Źródło: Grayscale; opracowanie: Deng Tong, Golden Finance
Streszczenie
Wyniki wyborów w USA przyczyniły się do osiągnięcia przez Bitcoina historycznego maksimum. Chociaż kryptowaluty są kwestią dwupartyjną, badania Grayscale przewidują, że jednolita kontrola Republikanów nad Białym Domem i Kongresem powinna prowadzić do legislacji i nadzoru regulacyjnego bardziej sprzyjającego innowacjom w branży. Wybrany prezydent Trump wydaje się mieć nominacje na kluczowe stanowiska w gabinecie, które są zgodne z programem politycznym wspierającym kryptowaluty.
Inne istotne wydarzenia na rynku kryptowalut obejmują wprowadzenie opcji na ETP Bitcoina, masowe zakupy Bitcoina przez MicroStrategy, wzrost wolumenu transakcji na koreańskiej giełdzie kryptowalut oraz innowacje w agentach sztucznej inteligencji oraz uwagę rynku na Dogecoina.
Rok 2024 jest korzystnym okresem dla zwrotów z kryptowalut, a Grayscale Research uważa, że hossa może trwać w przyszłym roku.
Przed listopadem Bitcoin wzrósł o 60% w 2024 roku, ale wzrost w zeszłym miesiącu sprawił, że jego stopa zwrotu od początku roku wyniosła 110%. W przeciwieństwie do poprzednich miesięcy, listopad przyniósł korzystne warunki rynkowe dla kryptowalut, które znacznie przekraczały Bitcoina: nasz indeks rynku branży kryptowalut (CSMI) mierzy zwroty różnych aktywów cyfrowych i wzrósł w tym miesiącu o 59%, obecnie notując dodatni zwrot w skali roku (tabela 1).
Wykres 1: Bitcoin wzrósł o 110% w tym roku.
Chociaż kryptowaluty są zjawiskiem globalnym, badania Grayscale wskazują, że wyniki ostatnich wyborów w USA mogą być potencjalnym punktem zwrotnym dla branży aktywów cyfrowych. Nowy prezydent i Kongres mogą wprowadzić kompleksowe przepisy dotyczące kryptowalut i pomóc w kształtowaniu nadzoru instytucjonalnego poprzez nominacje i zatwierdzenia kluczowych organów regulacyjnych. Te decyzje mogą wpłynąć na wiele aspektów przyjęcia i rozwoju blockchaina w USA, w tym tokenizację aktywów, wykorzystanie stablecoinów oraz integrację aplikacji finansów zdecentralizowanych (DeFi) z tradycyjnymi systemami.
Na poziomie wyborców, badania pokazują, że kryptowaluty są zagadnieniem, które interesuje obie partie, przy czym posiadanie Bitcoina wśród Demokratów jest nieco wyższe niż wśród Republikanów. Jednak wśród obecnych i przyszłych członków Kongresu, Republikanie byli bardziej zdecydowani w popieraniu innowacji aktywów cyfrowych, a wybrany prezydent Trump również publicznie wspierał tę branżę. Dlatego uważamy, że kontrola Republikanów nad Białym Domem i Kongresem jest pozytywnym wynikiem dla rynku kryptowalut (szczegóły można znaleźć w naszym wcześniejszym raporcie wyborczym). Biorąc pod uwagę wcześniejsze wypowiedzi obu kandydatów i ich doświadczenie w dziedzinie kryptowalut, nominacje Scotta Bessenta na ministra skarbu i Howarda Lutnicka na ministra handlu są obiecującymi wczesnymi sygnałami nowego rządu. [2]
Chociaż wiele aktywów zyskało na wartości po wyborach w USA, na podstawie dostosowanej do ryzyka (tj. biorąc pod uwagę zmienność każdego aktywa), Bitcoin i szerszy rynek kryptowalutowy są jednymi z najlepiej radzących sobie segmentów rynku. Rynki akcji generalnie wzrosły, co może być wynikiem oczekiwań na niższe stawki podatkowe i złagodzenie regulacji w niektórych branżach (Wykres 2). W międzyczasie juan osłabł, co może być wynikiem groźby podwyżki ceł przez USA [3], a ceny złota również spadły, co może odzwierciedlać zmniejszenie ryzyka ogonowego związanego z kontrowersyjnymi wynikami wyborów.
Wykres 2: W listopadzie rynek kryptowalut przewyższył tradycyjne aktywa.
Podobnie jak wiele towarów, zwrot ceny Bitcoina charakteryzuje się wysoką dynamiką (statystyczną trwałością), co może nadawać wygląd „cykli” cenowych. Chociaż każdy okres ma swoje specyficzne czynniki napędzające, przeszłe cykle Bitcoina mogą być częściowo związane z czteroletnim harmonogramem halvingu. W miarę dojrzewania Bitcoina i jego przyjmowania przez szerszych tradycyjnych inwestorów, a także malejącego wpływu podaży czteroletniego halvingu, cykle cenowe Bitcoina mogą się skracać. Chociaż cena Bitcoina może zawsze wykazywać pewną tendencję wzrostową - podobnie jak wiele towarów - zmiany mogą nie występować co cztery lata.
Mimo to przeszłe cykle mogą dostarczyć pewnych wskazówek na temat typowego zachowania statystycznego Bitcoina. Cena Bitcoina osiągnęła cykliczne minimum w listopadzie 2022 roku i od tego czasu nieprzerwanie wzrasta od około dwóch lat. Średni czas czterech ostatnich cykli cenowych Bitcoina wynosił 2.2 roku, a w ostatnich dwóch cyklach średnio blisko trzy lata. W przypadku obecnego cyklu, skumulowany wskaźnik zwrotu jak dotąd wydaje się być w przybliżeniu zgodny z dwoma wcześniejszymi hossami (Wykres 3). Chociaż warunki gospodarcze i podstawowe zmienne, takie jak siła dolara amerykańskiego, ostatecznie będą napędzać cenę Bitcoina, historia wskazuje, że ostatni wzrost cen może się utrzymywać.
Wykres 3: Śledzenie ceny Bitcoina przed cyklem.
W listopadzie struktura szerszego rynku finansowego wokół Bitcoina nadal się rozwijała. Na amerykańskich giełdach pojawiło się 6,5 miliarda dolarów netto w ETP Bitcoin, z czego część mogła trafić do transakcji „na bazie” spot/terminowych. Opcje na ETP Bitcoin także zaczęły być notowane w zeszłym miesiącu. Na dzień 30 listopada wartość otwartych kontraktów na ETP Bitcoin z opcjami wynosiła 7 miliardów dolarów, z czego około 70% stanowiły opcje call, a 30% put. Udoskonalenie struktury rynku wokół ETP Bitcoin może ostatecznie wpłynąć na inwestycje w takie instrumenty jak akcje MicroStrategy. MicroStrategy jest spółką notowaną na giełdzie, która nominalnie zajmuje się działalnością w branży oprogramowania, ale głównie działa jako narzędzie inwestycyjne w Bitcoina. [4] W listopadzie firma zakupiła Bitcoiny o wartości 12 miliardów dolarów do swojego bilansu i ogłosiła plany zakupu łącznie 42 miliardów dolarów Bitcoinów w ciągu najbliższych trzech lat. [5]
Z perspektywy branży kryptowalutowej, najlepiej radzący sobie segment to konsumenci i kultura, co w dużej mierze jest zasługą silnych wyników Dogecoina (DOGE), który wzrósł w tym miesiącu o 161% (Wykres 4). Chociaż Dogecoin wywodzi się z monet meme, jego blockchain jest forkiem Bitcoina [6] i ma szybszy czas wydobywania bloków niż Bitcoin, Bitcoin Cash i Litecoin, a także porównywalny z Bitcoinem wolumen transakcji na sekundę. [7]
Pod względem kapitalizacji rynkowej, Dogecoin jest największym aktywem w dziedzinie konsumpcji i kultury. 12 listopada Trump ogłosił plany utworzenia Departamentu Efektywności Rządu, którego skrót to DOGE, współkierowanego przez Muska, co zwiększa zainteresowanie blockchainem. [8] Departament ma na celu redukcję marnotrawstwa rządowego i promowanie reform strukturalnych. Chociaż nie ma bezpośredniego związku między proponowanymi departamentami, nagły wzrost zainteresowania Muskiem i memem DOGE mógł stymulować popyt na ten token i podnieść jego cenę.
Wykres 4: Branża kryptowalut związana z konsumpcją i kulturą wyróżnia się dzięki popytowi na monety meme.
Oprócz Bitcoina i Dogecoina, w zeszłym miesiącu największy wzrost kapitalizacji rynkowej odnotowały XRP i Stellar Lumens (XLM), które początkowo koncentrowały się na transakcjach transgranicznych, ale później rozszerzyły się na inne przypadki użycia, takie jak tokenizacja aktywów i wsparcie dla cyfrowych walut banków centralnych (CBDC). Od końca października XRP wzrosło o 281%, a XLM o prawie 470%. Wyniki wyborów w USA mogą dostarczyć większej przejrzystości regulacyjnej dla projektów kryptowalutowych zajmujących się aplikacjami płatniczymi, co może poprawić fundamenty tych dwóch projektów. Jednak niedawne zwroty mogą być również napędzane specyficznymi przepływami kapitału. W szczególności znaczny wzrost wartości XLM odpowiadał wzrostowi wolumenu transakcji na giełdzie Upbit w Korei, co może sugerować, że inwestorzy z Korei masowo spekulowali na XLM (Wykres 5). Dlatego krótkoterminowe perspektywy XLM mogą zależeć od tego, czy popyt z tych źródeł będzie kontynuowany, a nie od fundamentów projektu.
Wykres 5: Wzrost wolumenu transakcji na giełdzie Upbit w Korei.
Dzięki platformie inteligentnych kontraktów, wydajność branży kryptowalutowej Solana nadal przewyższa sieć Ethereum, częściowo z powodu szerokiego handlu monetami meme na Solanie. [9] Obecnie opłaty generowane przez Solanę są porównywalne z opłatami w Ethereum Layer 1, ale jej kapitalizacja rynkowa wynosi tylko około jednej czwartej. [10] Jeśli Solana będzie w stanie kontynuować rozszerzanie zastosowań poza monety meme, takie jak zdecentralizowana infrastruktura fizyczna (DePin) lub płatności stablecoinami, Grayscale Research uważa, że może nadal doświadczać wyższego wzrostu opłat i wyników cen tokenów. Wśród większych platform blockchain dla inteligentnych kontraktów [11], najlepiej radzą sobie Cardano (+216%), Polkadot (+127%) i Sui (+77%). [12]
Chociaż Ethereum w tym roku radzi sobie gorzej niż Bitcoin i Solana, jego wyniki są w dużej mierze zgodne z ogólnym wynikiem branży kryptowalutowej na platformach inteligentnych kontraktów (Wykres 6). Ethereum ma pewne przewagi konkurencyjne, które mogą wspierać jego adopcję w nadchodzących latach, w tym silną pozycję w pracy nad tokenizacją aktywów oraz szeroką sieć programistów aplikacji. Grayscale Research uważa, że Ethereum prowadzi „wojnę na wyniszczenie”: prowadząc efekty sieciowe poprzez utrzymanie niskich opłat w Base i innych warstwach 2. W regulacyjnym otoczeniu po wyborach, trend instytucjonalnej adopcji aktywów cyfrowych może pomóc określić, czy strategia skalowania Ethereum będzie nadal wspierać jego pozycję lidera na platformach inteligentnych kontraktów.
Wykres 6: Wydajność Ethereum w tym roku pozostaje w tyle za Solaną.
Programiści kontynuują badania innowacyjnych zastosowań technologii blockchain, a ostatnio uwaga rynku skupiła się na projektach związanych z zdecentralizowaną sztuczną inteligencją (deAI). Jest to zróżnicowana kategoria, ale wiele projektów koncentruje się na wykorzystaniu ekonomicznych zachęt opartych na infrastrukturze blockchain do zdecentralizowanego rozwoju komponentów technologii AI, w tym zbierania danych, narracji, obliczeń oraz trenowania modeli i wnioskowania. W niedawno opublikowanym raporcie Grayscale przedstawił najnowsze eksperymenty „influencerów AI”: autonomicznych agentów AI aktywnych w mediach społecznościowych, którzy mogą używać portfela blockchain do dokonywania i odbierania płatności. Innym innowacyjnym obszarem rynku jest zdecentralizowana nauka (DeSci), w której projekty wykorzystują technologię blockchain do tworzenia przejrzystego, dostępnego i współpracującego środowiska badań naukowych. Na początku listopada odbyło się wydarzenie DeSci, w którym uczestniczyli czołowi przedstawiciele branży, co zwiększyło zainteresowanie zastosowaniami tego segmentu rynku. [13]
W listopadzie wycena kryptowalut znacznie wzrosła, a szereg sygnałów rynkowych wskazuje, że pozycje spekulantów są obecnie stosunkowo długie. Jeśli nie pojawią się dodatkowe wiadomości fundamentalne, rynek kryptowalut może w krótkim okresie wykazywać większą zmienność w przedziale.
Jednak patrząc w przyszłość na następny rok, Grayscale Research przewiduje, że hossa może się utrzymać, szczególnie jeśli makroekonomia nadal będzie sprzyjająca (tj. gospodarka unika recesji, a Rezerwa Federalna obniża stopy procentowe). Inwestorzy na całym świecie przyjmują Bitcoina jako unikalną formę pieniądza, oferującą cyfrową rzadkość i odporność na cenzurę. Uważamy, że tak długo jak rządy nie będą w stanie kontrolować rosnącego obciążenia długiem oraz decydenci nie będą wywoływać tarć w systemie walutowym poprzez sankcje i inne kontrole kapitałowe, popyt na te funkcje będzie nadal rósł. Oprócz Bitcoina, struktura rynku nadal się rozwija, aby umożliwić inwestorom bardziej efektywne pozyskiwanie aktywów kryptowalutowych, a nowo wybrany Kongres może przynieść większą przejrzystość regulacyjną w USA. Rynki, a programiści nadal wprowadzają na rynek ekscytujące nowe aplikacje, takie jak aplikacje związane z zdecentralizowaną sztuczną inteligencją. Chociaż 2024 rok może być bardzo udany dla rynku kryptowalut, nie widzimy powodu, dla którego 2025 rok nie mógłby być równie dobry lub lepszy.
Bibliografia
[1] Indeksy sektorowe FTSE/Grayscale Crypto są ważone pierwiastkiem kwadratowym wartości rynkowej składników, co zmniejsza względną wagę Bitcoina i innych tokenów o dużej kapitalizacji.
[2] Źródło: DL News, AP, WSJ.
[3] Źródło: Reuters.
[4] Źródło: Financial Times.
[5] Źródło: Financial Times.
[6] Dogecoin jest forkiem Lucky Coin, Lucky Coin jest forkiem Litecoina, a Litecoin jest forkiem Bitcoina.
[7] Średni czas interwału między blokami w ciągu ostatniego roku wynosił: Dogecoin (1.1), Bitcoin (9.9), Bitcoin Cash (10.3) i Litecoin (2.5); średni dzienny wolumen transakcji na sekundę wynosił kolejno: Dogecoin (6.2), Bitcoin (6.2), Bitcoin Cash (0.8), Litecoin (3.3). Źródło: Coin Metrics, Grayscale Investments. Dane na dzień 29 listopada 2024 r. Tylko do celów informacyjnych.
[8] Źródło: X.com.
[9] Źródło: Dune Analytics. Należy zauważyć, że nie obejmuje to Dogecoina, który ma swoją własną blockchain.
[10] Źródło: Artemis. Dane na dzień 30 listopada 2024 r.
[11] Definicja obejmuje firmy o wartości rynkowej przekraczającej 5 miliardów dolarów.
[12] Źródło: Artemis. Dane na dzień 30 listopada 2024 r.
[13] Źródło: Unchained Crypto.
