Tytuł oryginalny: Euforia Bitcoina zagraża tym ETF-om
Oryginalny autor: Jack Pitcher, WSJ
Oryginalne tłumaczenie: zhouzhou, BlockBeats
Nota redakcyjna: Ten artykuł analizuje fundusze dźwigniowe uruchomione przez Tuttle Capital i Defiance ETFs, koncentrując się na akcjach MicroStrategy, aby zwiększyć ich zwroty związane z Bitcoinem. Te fundusze wykorzystują swapy i opcje do dźwigniowania, ale napotykają problemy z płynnością, co prowadzi do wyników poniżej oczekiwań. Inwestorzy są rozczarowani odchylonymi wynikami funduszy, a krytycy ostrzegają, że te fundusze zwiększają zmienność cen akcji MicroStrategy i niosą ryzyko, które może prowadzić do strat.
Poniżej znajduje się treść oryginalna (w celu ułatwienia zrozumienia, oryginalna treść została nieco skrócona):
Inwestorzy masowo zwracają się ku funduszom, które mają na celu zwiększenie codziennych zwrotów z akcji MicroStrategy, ale te ETF-y ostatnio nie spełniły oczekiwań.
Założyciel MicroStrategy Michael Saylor, ta firma programistyczna stała się maszyną do zakupów Bitcoinów. Źródło zdjęcia: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Inwestorzy tłumnie zwracają się ku parze wysoko dźwigniowych funduszy ETF, próbując skorzystać na pędzie Bitcoina, ale te fundusze niosą ukryte ryzyko, które nie jest szeroko rozumiane. Te ETF-y mają na celu podwojenie codziennych zwrotów z MicroStrategy, firma ta przekształciła się w maszynę do zakupu Bitcoinów. Poprzez zastosowanie skomplikowanych transakcji pochodnych, ich celem jest zapewnienie podwojonych codziennych zwrotów z akcji, niezależnie od tego, czy cena rośnie, czy spada.
Te fundusze zostały uruchomione przez firmy zarządzające aktywami, takie jak Tuttle Capital Management i Defiance ETFs, i od początku obarczone są wysokim ryzykiem, ponieważ MicroStrategy jest dźwignią na Bitcoin, posiadającą około 35 miliardów dolarów w Bitcoinach. Niemniej jednak optymistyczni inwestorzy podnieśli jej wartość rynkową do blisko 90 miliardów dolarów, co przekracza wartość jej posiadanych Bitcoinów więcej niż dwukrotnie, więc sceptycy uważają, że taka sytuacja nie jest zrównoważona.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF oraz T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF są zaprojektowane dla tych inwestorów, którzy chcą dokonać bardziej agresywnych zakładów na akcje. Od momentu uruchomienia w sierpniu i wrześniu, całkowity kapitał tych dwóch funduszy wzrósł do około 5 miliardów dolarów.
Niektórzy analitycy twierdzą, że te fundusze napędzają szaleńczy wzrost ceny akcji MicroStrategy. Ostrzegają, że jeśli akcje spadną o 51% w ciągu jednego dnia, te ETF-y mogą całkowicie się załamać, podobnie jak niektóre ETF-y związane z zmiennością, które załamały się po wydarzeniu rynkowym 'Volmageddon' w 2018 roku.
Co gorsza, ostatnie wyniki dwóch ETF-ów dźwigniowych 2X nie spełniają oczekiwań. W środę akcje MicroStrategy wzrosły o 9,9%, a fundusz T-Rex wzrósł tylko o 13,9%, nie osiągając celu 19,8%. Kiedy akcje spadają, wyniki funduszu T-Rex również są rozczarowujące. W poniedziałek, gdy MicroStrategy spadł o 1,9%, cena akcji funduszu spadła o 6,2%.
To wywołało szeroką dyskusję w mediach społecznościowych wśród inwestorów, z których wielu kwestionuje tę różnicę i czuje się oszukanych.
36-letni winiarz i day trader Jesse Schwartz w stanie Waszyngton wykorzystuje te fundusze do zwiększenia swojej ekspozycji na akcje i jest szczególnie zaskoczony, że te akcje nie działają zgodnie z reklamą. Schwartz zadzwonił do swojej firmy brokerskiej Charles Schwab, aby zapytać o tę różnicę, ale nie był zadowolony z wyjaśnienia firmy, a na koniec sprzedał wszystkie swoje udziały przed końcem tygodnia.
„Można powiedzieć, że to rozczarowujące,” powiedział Schwartz, „ponieważ poniosłem większe ryzyko w przypadku spadków, ale nie otrzymałem zwrotu podczas wzrostów.”
Od czasu zatwierdzenia ETF-ów opartych na pojedynczych akcjach przez regulatorów w 2022 roku, dziesiątki takich funduszy zostały uruchomione przez małych zarządzających funduszami. Jak dotąd, te fundusze w większości działają zgodnie z oczekiwaniami. Popularne fundusze, które mają na celu podwojenie codziennych zwrotów z Nvidia i Tesla, zwykle blisko podążają za swoimi celami, dzięki finansowym kontraktom zwanym swapami całkowitych zwrotów (total return swaps), które stosują.
Zwolennicy tych funduszy twierdzą, że oferują one strategię inwestycyjną, która od dłuższego czasu jest stosowana przez Wall Street dla zwykłych inwestorów. Krytycy z kolei uważają, że mogą być one niebezpieczne, ponieważ nie oferują zdywersyfikowanego portfela. Biorąc na przykład fundusze MicroStrategy, te fundusze narażają inwestorów na akcje o skrajnie wysokiej zmienności za pomocą dźwigni, a te akcje są powiązane z nieprzewidywalnymi zmianami cen kryptowalut.
Krytycy ostrzegają, że ta spekulacja jest częścią szerszego szaleństwa inwestorów, ukierunkowanego na spekulacyjne aktywa, które ostatecznie mogą się załamać.
MicroStrategy posiada około 35 miliardów dolarów w Bitcoinach. Źródło zdjęcia: KEVIN SIKORSKY
Menedżerowie funduszy MicroStrategy twierdzą, że mogą mieć trudności z osiągnięciem celu podwojenia zwrotu, ponieważ ich główny broker - firma oferująca profesjonalnym inwestorom usługi pożyczania papierów wartościowych i inne usługi - osiągnął limit ekspozycji swapowej, jaką są w stanie zaoferować.
ETF-y dźwigniowe zazwyczaj osiągają zamierzony efekt poprzez wykorzystanie swapów, które są szeroko dostępne dla największych i najbardziej płynnych akcji. Płatności w umowach swapowych są bezpośrednio powiązane z wynikami aktywów bazowych, co pozwala funduszom na dokładne podwojenie codziennych wyników akcji lub indeksu.
Matt Tuttle, menedżer funduszy Tuttle Capital i Rex Shares 2x dźwigniowego funduszu MicroStrategy, powiedział, że nie może uzyskać wystarczającej ilości swapów potrzebnych do wsparcia swojego szybko rosnącego funduszu. Powiedział, że jego główny broker obecnie oferuje mu limit swapów w wysokości od 20 do 50 milionów dolarów, podczas gdy w zeszłym tygodniu mógłby użyć 1,3 miliarda dolarów swapów.
Sylvia Jablonski, dyrektor generalny Tuttle i konkurencyjnych Defiance ETFs, powiedziała, że zwracają się w stronę rynku opcji, aby osiągnąć dźwigniowe wyniki dla funduszy MicroStrategy. Traderzy mogą skutecznie wykorzystać opcje do podwojenia codziennych zwrotów z aktywów, ale analitycy twierdzą, że jest to mniej precyzyjna metoda.
Ceny opcji zmieniają się, a duzi nabywcy, tacy jak ETF-y, mogą wpływać na rynek. Tuttle powiedział, że wykorzystanie opcji jest głównym powodem, dla którego błąd śledzenia się nasila.
ETF-y Defiance spadły 25 listopada prawie trzykrotnie bardziej niż akcje bazowe. W ostatni piątek, gdy MicroStrategy spadł tylko o 0,35%, ten ETF spadł o 1,76%.
Analitycy uważają, że wprowadzenie ETF-ów dźwigniowych MicroStrategy przyspieszyło zmienność tych akcji. Te ETF-y muszą codziennie zwiększać lub zmniejszać swoją ekspozycję, aby osiągnąć efekt dźwigni. Market makerzy zapewniający swapy i opcje zazwyczaj kupują i sprzedają rzeczywiste akcje MicroStrategy, aby zabezpieczyć swoje ryzyko.
„To jak jazda samochodem z ołowianą blokadą przywiązana do stopy; nadal masz kontrolę nad pedałem gazu, ale domyślny tryb to pełny gaz,” powiedział Dave Nadig, weteran branży ETF, który pracował w VettaFi i FactSet.
Link do oryginału
