Inwestorzy rzucają się na fundusze, które mają na celu amplifikację codziennych zwrotów akcji MicroStrategy, ale te ETF ostatnio nie spełniły oczekiwań.

Inwestorzy tłumnie rzucili się na fundusze ETF o wysokiej dźwigni, próbując wykorzystać momentum Bitcoina, ale te fundusze niosą ze sobą ukryte ryzyko, które nie jest powszechnie rozumiane. Te ETF mają na celu amplifikację codziennych zwrotów MicroStrategy, która przekształciła się w maszynę do kupowania Bitcoinów. Dzięki zastosowaniu skomplikowanych transakcji pochodnych, ich celem jest zapewnienie podwójnej codziennej stopy zwrotu akcji, niezależnie od tego, czy rosną, czy spadają.

Te fundusze zostały wprowadzone przez firmy zarządzające aktywami, takie jak Tuttle Capital Management i Defiance ETFs, i z natury niosą ze sobą wysokie ryzyko. MicroStrategy to praktycznie dźwignia na Bitcoin, posiadająca około 35 miliardów dolarów w Bitcoinie. Niemniej jednak optymistyczni inwestorzy podnieśli jego wartość rynkową do blisko 90 miliardów dolarów, co jest ponad dwukrotnością wartości jego posiadanych Bitcoinów, dlatego sceptycy uważają, że taka sytuacja nie może się utrzymać.

Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF i T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF zostały zaprojektowane dla inwestorów, którzy chcą dokonać bardziej agresywnych zakładów na akcje. Od momentu uruchomienia w sierpniu i wrześniu, aktywa obu funduszy wzrosły do około 5 miliardów dolarów.

Niektórzy analitycy twierdzą, że te fundusze przyczyniają się do szaleńczego wzrostu wartości akcji MicroStrategy. Ostrzegają, że jeśli akcje spadną o 51% w ciągu jednego dnia, te ETF mogą całkowicie się załamać, podobnie jak niektóre ETF powiązane z zmiennością, które załamały się po wydarzeniu rynkowym „Volmageddon” w 2018 roku.

Co gorsza, ostatnio te dwa fundusze ETF z dźwignią 2X nie spełniły oczekiwań. W środę akcje MicroStrategy wzrosły o 9,9%, a fundusz T-Rex wzrósł jedynie o 13,9%, nie osiągając celu wynoszącego 19,8%. Gdy akcje spadły, wyniki funduszu T-Rex również były rozczarowujące. W poniedziałek, gdy MicroStrategy spadło o 1,9%, cena akcji tego funduszu spadła o 6,2%.

To wywołało szeroką dyskusję w mediach społecznościowych wśród inwestorów, wielu z nich kwestionuje tę różnicę i czuje się oszukanych.

Inwestorzy ponoszą większe ryzyko podczas spadków.

36-letni sprzedawca win i trader dzienny Jesse Schwartz z Waszyngtonu korzystał z tych funduszy, aby zwiększyć swoje pozycje w akcjach, a on jest szczególnie zaskoczony, że te akcje nie osiągnęły wyników zgodnych z reklamą. Schwartz zadzwonił do swojej firmy brokerskiej Charles Schwab, aby zapytać o różnicę, ale nie był zadowolony z wyjaśnień firmy, w końcu sprzedał wszystkie swoje udziały przed końcem tygodnia.

„Mówiąc najdelikatniej, to rozczarowujące,” powiedział Schwartz. „Podjąłem większe ryzyko w związku z ryzykiem spadku, ale nie zostałem wynagrodzony za to w przypadku wzrostu.”

Od momentu zatwierdzenia przez regulatorów w 2022 roku, setki funduszy ETF skoncentrowanych na pojedynczych akcjach zostało uruchomionych przez małych menedżerów funduszy. Jak dotąd te fundusze w większości działają zgodnie z oczekiwaniami. Popularne fundusze, które mają na celu podwojenie codziennych zwrotów Nvidia i Tesla, zazwyczaj ściśle podążają za swoimi celami, dzięki zastosowaniu finansowych umów zwanych swapami całkowitych zwrotów (total return swaps).

Zwolennicy tych funduszy twierdzą, że oferują one zwykłym inwestorom strategie inwestycyjne, które Wall Street stosowało od lat. Krytycy jednak uważają, że mogą być one niebezpieczne, ponieważ nie oferują dywersyfikacji. Na przykład fundusze MicroStrategy narażają inwestorów na bardzo zmienne akcje poprzez dźwignię i są związane z nieprzewidywalnymi zmianami cen kryptowalut.

Krytycy ostrzegają, że ten szum jest częścią szerszego entuzjazmu inwestorów, skierowanego na spekulacyjne aktywa, które mogą w końcu się załamać.

Menedżerowie funduszu MicroStrategy twierdzą, że mogą mieć trudności z osiągnięciem celu podwójnego zwrotu, ponieważ ich główny broker - firma świadcząca usługi pożyczania papierów wartościowych i inne usługi dla profesjonalnych inwestorów - osiągnął górny limit dostępnych swapów.

Leverage ETF zazwyczaj osiągają zamierzony efekt poprzez użycie swapów, które są szeroko dostępne dla największych i najbardziej płynnych akcji. Płatności z umów swapowych są bezpośrednio powiązane z wynikami aktywów bazowych, co pozwala funduszom na precyzyjne podwajanie codziennego wyniku akcji lub indeksu.

Matt Tuttle, menedżer funduszu Tuttle Capital i Rex Shares 2x Leverage MicroStrategy, powiedział, że nie może uzyskać wystarczającej ilości swapów, aby wesprzeć szybki wzrost swojego funduszu. Powiedział, że jego główny broker obecnie oferuje mu limity swapów w wysokości od 20 do 50 milionów dolarów, podczas gdy w pewnym momencie w zeszłym tygodniu mógłby korzystać z 1,3 miliarda dolarów swapów.

Tuttle i dyrektor generalny konkurencyjnych Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, powiedzieli, że zwracają się w stronę rynku opcji, aby uzyskać dźwignię dla funduszy MicroStrategy. Traderzy mogą skutecznie korzystać z opcji, aby podwoić codzienne zwroty aktywów, ale analitycy wskazują, że jest to metoda mniej precyzyjna.

Ceny opcji wahają się, a duzi nabywcy, tacy jak ETF, mogą wpływać na rynek. Tuttle stwierdził, że stosowanie opcji jest głównym powodem nasilenia błędów śledzenia.

Defiance ETF z dnia 25 listopada spadł prawie trzykrotnie w porównaniu do podstawowych akcji. W zeszły piątek, gdy MicroStrategy spadł tylko o 0,35%, ten ETF spadł o 1,76%.

Analitycy uważają, że wprowadzenie dźwigni ETF MicroStrategy przyspieszyło zmienność tej akcji. Te ETF muszą codziennie zwiększać lub zmniejszać swoje narażenie, aby osiągnąć efekt dźwigni. Market makerzy oferujący swapy i opcje zazwyczaj kupują i sprzedają rzeczywiste akcje MicroStrategy, aby zabezpieczyć swoje ryzyko.

„To jak związanie ołowianego bloku na stopie podczas prowadzenia samochodu; nadal możesz kontrolować gaz, ale domyślny tryb to pełny gaz,” powiedział Dave Nadig, weteran branży ETF, który pracował dla VettaFi i FactSet.