Tytuł: Euforia Bitcoina zagraża tym ETF-om
Autor: Jack Pitcher, The Wall Street Journal; Tłumaczenie: 0xjs@jinsecaijignore
Inwestorzy tłumnie przybyli do pary turbocharged ETF, aby skorzystać z impetu Bitcoina, ale niosą one ze sobą ukryte ryzyko, które nie jest jeszcze szeroko zrozumiane.
Te ETF-y mają na celu zwiększenie dziennego zwrotu MicroStrategy, firma oprogramowania, która stała się maszyną do zakupu Bitcoina. Wykorzystują skomplikowane instrumenty pochodne, które mają na celu zapewnienie podwójnego dziennego zwrotu z akcji — niezależnie od tego, czy wzrasta, czy spada.
Te fundusze ETF są zarządzane przez firmy zarządzające aktywami, Tuttle Capital Management oraz Defiance ETFs, co wiąże się z ryzykiem. Sama MicroStrategy jest lewarowaną inwestycją w Bitcoina, posiadającą około 35 miliardów dolarów w kryptowalutach. Jednak optymistyczni inwestorzy podnieśli jej wartość rynkową do prawie 90 miliardów dolarów, co jest ponad dwa razy wartość jej posiadanych Bitcoinów. Sceptycy twierdzą, że jest to nie do utrzymania.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF oraz T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF są zaprojektowane dla tych inwestorów, którzy chcą bardziej aktywnie obstawiać na te akcje. Od uruchomienia w sierpniu i wrześniu, łączna wartość aktywów tych dwóch funduszy wzrosła do około 5 miliardów dolarów.
Niektórzy analitycy stwierdzili, że te fundusze ETF przyczyniły się do znacznego wzrostu ceny akcji MicroStrategy. Ostrzegli jednak, że jeśli akcje spadną o 51% w ciągu jednego dnia, te ETF-y mogą zostać całkowicie zniszczone, co przypomina sytuację niektórych ETF-ów powiązanych z zmiennością, które napotkały problemy po wydarzeniach na rynku w 2018 roku (Volmageddon, znanym jako „koniec zmienności”).
Ważne jest, że te dwa fundusze ETF z dźwignią 2x (2X ETFs) w ostatnich dniach nie działały zgodnie z oczekiwaniami. W środę cena akcji MicroStrategy wzrosła o 9,9%, ale fundusz T-Rex wzrósł tylko o 13,9%, a nie o oczekiwane 19,8%. Gdy akcje spadały, wyniki tego funduszu były równie rozczarowujące. W poniedziałek, gdy cena akcji MicroStrategy spadła o 1,9%, fundusz spadł o 6,2%.
To wywołało silne niezadowolenie inwestorów w mediach społecznościowych, którzy kwestionowali tę różnicę i czuli się oszukani.
36-letni winiarz i day trader z Waszyngtonu, Jesse Schwartz, korzystał z tych funduszy jako narzędzi do zwiększenia swojej inwestycji w te akcje.
Schwartz był zaskoczony, odkrywając, że wyniki tych akcji nie były tak dobre, jak reklamowano. Zadzwonił do swojego brokera, Charlesa Schwaba, aby zapytać o przyczyny różnic, ale nie był zadowolony z wyjaśnień brokera. W weekend sprzedał wszystkie akcje.
"Mówiąc delikatnie, to rozczarowujące," powiedział Schwartz. "Poniosłem straty, które przekraczają całkowite ryzyko spadku, ale nie otrzymałem zwrotu w górę."
Od momentu uzyskania zatwierdzenia przez organy regulacyjne w 2022 roku, niszowi menedżerowie funduszy wprowadzili na rynek dziesiątki ETF-ów na pojedyncze akcje. Jak dotąd wyniki tych funduszy były zasadniczo zgodne z reklamą. Popularne fundusze, które mają na celu podwojenie dziennego zwrotu z Nvidia i Tesli, często ściśle śledzą swoje cele, dzięki stosowaniu umów finansowych zwanych swapami całkowitych zwrotów.
Zwolennicy tych funduszy twierdzą, że dają one zwykłym inwestorom dostęp do strategii, które Wall Street stosowało przez długi czas. Krytycy uważają, że te fundusze mogą być niebezpieczne, ponieważ nie oferują zdywersyfikowanych inwestycji. W przypadku funduszu MicroStrategy ETF zwiększają one dźwignię na akcjach o zmiennej wartości, które są związane z nieprzewidywalnymi kryptowalutami. Ostrzegają, że ta spekulacja jest częścią powszechnej euforii inwestorów dotyczącej spekulacyjnych aktywów, które w końcu mogą się załamać.
Menedżerowie funduszu MicroStrategy ETF stwierdzili, że mogą mieć trudności z osiągnięciem podwójnego celu, ponieważ ich główni brokerzy (firmy oferujące pożyczki papierów wartościowych i inne usługi profesjonalnym inwestorom) osiągnęli limit ekspozycji swapów, jakie są gotowi zaoferować.
Dźwigniowe ETF-y zazwyczaj osiągają zamierzone efekty poprzez stosowanie swapów, które są powszechnie używane w największych i najbardziej płynnych akcjach. Umowy swapowe płacą w oparciu o wyniki aktywów bazowych, pozwalając funduszom precyzyjnie podwoić dzienne wyniki akcji lub indeksu.
Matt Tuttle, zarządzający funduszem Tuttle Capital i Rex Shares 2x Long MicroStrategy, powiedział, że nie był w stanie uzyskać wymaganej kwoty swapów dla swojego dynamicznie rozwijającego się funduszu. Powiedział, że jego główny broker oferował mu swapy w wysokości od 20 do 50 milionów dolarów, podczas gdy w zeszłym tygodniu mógłby wykorzystać 1,3 miliarda dolarów.
Tuttle i dyrektor generalny konkurencyjnego ETF Defiance, Sylvia Jablonski, stwierdzili, że zwracają się w stronę rynku opcji, aby osiągnąć dźwignię z funduszu MicroStrategy ETF. Traderzy mogą efektywnie wykorzystać opcje, aby podwoić codzienne zyski aktywów, ale analitycy mówią, że to bardziej przypomina niedokładną naukę. Ceny opcji są zmienne, a tacy duzi nabywcy jak ETF mogą wpłynąć na rynek.
Tuttle mówi, że wykorzystanie opcji jest głównym powodem pogorszenia wyników.
25 listopada, spadek ETF Defiance wyniósł prawie trzykrotność spadku akcji bazowych. W piątek ETF spadł o 1,76%, podczas gdy MicroStrategy spadł tylko o 0,35%.
Analitycy stwierdzili, że wprowadzenie dźwigniowego ETF MicroStrategy przyspieszyło ruch ceny akcji MicroStrategy. Aby uzyskać wyniki dźwigniowe, ETF musi codziennie zwiększać lub zmniejszać swoją ekspozycję. Sieci market makerów dostarczających swapy i opcje często kupują lub sprzedają rzeczywiste akcje MicroStrategy, aby zabezpieczyć swoją ekspozycję.
"To jak jazda samochodem z ołowianym blokiem na stopie. Nadal możesz kontrolować pedał gazu, ale domyślny tryb będzie wciśnięty do końca," powiedział Dave Nadig, doświadczony specjalista w branży ETF, który wcześniej pracował w VettaFi i FactSet.
