Rynek powszechnie oczekuje, że Fed ponownie obniży stopy na posiedzeniu w grudniu. Pytanie brzmi, jak to zrobi w przyszłym roku.

Niedawne dane dotyczące upartej inflacji oraz dowody na stabilny wzrost gospodarczy USA budzą wątpliwości, czy Fed obniży stopy tak szybko, jak wcześniej sugerowano. W wrześniu, podsumowanie prognoz gospodarczych Fed (SEP) przewidywało cztery obniżki stóp w przyszłym roku.

Według danych Bloomberga, rynek obecnie oczekuje, że Fed w 2025 roku obniży stopy około dwa razy. Fed ogłosi zaktualizowane prognozy 18 grudnia.

Inwestorzy dostosowują oczekiwania dotyczące obniżek stóp przed ostatnim posiedzeniem Fed w 2024 roku

Pomimo różnic w szczegółach, ekonomiści z Wall Street powszechnie uważają, że obecne tempo szybkich obniżek stóp przez Fed nie będzie kontynuowane.

Starszy ekonomista Wells Fargo, Sarah House, powiedziała na okrągłym stole medialnym 21 listopada: "W miarę jak wchodzimy w 2025 rok, możemy zobaczyć, że przyszłe tempo obniżek stóp może zwolnić, a Fed może obniżać stopy co drugie posiedzenie." Jej zespół przewiduje, że Fed w 2025 roku obniży stopy trzy razy.

W obecnym przedziale 4,5%-4,75% niemal nie ma kontrowersji co do tego, czy stopa funduszy federalnych ma charakter restrykcyjny. To skłoniło wielu ekonomistów do przekonania, że w miarę jak Fed dalej dąży do osiągnięcia "miękkiego lądowania", tj. obniżenia inflacji do celu 2%, a gospodarka nie spowolni wyraźnie, dalsza polityka luzowania może być w toku.

W miarę stabilnego wzrostu gospodarki USA obawy o spowolnienie rynku pracy zostały tymczasowo odłożone. Obecnie spór na rynku dotyczy tego, o ile Fed obniży stopy w przyszłym roku, gdy dane o inflacji nie wykazują wyraźnej poprawy.

Główny ekonomista Deutsche Banku, Matthew Luzzetti, przewiduje, że Fed ponownie obniży stopy w grudniu, a następnie przez cały 2025 rok wstrzyma dostosowania stóp, czekając na dalszy postęp w kwestii inflacji.

"Pilność obniżek stóp jest znacznie mniejsza," powiedział Luzzetti Yahoo Finance. "Może być rozsądne, aby zwolnić tempo obniżek stóp wcześniej, niż się spodziewali."

Proces przeciwdziałania inflacji utknął w martwym punkcie

Członek zarządu Fed, Bowman, w niedawnej przemowie stwierdził, że w ciągu ostatnich kilku miesięcy proces zbliżania się inflacji do celu 2% Fed "utknął", kiedy wezwała Fed do "ostrożnego" obniżania stóp.

Ostatnie odczyty preferowanego wskaźnika inflacji Fed pokazują, że w październiku wzrost cen był na tym samym poziomie co w poprzednim miesiącu. Rdzeniowy PCE w październiku wzrósł o 2,8% w porównaniu z rokiem ubiegłym, co znacznie przekracza cel Fed.

Przed tym, dwa inne trudne dane dotyczące inflacji zaostrzyły dyskusje na temat skali obniżek stóp przez Fed w 2025 roku.

House stwierdziła, że jeśli proces przeciwdziałania inflacji spowolni, "coraz trudniej będzie uzasadnić dalsze obniżki stóp."

Urzędnicy Fed na listopadowym posiedzeniu omawiali podobne wyniki.

"Niektórzy uczestnicy zwrócili uwagę, że jeśli inflacja nadal będzie utrzymywać się na wysokim poziomie, komitet może wstrzymać luzowanie polityki stóp i utrzymać je na poziomie restrykcyjnym," napisano w protokole z posiedzenia Fed.

Ekonomiści z Morgan Stanley i JPMorgan mają podobne zdanie do Wells Fargo na temat ścieżki obniżek stóp przez Fed, tj. do końca 2025 roku stopa funduszy federalnych pozostanie w przedziale 3,5%-3,75%.

"Biorąc pod uwagę spowolnienie procesu przeciwdziałania inflacji oraz zmniejszenie ryzyka zatrudnienia, uważamy, że oznacza to, iż Fed spowolni tempo obniżek stóp do raz na kwartał, aż do osiągnięcia przedziału 3,5%-3,75% na wrześniowym posiedzeniu FOMC w przyszłym roku, po czym na czas nieokreślony zawiesi obniżki." Napisał to główny ekonomista USA w JPMorgan, Michael Feroli, w swojej prognozie gospodarczej na 2025 rok.

Prognozy głównego ekonomisty Morgan Stanley, Setha Carpentera, są również podobne. Uważa on, że Fed obniży stopy do 3,5%-3,75% przed majem przyszłego roku, a następnie wstrzyma obniżki do 2026 roku w obliczu "niepewności inflacyjnej i ogólnej polityki."

Główny ekonomista EY, Greg Daco, powiedział Yahoo Finance, że częściowo powodem wstrzymania obniżek stóp przez Fed jest zapewnienie, że nie obniży ich do poziomu, w którym jego polityka stóp będzie "ekspansywna". Biorąc pod uwagę, że amerykańska gospodarka jest obecnie postrzegana jako solidna, zbyt wiele obniżek stóp może ponownie wzbudzić obawy, że gorąca amerykańska gospodarka spowoduje, iż inflacja pozostanie uparcie wysoka.

Daco powiedział: "Chcą uniknąć sytuacji, w której zbyt szybko luzują politykę monetarną, co prowadzi do stóp procentowych poniżej poziomu neutralnego, a polityka monetarna nagle staje się ekspansywna." Poziom neutralny to taki, w którym stopy procentowe są postrzegane jako ani restrykcyjne, ani wspierające działalność gospodarczą.

Nowe wyzwania

Wielu ekonomistów, podobnie jak Carpenter, obawia się "niepewności politycznej" w 2025 roku po objęciu urzędów przez nowy rząd Trumpa.

Luzzetti z Deutsche Banku powiedział Yahoo Finance, że ta niepewność różni się od zmian związanych z ponownym otwarciem gospodarki po pandemii COVID-19, które zmieniły każdy wskaźnik gospodarczy, kwestionując ogólny obraz gospodarki. Tym razem niejasny obraz jest ściśle związany z szczegółami polityki i czasem jej wdrożenia przez prezydenta-elekta Trumpa.

Choć różnice między tym, co Trump mówił przed objęciem Białego Domu, a polityką, którą rzeczywiście wdrożył, wciąż będą do obserwacji, konsensus jest taki, że różne wersje jego polityki celnej zaostrzą inflację. To może być wyzwaniem dla Fed, ponieważ już walczy z uporczywymi wzrostami cen.

Po rozważeniu różnych polityk, Deutsche Bank przewiduje, że w 2025 roku roczna stopa wzrostu gospodarki USA osiągnie 2,5%, a stopa bezrobocia na koniec roku wyniesie 3,9% (w porównaniu do obecnych 4,1%), podczas gdy preferowany wskaźnik inflacji Fed – rdzeniowy PCE – na koniec 2025 roku wyniesie 2,6%.

"Z perspektywy Fed, bardziej silny wzrost gospodarczy, mocniejszy rynek pracy i wyższa inflacja... dlatego wszystkie te czynniki razem muszą mieć jastrzębi wpływ na prognozy Fed," powiedział Luzzetti.

Artykuł został udostępniony przez: Jin Shi Data