MSTR (MicroStrategy) wzrosło z $69 na początku roku do maksymalnie $543 w zeszłym tygodniu, co znacznie przewyższa wzrost Bitcoina! To, co zapadło mi w pamięć, to fakt, że gdy BTC spadł z powodu wyborów, MSTR cały czas rosło. To sprawiło, że ponownie przemyślałem jego logikę inwestycyjną: nie tylko korzysta z koncepcji BTC, ale ma własny sposób działania i logikę.
Kluczowa gra MSTR: emitowanie obligacji zamiennych w celu zakupu BTC
MSTR pierwotnie zajmowało się BI (systemem raportowania inteligencji biznesowej), ale to już przestarzała branża. Obecnie jego kluczowa gra to: pozyskiwanie funduszy poprzez emitowanie obligacji zamiennych, masowe zakupy BTC i traktowanie ich jako ważny składnik aktywów firmy.
1. Co to są obligacje zamienne?
Mówiąc prosto, firma finansuje się poprzez emisję obligacji, a inwestorzy mogą wybrać odebranie kapitału i odsetek po terminie, lub zamienić obligacje na akcje firmy po ustalonej cenie.
--- Jeśli cena akcji znacznie wzrośnie, inwestorzy wybiorą konwersję akcji, co spowoduje rozwodnienie akcji.
--- Jeśli cena akcji nie wzrasta, inwestorzy mogą wybrać zwrot kapitału i odsetek, co wymaga od firmy pokrycia pewnych kosztów finansowych.
2. Logika działania MSTR:
--- Używanie pieniędzy pozyskanych z emisji obligacji zamiennych do zakupu BTC.
--- Dzięki temu, ilość BTC posiadanych przez MSTR ciągle rośnie, a jednocześnie wartość BTC na akcję również wzrasta.
Na przykład: według danych z początku 2024 roku, ilość BTC przypadająca na 100 akcji wzrosła z 0.091 do 0.107, a do 16 listopada wzrosła jeszcze do 0.12.
Zrozumienie na podstawie poniższego obrazu będzie jeszcze jaśniejsze: MSTR w pierwszych trzech kwartałach 2024 roku, relacja między BTC zwiększonymi poprzez emisję obligacji zamiennych a rozwodnionymi akcjami
--- W pierwszych trzech kwartałach 2024 roku, MSTR zwiększyło posiadanie BTC z 189,000 do 252,000 (wzrost o 33.3%), podczas gdy całkowita liczba akcji została tylko rozwodniona o 13.2%.
--- Ilość BTC przypadająca na 100 akcji wzrosła z 0.091 do 0.107, a prawa do posiadania BTC stopniowo wzrastają. Obliczamy na podstawie ceny na początku roku: 100 akcji MSTR kosztuje ($69) $6900, 0.091 BTC ($42,000) kosztuje $3822, w porównaniu do wartości bezpośredniego zakupu BTC (-45%), wydaje się to bardzo nieopłacalne. Ale według tego modelu wzrostu, poprzez ciągłe emitowanie obligacji, ilość BTC na akcję będzie coraz większa.
3. Najnowsze dane:
16 listopada MSTR ogłosiło, że za 4.6 miliarda dolarów nabyło 51,780 BTC, co podniosło całkowite posiadanie do 331,200 BTC. Przy tym trendzie, wartość BTC przypadająca na 100 akcji zbliża się już do 0.12. Z perspektywy kryptowalut, „prawa” akcjonariuszy MSTR do BTC nieustannie rosną.
MSTR jest „złotą łopatą” BTC
Z perspektywy modelu, sposób działania MSTR przypomina użycie dźwigni Wall Street do wydobywania BTC:
--- Ciągłe emitowanie obligacji w celu zakupu BTC, zwiększając ilość BTC na akcję poprzez rozwodnienie akcji;
--- Dla inwestorów, zakup akcji MSTR oznacza pośrednie posiadanie BTC, a także możliwość korzystania z dźwigni zysku wynikającej ze wzrostu ceny BTC.
Do tego miejsca wierzę, że mądrzy przyjaciele już zauważyli, że ta metoda gry jest dość podobna do ponziego, używając nowo pozyskanych funduszy do subsydiowania praw starych akcjonariuszy, grając w bębny i przekazując kwiaty, kontynuując zbieranie funduszy.
4. Kiedy ten model przestanie działać?
--- Wzrost trudności pozyskiwania funduszy: jeśli cena akcji nie wzrasta, przyszła emisja obligacji zamiennych stanie się trudniejsza, co może utrudnić kontynuację modelu.
--- Nadmierne rozwodnienie: jeśli tempo emisji akcji jest wyższe niż tempo zwiększania ilości BTC, prawa akcjonariuszy mogą ulec zmniejszeniu.
--- Homogenizacja modelu: coraz więcej firm zaczyna naśladować model MSTR, co po zwiększeniu konkurencji może prowadzić do utraty jego unikalności.
Logika MSTR i przyszłe ryzyko
Logika MSTR, choć trochę przypomina Ponzi, ma strategiczne znaczenie w długim okresie. Całkowita ilość Bitcoinów wynosi tylko 21 milionów, a amerykańskie rezerwy strategiczne mogą zająć 3 miliony. Dla wielkiego kapitału „gromadzenie monet” to nie tylko działanie inwestycyjne, ale także długoterminowy wybór strategiczny.
Ale obecnie ryzyko pozycji MSTR przewyższa zyski, wszyscy powinni działać ostrożnie!
--- Jeśli cena BTC spadnie, cena akcji MSTR może z powodu swojego dźwigniowego efektu doświadczyć większego spadku;
--- Czy uda się utrzymać wysoki model wzrostu w przyszłości, zależy od zdolności do pozyskiwania funduszy i konkurencyjnego środowiska rynkowego.
Refleksje i aktualizacja mojej wiedzy
W 2020 roku, kiedy MSTR po raz pierwszy zaczął gromadzić BTC, pamiętam, że Bitcoin odbił się z 3000 USD do 5000 USD. Uważałem, że to drogo, więc nie kupiłem, a MSTR kupił ich dużo po 10,000 USD. W tym czasie myślałem, że są głupi, a BTC wzrosło do 20,000 USD, a głupcem okazałem się ja. To, że przegapiłem MSTR, uświadomiło mi, że logika działania i głębokość zrozumienia amerykańskich wielkich kapitałów jest warta nauki. Model MSTR jest prosty, ale reprezentuje silną wiarę w długoterminową wartość BTC. Przeoczenie nie jest straszne, ważne jest, aby wyciągnąć z tego lekcję i podnieść swoje zrozumienie.
