Oryginał pochodzi od Grayscale Research
编译｜Odaily星球日报 Golem（@web3_golem）
Podsumowanie:
Rynek kryptowalut znacznie wzrósł w Q4 2024, a indeks FTSE/Grayscale Crypto Sectors wykazał silne wyniki rynkowe. Wzrost ten w dużej mierze odzwierciedla pozytywną reakcję rynku na wyniki wyborów w USA.
Rywalizacja w obszarze platform smart kontraktów pozostaje intensywna. Cena lidera tego obszaru, Ethereum, jest niższa od drugiego co do wartości rynkowej konkurenta, Solany, a inwestorzy coraz bardziej zwracają uwagę na inne sieci Layer 1, takie jak Sui i The Open Network (TON).
Grayscale Research zaktualizowało listę 20 tokenów. Lista ta reprezentuje zróżnicowane aktywa w branży kryptowalut, które mogą mieć duży potencjał w przyszłym kwartale. Nowe aktywa w Q1 2025 obejmują HYPE, ENA, VIRTUAL, JUP, JTO i GRASS. Wszystkie aktywa na liście Top 20 charakteryzują się wysoką zmiennością cen i powinny być traktowane jako wysokie ryzyko.
Indeks Grayscale Crypto Sectors
Grayscale Crypto Sectors oferuje kompleksową ramę do zrozumienia zakresu inwestycyjnych aktywów cyfrowych oraz ich relacji z technologią bazową. Na podstawie tej ramy, w współpracy z FTSE Russell, Grayscale opracował serię indeksów FTSE Grayscale Crypto Sectors, aby mierzyć i monitorować aktywa kryptograficzne (rysunek 1). Grayscale Research włączył ten indeks do swojej analizy rynku aktywów cyfrowych.
Wykres 1: Pozytywne zwroty indeksu Grayscale Crypto Sectors w 2024 roku
Wyceny kryptowalut znacznie wzrosły w IV kwartale 2024 roku, co głównie związane jest z pozytywną reakcją rynku na wyniki wyborów w USA. Zgodnie z indeksem rynku branży kryptowalut (CSMI), całkowita wartość rynkowa branży wzrosła w tym kwartale z 1 biliona dolarów do 3 bilionów dolarów. Na rysunku 2 porównano całkowitą wartość rynkową kryptowalut z różnymi tradycyjnymi kategoriami aktywów rynków publicznych i prywatnych. Na przykład, obecna wartość rynkowa branży aktywów cyfrowych jest mniej więcej równoznaczna z wartością rynkową globalnych obligacji powiązanych z inflacją - ponad dwukrotnie większa niż rynek amerykańskich obligacji wysokodochodowych, ale nadal znacznie poniżej rynku globalnych funduszy hedgingowych czy rynku akcji w Japonii.
Rysunek 2: Wzrost wartości rynkowej kryptowalut o 1 bilion dolarów w IV kwartale 2024 roku
Wzrost wyceny spowodował, że wiele nowych tokenów spełniło kryteria włączenia w ramach ramienia Grayscale Crypto Sectors (które wymaga minimalnej wartości rynkowej 100 milionów dolarów dla większości tokenów). W tym kwartalnym rebalansie Grayscale dodał 63 nowe aktywa do swojego portfela indeksów, teraz obejmującego 283 tokeny. Najwięcej nowych tokenów przybyło w obszarze konsumenckim i kulturowym, co odzwierciedla kontynuację silnych zwrotów z Meme coinów oraz wzrost różnych aktywów związanych z grami i mediami społecznościowymi.
Pod względem wartości rynkowej, największym nowym aktywem w Crypto Sectors jest Mantle, protokół Ethereum Layer 2, który teraz spełnia minimalne wymagania płynności (więcej informacji na temat kryteriów włączenia Grayscale indeksów można znaleźć tutaj).
Konkurencja na platformach smart kontraktów
Obszar platform smart kontraktów może być najbardziej konkurencyjnym segmentem w branży aktywów cyfrowych. Chociaż 2024 rok był przełomowym rokiem dla lidera tego obszaru, Ethereum, które uzyskało zatwierdzenie dla amerykańskich produktów exchange-traded (ETP) oraz przeszło istotną aktualizację, to jednak wyniki ETH były gorsze niż niektórych konkurentów, takich jak Solana, która jest drugą co do wartości rynkowej aktywem w tym obszarze. Inwestorzy zwracają uwagę na inne sieci L1, w tym wysokowydajne blockchainy, takie jak Sui oraz blockchain TON zintegrowany z platformą Telegram.
Podczas tworzenia infrastruktury dla deweloperów aplikacji, architekci blockchainów smart kontraktów stają przed różnymi wyborami projektowymi. Te wybory projektowe wpływają na trzy czynniki, które tworzą „trójkąt niemożliwości blockchaina”: skalowalność sieci, bezpieczeństwo sieci i zdecentralizację sieci. Na przykład, priorytetowanie skalowalności często objawia się wysoką przepustowością transakcji i niskimi opłatami (np. Solana), podczas gdy priorytetowanie decentralizacji i bezpieczeństwa sieci może prowadzić do niższej przepustowości i wyższych opłat (np. Ethereum). Te wybory projektowe prowadzą do różnych czasów bloków, przepustowości transakcji i średnich opłat transakcyjnych (rysunek 3).
Wykres 3: Platformy smart kontraktów mają różne cechy techniczne
Bez względu na wybory projektowe i mocne oraz słabe strony sieci, platformy smart kontraktów wywodzą swoją wartość z dochodów z opłat sieciowych. Chociaż inne wskaźniki (takie jak całkowita TVL) są również ważne, dochody z opłat mogą być postrzegane jako główny motor akumulacji wartości tokenów w tej segmencie rynku (zobacz: Walka o wartość na platformach smart kontraktów).
Jak pokazano na rysunku 4, istnieje statystyczny związek między dochodami z opłat za platformy smart kontraktów a ich wartością rynkową. Im silniejsza zdolność sieci do generowania dochodów z opłat, tym większa zdolność sieci do przekazywania wartości w formie spalania tokenów lub nagród za staking. W tym kwartale lista Top 20 tokenów wymienionych przez Grayscale Research zawiera kilka tokenów platform smart kontraktów: ETH, SOL, SUI i OP.
Wykres 4: Wszystkie platformy smart kontraktów konkurują o dochody z opłat
Lista 20 najlepszych tokenów Grayscale Research
Każdego kwartału zespół Grayscale Research analizuje setki aktywów cyfrowych, dostarczając informacji do procesu rebalansowania serii indeksów FTSE/Grayscale Crypto Sectors. Po tym procesie Grayscale Research generuje listę 20 najlepszych aktywów w dziedzinie Crypto Sectors. Top 20 reprezentuje zróżnicowane aktywa w całym Crypto Sectors, a te aktywa mogą mieć duży potencjał w przyszłym kwartale (rysunek 4). Selekcja tej listy łączy szereg czynników, w tym wzrost/adopcję sieci, nadchodzące katalizatory, zrównoważenie fundamentów, wycenę tokenów, inflację podaży tokenów i potencjalne ryzyko ogonowe.
W Q1 2025 Grayscale skupi się na tokenach, które obejmują co najmniej jeden z trzech kluczowych tematów rynkowych:
Amerykańskie wybory i ich potencjalny wpływ na regulację branży, szczególnie w obszarach takich jak zdecentralizowane finanse (DeFi) i staking;
Ciągłe przełomy w technologii zdecentralizowanej AI oraz wykorzystanie AI agentów w blockchainie;
Wzrost ekosystemu Solana.
Na podstawie tych tematów do listy Top 20 na Q1 2025 dodano następujące sześć aktywów:
Hyperliquid (HYPE): Hyperliquid to blockchain L1 zaprojektowany do wspierania aplikacji finansowych na blockchainie. Jego główną aplikacją jest zdecentralizowana giełda (DEX) dla wieczystych kontraktów terminowych, z całkowicie on-chain, ale z książką zleceń.
Ethena (ENA): Protokół Ethena rozwinął się w nowy typ stablecoina USDe, głównie zabezpieczony pozycjami hedgingowymi w Bitcoinie i Ethereum. Konkretnie, protokół posiada długie pozycje w Bitcoinie i Etherze oraz krótkie pozycje w kontraktach terminowych na te same aktywa. Wersja stakowana tego tokena oferuje zyski dzięki różnicy między cenami spotowymi a terminowymi.
Virtual Protocol (VIRTUAL): Virtual Protocol to platforma do tworzenia AI agentów na sieci Ethereum L2 Base. Ci AI agenci mają na celu naśladowanie ludzkich decyzji i samodzielne wykonywanie zadań. Platforma umożliwia tworzenie i współdzielenie tokenizowanych AI agentów, którzy mogą interagować z otoczeniem i innymi użytkownikami.
Jupiter (JUP): Jupiter to wiodący agregator DEX na Solanie, mający najwyższą TVL w tej sieci. W miarę jak detaliczni inwestorzy coraz częściej wkraczają w rynek kryptowalut przez Solanę, a spekulacje wokół tokenów memecoinów i AI agentów opartych na Solanie stają się coraz bardziej intensywne, wierzymy, że Jupiter jest w pełni zdolny do wykorzystania tego rosnącego rynku.
Jito (JTO): Jito to protokół płynności na Solanie. Jito znacznie zwiększyło swoją adopcję w ciągu ostatniego roku i ma najlepszą sytuację finansową w branży kryptowalut, z dochodami z opłat przewyższającymi 550 milionów dolarów w 2024 roku.
Grass (GRASS): Grass to zdecentralizowana sieć danych, która nagradza użytkowników za udostępnianie niewykorzystanej przepustowości internetu za pomocą rozszerzenia Chrome. Ta przepustowość jest używana do zbierania danych online, które następnie są sprzedawane firmom AI i deweloperom w celu trenowania modeli uczenia maszynowego, efektywnie zbierając dane sieciowe, jednocześnie rekompensując użytkownikom.
Rysunek 5: Nowe dodatki do Top 20 obejmują aplikacje DeFi, AI agentów i ekosystem Solana
Uwaga: Cień wskazuje na nowe tokeny w nadchodzącym kwartale (Q1 2025). „*” oznacza aktywa z obszaru, które nie zostały włączone do indeksu Crypto Sectors. Źródło: Artemis, Grayscale Investments. Dane aktualne na 20 grudnia 2024 roku, tylko do celów informacyjnych. Aktywa mogą ulegać zmianom. Grayscale i jego spółki zależne oraz klienci mogą posiadać pozycje w aktywach cyfrowych omawianych w tym dokumencie. Wszystkie aktywa w Top 20 charakteryzują się wysoką zmiennością cen i powinny być traktowane jako aktywa wysokiego ryzyka.
Oprócz wcześniej wspomnianych nowych tematów, Grayscale nadal ma pozytywne zdanie na temat tematów z wcześniejszych kwartałów, takich jak rozwiązania skalowania Ethereum, tokenizacja oraz zdecentralizowana infrastruktura fizyczna (DePIN). Tematy te są nadal odzwierciedlane przez niektóre protokoły, które wracają do Top 20, takie jak Optimism, Chainlink i Helium.
W tym kwartale usunęliśmy Celo z Top 20. Grayscale Research nadal ma pozytywne zdanie na temat tych projektów i uważa, że wciąż są one istotnym elementem ekosystemu kryptograficznego. Jednak zrewidowana lista Top 20 może w przyszłym kwartale oferować bardziej atrakcyjne zwroty z inwestycji wysokiego ryzyka.
Inwestowanie w kategorie aktywów kryptograficznych wiąże się z ryzykiem, z których niektóre są unikalne dla kategorii aktywów kryptograficznych, w tym luki w smart kontraktach i niepewność regulacyjna. Ponadto, wszystkie aktywa w Top 20 charakteryzują się wysoką zmiennością i należy je traktować jako wysokie ryzyko, dlatego nie są odpowiednie dla wszystkich inwestorów. Biorąc pod uwagę ryzyko związane z kategorią aktywów, każda inwestycja w aktywa cyfrowe powinna być rozważana w kontekście portfela, uwzględniając cele finansowe inwestora.