Tytuł oryginału: Euforia Bitcoinowa zagraża tym ETF-om
Oryginalny autor: Jack Pitcher, WSJ
Oryginalne tłumaczenie: zhouzhou, BlockBeats
Nota redakcyjna: Artykuł analizuje lewarowane fundusze wprowadzone przez Tuttle Capital i Defiance ETFs, które koncentrują się na akcjach MicroStrategy w celu zwiększenia ich zwrotów związanych z Bitcoinem. Fundusze te stosują lewarowanie poprzez swapy i opcje, ale borykają się z problemami płynności, co prowadzi do gorszej wydajności niż oczekiwano. Inwestorzy są rozczarowani odchyleniem wydajności funduszy, a krytycy ostrzegają, że fundusze te zwiększają zmienność ceny akcji MicroStrategy i wiążą się z ryzykiem, które może prowadzić do strat.
Poniżej znajduje się treść oryginału (w celu ułatwienia czytania, oryginalna treść została zredagowana):
Inwestorzy masowo przelewają się do funduszy, które mają na celu podwojenie codziennych zwrotów z akcji MicroStrategy, ale te ETF-y ostatnio nie działały zgodnie z oczekiwaniami.
Założyciel MicroStrategy Michael Saylor, ta firma programistyczna przekształciła się w maszynę do zakupu Bitcoinów. Źródło zdjęcia: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Inwestorzy masowo przyciągają się do pary wysoko lewarowanych funduszy ETF, próbując zyskać na pędzie Bitcoinów, ale te fundusze niosą ze sobą ukryte ryzyko, które nie jest powszechnie rozumiane. Te ETF-y mają na celu podwojenie dziennych zwrotów MicroStrategy, która przekształciła się w maszynę do zakupu Bitcoinów. Dzięki zastosowaniu skomplikowanych transakcji pochodnych ich celem jest oferowanie podwójnych dziennych zwrotów akcji, niezależnie od tego, czy rosną, czy spadają.
Te fundusze, wprowadzone przez firmy zarządzające aktywami, takie jak Tuttle Capital Management i Defiance ETFs, od samego początku mają wysoki ryzyko. MicroStrategy jest samym w sobie lewarowaną stawką na Bitcoin, posiadającą około 35 miliardów dolarów w Bitcoinie. Jednak optymistyczni inwestorzy podnieśli jego wartość rynkową do blisko 90 miliardów dolarów, co przekracza wartość jego posiadanych Bitcoinów, więc sceptycy uważają, że taka sytuacja nie może się utrzymać.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF i T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF są zaprojektowane dla tych, którzy chcą złożyć bardziej agresywne zakłady na akcje. Od czasu wprowadzenia ich na rynek w sierpniu i wrześniu, całkowity majątek tych dwóch funduszy wzrósł do około 5 miliardów dolarów.
Niektórzy analitycy twierdzą, że te fundusze napędzają szaloną zwyżkę ceny akcji MicroStrategy. Ostrzegają, że jeśli akcje spadną o 51% w ciągu jednego dnia, te ETF-y mogą całkowicie się załamać, podobnie jak niektóre ETF-y związane z zmiennością, które załamały się po wydarzeniu rynkowym „Volmageddon” w 2018 roku.
Co gorsza, ostatnio te dwa ETF-y z lewarowaniem 2X nie działały zgodnie z oczekiwaniami. W środę akcje MicroStrategy wzrosły o 9,9%, podczas gdy fundusz T-Rex wzrósł tylko o 13,9%, nie osiągając celu 19,8%. Gdy akcje spadają, wyniki funduszu T-Rex również są rozczarowujące. W poniedziałek, gdy MicroStrategy spadł o 1,9%, cena funduszu spadła o 6,2%.
To wywołało szeroką dyskusję w mediach społecznościowych wśród inwestorów, wielu z nich kwestionuje tę różnicę i czuje się oszukanych.
36-letni sprzedawca win i dzienny trader Jesse Schwartz w stanie Waszyngton korzystał z tych funduszy, aby zwiększyć swoje narażenie na akcje, i był szczególnie zaskoczony, że te akcje nie osiągnęły obiecanych wyników. Schwartz zadzwonił do swojego brokera Charles Schwab, aby zapytać o różnicę, ale nie był zadowolony z wyjaśnienia firmy i ostatecznie sprzedał wszystkie swoje udziały przed końcem tygodnia.
„Mówiąc delikatnie, to rozczarowujące” – powiedział Schwartz. „Poniosłem większe ryzyko w przypadku spadków, ale nie otrzymałem zwrotu w przypadku wzrostów.”
Od czasu zatwierdzenia przez organy regulacyjne w 2022 roku, na rynku pojawiło się wiele ETF-ów na pojedyncze akcje, wprowadzonych przez małych zarządzających funduszami. Do tej pory fundusze te w większości działały zgodnie z oczekiwaniami. Popularne fundusze, które mają na celu podwojenie dziennego zwrotu Nvidia i Tesli, zazwyczaj ściśle podążają za swoimi celami, dzięki zastosowaniu finansowych kontraktów zwanych swapami całkowitego zwrotu (total return swaps).
Zwolennicy tych funduszy twierdzą, że oferują one strategie inwestycyjne, z których Wall Street korzystała od dłuższego czasu dla zwykłych inwestorów. Krytycy uważają, że mogą być one niebezpieczne, ponieważ nie oferują dywersyfikacji. Na przykład fundusz MicroStrategy naraża inwestorów na wysoce zmienne akcje za pomocą lewarowania, a akcja ta wiąże się z nieprzewidywalnymi zmianami cen kryptowalut.
Krytycy ostrzegają, że ta ekscytacja jest częścią szerszego szaleństwa inwestorskiego, skierowanego na spekulacyjne aktywa, które mogą ostatecznie załamać się.
MicroStrategy posiada około 35 miliardów dolarów w Bitcoinie. Źródło zdjęcia: KEVIN SIKORSKY
Menedżer funduszy MicroStrategy stwierdził, że mogą mieć trudności z osiągnięciem celu podwójnego zwrotu, ponieważ ich główny broker – firma świadcząca usługi pożyczania papierów wartościowych i inne usługi profesjonalnym inwestorom – osiągnął limit gotowości do oferowania swapów.
Lewarowane ETF-y zazwyczaj osiągają oczekiwane efekty poprzez wykorzystanie swapów, które są szeroko dostępne dla największych i najbardziej płynnych akcji. Płatności z umów swap są bezpośrednio powiązane z wynikami bazowego aktywa, co pozwala funduszom precyzyjnie podwoić codzienne wyniki akcji lub indeksu.
Matt Tuttle, menedżer funduszy Tuttle Capital i Rex Shares 2X lewarowanego funduszu MicroStrategy, powiedział, że nie może uzyskać wystarczających swapów, aby wesprzeć szybko rosnący fundusz. Powiedział, że jego główny broker obecnie oferuje mu limity swapów w wysokości 20-50 milionów dolarów, podczas gdy w zeszłym tygodniu mógłby skorzystać z 1,3 miliarda dolarów swapów.
Sylvia Jablonski, dyrektor generalny Tuttle i konkurencyjnych Defiance ETFs, obaj stwierdzili, że zwracają się ku rynkowi opcji, aby osiągnąć lewarowane wyniki dla funduszy MicroStrategy. Traderzy mogą efektywnie wykorzystać opcje do podwojenia dziennych zwrotów aktywów, ale analitycy twierdzą, że jest to mniej precyzyjna metoda.
Ceny opcji są zmienne, a tacy wielcy nabywcy jak ETF-y mogą wpływać na rynek. Tuttle powiedział, że stosowanie opcji jest głównym powodem zaostrzającego się błędu śledzenia.
Defiance ETF spadł 25 listopada prawie trzykrotnie w porównaniu do bazowych akcji. W zeszły piątek, gdy MicroStrategy spadł tylko o 0,35%, ETF spadł o 1,76%.
Analitycy uważają, że wprowadzenie lewarowanego ETF-u MicroStrategy przyspieszyło zmienność tej akcji. Te ETF-y muszą codziennie zwiększać lub zmniejszać swoją ekspozycję, aby osiągnąć efekt lewarowania. Market makerzy oferujący swapy i opcje często kupują i sprzedają rzeczywiste akcje MicroStrategy, aby zminimalizować ryzyko.
„To jak prowadzenie samochodu z ołowiem przywiązanym do nogi, wciąż możesz kontrolować pedał gazu, ale domyślny tryb to wciśnięcie go do dechy” – powiedział Dave Nadig, weteran branży ETF, który pracował w VettaFi i FactSet.
Link do oryginału
