaganych przez giełdy.

3. Stablecoin Binance, BUSD:
- Argument dotyczący umowy inwestycyjnej odrzucony: Twierdzenie, że BUSD Binance jest umową inwestycyjną, zostało odrzucone. Sąd nie znalazł żadnych dowodów sugerujących, że BUSD był sprzedawany w oczekiwaniu na zysk w wyniku wysiłków Binance.
- Spójność w przepisach: Podkreślono punkty niespójności między różnymi amerykańskimi organami regulacyjnymi w zakresie monet stabilnych, ilustrując złożoność i niepewność w krajobrazie regulacji kryptowalut.

Pozostałe roszczenia SEC:
Chociaż kilka roszczeń zostało oddalonych, sąd pozwolił na kontynuację niektórych aspektów, takich jak argument SEC dotyczący sprzedaży bezpośredniej BNB w ramach transakcji papierami wartościowymi. Jednak udowodnienie tych twierdzeń będzie wyzwaniem dla SEC, ponieważ musi ona wykazać, że zakupów tokenowych dokonano zgodnie z oczekiwaniami inwestycyjnymi.

Implikacje i przyszłe kroki:
- Znaczenie dla Binance i branży kryptowalut: Orzeczenie to ustanawia znaczący precedens, uznając ścisłe granice zasięgu regulacyjnego SEC w branży kryptowalut. Jest to znaczące zwycięstwo Binance i szerszego sektora kryptowalut.
- Wzywa do spójnych regulacji: W wyroku podkreślono potrzebę spójnych i rozsądnych regulacji, a nie fragmentarycznego podejścia, które powoduje dwuznaczność i niespójność.
- Ciągła obrona: Binance pozostaje zaangażowana w obronę przed próbami regulacyjnymi SEC i będzie nadal opowiadać się za uczciwym i spójnym nadzorem, który wspiera innowacje i rozwój na rynku kryptowalut.
Decyzja sędziego Amy Berman Jackson stanowi kluczowy postęp w toczących się bitwach regulacyjnych w branży kryptowalut, sygnalizując wezwanie do bardziej uporządkowanego i rozsądnego podejścia do regulacji. W miarę rozwoju sprawy podkreśla się ciągłe napięcie i złożoność między ambicjami regulacyjnymi a szybko zmieniającym się krajobrazem aktywów cyfrowych. Orzeczenie to stanowi krok w kierunku ustanowienia jaśniejszych ram regulacyjnych, które mogą wspierać zarówno innowacje, jak i integralność rynku.