Autor: Shenchao TechFlow

Wprowadzenie

W dzisiejszym zmieniającym się globalnym krajobrazie gospodarczym polityka monetarna Rezerwy Federalnej ma ogromny wpływ na rynki finansowe na całym świecie. We wrześniu 2024 roku Rezerwa Federalna po raz pierwszy obniżyła stopy od 2020 roku, rozpoczynając nowy cykl obniżek stóp.

Badania Binance niedawno opublikowały raport, który szczegółowo opisuje politykę stóp procentowych Rezerwy Federalnej oraz jej wpływ na gospodarkę i różne klasy aktywów.

Raport oparty jest na podstawowych teoriach ekonomicznych, łącząc najnowsze dane i doświadczenie historyczne, systematycznie analizując związki między kluczowymi wskaźnikami ekonomicznymi, takimi jak stopy procentowe, inflacja i zatrudnienie. Dodatkowo przeprowadza wszechstronną analizę wyników różnych klas aktywów, takich jak akcje, obligacje, towary i kryptowaluty w cyklu obniżek stóp, dostarczając inwestorom jasnych wskazówek do podejmowania decyzji.

Shenchao TechFlow podsumowało kluczowe informacje z tego raportu, jak poniżej.

Kluczowe punkty

• Najnowsze informacje o obniżkach stóp: Rezerwa Federalna ogłosiła obniżkę o 0,5% we wrześniu 2024, a następnie w listopadzie obniżkę o 0,25%, co oznacza pierwszą obniżkę stóp od marca 2020 roku w odpowiedzi na pandemię COVID-19. Oczekuje się, że w 2025 roku będą kontynuowane obniżki o 1-2 punkty procentowe, w tym prawdopodobieństwo kolejnej obniżki o 0,25% w grudniu wynosi około 62%.

Analiza kontekstu politycznego: Rezerwa Federalna stosuje zasady "podwójnej misji", dążąc do maksymalizacji zatrudnienia i utrzymania stabilności cen (cel inflacyjny 2%). W połowie 2022 roku inflacja przekroczyła 9%, co zmusiło Rezerwę Federalną do podjęcia agresywnych działań w celu podwyższenia stóp procentowych do najwyższego poziomu od 20 lat. W miarę stopniowego spadku inflacji Rezerwa Federalna rozpoczęła nowy cykl obniżek stóp.

Mechanizm wpływu stóp procentowych: stopy procentowe jako "cena pieniądza" wpływają na rynek poprzez dwa główne kanały:

  • Obniżenie kosztów kredytowania, co ułatwia podmiotom rynkowym dostęp do funduszy, a także zmniejsza obciążenia związane z istniejącym długiem

  • Obniżenie bezpiecznej stopy zwrotu, co skłania inwestorów do poszukiwania innych możliwości inwestycyjnych w celu zwiększenia zysku

Trendy historyczne: Stopy procentowe w USA przez ostatnie 50 lat wykazywały strukturalny spadek, z poziomu 8-10% w latach 80-tych do okresu bliskiego zeru w latach 2010-tych, a następnie do poziomu powyżej 5% w ostatnich latach.

Analiza wyników aktywów:

  • Rynek akcji (S&P 500) zwykle rośnie po obniżkach stóp, ale w okresie recesji mogą wystąpić wyjątki

  • Związek między towarami a stopami procentowymi jest dość złożony, wpływają na niego różne czynniki, takie jak koszty zapasów, brak przychodów i kursy walutowe

  • Ceny obligacji mają wyraźny odwrotny związek ze stopami procentowymi

  • Choć dane historyczne na temat kryptowalut są ograniczone, w cyklu obniżek stóp wykazywały one silne wyniki, jak wzrost o 537% w ciągu 12 miesięcy po obniżce stóp w marcu 2020 roku

Zmiana polityki: rozpoczęcie globalnego cyklu obniżek stóp

18 września 2024 roku Rezerwa Federalna obniżyła docelowy zakres stóp funduszy federalnych o 0,5 punktu procentowego do 4,75-5,00%, co jest pierwszą obniżką stóp od marca 2020 roku w odpowiedzi na pandemię COVID-19. Wcześniej, aby przeciwdziałać rosnącej inflacji, Rezerwa Federalna prowadziła agresywne podwyżki stóp od marca 2022 do lipca 2023 roku, a następnie przez osiem kolejnych posiedzeń utrzymywała stopy na tym samym poziomie, aż do tej obniżki. Obniżka o 0,25% w listopadzie dodatkowo potwierdziła rozpoczęcie nowego cyklu obniżek stóp.

Działania polityczne Rezerwy Federalnej zawsze koncentrowały się na jej podwójnej misji: maksymalizacji zatrudnienia i utrzymaniu stabilności cen. W okresie po pandemii ceny szybko wzrosły, a w połowie 2022 roku inflacja przekroczyła 9%, co skłoniło Rezerwę Federalną do rozpoczęcia najsilniejszego cyklu podwyżek stóp w ciągu 20 lat, podnosząc docelową stopę z 0-0,25% w czasie pandemii do 5,25-5,50%. W miarę stopniowego spadku inflacji Rezerwa Federalna zaczęła zmierzać w kierunku luzowania polityki. Obecnie rynek przewiduje, że w 2025 roku będzie przestrzeń na obniżki o 1-1,5 punktu procentowego, w tym prawdopodobieństwo obniżki o 0,25% w grudniu wynosi około 62% (prawdopodobieństwo utrzymania stóp bez zmian wynosi około 38%).

Złożony związek między inflacją, obniżkami stóp a szerszym systemem gospodarczym (w tym wynikami aktywów) zasługuje na szczegółową uwagę uczestników rynku.

Warto zauważyć, że w 2024 roku wiele banków centralnych na całym świecie rozpoczęło proces obniżek stóp, co będzie miało dalekosiężny wpływ na globalne rynki finansowe.

Podstawowe pojęcia: stopy procentowe i mechanizmy działania gospodarki

Warren Buffett powiedział: "Stopy procentowe napędzają wszystko w gospodarczym wszechświecie". Zaczynajmy od najprostszych pojęć, aby zrozumieć, jak stopy procentowe wpływają na funkcjonowanie gospodarki.

Podstawowe zasady dotyczące stóp procentowych

• Kluczowa definicja: stopy procentowe są w istocie "ceną pieniądza"

  • Podwyższenie stóp = drogie pieniądze

  • Obniżenie stóp procentowych = tańsze pieniądze

Dwa główne wpływy obecnego środowiska obniżek stóp

  1. Efekty zadłużenia i kredytowania

    1. Firmy i instytucje mogą uzyskać finansowanie po niższych kosztach, co wspiera ekspansję inwestycyjną

    2. Obciążenie odsetkami od istniejącego długu maleje, co poprawia sytuację płynności

    3. Koszty kredytowania dla konsumentów maleją, co stymuluje popyt na konsumpcję i mieszkania

    4. Ogólna aktywność gospodarcza wzrasta, co wspiera wzrost gospodarczy

  2. Efekt przychodów

    1. Spadek rentowności aktywów bez ryzyka, takich jak obligacje skarbowe

    2. Inwestorzy zmuszeni są do poszukiwania innych kanałów inwestycyjnych w celu uzyskania wyższych zysków

    3. Wyceny aktywów ryzykownych, takich jak akcje czy nieruchomości, otrzymują wsparcie

    4. Kapitał przemieszcza się z aktywów o niskim ryzyku do aktywów o wysokim ryzyku

Główne zmienne ekonomiczne

  1. Inflacja

    1. Rezerwa Federalna ustaliła 2% jako długoterminowy cel inflacyjny

    2. W połowie 2022 roku przekroczyła 9%

  2. Sytuacja na rynku pracy

    1. Aktualna stopa bezrobocia utrzymuje się na relatywnie zdrowym poziomie 4,1%

    2. Dane o zatrudnieniu poza rolnictwem publikowane są w pierwszy piątek miesiąca, są ważnym wskaźnikiem rynkowym

  3. Środowisko rynkowe i czynniki zewnętrzne

    1. Zyski przedsiębiorstw: kwartalne raporty finansowe i prognozy są barometrem zaufania rynku

    2. Polityka regulacyjna: podejście do regulacji innowacji finansowych, w tym kryptowalut (jak pokazano na poniższym wykresie, liczba przyjaznych kryptowalutom osób w Izbie Reprezentantów i Senacie wzrosła znacząco w wyborach w USA)

    3. Geopolityka: międzynarodowe stosunki handlowe, konflikty regionalne i inne zewnętrzne wstrząsy

    4. Wskaźniki makroekonomiczne: w tym bilans handlowy, zaufanie konsumentów, PMI itp.

Perspektywa historyczna: wcześniejsze cykle obniżek stóp Rezerwy Federalnej i wyniki aktywów

Trend zmian stóp procentowych

Stopy procentowe w USA przez ostatnie 50 lat wykazywały strukturalny spadek:

  • Lata 80-te: utrzymywały się na wysokim poziomie 8-10%

  • Lata 2010-te: blisko zerowego poziomu stóp procentowych

  • Ostatnio: wzrost powyżej 5%

  • Wrzesień i listopad 2024: rozpoczęcie nowego cyklu obniżek stóp

Historyczne wyniki różnych aktywów

  1. Rynek akcji (S&P 500)

  • Ogólny trend: zwykle wzrosty po obniżkach stóp

  • Konkretne wyniki:

    • Pierwsza obniżka stóp we wrześniu 1984: 3 miesiące +1%, 6 miesięcy +9%, 12 miesięcy +14%

    • Obniżka stóp w lipcu 1995: 3 miesiące +6%, 6 miesięcy +13%, 12 miesięcy +22%

    • Sytuacje szczególne: w 2001 i 2007 roku (okres recesji) pojawiły się ujemne wyniki

      • Styczeń 2001: 12 miesięcy -12%

      • Wrzesień 2007: 12 miesięcy -18%

  1. Towary

  • Czynniki wpływające:

    • Koszty zapasów: stopy procentowe wpływają na koszty utrzymania

    • Charakterystyka przychodów: brak stałych przychodów

    • Kurs dolara: towary są często wyceniane w dolarach

  • Związek z inflacją:

    • Zwykle uważany za wskaźnik wyprzedzający inflację

    • Często używany jako narzędzie zabezpieczające przed inflacją

  1. Obligacje

  • Cechy kluczowe: wyraźny odwrotny związek ze stopami procentowymi

  • Mechanizm działania:

    • Wzrost stóp → spadek cen obligacji

    • Spadek stóp → wzrost cen obligacji

  • Rentowność dziesięcioletnich obligacji skarbowych: ściśle związana z funduszami federalnymi

  1. Kryptowaluty

  • Dane historyczne: doświadczył tylko dwóch cykli obniżek stóp procentowych (druga połowa 2019 roku i marzec 2020)

  • Wyróżnienia:

    • Obniżka stóp w lipcu 2019: 12 miesięcy +25%

    • Obniżka stóp w marcu 2020: 12 miesięcy +537%

  • Specjalne rozważania:

    • Krótki okres próbkowania

    • Relatywnie mały rynek, duża zmienność

    • Wpływ wielu czynników, nie tylko zmian stóp procentowych

Ta retrospekcja historyczna pokazuje, że chociaż obniżki stóp zazwyczaj wspierają ceny aktywów, konkretne wyniki różnią się w zależności od klasy aktywów i makroekonomicznego środowiska. Szczególnie w okresie recesji, nawet obniżki stóp mogą nie powstrzymać spadku cen aktywów, co sugeruje, że inwestorzy muszą brać pod uwagę wiele czynników, a nie tylko podejmować decyzje inwestycyjne na podstawie obniżek stóp.

Wnioski: Rozpoczęcie globalnego cyklu obniżek stóp, rynkowe możliwości i wyzwania

Jak pokazuje raport, wrzesień 2024 stał się czwartym największym miesiącem obniżek stóp w XXI wieku, a na całym świecie 26 banków centralnych wprowadziło politykę obniżek stóp. Tendencja ta utrzymała się w październiku i listopadzie, co oznacza, że globalna polityka monetarna wchodzi w nowy cykl. Rezerwa Federalna, jako najbardziej wpływowy bank centralny na świecie, miała dalekosiężne skutki dla obniżek stóp w wrześniu i listopadzie, co zapowiada możliwość dalszego luzowania polityki w 2025 roku.

Z doświadczenia historycznego wynika, że cykle obniżek stóp często obniżają koszty pieniądza, poprawiając płynność rynku, co wspiera ceny aktywów. Niemniej jednak, obecny cykl obniżek stóp ma swoje unikalne cechy: globalna inflacja znacząco spadła z wysokiego poziomu z 2022 roku, ale nadal należy być czujnym na ryzyko odbicia inflacji; rynek pracy pozostaje relatywnie stabilny, a stopa bezrobocia utrzymuje się na zdrowym poziomie 4,1%; sytuacja geopolityczna dodaje dodatkowej niepewności.

Z perspektywy 2025 roku rynek powszechnie przewiduje dalsze obniżki stóp o 1-1,5 punktu procentowego. W tym kontekście główne banki centralne na całym świecie mogą podążać za przykładem Rezerwy Federalnej, aby poprawić sytuację płynności. Jednak inwestorzy, korzystając z możliwości, muszą również zachować czujność: różne klasy aktywów mogą wykazywać zróżnicowane wyniki w okresie obniżek stóp, a proste podążanie za obniżkami stóp może nie przynieść oczekiwanych zysków. Zaleca się inwestorom, aby w pełni zrozumieli fundamenty, zwracając uwagę na strukturalne możliwości i ostrożnie planowali, aby lepiej poradzić sobie z nowym środowiskiem rynkowym.