Tytuł oryginału: Bitcoin Euphoria Threatens to Break These ETFs Autor oryginału: Jack Pitcher, WSJ Tłumacz oryginału: zhouzhou, BlockBeats
Redakcja: Artykuł analizuje fundusze lewarowe wprowadzone przez Tuttle Capital i Defiance ETFs, koncentrując się na akcjach MicroStrategy, aby podwoić ich zwroty związane z Bitcoinem. Fundusze te stosują dźwignię poprzez swapy i opcje, ale borykają się z problemami z płynnością, co prowadzi do wyników gorszych niż oczekiwano. Inwestorzy są rozczarowani odchyleniami wyników funduszy, a krytycy ostrzegają, że fundusze te potęgują zmienność akcji MicroStrategy i wiążą się z ryzykiem, które może prowadzić do strat.
Poniżej znajduje się oryginalna treść (dla ułatwienia zrozumienia, treść została nieco przeredagowana):
Inwestorzy napływają, aby skorzystać na funduszach, które mają na celu podwojenie dziennego zwrotu akcji MicroStrategy, ale te ETF-y ostatnio nie działają zgodnie z oczekiwaniami.
Michael Saylor, założyciel MicroStrategy, firmy, która przekształciła się w maszynę do zakupu Bitcoin. Źródło zdjęcia: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Inwestorzy tłumnie kierują się w stronę wysoko dźwigniowanych funduszy ETF, próbując skorzystać na wzroście wartości Bitcoin, ale te fundusze niosą ze sobą ukryte ryzyko, które nie jest powszechnie rozumiane. Te ETF-y mają na celu podwojenie dziennego zwrotu MicroStrategy, która przekształciła się w maszynę do zakupu Bitcoin. Poprzez stosowanie skomplikowanych transakcji pochodnych, ich celem jest dostarczenie podwójnego dziennego zwrotu akcji, niezależnie od tego, czy wzrasta, czy spada.
Te fundusze zostały wprowadzone przez firmy zarządzające aktywami, takie jak Tuttle Capital Management i Defiance ETFs, które mają wrodzone wysokie ryzyko, ponieważ MicroStrategy sama w sobie jest dźwigniowym zakładem na Bitcoin, posiadającym około 35 miliardów dolarów w Bitcoin. Jednak optymistyczni inwestorzy już podnieśli jej wartość rynkową do blisko 90 miliardów dolarów, co przekracza wartość jej posiadanych Bitcoinów, więc sceptycy uważają, że taka sytuacja nie może trwać wiecznie.
ETF Defiance Daily Target 2X Long MSTR i T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF są zaprojektowane dla inwestorów, którzy chcą podjąć bardziej agresywne zakłady na akcje. Od momentu uruchomienia w sierpniu i wrześniu, całkowite aktywa tych dwóch funduszy wzrosły do około 5 miliardów dolarów.
Niektórzy analitycy twierdzą, że te fundusze napędzają szaleńczy wzrost akcji MicroStrategy. Ostrzegają, że jeśli akcje spadną w jednym dniu o 51%, te ETF-y mogą całkowicie się załamać, podobnie jak niektóre ETF-y związane z zmiennością po wydarzeniu na rynku w 2018 roku, które nazywa się „Volmageddon”.
Co gorsza, ostatnio te dwa fundusze ETF z dźwignią 2X nie działają zgodnie z oczekiwaniami. W środę akcje MicroStrategy wzrosły o 9,9%, fundusz T-Rex wzrósł tylko o 13,9%, nie osiągając celu 19,8%. Gdy akcje spadły, wyniki funduszu T-Rex również były rozczarowujące. W poniedziałek, gdy MicroStrategy spadł o 1,9%, cena funduszu spadła o 6,2%.
To wywołało szeroką dyskusję w mediach społecznościowych wśród inwestorów, z których wielu kwestionowało tę różnicę i wyrażało uczucie oszustwa.
36-letni handlarz winem i trader dzienny Jesse Schwartz w stanie Waszyngton wykorzystuje te fundusze do powiększenia swojego ekspozycji na akcje i jest szczególnie zaskoczony, że te akcje nie działają zgodnie z reklamą. Schwartz zadzwonił do swojego biura maklerskiego Charles Schwab, aby zapytać o różnice, ale nie był zadowolony z wyjaśnień firmy, ostatecznie sprzedał wszystkie swoje udziały przed końcem tygodnia.
„Przynajmniej można powiedzieć, że to rozczarowujące,” powiedział Schwartz, „ponoszę większe ryzyko w przypadku spadków, ale nie otrzymuję zwrotu, gdy akcje rosną.”
Od momentu zatwierdzenia przez organy regulacyjne w 2022 roku, na rynku pojawiło się dziesiątki ETF-ów na pojedyncze akcje, które zostały wprowadzone przez małych zarządzających funduszami. Do tej pory fundusze te w większości działały zgodnie z oczekiwaniami. Popularne fundusze, które mają na celu podwojenie dziennego zwrotu z akcji Nvidia i Tesla, zazwyczaj ściśle podążają za swoim celem, co jest możliwe dzięki stosowanym przez nie kontraktom finansowym zwanym swapami całkowitego zwrotu (total return swaps).
Zwolennicy tych funduszy twierdzą, że oferują one zwykłym inwestorom strategie inwestycyjne, które Wall Street stosowało od dłuższego czasu. Krytycy uważają, że mogą być one niebezpieczne, ponieważ nie zapewniają dywersyfikacji. Na przykład, fundusze MicroStrategy narażają inwestorów na ekstremalnie zmienne akcje poprzez dźwignię, a te akcje są powiązane z nieprzewidywalnymi i zmieniającymi się cenami kryptowalut.
Krytycy ostrzegają, że to szaleństwo jest częścią szerszego entuzjazmu inwestorów, skierowanego na spekulacyjne aktywa, które mogą ostatecznie się załamać.
MicroStrategy posiada około 35 miliardów dolarów w Bitcoin. Źródło zdjęcia: KEVIN SIKORSKY
Menadżerowie funduszu MicroStrategy stwierdzili, że mogą mieć trudności z osiągnięciem celu podwojenia zwrotu, ponieważ ich główny broker – firma oferująca pożyczki papierów wartościowych i inne usługi dla profesjonalnych inwestorów – osiągnął limit dostępnych swapów.
Leverage ETF-y zazwyczaj osiągają zamierzony efekt poprzez stosowanie swapów, które są szeroko dostępne dla największych i najbardziej płynnych akcji. Wypłaty z umów swap są bezpośrednio powiązane z wynikami podstawowych aktywów, co pozwala funduszom dokładnie podwoić dzienne wyniki akcji lub indeksu.
Matt Tuttle, menadżer funduszy Tuttle Capital oraz Rex Shares 2x lewarowych funduszy MicroStrategy, stwierdził, że nie może uzyskać wystarczających swapów, aby wspierać szybki wzrost swojego funduszu. Powiedział, że jego główny broker aktualnie oferuje mu swapy w wysokości od 20 do 50 milionów dolarów, podczas gdy w zeszłym tygodniu mógłby korzystać z 1,3 miliarda dolarów swapów.
Tuttle i dyrektor generalny konkurencyjnego Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, stwierdzili, że zwracają się w stronę rynku opcji, aby osiągnąć dźwignię dla funduszu MicroStrategy. Traderzy mogą skutecznie wykorzystać opcje, aby podwoić dzienny zwrot z aktywów, ale analitycy twierdzą, że jest to mniej precyzyjna metoda.
Ceny opcji są zmienne, a wielcy nabywcy, tacy jak ETF-y, mogą wpływać na rynek. Tuttle stwierdził, że korzystanie z opcji jest głównym powodem zwiększonego błędu śledzenia.
ETF Defiance spadł 25 listopada prawie trzykrotnie bardziej niż podstawowe akcje. W zeszły piątek, gdy akcje MicroStrategy spadły tylko o 0,35%, ETF spadł o 1,76%.
Analitycy uważają, że wprowadzenie lewarowych ETF-ów MicroStrategy przyspiesza zmienność tej akcji. Te ETF-y muszą codziennie zwiększać lub zmniejszać swoją ekspozycję, aby osiągnąć efekt dźwigni. Market makerzy, którzy oferują swapy i opcje, zazwyczaj kupują i sprzedają rzeczywiste akcje MicroStrategy, aby zabezpieczyć swoje ryzyko.
„To jak prowadzenie samochodu z ołowianym blokiem przywiązanym do nogi, wciąż możesz kontrolować pedał gazu, ale domyślnie po prostu go wciśniesz do dechy,” powiedział Dave Nadig, ekspert branżowy ETF, który pracował w VettaFi i FactSet.
„Link do oryginału”
