Autor: Li Xiaoyin, Wall Street Journal

CEO MicroStrategy odpowiedział na krótką sprzedaż: firma obecnie zarabia 500 milionów dolarów dziennie, a przewiduje, że w ciągu następnych 20 lat cena akcji wzrośnie średnio o 60% rocznie.

W czwartek ubiegłego tygodnia, w trakcie sesji na amerykańskim rynku akcji, znana instytucja zajmująca się krótką sprzedażą Citron (Citron Research) ogłosiła na platformie społecznościowej X zamiar krótkiej sprzedaży „wielkiego posiadacza Bitcoina” MicroStrategy (MSTR), a cena akcji MicroStrategy natychmiast spadła, osiągając spadek o ponad 21% w porównaniu do dziennego maksimum.

W piątek, przewodniczący wykonawczy MicroStrategy, Michael Saylor, był gościem programu medialnego CNBC, gdzie odpowiedział, że firma, zarabiając na handlu zmiennością, dodatkowo zwiększa dźwignię dzięki operacjom ATM, więc tak długo, jak Bitcoin rośnie, firma nadal może zarabiać pieniądze.

Wall Street Journal wcześniej wspomniał, że ATM, czyli emisja / zwiększenie emisji po cenie rynkowej, oznacza, że spółka publiczna stopniowo sprzedaje nowe akcje lub już posiadane akcje na rynku wtórnym przez wyznaczonych brokerów po obowiązującej cenie rynkowej.

Premia MSTR w dużej mierze pochodzi z mechanizmu ATM.

Wcześniej opublikowany tweet pokazuje, że Citron uważa, że akcje MicroStrategy stały się alternatywną inwestycją dla Bitcoina, a ich cena akcji w porównaniu do wartości napędzanej przez Bitcoina wykazuje nieuzasadnioną premię, a handel jest znacznie przegrzany, dlatego zdecydowali się na krótką sprzedaż MicroStrategy.

Michael Saylor w tym wywiadzie stwierdził, że instytucje zajmujące się krótką sprzedażą uważają, że gdy premia i kapitał znikną, źródło zysku również zniknie, ale krótkoterminowcy ignorują ważny punkt zysku MicroStrategy: firma inwestuje w Bitcoina przy użyciu dźwigni finansowej, uzyskując w ten sposób wysokie zwroty.

Saylor wyjaśnił, że firma polega na Bitcoinie jako „reaktorze”, aby dostarczać energię, z jednej strony zarabiając na handlu zmiennością, a z drugiej strony zwiększając swoje pozycje poprzez emisję obligacji i pożyczki na inwestycje w Bitcoina za pomocą mechanizmu ATM.

Zgłoszono, że model ATM pozwala na elastyczne pozyskiwanie funduszy, unikając dużych rabatów, które występują w tradycyjnym finansowaniu, co jest szczególnie odpowiednie dla akcji o wysokiej zmienności, jak MicroStrategy. W międzyczasie, wysoki wolumen obrotu MicroStrategy umożliwia sprzedaż dużych ilości akcji, a wartość rynkowa akcji w porównaniu do posiadanej ilości Bitcoina wykazuje premię na poziomie 2,8, co stwarza możliwości arbitrażu w finansowaniu.

Saylor stwierdził, że dzięki operacjom ATM, MicroStrategy przenosi zmienność, ryzyko i wydajność aktywów o stałym dochodzie na akcje zwykłe, co pozwala firmie osiągnąć znacznie wyższy zwrot niż koszt pożyczek i wzrost ceny Bitcoina.

„Jeśli zainwestujemy w Bitcoina środki finansowe pożyczone przy oprocentowaniu 6%, gdy cena Bitcoina wzrośnie o 30%, w rzeczywistości uzyskujemy 80% różnicy cenowej Bitcoina (funkcja łącznej premii akcyjnej, premii konwersji i premii Bitcoina).”

„Firma wyemitowała obligacje zamienne o wartości 3 miliardów dolarów, a przy 80% różnicy cenowej ta inwestycja może przynieść 125 dolarów zysku na akcję w ciągu 10 lat.”

To oznacza, że tak długo, jak cena Bitcoina pozostaje na wzroście, firma może nadal czerpać zyski:

„Dwa tygodnie temu zrobiliśmy operację ATM na 4,6 miliarda dolarów i handlowaliśmy z 70% różnicą, co oznacza, że w ciągu pięciu dni zarobiliśmy 3 miliardy dolarów w Bitcoinie. Na akcję to około 12,5 dolarów. Jeśli liczyć przez 10 lat, zyski wyniosą 33,6 miliarda dolarów, co odpowiada około 150 dolarom na akcję.”

Mówiąc o ryzyku związanym z spadkiem Bitcoina, Saylor uważa, że inwestorzy, kupując akcje MicroStrategy, automatycznie akceptują ryzyko spadku Bitcoina - aby uzyskać podwójny zysk, muszą ponieść odpowiednie ryzyko.

Saylor dodał, że obecnie firma zarabia 500 milionów dolarów dziennie i stała się „najszybciej rosnącą i najbardziej dochodową firmą w Ameryce”, przewidując, że w ciągu następnych 20 lat cena Bitcoina wzrośnie o 29% rocznie, a cena akcji firmy wzrośnie o 60% rocznie.

Od początku roku, cena akcji MicroStrategy wzrosła o 516%, co stanowi prawie 4 razy wzrost Bitcoina o 132% w tym samym okresie, w porównaniu do lidera AI, Nvidii, której akcje wzrosły o 195% w tym roku.