Giełda BZX w Chicago (Cboe) niedawno złożyła cztery wnioski o Solana ETF. Po zakończeniu dnia wyborczego w USA, Trump obejmie urząd, a przewodniczący SEC, Gary Gensler, ogłosił, że w styczniu przyszłego roku zamierza zrezygnować, co może przynieść znaczące zmiany w regulacjach dotyczących ETF kryptowalutowych, stwarzając nowe możliwości dla zatwierdzenia Solana ETF.
Analitycy uważają, że SEC powróci z modelu „opartego na egzekwowaniu” do modelu „opartego na ujawnieniu informacji”, a jeśli Solana ETF zostanie zatwierdzony, pobudzi to ogromny popyt na rynek ETF kryptowalutowych. Solana, jako czwarta co do wielkości kryptowaluta pod względem kapitalizacji rynkowej, mimo braku wsparcia ze strony dojrzałego rynku kontraktów futures i potencjalnych przeszkód związanych z uznaniem jej za papier wartościowy, jej proces wnioskowania o ETF postępuje w oczekiwanym nowym kontekście regulacyjnym.
Cztery instytucje ubiegają się o Solana ETF, co wydawało się „niemal niemożliwe”.
22 listopada dokumenty giełdy Cboe BZX pokazały, że giełda zaproponowała wprowadzenie i handel czterema rodzajami Solana ETF na swojej platformie. ETF-y te zostały zainicjowane przez Bitwise, VanEck, 21Shares oraz Canary Funds, i sklasyfikowane jako „udziały funduszy powierniczych opartych na towarach”, zgodnie z przepisami 14.11(e)(4). Jeśli SEC formalnie przyjmie wniosek, ostateczny termin zatwierdzenia przewiduje się na początek sierpnia 2025 roku.
Oprócz Bitcoina i Etheru, następujące kryptowaluty również czekają na zatwierdzenie ETF:
• XRP ETF: Canary Capital, Bitwise i 21Shares złożyły wniosek.
• Solana ETF: Canary Capital, 21Shares, Bitwise i VanEck starają się o zatwierdzenie.
• Litecoin ETF: Canary Capital złożyło wniosek.
• HBAR ETF: Canary Capital złożyło wniosek.
Prezydent ETF Store, Nate Geraci, powiedział 21 listopada, że pojawiły się informacje, że co najmniej jeden emitent również próbował wnioskować o ETF ADA (Cardano) lub AVAX (Avalanche).
Na chwilę obecną niektórzy eksperci branżowi uważają, że prawdopodobieństwo zatwierdzenia Solana ETF jest wyższe niż w przypadku innych ETF.
Jednak trzy miesiące temu pojawiły się publiczne doniesienia, że CBOE usunęło wnioski o 19b-4 dla dwóch potencjalnych Solana ETF z sekcji „oczekujące zmiany zasad” na swojej stronie internetowej. Wówczas analityk ETF z Bloomberga, Eric Balchunas, skomentował, że po usunięciu wniosku o 19b-4 dla Solana ETF przez Cboe, szanse na jego zatwierdzenie były niemal zerowe. Jednak obecny nowy kontekst regulacyjny może przynieść znaczące zmiany.
Oczekiwane zmiany w regulacjach: SEC powróci do modelu regulacji opartego na ujawnieniu informacji.
Po dniu wyborów w USA, wybrany prezydent Trump oraz Kongres, który historycznie najbardziej wspierał przemysł kryptowalutowy, mają objąć urząd. Przewodniczący SEC, Gary Gensler, który krytykował przemysł kryptowalutowy, ogłosi, że zrezygnuje 20 stycznia 2025 roku, co przynosi więcej optymizmu wśród zwolenników kryptowalut.
Prezydent ETF Store, Nate Geraci, stwierdził, że wierzy, iż przed końcem przyszłego roku Solana ETF ma bardzo wysokie szanse na zatwierdzenie. „Wygląda na to, że SEC prowadzi rozmowy z emitentem na temat tego produktu, co jest wyraźnym pozytywnym sygnałem.”
Alexander Blume, dyrektor generalny Two Prime Digital Assets, zgodził się z tym punktem widzenia, stwierdzając, że jeśli emitent nie ma dużej pewności, że odniesie sukces, nie marnowałby czasu i pieniędzy na tę sprawę.
Matthew Sigel, dyrektor ds. badań aktywów cyfrowych w VanEck, który jako pierwszy złożył wniosek o Solana ETF, powiedział: „To SEC pod przewodnictwem Gary'ego Genslera przełamało długoterminowy tradycyjny proces oparty na regułach, regulując poprzez egzekwowanie. Powrót do tradycyjnego systemu opartego na ujawnieniu informacji przyniesie więcej możliwości innowacji. Uważam, że prawdopodobieństwo uruchomienia Solana ETF przed końcem przyszłego roku jest bardzo wysokie.”
Jednak w przeciwieństwie do optymistycznego stanowiska VanEck, Robert Mitchnik, kierownik ds. aktywów cyfrowych w BlackRock, największym funduszu ETF na Bitcoin, stwierdził, że firma nie jest szczególnie zainteresowana innymi produktami kryptowalutowymi poza Bitcoinem i Ethereum.
Przewodniczący SEC, Gary Gensler, ustąpi z urzędowania w styczniu 2025 roku.
20 stycznia przyszłego roku Gensler ustąpi z pozycji przewodniczącego SEC, co zbiegło się z dniem inauguracji Trumpa. Ostatnie wiadomości wzbudziły optymizm na rynku kryptowalut, a cena Bitcoina w trakcie dążenia do osiągnięcia 100 tysięcy dolarów osiągnęła kolejne rekordowe poziomy.
Dane pokazują, że SEC w roku fiskalnym 2024 ustanowiła rekord, wszczynając 583 postępowania egzekucyjne i uzyskując 8,2 miliarda dolarów w ramach nakazów finansowych, co jest najwyższą kwotą w historii SEC. W porównaniu z rokiem 2023, oznacza to wzrost o 14% w działaniach egzekucyjnych. Sprawy związane z kryptowalutami, funduszami prywatnymi oraz innymi nieodpowiednimi działaniami finansowymi o wysokim ryzyku są priorytetem tej instytucji. Teraz rezygnacja Genslera może odwrócić sytuację w zakresie regulacji kryptowalut.
Alexander Blume, o którym wspomniano wcześniej, powiedział: „Instytucje i inwestorzy indywidualni mogą uzyskać dostęp do kryptowalut poprzez ETF-y za pośrednictwem regulowanych tradycyjnych kanałów finansowych, takich jak banki i giełdy, co otworzy basen kapitałowy, który wcześniej nie istniał. To tak, jakby zastąpić (duże) węże pożarowe (małymi) wężami basenowymi, co oznacza, że potencjalna dynamika rynku się zwiększa, a spekulacyjne transakcje mogą mieć większy wpływ.”
Solana ma silny wzrost, ale jakie wyzwania związane z wnioskami mogą się pojawić?
Wzrost Solany w tym roku był znaczący, napędzany przez wzrosty na rynku meme. Rodzimy token Solany, SOL, 23 listopada przekroczył poprzedni rekord historyczny z końca 2021 roku wynoszący 259,96 USD, osiągając 263,83 USD, a jego kapitalizacja rynkowa wyniosła 121,1 miliarda USD, co czyni go czwartą największą kryptowalutą.
Jakie przeszkody mogą napotkać Solana ETF? Patrząc na wcześniejsze wnioski o ETF Ethereum, w oświadczeniu o zatwierdzeniu ETF Ethereum, SEC przyjęła ramy analityczne znane jako „Ark Analysis Test”, które zostały dostarczone przez fundusz Ark i przyjęte przez SEC. Ramy te wymieniają kilka kluczowych powodów, dla których ETF Ethereum ostatecznie został zatwierdzony: po pierwsze, istnienie handlu futures: zatwierdzenie ETF na rynku spot musi opierać się na dojrzałym rynku handlu futures, zwłaszcza na giełdach uznawanych przez oficjalne organy, takich jak CME (Chicago Mercantile Exchange). Po drugie, różnica między ceną ETF futures a ceną na rynku spot nie może być zbyt duża. To udowadnia, że rynek nie będzie manipulowany przez ETF na rynku spot. Ponadto wymagana jest również pewna dojrzałość rynku. ETF-y futures działały przez pewien czas i były stabilne, co dodatkowo wspiera dojrzałość i stabilność rynku spot.
Rob Marrocco, wiceprezydent CBOE i szef globalnego wprowadzania ETF, zauważył, że jedynym wykonalnym sposobem wprowadzenia Solana ETF na rynek jest najpierw uruchomienie ETF-a z kontraktami futures na Solanę, a następnie przygotowanie drogi dla ETF-a na rynku spot. Dodał, że nawet jeśli ETF na kontrakty futures Solany zostanie uruchomiony, potrzebują one czasu na handel, aby zbudować historię wyników, co może trwać długo i ostatecznie wymagać znacznej ilości czasu na zakończenie.
Chociaż ETF-y na Bitcoin i Ethereum zostały już zatwierdzone, mają one dużą różnicę w porównaniu do Solany: Bitcoin i Ethereum są handlowane na regulowanej giełdzie towarowej w Chicago (CME), gdzie SEC może prowadzić monitorowanie. Natomiast Solana znalazła się na liście 19 niewłaściwie zarejestrowanych papierów wartościowych, gdy SEC pozwała Binance i Coinbase Global Inc. w 2023 roku, co również stwarza prawne przeszkody dla zatwierdzenia Solana ETF.
Mimo to, wcześniej dyrektor ds. badań aktywów cyfrowych w VanEck, Matthew Sigel, zauważył, że VanEck uważa Solanę (SOL) za towar, podobnie jak Bitcoin (BTC) i Ethereum (ETH). To stanowisko opiera się na rozwijającej się perspektywie prawnej, w której sądy i organy regulacyjne zaczynają dostrzegać, że niektóre aktywa kryptowalutowe mogą zachowywać się jak papiery wartościowe na rynku pierwotnym, ale na rynku wtórnym bardziej jak towary.
Sigel dodał, że w ciągu ostatniego roku Solana poczyniła znaczące postępy w zakresie decentralizacji; obecnie 100 największych posiadaczy kontroluje około 27% podaży, co oznacza znaczący spadek w porównaniu do roku ubiegłego. A 10 największych adresów obecnie posiada mniej niż 9%. Solana posiada ponad 1500 węzłów weryfikacyjnych rozproszonych w 41 krajach, obsługując ponad 300 centrów danych, a jej współczynnik decentralizacji wynosi 18, co przewyższa większość monitorowanych sieci. Nadchodzący klient Firedancer dodatkowo wzmocni decentralizację, zapewniając, że żaden pojedynczy podmiot nie może dominować nad blockchainem. Uważa, że te postępy sprawiają, że cechy decentralizacji Solany są bardziej wyraźne, bardziej przypominając cyfrowe towary, takie jak Bitcoin i Ethereum.
Sigel wspomniał również o kluczowym precedensie prawnym – sprawie CFTC przeciwko My Big Coin z 2018 roku. W tej sprawie obrona MBC argumentowała, że token nie należy do towarów, ponieważ nie ma z nim związanych kontraktów futures. Jednak amerykański sąd okręgowy nie zgodził się z tym stanowiskiem, stwierdzając, że zgodnie z amerykańskim prawem o towarach, definicja towaru jest bardzo szeroka i obejmuje wszelkie towary, przedmioty oraz wszelkie usługi, prawa i interesy związane z tymi towarami, które mogą mieć w przyszłości kontrakty futures.
Sigel uważa, że ten precedens może mieć zastosowanie do Solany, wskazując, że nawet jeśli Solana nie ma kontraktów futures, nadal może być postrzegana jako towar. Ta klasyfikacja jest kluczowa dla zatwierdzenia Solana ETF, ponieważ dostarcza Solanie podstawy prawnej do uznania jej za towar, co pozwala jej wejść w proces zatwierdzania ETF-ów opartych na towarach.
W związku z tym stwierdził, że zatwierdzenie ETF niekoniecznie wymaga aktywnego rynku kontraktów futures. Chociaż wolumen handlu na związanych rynkach futures nie jest duży, ETF-y na transport, energię i uran już istnieją. „Uważamy, że nawet bez kontraktów futures CME, może on zostać zatwierdzony.” Powiedział, że giełdy mogą zastąpić to przez umowy o wspólnym monitorowaniu rynku.
Jeśli zostanie zatwierdzony, kolejnym pytaniem będzie, jak duży będzie popyt na Solana ETF na rynku spot. Grayscale Investments obecnie prowadzi Grayscale Solana Trust, zarządzając aktywami o wartości około 70 milionów dolarów. Analityk Bloomberga, James Seyffart, uważa, że popyt na ten ETF będzie proporcjonalnie wzrastał, ponieważ kapitalizacja rynkowa Solany wynosi około 6% kapitalizacji Bitcoina, a całkowity popyt ostatecznie osiągnie około 3 miliardów dolarów.
