Oryginalny autor: HighFreedom (X: @highFree2028)
Czy największą zmienną tej hossy jest MSTR, pod względem modelu podobnego do LUNA, czy MSTR to firma, której istotą jest to? Dlaczego mówi się, że model MSTR będzie działał jako "katalizator" dla wzrostu BTC? Czy model MSTR zburzy czteroletni cykl kryptowalutowy, a nawet wieczną hossę? Jakie wymiary są używane do obserwacji modelu MSTR, czy ten cykl dobiegnie końca?
Uwaga 1: Artykuł zawiera wiele wykresów, podzielony na 7 rozdziałów. Ponieważ Twitter nie obsługuje długich tekstów, został zmuszony do podziału na 7 wątków
Uwaga 2: punkty 1, 2, 3 to głównie podstawowe informacje, przyjaciele, którzy nie mają pojęcia o MSTR, mogą zacząć od punktu 1
Uwaga 2: punkty 4, 5, 6 to głębokie analizy, przyjaciele, którzy dobrze znają MSTR, mogą zacząć od punktu 4
(Podstawowe informacje)
1. Wprowadzenie do podstaw MSTR: oryginalna działalność firmy, struktura właścicielska, sytuacja przychodowa
2. Analiza kluczowej strategii zakupu kryptowalut: historia zakupów kryptowalut, koszty i ilość posiadanych kryptowalut, sytuacja zadłużenia firmy, kluczowe wskaźniki KPI strategii zakupu kryptowalut (Bitcoin na akcję)
3. Analiza źródła funduszy do szaleńczego zakupu kryptowalut: plan 21/21, czyli plan zakupu kryptowalut o wartości 42 miliardów dolarów "sprzedaż akcji po cenie rynkowej ATM" oraz "emisja obligacji zamiennych (dalej zwana CB)"
"Convertible bonds" to jeden z kluczowych elementów operacyjnych, a także kluczowy obiekt obserwacji czy pojawi się spirala załamania, ten temat będzie dokładnie analizowany w dalszej części
(Głębokie analizy)
4. Klucz gry: podstawowa wiedza o CB, dlaczego CB MSTR jest tak popularny, kto kupuje CB MSTR, jaka jest istota CB,
5. Dyskusja na temat modelu MSTR: co oznacza premia MSTR dla BTC, jaka jest istota tej firmy? Co oznacza premia MSTR? Kiedy kupować lub sprzedawać akcje tej firmy?
6. Kiedy gra się kończy: czy zmierzch modelu MSTR i koniec BTC się pojawi? Jakie wymiary można obserwować? Co się stanie, jeśli przypadkowo wystąpi spadek spiralny?
(Kluczowe momenty czasowe)
7. Kluczowy harmonogram MSTR wchodzącego do indeksu NQ100 w tym miesiącu
(1/7)
(Na zdjęciu jedna strona raportu finansowego MSTR za Q3 2024, obecnie MSTR posiada 386800 BTC)
1. Wprowadzenie do podstaw MSTR:
Działalność firmy przedtem: Oprogramowanie BI, klasyfikowane na Bloomberg jako "technologia", roczny przychód z oprogramowania wynosi około 400 milionów dolarów
Struktura akcjonariuszy firmy: na podstawie danych ujawnionych na koniec Q3 2024, właściciel Saylor jest największym akcjonariuszem z udziałem 9.75%; inni dziesięciu największych akcjonariuszy to w zasadzie klienci różnych firm zarządzających aktywami lub pieniądze zarządzane przez firmy (ale warto zauważyć, że w przypadku zwykłych akcji A, posiadanie akcji Saylor'a to akcje B, które mają dziesięciokrotnie większe prawa głosu, więc obecnie Saylor ma decydujący głos w firmie)
Sytuacja finansowa firmy: na koncie powinno być około 3 miliardów dolarów gotówki (ogłoszone w zeszły piątek); zadłużenie (głównie obligacje zamienne) wynosi około 7 miliardów dolarów
(2/7)
2. Analiza kluczowej strategii zakupu kryptowalut:
Długoterminowo bullish na BTC/USD, ciągłe zakupy BTC. Wykorzystał wewnętrzne środki pieniężne, akcje i długi do zakupu 386700 Bitcoinów za około 22 miliardy dolarów (koszt około 56849 USD), obecnie wycenia się na około 36 miliardów dolarów przy cenie BTC wynoszącej 95000 USD, referencja: saylortracker.com
Długoterminowo bullish na BTC/USD, ciągłe zakupy BTC. Firma rozpoczęła pierwsze zakupy kryptowalut w ostatniej hossie we wrześniu 2020 roku, średnia cena wynosiła 10419 USD, zakupiono 16796 BTC
Wykorzystał wewnętrzne środki pieniężne, akcje i długi do zakupu 386700 Bitcoinów za około 22 miliardy dolarów (koszt około 56849 USD), obecnie wycenia się na około 36 miliardów dolarów przy cenie BTC wynoszącej 95000 USD
referencja: saylortracker.com
Kluczowe KPI firmy: ilość Bitcoinów na akcję (w raportach nazywane BTC Yield)
Kluczowe przesłanie: drodzy akcjonariusze, nie martwcie się, czy zwiększam emisję akcji, aby rozwodnić wasze udziały, czy zaciągam długi na zakup kryptowalut, dopóki wasza część BTC w każdej akcji będzie się zwiększać (nie przejmujcie się krótkoterminowymi wahania cen akcji, bo i tak będę kupować kryptowaluty)
Uwaga: jak MSTR ciągle zwiększa zyski z BTC, wkrótce nastąpi dyskusja
referencja: saylorcharts.com/?chart=btcYiel…
(3/7)
3. Analiza źródła funduszy do szaleńczego zakupu kryptowalut: plan 21/21, czyli plan zakupu kryptowalut o wartości 42 miliardów dolarów w ciągu najbliższych trzech lat
Metody finansowania spółki publicznej zazwyczaj obejmują dwie opcje: jedna to emisja akcji, aby wciągnąć więcej akcjonariuszy (finansowanie kapitałowe); druga to emisja obligacji, aby pożyczyć pieniądze od innych (finansowanie dłużne)
MSTR sprzedaje akcje po cenie rynkowej ATM: MSTR na 30 października 2024 roku jednorazowo wyemituje akcje o wartości 21 miliardów dolarów, zwracam uwagę, że to jednorazowa emisja dużej liczby akcji, które można później handlować przez trzy lata, a przed sprzedażą nie trzeba ogłaszać (tak zwany "At the market" ATM)
MSTR emisja obligacji zamiennych (dalej nazywana CB): poprzez emisję CB w celu finansowania długów, CB różni się od zwykłych obligacji, ma zarówno cechy akcji, jak i dług. W dalszej części omówię to szczegółowo, uważam, że to również jest klucz do gry MSTR.
Zgodnie z najnowszymi dokumentami regulacyjnymi: 82 miliardy z 210 miliardów akcji ATM zostały wykorzystane, 30 miliardów z 210 miliardów CB zostało wykorzystane
referencja: microstrategy.com/financial-docu…
(4/7)
4. Klucz gry: umożliwienie funduszom, które wierzą w BTC, ale nie mogą uczestniczyć, wejście na rynek przez takie kanały jak CB
Podstawowa wiedza o obligacjach zamiennych (CB): obligacje zamienne to dług, który po spełnieniu określonych warunków może zostać przekształcony w akcje. W istocie to obligacje firmy + opcje call na akcje firmy. Ale uwaga, jeśli firma zbankrutuje, to kolejność spłaty jest: obligacje zwykłe > obligacje zamienne > akcjonariusze, więc kolejność spłaty CB jest nieco późniejsza (nie ma darmowego obiadu)
Na przykład 30 miliardów dolarów wydanych 21 listopada 2024: 0% odsetek, zabezpieczenie (w pewnym sensie), 5 lat, z opcjami call, premia 55%
Mówiąc prosto
Sytuacja pierwsza (dobra sytuacja): tylko jeśli cena akcji w ciągu pięciu lat osiągnie 672 dolary, wierzyciele będą mogli zamienić obligacje na akcje, jeśli cena akcji wzrośnie do 700 dolarów, to zysk wyniesie (700 - 627)/ 672 = 4.2%
Sytuacja druga (zła sytuacja): jeśli w ciągu pięciu lat cena akcji firmy nigdy nie osiągnie 672 dolarów, to wierzyciele będą musieli czekać na zwrot gotówki przez MSTR (na przykład kupując obligacje zamienne o wartości 100 milionów dolarów, wierzyciele będą musieli czekać, aby odzyskać 100 milionów dolarów kapitału)
Kto pomaga MSTR w emisji CB: różne duże tradycyjne banki inwestycyjne, takie jak Barclays
Kto kupuje CB: fundusze hedgingowe handlujące zmiennością i długoterminowe fundusze, które są optymistyczne wobec BTC, ale nie mogą bezpośrednio zakupić kryptowalut
Szczerze mówiąc, nie ekscytuje mnie strategia funduszy hedgingowych, które handlują zmiennością, ci ludzie mogą nie mieć żadnej wiary w BTC, na przykład ostatnio zmienność BTC była na wysokim poziomie, a oni krótkoterminowo sprzedawali zmienność, a odwrotnie kupowali zmienność
Najbardziej ekscytujące jest to, że największa niemiecka firma ubezpieczeniowa, Aliianz z aktywami w wysokości 2 bilionów euro, zaczyna uczestniczyć w BTC, a bardzo prawdopodobnie ma długą pozycję w BTC
Dlaczego Aliianz nie kupuje bezpośrednio kryptowalut: ponieważ natura wielu funduszy decyduje o niemożności zakupu BTC
Wyobraź sobie, że jesteś menedżerem funduszu obligacyjnego o wartości 100 miliardów dolarów, który również ma nadzieję w BTC. Jednak natura funduszu obligacyjnego pozwala na inwestowanie tylko w obligacje skarbowe i korporacyjne, co decyduje o niemożliwości zakupu BTC na rynku spot ani opcji call na BTC. Dodatkowo zauważysz, że cel zysku twojego funduszu wynosi około 6% lub 7%, więc głównie inwestujesz w obligacje skarbowe, a dla obligacji zamiennych MSTR stanowią super α w twoim portfelu
W tym momencie MSTR mówi: bracie, kup moje obligacje zamienne, ten produkt jest mocno powiązany z wzrostem i spadkiem BTC. A ten produkt zapewnia ci zwrot, o ile firma nie zbankrutuje, mogę ci oddać pieniądze po pięciu latach; jeśli BTC wzrośnie dwukrotnie, osiągnie twój pułap, na przykład ja biorę 70%, ty 30% (w pewnym sensie przypomina to sytuację w prawdziwym życiu, gdy przedsiębiorca mówi: "Bracie, słyszałem, że masz dobre umiejętności handlowe. Co powiesz na to? Dam ci 20 milionów, pomóż mi handlować kryptowalutami, a zysk dzielimy po równo. Ale mam jedno wymaganie, muszę mieć zabezpieczenie")
Tego rodzaju produkty mają ogromną atrakcyjność dla funduszy, które wierzą w BTC, ale obecnie nie mogą wziąć w nim udziału, produkty takie jak CB otwierają drogę dla funduszy ubezpieczeniowych i obligacyjnych do uczestnictwa w rynku BTC. Obecnie na rynku brakuje takich produktów, co wyjaśnia, dlaczego subskrypcja CB była niezwykle popularna (pierwotnie planowano wyemitować CB o wartości 1.75 miliarda dolarów, ale z uwagi na ogromne zainteresowanie ostatecznie wydano 3 miliardy)
Istota CB: w istocie przyspiesza udział kapitału w BTC
Dla funduszy hedgingowych, jest to dobry element strategii długoterminowej, szczerze mówiąc, nie są to nasi starych przyjaciół
Dla funduszy obligacyjnych i ubezpieczeniowych, to tak jakby przez produkt CB, stawali się net long na BTC razem z nami
Stan CB: Obecnie na rynku jest sześć emisji CB, a inwestorzy z pierwszych pięciu emisji zyskali bardzo dużo dzięki wzrostowi cen kryptowalut oraz akcji MSTR (ten wątek nie pomieści wykresów, szczegóły można znaleźć w cenach rynkowych poszczególnych emisji obligacji zamiennych, 2028 roku rynek wycenia na 224, rentowność dla posiadaczy wynosi 124%)
(5/7)
5. Dyskusja na temat modelu MSTR: co oznacza premia MSTR dla BTC? Kiedy kupować lub sprzedawać akcje tej firmy? Jaka jest istota tej firmy?
Premia MSTR:
Uważam, że to oznacza przyspieszenie wzrostu BTC w najbliższym czasie (średnia historyczna premii wynosi 75%. Obecnie premia spadła z wysokiego poziomu sprzed kilku dni do około 2.5)
Kiedy kupować i sprzedawać akcje MSTR:
Jeśli uważasz, że w najbliższym czasie BTC przyspieszy wzrost, po prostu kupuj MSTR; odwrotnie, jeśli uważasz, że cena BTC w najbliższym czasie będzie stabilna, sprzedaj MSTR
Istota MSTR:
Na podstawie BTC jako aktywa bazowego, wydawanie odpowiednich produktów finansowych w zależności od różnych zysków i ryzyk (bardzo przypomina tradycyjną działalność banków inwestycyjnych, pomagających w emisji akcji i IPO itp.)
(6/7)
6. Kiedy gra się kończy: migracja własności BTC i rola MSTR jako katalizatora
Przyspieszona migracja własności BTC:
Szczerze mówiąc, handluję kryptowalutami od 8 lat, a moja silna wiara w BTC pochodzi z dwóch punktów:
1. Dobry instrument do zabezpieczenia przed nadmiernym drukowaniem pieniędzy przez rządy: po wprowadzeniu QE w USA w 2008 roku, rządy zaczęły masowo drukować pieniądze w razie problemów. To coś jak nałóg - trudno się z tego wyleczyć. Ostatecznie prowadzi to do nadmiernej emisji pieniędzy, a podstawowe cechy BTC czynią go najlepszym narzędziem do absorpcji nadmiaru pieniądza na rynku
2. Towarzyszenie wzrostowi BTC: uważam, że BTC z jednej strony ma coraz większą kapitalizację rynkową, a z drugiej strony krąg funduszy biorących udział w BTC musi się powiększać, tak zwana migracja własności BTC:
Hacker IT -> Osoba o wysokim majątku -> Firmy technologiczne -> Instytucje finansowe -> Małe państwa -> Duże państwa
MSTR przyciągnęło fundusze, które mogły w przyszłości wziąć udział w BTC, w pewnym sensie jest to forma nadwyżki w stosunku do ceny BTC
Na przykład może w przyszłym cyklu 2028 roku, fundusze emerytalne i obligacyjne mogą uczestniczyć w BTC, ale przez takie narzędzia jak CB, poprzez formę zbliżoną do zabezpieczenia, przekształcają fundusze chętne do udziału, ale nie mogące bezpośrednio kupić kryptowalut w rynek długoterminowy, a teraz już w 2024 roku są na pokładzie.
Mówiąc prosto, cena kryptowaluty, która miała wzrosnąć do 150 tysięcy do końca 2025 roku, może zostać podniesiona do 150 tysięcy przez takie firmy jak MSTR w ciągu zaledwie trzech miesięcy.
Kiedy gra dobiegnie końca:
Ale co jeśli pewnego dnia sposób spekulacji MSTR dobiegnie końca? Uważam, że tak:
Jeśli MSTR nie będzie w stanie wyemitować obligacji i innych produktów, a przyszłe wzrosty cen kryptowalut będą znacznie wyczerpane, a jednocześnie nie będzie nowych funduszy przejmujących BTC, może to doprowadzić do przerażającego spadku, podobnego do LUNA
Na przykład MSTR w ciągu roku podniosło cenę kryptowaluty do 250 tysięcy, w tym momencie emisja obligacji stała się niemożliwa, nikt ich nie kupował; ale jeśli takie podmioty jak amerykańskie fundusze emerytalne czy małe rządy suwerenne nie przejmą pałeczki, to będzie problem
Więc jeśli pewnego dnia mógłbym dać Saylorowi jedną radę: nie przyspieszaj zbyt szybko, nie stosuj zbyt dużego dźwigni, w przeciwnym razie przerażający spadek może zerwać ścieżkę migracji własności BTC i osłabić jego siłę
Na koniec chciałem przedstawić moje obserwacje:
Obserwacje zmierzchu modelu MSTR i szczytu BTC:
1. Stopień popularności subskrypcji różnych produktów, takich jak CB na rynku pierwotnym (jeśli subskrypcja CB na rynku pierwotnym w przyszłości nie będzie tak popularna, to może zacząć budzić niepokój; najlepiej znaleźć bank inwestycyjny, który pomaga MSTR w emisji CB, oni są na pierwszej linii, aby wiedzieć, jak to wygląda)
2. Wysokość premii przy emisji CB a koszty finansowania: CB to w istocie narzędzie finansowania, które ma koszty finansowe, MSTR w istocie sprzedaje opcje call na swoje akcje, co stanowi formę niedźwiedziego zakupu BTC; środki kupujące CB w istocie nabywają tę opcję call. Warto zauważyć, że CB w listopadzie zostały wyemitowane z oszałamiającą premią 55%; jeśli w przyszłości premia będzie coraz niższa, to oznacza, że wartość opcji call dla inwestorów rośnie, a koszty finansowania maleją
3. Postęp przyciągania większego kapitału: jeśli CB przestanie być emitowane, to oznacza, że bardziej zasobne fundusze, takie jak fundusze emerytalne, muszą przejąć pałeczkę; w tym momencie trzeba uważnie obserwować, jak te duże fundusze zapatrują się na BTC i ich ruchy
Uwaga: wcześniej sądziłem, że szczyt tego rynku można ocenić na podstawie cyklu monetarnego oraz sytuacji sprzedaży OG; jednak z postępującym rozwojem modelu MSTR uważam, że muszę uwzględnić analizę, kiedy model MSTR dobiegnie końca
(7/7)
7. Grudzień w harmonogramie Nasdaq
Na koniec roku, indeks Nasdaq przeprowadzi dostosowanie składników, MSTR obecnie spełnia wszystkie wymagania
Kluczowy czas 1:
Po zamknięciu rynku amerykańskiego 13 grudnia: Komitet Indeksu Nasdaq ogłosi zmiany w składzie
Kluczowy czas 2:
Dzień otwarcia giełdy amerykańskiej 23 grudnia: MSTR oficjalnie wchodzi do indeksu i zaczyna handel
Na koniec chciałbym porozmawiać o znaczeniu włączenia MSTR do indeksu:
1. Pasywne alokowanie funduszy: Indeks Nasdaq ma około 300 miliardów dolarów, przy alokacji według wagi rynkowej, możliwe, że 1.5-2 miliardy dolarów zostanie pasywnie zainwestowane w MSTR
2. Rozszerzanie konsensusu kapitałowego BTC: wyobraźcie sobie, że chińskie ciocie otwierają Alipay i kupują trochę funduszy indeksowych, co w istocie oznacza, że pasywnie alokują trochę akcji MSTR, a w szerszym sensie pasywnie alokują trochę BTC. Uważam, że to może mieć długoterminowe znaczenie dla BTC, porównywalne z debiutem ETF BTC w USA 10 stycznia tego roku
Referencja: mstr-tracker.com
Na koniec
Proszę, chroń swoje BTC, przygotuj się na większy wzrost w 2025 roku, nie oddawaj łatwo swoich cennych żetonów, dopóki gra się nie skończy.
Link do oryginału
