原标题：Euforia Bitcoina zagraża tym ETF-om
Autor: Jack Pitcher, The Wall Street Journal; Tłumacz: 0xjs@jinsecaijignore
Inwestorzy masowo zwracają się ku parze turbo ETF, aby wykorzystać momentum Bitcoina, ale niosą one ze sobą ukryte ryzyko, które nie jest jeszcze powszechnie rozumiane.
Te ETF-y mają na celu zwiększenie codziennych zwrotów MicroStrategy, która przekształciła się w maszynę do kupowania Bitcoinów. Używają skomplikowanych instrumentów pochodnych, aby uzyskać zwroty codzienne podwajające akcje - niezależnie od tego, czy rosną, czy spadają.
Te fundusze ETF są zarządzane przez firmy zarządzające aktywami Tuttle Capital Management i Defiance ETFs i zasadniczo wiążą się z ryzykiem. MicroStrategy jest samą w sobie dźwignią na Bitcoin, posiadającą około 35 miliardów dolarów kryptowalut. Jednak optymistyczni inwestorzy podnieśli jego wartość rynkową do prawie 90 miliardów dolarów, co stanowi ponad dwukrotność wartości posiadanego Bitcoina. Sceptycy twierdzą, że to jest nie do utrzymania.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF oraz T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF zostały zaprojektowane dla tych, którzy chcą bardziej agresywnie obstawiać tę akcję. Od momentu ich wprowadzenia w sierpniu i wrześniu, całkowite aktywa tych dwóch funduszy wzrosły do około 5 miliardów dolarów.
Niektórzy analitycy twierdzą, że te fundusze ETF wpłynęły na znaczny wzrost wartości akcji MicroStrategy. Ostrzegają, że jeśli ta akcja spadnie w ciągu jednego dnia o 51%, te ETF-y mogą zostać całkowicie zniszczone, co przypomina sytuację, którą niektóre ETF-y powiązane z zmiennością napotkały po wypadku na rynku w 2018 roku (Volmageddon, znanym jako „koniec zmienności”).
Co ważne, te dwa fundusze ETF o podwójnej dźwigni (2X ETFs) w ostatnich dniach nie spełniały oczekiwań. W środę cena akcji MicroStrategy wzrosła o 9,9%, ale fundusz T-Rex wzrósł tylko o 13,9%, a nie oczekiwane 19,8%. Gdy akcje spadały, wyniki funduszu były również rozczarowujące. W poniedziałek, gdy cena akcji MicroStrategy spadła o 1,9%, fundusz spadł o 6,2%.
Ten występ wzbudził wielkie niezadowolenie inwestorów w mediach społecznościowych, którzy kwestionowali tę różnicę i czuli się oszukani.
36-letni winiarz i day trader z Waszyngtonu, Jesse Schwartz, od dawna wykorzystuje te fundusze jako narzędzie do zwiększenia swojej inwestycji w te akcje.
Schwartz był zaskoczony, że wyniki tych akcji nie były tak, jak reklamowano. Zadzwonił do swojego brokera, Charlesa Schwaba, pytając o przyczyny różnicy, ale nie był zadowolony z wyjaśnień brokera. W weekend sprzedał wszystkie akcje.
„Można powiedzieć, że to rozczarowujące,” powiedział Schwartz. „Poniosłem straty przekraczające całkowite ryzyko spadku, nie otrzymując jednocześnie zwrotu w górę.”
Od momentu uzyskania zatwierdzenia przez regulatorów w 2022 roku, niszowi menedżerowie funduszy wprowadzili dziesiątki funduszy ETF na pojedyncze akcje. Jak dotąd wyniki tych funduszy były zasadniczo zgodne z reklamą. Popularne fundusze mające na celu podwojenie codziennych zwrotów Nvidia i Tesli często ściśle śledziły swoje cele, dzięki zastosowaniu finansowych kontraktów zwanych swapami całkowitego zwrotu.
Zwolennicy tych funduszy twierdzą, że umożliwiają one zwykłym inwestorom dostęp do strategii, które Wall Street stosuje od lat. Krytycy uważają, że te fundusze mogą być niebezpieczne, ponieważ nie oferują zdywersyfikowanych inwestycji. W przypadku funduszy ETF MicroStrategy zwiększają one dźwignię na akcjach o dużej zmienności, które są związane z nieprzewidywalnymi kryptowalutami. Ostrzegają, że ta spekulacja jest częścią ogólnego entuzjazmu inwestorów wobec aktywów spekulacyjnych, które w końcu mogą się załamać.
Zarządzający funduszem ETF MicroStrategy powiedzieli, że mogą mieć trudności z osiągnięciem celu 2x, ponieważ ich najwyżsi brokerzy (firmy oferujące pożyczki papierów wartościowych i inne usługi profesjonalnym inwestorom) osiągnęli limit ekspozycji swapów, które są gotowi zaoferować.
Dźwigniowe ETF-y zazwyczaj osiągają swoje zamierzone efekty poprzez użycie swapów, które są powszechnie stosowane w największych i najbardziej płynnych akcjach. Kontrakty swapowe są powiązane z wynikami aktywów bazowych, co pozwala funduszom precyzyjnie podwajać codzienne wyniki akcji lub indeksów.
Matt Tuttle, zarządzający funduszem 2x Long MicroStrategy Tuttle Capital i Rex Shares, powiedział, że nie może zdobyć potrzebnej ilości swapów dla swojego dynamicznie rozwijającego się funduszu. Powiedział, że jego główny broker zaoferował mu swapy w wysokości od 20 do 50 milionów dolarów, podczas gdy w zeszłym tygodniu mógłby wykorzystać 1,3 miliarda dolarów.
Sylvia Jablonski, dyrektor generalny Tuttle i konkurencyjnego Defiance ETF, powiedziała, że zwracają się do rynku opcji, aby uzyskać dźwignię dla funduszu ETF MicroStrategy. Traderzy mogą skutecznie wykorzystać opcje do podwajania codziennych zwrotów aktywów, ale analitycy mówią, że to bardziej przypomina niedokładną naukę. Ceny opcji mogą wahać się, a duzi nabywcy, tacy jak ETF, mogą wpływać na rynek.
Tuttle powiedział, że użycie opcji jest głównym powodem pogorszenia sytuacji.
25 listopada, spadek Defiance ETF był prawie trzykrotnie większy niż podstawowych akcji. W piątek ETF spadł o 1,76%, podczas gdy MicroStrategy spadł tylko o 0,35%.
Analitycy wskazują, że wprowadzenie dźwigni ETF MicroStrategy przyspieszyło ruchy cenowe akcji MicroStrategy. Aby osiągnąć dźwignię, ETF musi codziennie zwiększać lub zmniejszać swoje otwarcie. Sieć market makerów oferujących swapy i opcje często kupuje lub sprzedaje rzeczywiste akcje MicroStrategy, aby zabezpieczyć swoje otwarcie.
„To jak umieścić ołowiany blok na stopie podczas prowadzenia samochodu. Wciąż możesz kontrolować pedał gazu, ale domyślny tryb będzie wciśnięty do podłogi,” powiedział Dave Nadig, ekspert branżowy z doświadczeniem w VettaFi i FactSet.