Autor: Alivs, Mars Finance
Pumpfun, platforma do wydawania meme coinów oparta na łańcuchu Solana, wywiera niezwykły wpływ na rynek kryptowalut. Od momentu uruchomienia w styczniu 2024 roku przyciągnęła uwagę inwestorów i entuzjazm użytkowników dzięki innowacyjnemu modelowi wyceny opartemu na krzywej oraz zdecentralizowanej mechanice wydawania tokenów.
Całkowite przychody Pumpfun przekroczyły 1,52 miliona SOL, a w ciągu ostatniego miesiąca udział Pumpfun w wydaniu meme coinów na łańcuchu Solana wyniósł aż 70%. Pumpfun wyprzedza większość projektów DeFi, stając się najszybciej rosnącą platformą w historii kryptowalut.
Jednak gdy wszystko wydaje się iść dobrze, niedawne sprzedaże Pumpfun skłoniły rynek do refleksji — czy za ciągłą sprzedażą Solany kryje się głębsza strategia? A działania platformy SecondLane, która wyceniła 1% akcji Pumpfun na 1,5 miliarda dolarów, co oznacza?
Te pytania mogą sugerować, że Pumpfun wkrótce stanie przed istotnym punktem zwrotnym. W tym artykule poprzez dane i analizy odkryjemy ukryte tajemnice za Pumpfun i zbadamy, czy jego obecna wycena jest uzasadniona.
Wzrost i obecny stan Pumpfun
Zgodnie z najnowszymi danymi, całkowite przychody Pumpfun przekroczyły 1,52 miliona SOL, a łączne przychody wyniosły ponad 262 miliony dolarów. Platforma wyemitowała łącznie 4,02 miliona tokenów, z czego w ciągu ostatniego miesiąca udział tokenów meme wydanych na łańcuchu Solana przez Pumpfun wyniósł aż 70%.
Ogólnie rzecz biorąc, Pumpfun stał się jedną z najszybciej rosnących aplikacji w historii gospodarki kryptograficznej, osiągając 100 milionów dolarów przychodu w ciągu 217 dni, co znacznie przewyższa tradycyjne projekty DeFi. Dane pokazują, że drugi w rankingu ENA potrzebował na to 251 dni, a tradycyjne projekty DeFi, takie jak Curve (CRV) i Sushi, zajęły odpowiednio 350 dni i 546 dni.
Tło zespołu
Sukces Pumpfun nie byłby możliwy bez młodego i innowacyjnego zespołu założycieli. Zespół Pumpfun początkowo nie koncentrował się na wydawaniu meme coinów, ale próbował różnych kierunków, zaczynając od rynku NFT. Po kilku próbach stopniowo przeszli do rynku meme coinów i szybko osiągnęli sukces.
Zespół Pumpfun pochodzi z Europy, a średnia wieku członków założycieli jest stosunkowo młoda, w tym CTO, którego wykształcenie jest na poziomie średniej szkoły. Jednak to nie przeszkodziło im w osiąganiu doskonałych wyników w dziedzinie technologii. Dzięki wyczuciu produktu i innowacyjnemu myśleniu wyróżnili się w obszarze Web3, ostatecznie tworząc udany projekt, jakim jest Pumpfun.
Jak mówią wielu przedsiębiorców, droga do sukcesu nie jest zatłoczona, ponieważ większość ludzi nie potrafi wytrwać. Sukces zespołu Pumpfun wynika właśnie z ich zdolności do przekształcania pomysłów w działanie oraz nieustannego rozwiązywania problemów w praktyce. To właśnie ta trwała determinacja i innowacje technologiczne sprawiły, że Pumpfun stał się czarnym koniem w dziedzinie kryptowalut.
Tło inwestorów
Pumpfun nie tylko zdobył uznanie rynku dzięki silnym umiejętnościom zespołu, ale także uzyskał wsparcie znanych inwestorów. Qiao Wang, współzałożyciel Alliance i znany inwestor w branży kryptograficznej.
Alliance obecnie inwestuje głównie w super wczesne projekty o wycenie kilku milionów dolarów, a Qiao Wang w tej rundzie inwestycji w Pumpfun uzyskał co najmniej 1000-krotny zwrot.
Qiao Wang wspomina, że na początku inwestycji w Pumpfun zespół nie miał jeszcze wyraźnie określonego kierunku w zakresie meme coinów. Wówczas próbowali różnych kierunków, a nawet planowali, aby stać się platformą do uruchamiania tokenów.
Qiao Wang uważa, że Pumpfun ma potencjał podobny do Zory (Zora to platforma do uruchamiania NFT, chociaż nie ma obiegu tokenów, już przez kilka lat gromadziła stabilne przychody). To właśnie ze względu na unikalne myślenie zespołu Pumpfun, Qiao Wang zdecydował się zainwestować. W tamtym czasie nie przewidzieli, że Pumpfun przekształci się w projekt skoncentrowany na meme coinach, ale Pumpfun zdecydowanie przekroczył oczekiwania, stając się liderem w całym sektorze meme coinów.
Qiao Wang podkreśla, że projekty konsumpcyjne, takie jak Pumpfun, nie mają dużych potrzeb finansowych. Chociaż Alliance zainwestowało tylko kilkaset tysięcy dolarów, to dla projektów konsumpcyjnych ta kwota jest wystarczająca. W rzeczywistości zbyt duża ilość funduszy może stać się przeszkodą w rozwoju projektu. Obecnie wartość Pumpfun osiągnęła 100-krotność początkowej inwestycji, co dowodzi jej ogromnego potencjału rynkowego i wartości inwestycyjnej.
Działania sprzedażowe Pumpfun a zmiany na rynku Solany
Od czasu osiągnięcia nowego szczytu ceny Solany w dniu 22 listopada, napływ funduszy do Solany znacząco spowolnił, co było szczególnie widoczne w ciągu ostatniego tygodnia, podczas gdy udział funduszy napływających do Ethereum znacznie wzrósł. Z danych artemis wynika, że w ciągu ostatnich 7 dni ponad 53% funduszy napływających do Ethereum pochodziło z Solany. Czy ta reakcja rynku ma związek z działaniami sprzedażowymi Pumpfun?
Według monitoringu Yu Jina, pump.fun sprzedał ponownie 65 tysięcy SOL 7 godzin temu, co odpowiada około 15,3 miliona dolarów.
Do tej pory Pump.fun uzyskał około 1,52 miliona SOL przychodów z opłat. W ciągu ostatniego tygodnia sprzedano prawie 200 tysięcy sol, a całkowita liczba sprzedanych wynosi 1,137 miliona SOL (206 milionów dolarów), a średnia cena wynosi około 182 dolarów.
Jednak, jak zauważyliśmy, Pumpfun w ostatnim czasie nieprzerwanie sprzedaje Solanę, co może być istotnym sygnałem dla przepływu funduszy na rynku kryptowalut.
SOL/ETH nieprzerwanie spada
Ostatnio Pumpfun uruchomił funkcję transmisji na żywo, łącząc innowacyjny model wydawania tokenów z transmisją na żywo, co podniosło popularność Pumpfun na historyczne wyżyny. 23 listopada jedno z dni przychodów Pumpfun wyniosło aż 14,58 miliona dolarów, ustanawiając historyczny rekord platformy. Następnie platforma zawiesiła działalność na żywo, co skłoniło rynek do spekulacji, czy sprzedaż tokenów przez Pumpfun jest związana z planowanymi zmianami strategicznymi lub potrzebami finansowymi.
Jeśli zespół Pumpfun zdobywa fundusze poprzez ciągłą sprzedaż Solany, może to sugerować, że platforma przygotowuje się do kolejnego etapu ekspansji lub dostosowania. Chociaż transmisja na żywo Pumpfun znacznie zwiększyła przychody i rozpoznawalność platformy w krótkim okresie, ciągłe sprzedaże mogą również wpłynąć na rynek Solany.
Biorąc pod uwagę, że zmiany cen Solany są ściśle związane z przepływami funduszy Pumpfun, ta działalność może odzwierciedlać zapotrzebowanie Pumpfun na fundusze w trakcie ekspansji, a także sugerować, że w rynku mogą występować pewne zmiany oczekiwań.
W międzyczasie działania platformy SecondLane w celu sprzedaży akcji Pumpfun wywołały szerokie zainteresowanie na rynku. SecondLane wystawił 1% akcji Pumpfun, wyceniając je na 1,5 miliarda dolarów, co może odzwierciedlać przyszły kierunek rozwoju Pumpfun. Czy działania zespołu sprzedażowego są związane z planowaną sprzedażą akcji i czy sugerują, że Pumpfun może stanąć przed jakąś ważną zmianą lub transformacją? Te pytania zasługują na dalsze zgłębianie.
Czy obecna wycena produktu Pumpfun jest uzasadniona, zobaczmy, jak to obliczyć.
Analiza zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF): obecna wycena PumpFun
Użycie metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) do wyceny PumpFun jest bardziej tradycyjną i dogłębną metodą oceny. Metoda ta polega na prognozowaniu przyszłych wolnych przepływów pieniężnych (FCF) firmy, a następnie przeliczeniu ich na wartość bieżącą, aby uzyskać wewnętrzną wycenę projektu.
W projektach takich jak PumpFun możemy postrzegać je jako protokoły platformowe, które przewidują przyszłe przepływy pieniężne na podstawie przychodów z opłat transakcyjnych i wydania tokenów. Następnie przeprowadzimy analizę wyceny zgodnie z poniższymi krokami.
Krok 1: Oszacowanie przyszłych przepływów pieniężnych
Główne źródła przychodów PumpFun obejmują:
Opłata za wydanie tokenów: 1% opłaty transakcyjnej pobieranej przez platformę. To główne źródło przychodów PumpFun, ponieważ platforma pobiera odpowiednią prowizję za każdą transakcję zakupu tokenów przez użytkowników.
Opłata za uruchomienie tokena: 6 SOL opłat za uruchomienie pobieranych przez platformę przy każdym nowym tokenie. Te dochody pochodzą z wydania i wprowadzenia na rynek każdego nowego projektu meme coin.
Potencjalne inne usługi dodatkowe: takie jak emisja dodatkowych tokenów, reklama lub promocja platformy, mogą w przyszłości stać się dodatkowymi źródłami przychodów.
Na podstawie obecnych danych:
Skumulowane przychody w 2024 roku wyniosły 262 miliony dolarów, w tym przychody z wydania tokenów oraz opłaty transakcyjne.
Krok 2: Ustalenie różnych analiz scenariuszy (optymistyczny, neutralny, pesymistyczny)
Przy analizie wyceny Pumpfun musimy uwzględnić unikalność rynku kryptowalut. W przeciwieństwie do tradycyjnych rynków finansowych, cykle byka i niedźwiedzia na rynku kryptowalut są bardzo zmienne, a cykle zazwyczaj nie trwają dłużej niż cztery lata. Dlatego w tej analizie zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) przyjęliśmy czteroletni okres prognozy przepływów pieniężnych. To założenie opiera się na cyklicznej zmienności rynku kryptowalut oraz zmianach oczekiwań co do przyszłych zwrotów, co pomoże w dokładniejszej ocenie wyceny Pumpfun w różnych warunkach rynkowych.
Dodatkowo z powodu znaczącej zmienności rynku kryptowalut, wzrost przychodów, zmiany cen Solany i inne czynniki mogą wpłynąć na przyszłe przepływy pieniężne PumpFun. Dlatego ustalamy trzy różne scenariusze do analizy:
Optymistyczny scenariusz: zakładając, że rynek nadal rośnie w szybkim tempie, cena Solany wzrasta, a PumpFun będzie w stanie przyciągnąć dużą liczbę użytkowników, a wskaźnik wzrostu przychodów będzie wysoki. Zakładamy wzrost przychodów o 30%, cena Solany wynosi 350 dolarów, a stopa dyskontowa wynosi 14%.
Rynek znajduje się w fazie szybkiego wzrostu, a inwestorzy mają optymistyczne oczekiwania co do przyszłości, a ryzyko inwestycyjne jest stosunkowo niskie, co oznacza, że wartość przyszłych przepływów pieniężnych w tym scenariuszu jest wysoka. Wyższa cena Solany oznacza, że pula funduszy rynkowych rośnie, a więcej inwestorów jest skłonnych zaangażować się w inwestycje w meme coiny, co prowadzi do większej liczby transakcji i wyższych zysków.
Neutralny scenariusz: zakładając, że wzrost rynku zwolni, cena Solany pozostanie stabilna, a przychody PumpFun będą rosły w umiarkowanym tempie. Zakładamy, że wzrost przychodów wyniesie 0%, cena Solany wyniesie 240 dolarów, a stopa dyskontowa wyniesie 9%.
W scenariuszu stabilnego wzrostu inwestorzy mają stosunkowo neutralne oczekiwania co do przyszłości, a ryzyko jest umiarkowane. W tym czasie, choć pewna liczba uczestników jest zaangażowanych, z powodu stabilności rynku płynność funduszy i zaangażowanie inwestorów są niskie, co może osłabić ich wpływ na wolumen transakcji i przychody.
Pesymistyczny scenariusz: zakładając, że rynek wkrótce wejdzie w fazę recesji, cena Solany spadnie, a przychody PumpFun zmaleją. Zakładamy, że wzrost przychodów wyniesie -30%, cena Solany wyniesie 130 dolarów, a stopa dyskontowa wyniesie 4%.
W przypadku spadku lub recesji rynkowej inwestorzy mogą przyjąć bardziej ostrożne podejście do przyszłych zwrotów, uznając, że przyszłe przepływy pieniężne są bardziej niepewne. Gdy liczba uczestników rynku spada, popyt na meme coiny również może gwałtownie spaść, co może prowadzić do negatywnego wzrostu przychodów.
Te trzy scenariusze uwzględniają różne warunki rynkowe oraz zewnętrzne ryzyka, co pozwala uzyskać bardziej kompleksowy wynik wyceny.
Krok 3: Obliczanie przyszłych przepływów pieniężnych
Na podstawie różnych wskaźników wzrostu przychodów obliczamy przyszłe przychody i przeliczamy je na wartość bieżącą.
Optymistyczny scenariusz (wzrost przychodów o 30%, cena Solany 350 dolarów, stopa dyskontowa 14%):
Neutralny scenariusz: cena Solany wynosi 240 dolarów, roczny wzrost przychodów wynosi 0%, stopa dyskontowa 9%
Pesymistyczny scenariusz: cena Solany wynosi 130 dolarów, roczny wzrost przychodów wynosi -20%, stopa dyskontowa 4%
Teraz mamy zdyskontowane przepływy pieniężne dla scenariuszy optymistycznego, neutralnego i pesymistycznego.
Ważona wycena DCF=1/3×DCF scenariusza wysokiego wzrostu+1/3×DCF scenariusza zmiennego wzrostu+1/3×DCF scenariusza recesji=1,068 miliarda dolarów
Wnioski:
Zgodnie z naszą analizą przepływów pieniężnych, ważona wycena wynosi 1,068 miliarda dolarów.
SecondLane wystawił 1% akcji Pump.fun za 15 milionów dolarów, co oznacza, że całkowita wycena Pump.fun wynosi 1,5 miliarda dolarów. Z naszej analizy zdyskontowanych przepływów pieniężnych wynika, że na podstawie obecnych poziomów przychodów Pump.fun, ryzyka rynkowego i zmienności cen Solany, rozsądny zakres wyceny powinien wynosić około 1 miliarda dolarów, a w pesymistycznym scenariuszu może być jeszcze niższy.
W związku z tym 1,5 miliarda dolarów wyceny wydaje się wyraźnie wygórowana, zbyt optymistyczna, zwłaszcza biorąc pod uwagę zmienność rynku kryptowalut oraz to, że wzrost przychodów Pump.fun nie jest trwały. W obecnej sytuacji wycena zaproponowana przez SecondLane może wiązać się z zbyt dużym ryzykiem, a w przyszłości, jeśli rynek lub wzrost przychodów nie spełnią oczekiwań, inwestorzy mogą stanąć w obliczu znacznej korekty wyceny.
