Źródło: Skala szarości; Kompilator: Deng Tong, Golden Finance
streszczenie
Wyniki wyborów w USA pchają Bitcoin na nowe maksima wszechczasów. Chociaż kryptowaluta jest kwestią dwustronną, Grayscale Research przewiduje, że ujednolicona kontrola Republikanów nad Białym Domem i Kongresem powinna skutkować ustawodawstwem i nadzorem regulacyjnym bardziej sprzyjającym innowacjom w branży. Nominacje prezydenta-elekta Trumpa na kluczowe stanowiska w rządzie wydają się być spójne z programem polityki prokryptowalutowej.
Inne ważne wydarzenia na rynku kryptowalut obejmują wprowadzenie opcji Bitcoin ETP, masowy zakup Bitcoinów przez MicroStrategy, gwałtowny wzrost wolumenu obrotu na południowokoreańskich giełdach kryptowalut, innowacje w zakresie agentów sztucznej inteligencji oraz skupienie się rynku na Dogecoinie.
Rok 2024 to korzystny okres dla zwrotów z kryptowalut, Grayscale Research uważa, że rynek byka może trwać w przyszłym roku.
Przed listopadem Bitcoin wzrósł o 60% w 2024 roku, ale wzrost w zeszłym miesiącu sprawił, że jego zwrot od początku roku wyniósł 110%. W przeciwieństwie do poprzednich miesięcy, korzystne warunki rynkowe w listopadzie wykraczały daleko poza Bitcoin: nasz indeks rynkowy branży kryptowalut (CSMI) mierzy zwroty różnych aktywów cyfrowych, a indeks ten wzrósł w tym miesiącu o 59%, uzyskując teraz dodatnie zwroty w skali roku (tabela 1).
Wykres 1: Wartość Bitcoina wzrosła o 110% w tym roku
Mimo że kryptowaluty są globalnym zjawiskiem, Grayscale Research uważa, że ostatnie wyniki wyborów w USA mogą być potencjalnym punktem zwrotnym dla branży aktywów cyfrowych. Nowy prezydent i Kongres mogą przyjąć kompleksową legislację kryptograficzną i pomóc kształtować regulacje przez powołania i zatwierdzenia kluczowych agencji regulacyjnych. Te decyzje mogą wpłynąć na wiele aspektów adopcji i rozwoju blockchaina w USA, w tym tokenizację aktywów, stosowanie stablecoinów oraz integrację aplikacji zdecentralizowanych finansów (DeFi) z systemami tradycyjnymi.
Na poziomie wyborców, badania opinii publicznej pokazują, że kryptowaluty są kwestią, która interesuje obie partie, przy czym odsetek posiadaczy Bitcoina wśród Demokratów jest nieco wyższy niż wśród Republikanów. Jednak wśród obecnych i nowo wybranych kongresmenów Republikanie są znacznie bardziej zdecydowani w popieraniu innowacji w zakresie aktywów cyfrowych, a prezydent Trump również publicznie wspiera ten sektor. Dlatego uważamy, że kontrola Republikanów nad Białym Domem i Kongresem jest pozytywnym rezultatem dla rynku kryptowalut (szczegóły w naszym wcześniejszym raporcie wyborczym). Biorąc pod uwagę wcześniejsze wypowiedzi obu kandydatów oraz ich doświadczenie w zakresie kryptowalut, nominacje Scotta Bessenta na sekretarza skarbu i Howarda Lutnicka na sekretarza handlu są zachęcającym wczesnym sygnałem dla nadchodzącej administracji. [2]
Mimo że wiele aktywów wzrosło po wyborach w USA, na podstawie ryzyka (tj. uwzględniając zmienność każdego aktywa), Bitcoin i szerszy rynek kryptowalut są jednym z najlepiej radzących sobie segmentów rynku. Rynki akcji wzrosły ogólnie, co może być wynikiem oczekiwań na niższe stawki podatkowe i złagodzenie regulacji w niektórych branżach (Wykres 2). W międzyczasie juan chiński osłabił się, być może z powodu zagrożenia podniesienia ceł przez USA [3], podczas gdy cena złota również spadła, co może odzwierciedlać zmniejszone ryzyko związane z kontrowersyjnym wynikiem wyborów.
Wykres 2: W listopadzie rynek kryptowalut przewyższył tradycyjne aktywa
Podobnie jak w przypadku wielu towarów fizycznych, zwrot cen Bitcoina charakteryzuje się wysoką dynamiką (statystyczną trwałością), co może nadawać wygląd "cykli" cenowych. Choć każdy okres ma swoje konkretne czynniki napędzające, przeszłe cykle Bitcoina mogą być częściowo związane z czteroletnim harmonogramem halvingu. W miarę jak Bitcoin dojrzewa i jest szerzej przyjmowany przez tradycyjnych inwestorów, a wpływ podaży z halvingu co cztery lata maleje, cykle cenowe Bitcoina mogą się skrócić. Choć cena Bitcoina może zawsze wykazywać pewną dynamikę - tak jak wiele towarów fizycznych - zmiany mogą nie zachodzić co cztery lata.
Mimo to, przeszłe cykle mogą dostarczyć pewnych wskazówek dotyczących typowego zachowania statystycznego Bitcoina. Cena Bitcoina osiągnęła cykliczne minimum w listopadzie 2022 roku i od tego czasu wzrosła o około dwa lata. Średni czas trwania czterech ostatnich cykli cenowych Bitcoina wynosił 2,2 roku, a dwa ostatnie cykle miały średnio blisko trzy lata. W odniesieniu do aktualnego cyklu, dotychczasowe skumulowane stopy zwrotu wyglądają na porównywalne z dwoma poprzednimi rynkami byka (Wykres 3). Chociaż podstawowe zmienne, takie jak stan gospodarki i siła dolara amerykańskiego, ostatecznie będą napędzać cenę Bitcoina, historia pokazuje, że niedawne wzrosty cen mogą się utrzymać.
Wykres 3: Śledzenie cen Bitcoina przed cyklem
W listopadzie szersza struktura rynku finansowego wokół Bitcoina wciąż dojrzewa. Na amerykańskiej giełdzie pojawiło się 6,5 miliarda dolarów netto wpływów do notowanych produktów ETP opartych na Bitcoinie, z czego część mogła trafić do strategii arbitrażu 'spread' na rynku spot/futures. Opcje na Bitcoin ETP również rozpoczęły handel w zeszłym miesiącu. Na dzień 30 listopada, otwarte kontrakty na produkty Bitcoin ETP z opcjami wyniosły 7 miliardów dolarów, z czego około 70% to opcje kupna, a 30% to opcje sprzedaży. Udoskonalenie struktury rynku wokół Bitcoin ETP może ostatecznie wpłynąć na inwestycje pośrednie, takie jak akcje MicroStrategy. MicroStrategy to spółka notowana na giełdzie, która nominalnie zajmuje się działalnością programistyczną, ale w rzeczywistości działa głównie jako narzędzie inwestycyjne w Bitcoin. [4] W listopadzie firma zakupiła Bitcoiny o wartości 12 miliardów dolarów do swojego bilansu i ogłosiła plany zakupu łącznie 42 miliardów dolarów Bitcoinów w ciągu najbliższych trzech lat. [5]
Z perspektywy branży kryptograficznej najlepiej radzącym sobie segmentem rynku są konsumenci i kultura, co w dużej mierze jest zasługą silnych wyników Dogecoina (DOGE), który wzrósł o 161% w tym miesiącu (Wykres 4). Mimo że Dogecoin wywodzi się z memów, jego blockchain jest forkiem Bitcoina [6] i ma szybszy czas blokowania niż Bitcoin, Bitcoin Cash i Litecoin, a także porównywalny z Bitcoinem pod względem liczby transakcji na sekundę. [7]
Pod względem wartości rynkowej, Dogecoin jest największym aktywem w obszarze konsumpcji i kultury. 12 listopada Trump ogłosił plany utworzenia Ministerstwa Efektywności Rządowej, którego skrót to DOGE, z Elonem Muskiem jako współprzewodniczącym, co przyczyniło się do większej uwagi na blockchain. [8] Ministerstwo ma na celu zmniejszenie marnotrawstwa rządowego i promowanie reform strukturalnych. Mimo że nie ma bezpośredniego związku między proponowanym ministerstwem a DOGE, gwałtowne zwiększenie zainteresowania Musk i memem DOGE mogło pobudzić popyt na ten token i podnieść jego cenę.
Wykres 4: Przemysł kryptowalutowy konsumentów i kultury wyróżnia się dzięki zapotrzebowaniu na meme coiny
Oprócz Bitcoina i Dogecoina, w zeszłym miesiącu największy wzrost wartości rynkowej odnotowały XRP i Stellar Lumens (XLM), dwa projekty kryptograficzne, które początkowo koncentrowały się na transakcjach transgranicznych, ale później rozszerzyły się na inne zastosowania, takie jak tokenizacja aktywów i wsparcie dla cyfrowych walut banków centralnych (CBDC). Od końca października XRP wzrosło o 281%, a XLM o prawie 470%. Wyniki wyborów w USA mogą przynieść większą przejrzystość regulacyjną dla projektów kryptograficznych zajmujących się aplikacjami płatniczymi, co może poprawić podstawy tych dwóch projektów. Jednak ostatnie wyniki mogą być również napędzane specjalnymi przepływami kapitału. W szczególności znaczny wzrost wartości XLM odpowiadał wzrostowi wolumenu transakcji na giełdzie Upbit skoncentrowanej w Korei, co może sugerować, że inwestorzy z Korei dokonali masowych spekulacyjnych transakcji na XLM (Wykres 5). Dlatego krótkoterminowe perspektywy XLM mogą zależeć od tego, czy popyt z tych źródeł będzie się utrzymywał, a nie od podstaw projektu.
Wykres 5: Wzrost wolumenu transakcji na giełdzie Upbit skoncentrowanej w Korei
Dzięki platformom smart kontraktów, branża kryptograficzna Solana nadal przewyższa Ethereum, częściowo z powodu szerokiej wymiany meme coinów na Solanie. [9] Opłaty generowane przez Solanę są porównywalne z opłatami Ethereum Layer 1, mimo że jej kapitalizacja rynkowa wynosi tylko około jednej czwartej. [10] Jeśli Solana będzie mogła kontynuować rozszerzanie zastosowania poza meme coiny, takie jak zdecentralizowana infrastruktura fizyczna (DePin) lub płatności stablecoinami, Grayscale Research uważa, że może nadal doświadczać wyższego wzrostu opłat i wyników cen tokenów. Wśród większych platform blockchain dla smart kontraktów [11], najlepsze wyniki uzyskały Cardano (+216%), Polkadot (+127%) i Sui (+77%). [12]
Mimo że Ethereum w tym roku wypada gorzej niż Bitcoin i Solana, jego wyniki są w przybliżeniu zgodne z ogólnym wynikiem branży kryptowalut na platformach smart kontraktów (Wykres 6). Ethereum ma pewne przewagi konkurencyjne, które mogą wspierać jego adopcję w przyszłym roku, w tym silną pozycję w zakresie tokenizacji aktywów oraz szeroką sieć deweloperów aplikacji. Grayscale Research uważa, że Ethereum prowadzi "wojnę na wyniszczenie": poprzez utrzymanie niskich opłat na poziomie Base i innych Layer 2, aby stymulować efekty sieciowe. W regulacyjnym otoczeniu po wyborach, trend w kierunku adopcji aktywów cyfrowych przez instytucje może pomóc określić, czy strategia skalowania Ethereum w miarę upływu czasu będzie wspierać jego wiodącą rolę na platformach smart kontraktów.
Wykres 6: Wydajność Ethereum w tym roku w porównaniu do Solany
Deweloperzy wciąż eksplorują innowacyjne zastosowania technologii blockchain, a ostatnio uwaga rynku skoncentrowała się na projektach związanych z zdecentralizowaną sztuczną inteligencją (deAI). To zróżnicowana kategoria, ale wiele projektów koncentruje się na wykorzystaniu ekonomicznych bodźców opartych na infrastrukturze blockchain w celu opracowania komponentów technologii sztucznej inteligencji w zdecentralizowany sposób, w tym zbierania danych, opowiadania historii, obliczeń oraz treningu i wnioskowania modeli. W niedawno opublikowanym raporcie Grayscale Research przedstawiło najnowsze eksperymenty „influencerów AI”: autonomicznych agentów sztucznej inteligencji aktywnych w mediach społecznościowych, którzy są w stanie dokonywać i odbierać płatności za pomocą portfela blockchain. Innym innowacyjnym obszarem rynku jest zdecentralizowana nauka (DeSci), w której projekty wykorzystują technologię blockchain do tworzenia przejrzystego, dostępnego i współpracy środowiska badań naukowych. Na początku listopada odbyło się wydarzenie DeSci, w którym uczestniczyli główni przedstawiciele branży, co przyciągnęło większą uwagę na zastosowania w tym segmencie rynku. [13]
W listopadzie wyceny kryptowalut znacznie wzrosły, a szereg sygnałów rynkowych wskazuje, że pozycje spekulacyjne są obecnie relatywnie długie. Jeśli nie będą pojawiać się kolejne podstawowe wiadomości, rynek kryptowalut może w krótkim okresie stać się bardziej zmienny.
Jednak patrząc w przyszłość, Grayscale Research uważa, że rynek byka może się utrzymać w przyszłym roku, szczególnie jeśli warunki makroekonomiczne nadal będą sprzyjające (tj. gospodarka uniknie recesji, a Fed obniży stopy procentowe). Inwestorzy na całym świecie przyjmują Bitcoin jako unikalną formę waluty, oferującą cyfrową rzadkość i opór przed cenzurą. Uważamy, że dopóki rządy nie będą w stanie kontrolować rosnącego obciążenia długiem oraz politycy nie wprowadzą tarć w systemie walut fiat poprzez sankcje i inne kontrole kapitału, popyt na te funkcje będzie nadal wzrastać. Oprócz Bitcoina, struktura rynku wciąż się rozwija, aby umożliwić inwestorom bardziej efektywne pozyskiwanie aktywów kryptograficznych, a nowo wybrany Kongres może przynieść większą przejrzystość regulacyjną w USA. Deweloperzy wciąż wprowadzają na rynek ekscytujące nowe aplikacje, takie jak aplikacje związane z zdecentralizowaną sztuczną inteligencją. Chociaż 2024 rok może być bardzo dobry dla rynku kryptowalut, nie widzimy powodu, dla którego 2025 roku nie może być równie udany lub lepszy.
Literatura
[1] Indeks sektorów FTSE/Grayscale Crypto Sectors jest ważony pierwiastkiem kwadratowym wartości rynkowej składników, co obniża względną wagę Bitcoina i innych tokenów o dużej kapitalizacji.
[2] Źródło: DL News, AP, WSJ.
[3] Źródło: Reuters.
[4] Źródło: Financial Times.
[5] Źródło: Financial Times.
[6] Dogecoin jest forkiem Lucky Coin, który jest forkiem Litecoina, a Litecoin jest forkiem Bitcoina.
[7] Średni czas między blokami w ostatnim roku wynosił: Dogecoin (1.1), Bitcoin (9.9), Bitcoin Cash (10.3) i Litecoin (2.5); średni dzienny wolumen transakcji na sekundę w ostatnim roku wynosił: Dogecoin (6.2), Bitcoin (6.2), Bitcoin Cash (0.8), Litecoin (3.3). Źródło: Coin Metrics, Grayscale Investments. Dane na dzień 29 listopada 2024 roku. Tylko do celów informacyjnych.
[8] Źródło: X.com.
[9] Źródło: Dune Analytics. Należy zauważyć, że nie obejmuje to Dogecoina, który ma własny blockchain.
[10] Źródło: Artemis. Dane na dzień 30 listopada 2024 roku.
[11] Zdefiniowane tutaj jako firmy o wartości rynkowej powyżej 5 miliardów dolarów.
[12] Źródło: Artemis. Dane na dzień 30 listopada 2024 roku.
[13] Źródło: Unchained Crypto.
