Tytuł oryginału: (Perła lata Solany: Czy Metaplex, który cicho prosperuje w fali memów, jest niedoceniany?)
Autor oryginału: Alex Xu, Mint Ventures
1. Wstęp
Jeśli miałbym wskazać, która L1 w tym cyklu rynku byków rozwija się najlepiej, większość ludzi wskazałaby Solanę.
Niezależnie od liczby aktywnych adresów lub przychodów z opłat, udział Solany w rynku L1 szybko rośnie:
Liczba aktywnych adresów: udział liczby aktywnych adresów Solany wzrósł z 3,48% do 56,83%, co stanowi wzrost o 1533%;
Udział w rynku miesięcznej liczby aktywnych adresów L1, źródło danych: tokenterminal
Koszty: Udział przychodów z opłat Solana wzrósł z 0,62% do 28,92%, co stanowi wzrost o 4564% w skali roku.
Udział w rynku przychodów miesięcznych L1 z opłat, źródło danych: tokenterminal
Fala memów jest głównym czynnikiem napędzającym szybki wzrost kluczowych wskaźników Solana w tym cyklu, poza Solaną, również Raydium jako Dex korzysta z fali memów, a aktywność handlowa związana z memami przyczyniła się do znacznych przychodów z transakcji i protokołu, a jego cena ostatnio osiągnęła nowe szczyty.
W tym artykule zwrócę uwagę na inny projekt, który korzysta z masowego wydania aktywów na Solanie: @metaplex.
Artykuł ten będzie przedstawiać i omawiać cztery następujące pytania:
· Jakie jest położenie biznesowe i model biznesowy Metaplex? Czy ma jakąś mur obronny?
· Jakie są dane operacyjne Metaplex, jak przebiega rozwój działalności?
· Jak ocenić tło zespołu Metaplex i sytuację finansową?
· Jak na obecnym poziomie wyceny Metaplex? Czy ma jakąś poduszkę bezpieczeństwa?
Artykuł ten stanowi moje przemyślenia na chwilę publikacji, które mogą ulec zmianie, a także moje poglądy mogą być subiektywne i mogą zawierać błędy faktograficzne, dane lub logikę wnioskowania, zachęcam do krytyki i dalszej dyskusji z czytelnikami i branżą, ale nie stanowi to żadnej porady inwestycyjnej.
Poniżej znajduje się część główna.
2. Położenie biznesowe i model biznesowy Metaplex
Protokół Metaplex to system tworzenia, sprzedaży i zarządzania aktywami cyfrowymi zbudowany na Solanie oraz wspierający SVM (Solana Virtual Machine), który zapewnia deweloperom, twórcom i przedsiębiorstwom narzędzia i standardy do budowania zdecentralizowanych aplikacji. Obsługiwane przez Metaplex typy aktywów kryptograficznych obejmują NFT, FT (tokeny jednorodne), aktywa rzeczywiste (RWA), aktywa gry, aktywa DePIN itd.
Metaplex niedawno rozszerzył działalność o inne podstawowe usługi w ekosystemie Solana, takie jak indeksowanie danych (Index) i dostępność danych (DA).
Na dłuższą metę Metaplex ma szansę stać się jednym z najważniejszych projektów podstawowych w ekosystemie Solana w wielu dziedzinach.
2.1 Macierz produktów Metaplex
Metaplex jako system wydawania, zarządzania i ustalania standardów aktywów, obsługuje zarówno NFT, jak i tokeny jednorodne, poniższe produkty tworzą kompleksową macierz usług dla aktywów w ekosystemie Solana.
Core
Core to nowa generacja standardu NFT na łańcuchu Solana, Core stosuje „projekt jednego konta”, co znacznie obniża koszty mintowania i moc obliczeniową, a także wspiera zaawansowane wtyczki oraz wymuszone płatności tantiem.
Wiedza podstawowa: model kont Solany
Aby zrozumieć zalety struktury „jednego konta”, najpierw trzeba poznać model kont Solana oraz tradycyjne metody przechowywania NFT.
Na łańcuchu Solana wszystkie dane stanu (takie jak saldo tokenów, metadane NFT itp.) są powiązane z konkretnym kontem. Każde konto może przechowywać określoną ilość danych, a rozmiar konta jest ograniczony i wymaga płacenia czynszu za utrzymanie tych danych. Dlatego kluczowym zagadnieniem, które deweloperzy muszą rozważyć podczas pracy na Solanie, jest efektywne zarządzanie kontami i przechowywanymi danymi.
Tradycyjny projekt NFT
W tradycyjnym projektowaniu NFT zazwyczaj każde NFT ma wiele kont do przechowywania różnych informacji. Na przykład typowe NFT mogą obejmować następujące konta:
1. Główne konto: przechowuje informacje o własności NFT (takie jak to, kto jest aktualnym posiadaczem).
2. Konto metadanych: przechowuje metadane NFT (takie jak nazwa, opis, link do obrazu itp.).
3. Konto tantiem: przechowuje informacje związane z tantiemami dla twórców.
Taki projekt z wieloma kontami, choć elastyczny, w praktyce może przynieść pewne problemy:
· Złożoność: Zarządzanie i interakcja z wieloma kontami zwiększa złożoność, szczególnie podczas częstych zapytań i aktualizacji danych.
· Koszty: Każde konto musi płacić czynsz za utrzymanie swojego stanu przechowywania, a więcej kont oznacza wyższe koszty.
· Wydajność: Ze względu na wielokrotne konta operacje mogą wymagać więcej zasobów blockchain, co wpływa na wydajność i szybkość transakcji.
Zalety „projektu jednego konta”
Metaplex Core w odpowiedzi na powyższe problemy zaproponował standard „jednego konta”, który centralizuje wszystkie informacje związane z NFT (takie jak własność, metadane, tantiemy itp.) w jednym koncie, uproszczając strukturę kont, obniżając koszty kont i zwiększając efektywność interakcji, a także wzmacniając skalowalność NFT. Ten projekt szczególnie nadaje się do wdrażania masowych projektów NFT (takich jak gry, Depin itp.) na wydajnych i tanich łańcuchach, takich jak Solana.
Bubblegum
Bubblegum to program Metaplex do tworzenia i zarządzania skompresowanymi NFT (cNFT). Dzięki technologii kompresji twórcy mogą mintować ogromną ilość NFT przy minimalnych kosztach, koszt mintowania 100 milionów NFT wynosi tylko 500 SOL (co stanowi ponad 99% redukcji kosztów w porównaniu z tradycyjnymi metodami mintowania), co zapewnia bezprecedensową skalowalność i elastyczność. Dzięki wprowadzeniu technologii Bubblegum mintowanie NFT w dużych ilościach i po niskich kosztach stało się możliwe, co przyciągnęło projekty DePIN, takie jak Render i Helium, do migracji do Solana, a także stworzyło innowacyjną platformę NFT, taką jak DRiP. Poniższa tabela przedstawia przykłady zastosowania technologii Bubblegum w tych trzech reprezentatywnych projektach.
Token Metadata (metadane tokenów)
Program Token Metadata pozwala na dodawanie dodatkowych danych do jednorodnych i niejednorodnych aktywów na Solanie. Metadane tokenów są naturalnie ważne dla informacji bogatych NFT, ale w rzeczywistości większość projektów jednorodnych na Solanie również korzysta z Token Metadata.
Większość ludzi nie wie, że największą platformą do wydawania memów na Solanie jest Pump.fun, a wszystkie tokeny utworzone na tej platformie opierają się na usługach metadanych Metaplex, a obecne zapotrzebowanie na metadane tokenów nie pochodzi już z NFT, ale z masowego wydania projektów memów.
Dla projektów memowych, korzystanie z programu Token Metadata podczas wydawania tokenów ma wyraźne zalety:
· Po pierwsze, zapewnienie standaryzacji i zgodności wydawanych tokenów. Tokeny, które korzystają z usług metadanych Metaplex, będą mogły być łatwiej prawidłowo rozpoznawane przez główne portfele (takie jak Phantom, Solflare), a także łatwiej wyświetlane na platformach handlowych z prawidłowymi nazwami, ikonami i innymi dodatkowymi informacjami, a także integrowane z innymi aplikacjami Solana.
· Po drugie, zapewnienie przechowywania w łańcuchu i przejrzystości. Usługa Metadanych Metaplex przechowuje metadane tokenów w łańcuchu, co ułatwia weryfikację informacji i danych tokenów oraz zapobiega ich modyfikacji.
· Dodatkowe informacje tekstowe na obrazach dostarczają wielowymiarowych materiałów do spekulacji o memach, sprawiając, że memy przestają być tylko nazwą i ciągiem umowy, dostarczając materiałów do ich promocji, przetwarzania i narracji.
nowo powstałe tokeny meme na pump.fun, źródło: pump.fun
Wraz z kontynuowanym wzrostem popularności memów na Solanie, ponad 90% przychodów protokołu Metaplex pochodzi już od tokenów jednorodnych (memów), co stoi w sprzeczności z powszechnym przekonaniem, że „Metaplex jest podstawowym protokołem NFT w ekosystemie Solana”, co wskazuje na poważny rozdźwięk w postrzeganiu.
Candy Machine
Candy Machine Metaplex to najczęściej używany program do mintowania i wydawania NFT na Solanie, który umożliwia efektywne, uczciwe i przejrzyste wprowadzenie zbiorów NFT.
Inne produkty w ofercie
Inne usługi Metaplex obejmują:
MPL-Hybrid: mieszana metoda przechowywania i zarządzania NFT, mająca na celu połączenie zalet przechowywania na łańcuchu i poza łańcuchem, aby zapewnić wydajny i ekonomiczny sposób przechowywania NFT, szczególnie nadający się do przechowywania dużych plików (np. o wysokiej rozdzielczości) lub NFT wymagających dynamicznych aktualizacji.
Fusion: funkcjonalność łączenia NFT, pozwala użytkownikom łączyć wiele NFT w jeden nowy NFT, co może wzbogacić doświadczenie użytkowników i zapewnić więcej możliwości w projektach NFT, w tym w grach, kolekcjach i sztuce.
Hydra: wydajne i skalowalne rozwiązanie do mintowania NFT w dużych ilościach, zaprojektowane z myślą o projektach, które potrzebują mintować wiele NFT (takich jak gry, platformy społecznościowe czy programy lojalnościowe).……
Metaplex ma już listę produktów (usługi majątkowe) jak poniżej:
Źródło zdjęcia: dokumentacja dewelopera Metaplex
Aura
Dodatkowo, w wrześniu fundacja Metaplex ogłosiła uruchomienie Metaplex Aura - zdecentralizowanej sieci indeksowania i dostępności danych dla Solany i SVM (testnet). Dzięki usługom indeksowania i dostępności danych oferowanym przez Aurę, Solana i inne projekty blockchain korzystające ze standardu SVM mogą efektywniej odczytywać dane aktywów, przy niższych kosztach wspierać operacje masowe, obniżając koszty operacyjne o ponad 99%, jak pokazano na poniższym obrazku:
Po zastosowaniu Aury, koszty operacji masowych przed i po, źródło: oficjalny Twitter Metaplex
Podczas ogłoszenia zapowiedzi produktu Metaplex wymienił również umowy partnerskie wspierające ten produkt, w tym wiele znanych projektów w ekosystemie Solana, które również staną się potencjalnymi użytkownikami Aury w przyszłości.
Źródło: Oficjalny Twitter Metaplex
Od systemów usług majątkowych po protokoły indeksowania danych i dostępności danych, Metaplex rozwija się w kierunku pełnostackowej platformy podstawowych usług w ekosystemie Solana poprzez rozwój usług horyzontalnych.
2.2 Model biznesowy Metaplex
Model biznesowy Metaplex jest prosty i zrozumiały, polega na pobieraniu opłat za usługi związane z aktywami na łańcuchu, z niektórymi z wymienionych powyżej produktów, które są bezpłatne, a inne są płatne.
Chociaż Metaplex bezpośrednio współpracuje z innymi projektami na Solanie, jest to działalność rozszerzająca TOB, a większość jego opłat pochodzi od małych projektów lub użytkowników detalicznych korzystających z dużych projektów B, w tym od twórców różnorodnych tokenów jednorodnych oraz od indywidualnych użytkowników mintujących NFT.
Moim zdaniem, w porównaniu do pobierania opłat za duże projekty współprace B (np. Pump.fun), pobieranie opłat od rozproszonych użytkowników jest lepszym modelem biznesowym, ponieważ:
· Decyzje użytkowników małych projektów lub detalicznych są bardziej emocjonalne, nie są tak wrażliwe na ceny jak projekty B, ponieważ cena usług Metaplex stanowi niewielki procent całkowitych kosztów, a całkowite wydatki nie są wysokie, ale gdy liczba użytkowników jest wystarczająca, całkowite wydatki stają się znaczące.
· Projekty B mogą stać się kanałami dystrybucji dla jego usług, pomagając Metaplex dotrzeć do większej liczby rozproszonych użytkowników, bez potrzeby wydawania dodatkowej energii i kosztów na marketing i kanały.
· Użytkownicy są bardziej rozproszeni, a ich koncentracja jest niska, co utrudnia negocjowanie cen z takimi dostawcami usług podstawowych jak Metaplex; Metaplex ma zdolność do utrzymania marży zysku z produktów, a nawet do podwyższania cen w odpowiednim czasie.
Konkretnie, standardy opłat za usługi Metaplex na Solanie są następujące:
Źródło zdjęcia: dokumentacja dewelopera Metaplex
Można zauważyć, że rzeczywiście, całkowity koszt jednorazowego korzystania przez użytkowników z usług Metaplex jest niewielki; na przykład opłata za mintowanie jednego NFT wynosi tylko 0,0015 SOL; wydawca memu, który wydaje projekt, korzystając z Token Metadata, płaci tylko 0,01 SOL za dodanie informacji o swoim projekcie memowym. Tego rodzaju koszty w porównaniu z oczekiwaniami użytkowników są znikome lub można je praktycznie zignorować.
Oczywiście warto zaznaczyć, że masowe wydanie tokenów jednorodnych, reprezentowanych przez memy, z jednej strony przyniosło Metaplex przychody, z drugiej strony trwałość trendu memowego jest wątpliwa, co może wpłynąć na trwałość przychodów Metaplex. Nawet tak silna platforma jak Solana doświadcza znacznych wahań popularności memów; w najzimniejszym tygodniu września liczba nowo wprowadzonych tokenów Dex wyniosła tylko około 1/3 liczby z maja, kiedy popularność była najwyższa, a w połowie listopada ta liczba wzrosła dziesięciokrotnie.
Liczba nowych tokenów dodawanych co tydzień na Solana Dex, źródło: Dune
2.3 Mur obronny Metaplex
W świecie biznesu mury obronne firmy/projektu mogą wynikać z wielu przewag, takich jak skala, przewaga kosztowa wynikająca z lokalizacji, efekt sieciowy prowadzący do akumulacji wartości oraz efekt marki, który zapewnia wysoką lojalność użytkowników i zdolność do uzyskiwania nadwyżek, a także bariery konkurencyjne wynikające z zezwoleń administracyjnych i patentów.
Projekty z silnym murem obronnym w konkurencyjnym krajobrazie przejawiają się w tym, że nowi konkurenci, którzy wchodzą na ten sam rynek, odkrywają, że trudno jest nadrobić, lub że całkowity koszt nadrobienia jest zbyt wysoki w stosunku do oczekiwanych zysków, co prowadzi do zmniejszonej liczby konkurentów w tym sektorze; w finansach objawia się to stabilnym wzrostem zyskowności projektu, a koszty marketingowe i rozwojowe w stosunku do przychodów są stosunkowo niskie.
W obszarze Web3 niewiele projektów ma silne mury obronne, np. Tether w obszarze stablecoinów, Aave w obszarze pożyczek scentralizowanych.
Moim zdaniem, Metaplex również należy do projektów z murem obronnym, a jego mur obronny wynika z „wysokich kosztów wymiany” i „ustalania standardów”.
Po pierwsze, gdy deweloperzy i użytkownicy głęboko polegają na narzędziach i protokołach Metaplex do wydawania i zarządzania aktywami, późniejsze przenoszenie aktywów projektu do innych protokołów wiąże się z wysokimi kosztami czasowymi, technologicznymi i ekonomicznymi.
Po drugie, gdy format aktywów Metaplex (w tym NFT i FT) stanie się standardem w ekosystemie Solana i stanie się uznawanym konsensusem do projektowania zgodności przez różnorodne infrastruktury i aplikacje w ekosystemie, to również stanie się priorytetem dla nowych deweloperów i projektów wybierających platformę usług aktywów, aby preferować formaty Metaplex, które są bardziej zgodne z ekosystemem.
Dzięki murze obronnemu Metaplex, w ekosystemie Solana brakuje projektów, które mogą konkurować z Metaplex, co zapewnia Metaplex silną zdolność do generowania zysków, a ten temat zostanie omówiony w następnej sekcji.
Oprócz usług aktywów, Metaplex testuje również usługi indeksowania danych i dostępności danych, co może stworzyć drugi kanał wzrostu dla Metaplex w przyszłości, biorąc pod uwagę, że obiektami tej usługi są klienci o wysokim pokryciu z istniejącej grupy klientów Metaplex, a nowa działalność może być łatwiej akceptowana i doświadczana przez już współpracujących klientów.
3. Dane operacyjne Metaplex: PMF w pełni potwierdzony, silny wzrost kluczowych danych
Obecnie główną działalnością Metaplex jest oferowanie usług związanych z aktywami, możemy obserwować liczbę aktywnych użytkowników, liczbę projektów mintujących aktywa oraz przychody z protokołu jako kluczowe wskaźniki.
3.1 Miesięczni aktywni użytkownicy Metaplex
Miesięczni aktywni użytkownicy Metaplex to niezależne adresy, które dokonały transakcji z protokołem Metaplex w danym miesiącu.
Miesięczne aktywne adresy Metaplex, źródło danych: Publiczny pulpit Metaplex, podobnie jak poniżej.
Jak wynika z danych, na dzień pisania tego tekstu (30.11.2024), liczba aktywnych użytkowników Metaplex wynosi 844 966, co stanowi nowy miesięczny rekord, a wzrost w skali roku wynosi 253%.
3.2 Liczba aktywów mintowanych przez protokół
Liczba aktywów mintowanych przez protokół odnosi się do liczby rodzajów aktywów stworzonych przez protokół Metaplex.
Miesięczna liczba rodzajów aktywów stworzonych przez Metaplex
Na dzień pisania tego tekstu (30.11.2024), dane te również ustanowiły nowy rekord historyczny, a liczba rodzajów aktywów stworzonych w listopadzie przekroczyła 1,44 miliona.
Co ważne, 94% aktywów to tokeny jednorodne, a tylko 6% to NFT. W styczniu tego roku te liczby wynosiły 18,6% do 81,4%, co oznacza, że z punktu widzenia wolumenu działalności główną działalnością Metaplex stały się usługi tokenów jednorodnych, a nie usługi NFT. Większość emisji aktywów jednorodnych wynika z fali memów.
3.3 Przychody z protokołu
Przychody z protokołu to opłaty, które Metaplex otrzymuje za świadczenie usług.
Miesięczne przychody protokołu Metaplex
Na dzień pisania tego tekstu (30.11.2024), miesięczne przychody protokołu Metaplex osiągnęły 3,3 miliona dolarów, ustanawiając nowy rekord historyczny.
Warto zaznaczyć, że w przeciwieństwie do wielu projektów w świecie Web3, które polegają na subsydiach tokenowych do pobudzania popytu na produkty, wymieniając wydatki na tokeny projektu na przychody z protokołu, przychody Metaplex są dość organiczne i nie korzystają z bezpośrednich subsydiów tokenowych, co czyni go typowym projektem, który zrealizował PMF (dopasowanie produktu do rynku).
Dzięki tym danym możemy zobaczyć:
· Metaplex jako podstawowy protokół aktywów, bezpośrednio korzysta z rozwoju ekosystemu Solana, jego kluczowe wskaźniki rosną równolegle z kluczowymi wskaźnikami Solana, szczególnie przychody z protokołu.
· Metaplex korzysta jednocześnie z aktywności NFT oraz FT, nie jest tylko „protokołem usług aktywów NFT”, po fali memów, jeśli Solana zyska więcej aktywnych rynków, takich jak Depin, gry, RWA, przestrzeń dla Metaplex jeszcze bardziej się otworzy.
· Popyt na usługi Metaplex jest organiczny, nie polega na subsydiach tokenowych, aby generować przychody.
Przyjrzyjmy się teraz zespołowi stojącemu za projektem Metaplex oraz sytuacji z tokenem projektu.
4.Zespół Metaplex: blisko rdzenia ekosystemu Solana
Stephen Hess
Założycielem Metaplex jest Stephen Hess, który jednocześnie jest przewodniczącym fundacji Metaplex, a w listopadzie 2021 roku założył Metaplex Studios.
Stephen Hess, absolwent kierunku systemów symbolicznych na Uniwersytecie Stanforda (specjalizującego się w projektowaniu systemów interakcji człowiek-komputer), był jednym z najwcześniejszych pracowników Solana (dołączył, gdy Solana dopiero zaczynała), kiedy współzałożyciel Solana, Raj, zaprosił go do dołączenia do Solana jako szef działu produktów. W czasie swojej kadencji brał udział w pracach nad Solana Stake Pools (system stakowania Solana), systemem zarządzania SPL oraz rozwojem Wormhole. Był również członkiem zespołu pierwszej wersji standardu NFT Solana, który ostatecznie przekształcił się w Metaplex.
Wkrótce po założeniu Metaplex, w styczniu 2022 roku, Metaplex uzyskał strategiczną inwestycję w wysokości 46 milionów dolarów od instytucji takich jak Multicoin, Jump i Alameda; opierając się na odpowiadającej 10,2% części finansowania z rundy strategicznej w tabeli podziału tokenów, można oszacować, że ta runda finansowania Metaplex była wyceniana na około 450 milionów dolarów, co stanowiło dość wysoką wycenę na pierwszej rundzie, nawet w czasie rynku byków.
I właśnie w dniu, gdy Metaplex obchodził swoje pierwsze urodziny, w listopadzie 2022 roku, FTX runął z powodu ogromnych strat finansowych. Choć sytuacja finansowa Metaplex nie została bezpośrednio dotknięta upadkiem FTX, Stephen Hess szybko ogłosił decyzję o zwolnieniach na Twitterze, przygotowując się na nadchodzącą depresję w ekosystemie Solana. Okazało się, że jego działania były bardzo słuszne, a on miał jasny obraz przyszłości, nie mając nawyku rozrzutnego wydawania pieniędzy, jak wiele zespołów Web3.
Zgodnie z aktualnymi informacjami na LinkedIn Metaplex, zespół liczy ponad 10 osób, co nadal jest dość zwięzłe, ale z jego miesięcznych raportów o pracy wynika, że ten zwięzły zespół ma silne umiejętności w dostarczaniu produktów i ambicji, a także wysoką efektywność w iteracji produktów i rozwoju nowych produktów.
Miesięczny raport roboczy Metaplex, źródło: oficjalny blog
Przeglądając doświadczenie zawodowe założyciela Metaplex oraz historię rozwoju projektu, Metaplex zasadniczo spełnia moje wyobrażenie o doskonałym zespole Web3:
· Kluczowi członkowie mają wykształcenie, umiejętności zawodowe i doświadczenie, które odpowiadają projektowi, bez negatywnej historii kredytowej.
· Bliskość do kluczowych warstw ekosystemu publicznego łańcucha, płynne kanały komunikacji, idea produktu jest uznawana przez społeczność ekosystemu publicznego łańcucha
· Dobrze wyczuwają produkt (mało zbędnych dróg), pracują pilnie, dobrze dostarczają wyniki
· Posiadanie świadomości kontroli kosztów, nie marnowanie pieniędzy
· Otrzymali inwestycje od najlepszych VC w branży, dysponują doskonałymi zasobami biznesowymi.
Dodatkowo, 9 września 2024 roku, The Block ujawnił, że znane instytucje, takie jak Pantera Capital, ParaFi Capital, zakupiły dużą ilość tokenów Metaplex (MPLX) od Wave Digital Assets, które wcześniej były w posiadaniu FTX, a łączny koszt zakupu wyniósł około 0,2-0,25 dolara (z pewnymi warunkami blokady).
5. MPLX: użyteczność tokena i poziom wyceny
5.1 Podstawowe informacje o tokenie
Tokenem protokołu Metaplex jest MPLX, a jego całkowita liczba wynosi 1 miliard.
Źródło: biała księga projektu
Szczegółowy podział tokenów jest następujący:
· Twórcy i wczesni zwolennicy 21,9%, z czego 50% w ciągu roku w formie airdropu (pierwszy airdrop rozpoczął się we wrześniu 2022 roku), a pozostałe 50% uwolnione miesięcznie w ciągu kolejnego roku;
· Metaplex DAO 16%, bez blokady, według propozycji DAO;
· Fundacja Metaplex 20,31%, bez blokady;
· Runda strategiczna 10,2%, z czego 50% zostanie wydane rok po pierwszym airdropie (wrzesień 2022), a pozostałe 50% będzie odblokowywane miesięcznie przez kolejny rok;
· Partner Everstake 10%, blokada na dwa lata (do września 2024), uwolnienie liniowe przez rok, w trakcie odblokowywania;
· Metaplex Studios 9,75%, roczna blokada (do września 2023), uwolnienie liniowe przez dwa lata, w trakcie odblokowywania;
· Airdrop dla społeczności 5,4%, natychmiastowe uwolnienie;
· Udział doradców założycielskich 3,34%, z roczną blokadą, uwolnienie liniowe przez rok, już całkowicie odblokowane;
· Udział założycieli 3,1%, z roczną blokadą, uwolnienie liniowe przez rok, już całkowicie odblokowane.
Zgodnie z danymi o obiegu, które obecnie dostarcza oficjalny organ, wskaźnik obiegu MPLX wynosi 75,6%, a większość tokenów jest już w obiegu, w szczególności udziały inwestorów, które już praktycznie osiągnęły pełen obrót, a presja na odblokowanie jest stosunkowo mała.
W przypadku całkowitej liczby „niewydanych” tokenów, większość pochodzi głównie z udziałów kontrolowanych przez Metaplex DAO oraz fundację Metaplex, tokenów posiadanych przez skarbiec, a także niewydanych tokenów Everstake i Metaplex Studios.
5.2 Użyteczność tokena
Obecnie użyteczność MPLX jest głównie związana z głosowaniem w sprawach zarządzania. Ponadto Metaplex ogłosił, że od marca 2024 roku będzie używał 50% przychodów protokołu do odkupów tokenów (w tym historycznych przychodów protokołu), a tokeny odkupywane trafią do skarbców, aby rozwijać ekosystem protokołu.
Oficjalna procedura odkupu tokenów rozpoczęła się w czerwcu 2024 roku, a od tego czasu co miesiąc odkupywano 10 000 SOL tokenów MPLX, co trwało już 5 miesięcy.
Z powodu szybkiego wzrostu przychodów protokołu, w przyszłym miesiącu Metaplex zwiększy miesięczną kwotę odkupu protokołu z 10 000 SOL do 12 000 SOL.
Oprócz zarządzania i odkupu, następnym scenariuszem dla MPLX będzie funkcjonalność Aury, o której wspomniano powyżej, a po jej oficjalnym uruchomieniu MPLX będzie oczekiwany jako aktywa stakowane w węzłach Aury, co pozwoli na zbieranie dochodów generowanych przez Aurę.
5.3 Wycena protokołu
Przy ocenie wyceny Metaplex wciąż stosujemy metodę porównawczą, ale z uwagi na fakt, że Metaplex nie ma konkurencyjnych projektów na tym samym rynku na Solanie, ostatecznie wybrałem Raydium, który również korzysta z fali memów tego roku, co prowadzi do znacznego wzrostu przychodów protokołu i posiada mechanizm odkupu, jako punkt odniesienia do wyceny porównawczej.
Porównując przychody z protokołu i kapitalizację rynkową, wycena Metaplex jest nieco wyższa.
Jednakże warto podkreślić, że chociaż dwa projekty mają pewne cechy wspólne, są to nadal dwa różne rynki w jednym ekosystemie, a ich pozycje biznesowe są znacznie różne, powyższe porównania wyceny mają jedynie ograniczoną wartość referencyjną.
5.4 Potencjalne czynniki napędzające i ryzyka
Ogólnie rzecz biorąc, zalety Metaplex są oczywiste:
· Zajmowanie pozycji w górnej części rynku usług majątkowych, kontrola nad ustalaniem standardów aktywów, bezpośrednie korzyści z prosperującego ekosystemu Solana.
· Produkt PMF został w pełni zweryfikowany, potrafi generować dodatni przepływ gotówki bez polegania na subsydiach tokenowych, a także ma dość wyraźny mur obronny w zakresie działalności.
· Aktywnie rozwijają drugą linię wzrostu na podstawie istniejącej działalności, zespół ma dobre umiejętności, jest blisko rdzenia ekosystemu, pracowity i świadomy kontroli kosztów.
· Tokeny mają mechanizm odkupu, a całkowita kapitalizacja projektu jest stosunkowo niska (kapitalizacja rynkowa 260 milionów dolarów +, FDV 350 milionów dolarów +), co sprawia, że jest stosunkowo lekki.
Potencjalne czynniki podnoszące wartość Metaplex w przyszłości to:
· Ekosystem Solana, oprócz memów, rozwija inne aktywne rynki, co dalej poszerza rynek emisji aktywów, niezależnie od tego, czy chodzi o Depin, gry, RWA, czy już dawno zapomniane NFT.
· Metaplex może wprowadzić się na większe platformy handlowe, takie jak Binance czy Coinbase, uzyskując lepszą premię płynności (w odniesieniu do jakości projektu i niskiej kapitalizacji rynkowej, sądzę, że warto, aby zespół rozważył takie opcje, ponieważ projekty z rzeczywistym zapotrzebowaniem na usługi i dodatnim przepływem pieniężnym są rzadkie na rynku).
· Bezpośrednie zwiększenie opłat za usługi. Aktualnie baza opłat jest stosunkowo niska, projekt ma pełną zdolność do podniesienia cen, nawet jeśli ceny wzrosną o 100%, opłata za tworzenie aktywów płacona Metaplex nadal będzie stanowić niewielką część dla użytkowników, co można zignorować.
Oczywiście Metaplex stoi również przed pewnymi potencjalnymi ryzykami i wyzwaniami, takimi jak:
· Wygasanie fali memów Solany spowoduje szybki spadek liczby mintowanych aktywów i zmniejszenie przychodów z działalności.
· Obecnie przychody MPLX są pobierane jednorazowo na podstawie tworzonych rodzajów aktywów, a projekty o stabilnych rodzajach aktywów nie mogą zapewnić Metaplex długoterminowych, stabilnych przychodów.
Podsumowanie
W przeciwieństwie do wrażenia, że „Metaplex jest protokołem aktywów NFT”, w rzeczywistości Metaplex jest podstawowym protokołem usług dla wszystkich aktywów w ekosystemie Solana i jest bezpośrednim beneficjentem fali memów trwającej od początku roku.
Jeśli w przyszłości nadal będziemy optymistycznie patrzeć na ekosystem Solana, Metaplex, który zajmuje „górną pozycję ekosystemu” w zakresie „wydawania i zarządzania aktywami”, zasługuje na naszą długoterminową uwagę.
Materiały referencyjne i źródła danych
Dane projektu: https://analytics.topledger.xyz/metaplex/public/dashboards/T50WQTTu2Cbz8hG0vge18izUO5ghEDrWhzb92knN
Biała księga: https://whitepaper.metaplex.com/whitepaper.pdf
Oficjalny blog https://www.metaplex.com/blo
Link do oryginału
