Mimo braku wsparcia dojrzałego rynku kontraktów terminowych oraz potencjalnych przeszkód w uznaniu jej za papier wartościowy, proces aplikacji ETF Solany stabilnie postępuje w oczekiwaniach nowego kontekstu regulacyjnego.
Autor: Weilin, PANews
Giełda BZX Cboe w Stanach Zjednoczonych niedawno złożyła cztery wnioski o Solana ETF. Po zakończeniu wyborów w USA, gdy Trump obejmie urząd, przewodniczący SEC, Gary Gensler, ogłosił, że zrezygnuje w styczniu przyszłego roku, co może przynieść znaczące zmiany w regulacjach dotyczących ETF kryptowalutowych, tworząc nowe możliwości dla zatwierdzenia Solana ETF.
Analitycy uważają, że SEC powróci z modelu regulacyjnego „opartego na egzekwowaniu” do modelu „opartego na ujawnieniu informacji”, a jeśli Solana ETF zostanie zatwierdzony, pobudzi to ogromne zapotrzebowanie na rynek ETF kryptowalutowych. Solana, jako czwarta największa kryptowaluta pod względem kapitalizacji rynkowej, pomimo braku wsparcia dojrzałego rynku kontraktów terminowych i potencjalnych przeszkód w uznaniu jej za papier wartościowy, jej proces aplikacji ETF postępuje stabilnie w oczekiwaniach nowego kontekstu regulacyjnego.
Cztery instytucje konkurują o złożenie wniosku o Solana ETF, wcześniej „niemal niemożliwe”
22 listopada giełda Cboe BZX złożyła dokumenty, które pokazują, że giełda zaproponowała notowanie i handel czterema ETF Solana na swojej platformie. Te ETF zostały zainicjowane przez Bitwise, VanEck, 21Shares i Canary Funds, klasyfikowane jako „udziały w funduszach powierniczych opartych na towarach” i złożone zgodnie z zasadą 14.11(e)(4). Jeśli SEC formalnie rozpatrzy, ostateczny termin zatwierdzenia przewiduje się na początek sierpnia 2025 roku.
Oprócz bitcoinów i ethereum, następujące kryptowaluty również czekają na zatwierdzenie ETF:
XRP ETF: Canary Capital, Bitwise i 21Shares złożyli aplikację.
Solana ETF: Canary Capital, 21Shares, Bitwise i VanEck starają się o zatwierdzenie.
Litecoin ETF: Canary Capital złożył aplikację.
HBAR ETF: Canary Capital złożył aplikację.
Prezydent ETF Store Nate Geraci powiedział 21 listopada, że są doniesienia o co najmniej jednym emitencie, który również próbował złożyć wniosek o ETF ADA (Cardano) lub AVAX (Avalanche).
Obecnie niektórzy eksperci branżowi uważają, że prawdopodobieństwo zatwierdzenia Solana ETF jest wyższe niż w przypadku innych ETF.
Jednak zaledwie trzy miesiące temu pojawiły się publiczne doniesienia, że CBOE usunął wniosek 19b-4 dotyczący dwóch potencjalnych ETF Solana z sekcji „oczekujące zmiany zasad” na swojej stronie. Wtedy analityk ETF z Bloomberga Eric Balchunas skomentował, że po usunięciu wniosku o Solana ETF przez CBOE, prawdopodobieństwo zatwierdzenia Solana ETF jest niemal zerowe. Jednak obecny nowy kontekst regulacyjny może przynieść znaczące zmiany.
Przewiduje się zmiany regulacyjne: SEC wróci do modelu regulacyjnego opartego na ujawnieniu informacji
Po dacie wyborów w USA nowo wybrany prezydent Trump oraz Kongres, który w historii najwięcej sprzyjał branży kryptowalut, wkrótce obejmą władzę. Ponadto przewodniczący SEC, Gary Gensler, który krytykował branżę kryptowalut, zrezygnuje 20 stycznia 2025 roku, co przynosi więcej optymizmu zwolennikom kryptowalut.
Prezydent ETF Store Nate Geraci stwierdził, że wierzy, iż do końca przyszłego roku Solana ETF ma dużą szansę na zatwierdzenie. „Wygląda na to, że SEC prowadzi rozmowy z emitentami na temat tego produktu, co jest oczywiście pozytywnym sygnałem.”
Alexander Blume, dyrektor generalny Two Prime Digital Assets, zgodził się z tym punktem widzenia, stwierdzając, że jeśli emitent nie ma dużej pewności, że odniesie sukces, nie marnowałby czasu i pieniędzy na tę sprawę.
Matthew Sigel, szef badań aktywów cyfrowych VanEck, który jako pierwszy złożył wniosek o Solana ETF, stwierdził: „To właśnie SEC pod przewodnictwem Gary'ego Genslera złamała długoletnią zasady oparte na regułach, regulując przez egzekwowanie. Powrót do konwencjonalnego systemu opartego na ujawnieniu informacji przyniesie więcej możliwości innowacji. Uważam, że do końca przyszłego roku istnieje bardzo duża szansa na wprowadzenie Solana ETF.”
Jednak w przeciwieństwie do optymizmu VanEcka, Robert Mitchnik, szef cyfrowych aktywów w BlackRock, największym funduszu ETF opartym na bitcoinie, stwierdził, że firma nie jest zbyt zainteresowana innymi produktami kryptowalutowymi poza bitcoinem i ethereum.
Przewodniczący SEC, Gary Gensler, zrezygnuje w styczniu 2025 roku
20 stycznia przyszłego roku Gensler ustąpi z pozycji przewodniczącego SEC, co zbiegło się z dniem zaprzysiężenia Trumpa. Ostatnio te wiadomości wzbudziły emocje na rynku kryptowalut, a cena bitcoina stale osiągała nowe historyczne szczyty w dążeniu do 100 000 USD.
Dane pokazują, że SEC ustanowił rekord w roku fiskalnym 2024, wszczynając 583 działania egzekucyjne i otrzymując 8,2 miliarda dolarów w nakazach odszkodowawczych, co jest najwyższą kwotą w historii SEC. W porównaniu z rokiem 2023 oznacza to wzrost o 14% w działaniach egzekucyjnych. Sprawy dotyczące kryptowalut, funduszy private equity oraz innych nieodpowiednich finansowych praktyk wysokiego ryzyka są priorytetem tej agencji. Teraz rezygnacja Genslera może zmienić regulacyjne otoczenie kryptowalut.
Alexander Blume, o którym mowa powyżej, stwierdził: „Dzięki regulowanym tradycyjnym kanałom finansowym, takim jak banki i giełdy, instytucje i inwestorzy detaliczni będą mogli uzyskać dostęp do kryptowalut poprzez ETF, co otworzy pule kapitału, które wcześniej nie istniały. To tak, jakby zastąpić (duże) węże strażackie (małymi) wężami do basenu, co oznacza, że potencjalna dynamika rynku wzrośnie, a spekulacyjne transakcje mogą mieć większy wpływ.”
Solana ma silny wzrost, ale jakie potencjalne wyzwania aplikacyjne napotyka?
Z powodu wzrostu sentymentu meme, Solana odnotowała znaczny wzrost w tym roku. Rodzimy token Solana, SOL, przekroczył 23 listopada 2021 roku dawny najwyższy poziom historyczny wynoszący 259,96 USD, osiągając 263,83 USD, a jego kapitalizacja rynkowa wyniosła 121,1 miliarda USD, co czyni go czwartą największą kryptowalutą.
Jakie przeszkody napotka Solana ETF w procesie aplikacji? Przeglądając wcześniejsze aplikacje dotyczące ETF Ethereum, w oświadczeniach zatwierdzających ETF Ethereum, SEC zastosowała analizę znaną jako „Test Analizy Ark”, dostarczaną przez fundusz Ark i przyjętą przez SEC. Ramy te wymieniają kilka kluczowych powodów, które ostatecznie doprowadziły do zatwierdzenia ETF Ethereum: po pierwsze, istnienie handlu kontraktami terminowymi: zatwierdzenie ETF spot musi opierać się na dojrzałym rynku handlu kontraktami terminowymi, szczególnie na uznawanej przez władze giełdzie, takiej jak CME (Chicago Mercantile Exchange). Po drugie, odchylenie między ceną ETF kontraktów terminowych a ceną spot nie może być zbyt duże. To dowodzi, że rynek nie będzie manipulowany przez ETF spot. Oprócz tego wymagana jest pewna dojrzałość rynku. ETF kontraktów terminowych działa już od pewnego czasu i wykazuje stabilne wyniki, co dodatkowo wspiera dojrzałość i stabilność rynku spot.
Wiceprezydent CBOE i globalny szef notowań ETF Rob Marrocco zauważył, że jedynym wykonalnym sposobem wprowadzenia Solana ETF na rynek jest najpierw wprowadzenie ETF kontraktów terminowych Solana, a następnie utorowanie drogi dla ETF spot. Dodał, że nawet jeśli ETF kontraktów terminowych Solana zostanie wprowadzony, będą musiały one przejść przez pewien okres handlowy, aby zbudować historię wyników, co może zająć dużo czasu i ostatecznie wymagać znacznych zasobów czasowych.
Chociaż ETF na bitcoin i ethereum zostały już zatwierdzone, mają one jedną dużą różnicę w porównaniu do Solany: bitcoin i ethereum handlują kontraktami terminowymi na regulowanej giełdzie CME, co pozwala SEC na monitorowanie. Tymczasem Solana została wymieniona jako jeden z 19 niezarejestrowanych papierów wartościowych, gdy SEC pozwała Binance i Coinbase Global Inc. w 2023 roku, co również stwarza prawne przeszkody dla zatwierdzenia Solana ETF.
Niemniej jednak, wcześniej dyrektor badań aktywów cyfrowych VanEck, Matthew Sigel, zauważył, że VanEck uważa Solanę (SOL) za towar, podobnie jak bitcoin (BTC) i ethereum (ETH). Ten pogląd oparty jest na ewoluującym spojrzeniu prawnym, w którym sądy i organy regulacyjne zaczęły dostrzegać, że niektóre aktywa kryptowalutowe mogą działać jako papiery wartościowe na rynku pierwotnym, ale bardziej przypominają towary na rynku wtórnym.
Sigel dodał, że w ciągu ostatniego roku Solana poczyniła znaczące postępy w decentralizacji; obecnie 100 największych posiadaczy kontroluje około 27% podaży, co jest znacznym spadkiem w porównaniu do roku ubiegłego. A udział 10 największych adresów wynosi obecnie poniżej 9%. Solana ma ponad 1500 węzłów walidacyjnych rozmieszczonych w 41 krajach, prowadząc ponad 300 centrów danych, a ich współczynnik decentralizacji wynosi 18, co przewyższa większość sieci, które monitorują. Nadchodzący klient Firedancer jeszcze bardziej wzmocni decentralizację, zapewniając, że żaden pojedynczy podmiot nie może dominować na blockchainie. Uważa, że te postępy czynią cechy decentralizacji Solany bardziej widocznymi, bardziej przypominającymi cyfrowe towary takie jak bitcoin i ethereum.
Sigel wspomniał również o kluczowym precedensie prawnym — sprawie CFTC przeciwko My Big Coin z 2018 roku. W tej sprawie obrona MBC argumentowała, że token nie jest towarem, ponieważ nie ma z nim związanych kontraktów terminowych. Jednak amerykański sąd okręgowy nie zgodził się z tym poglądem, uznając, że na podstawie amerykańskiej ustawy o handlu towarami (CEA) definicja towarów jest bardzo szeroka, obejmując wszystkie towary, przedmioty oraz wszystkie usługi, prawa i interesy związane z tymi towarami, które mogą mieć w przyszłości kontrakty terminowe.
Sigel uważa, że ten precedens może dotyczyć Solany, co wskazuje, że nawet jeśli Solana nie ma kontraktów terminowych, nadal może być traktowana jako towar. Ta klasyfikacja jest kluczowa dla zatwierdzenia Solana ETF, ponieważ zapewnia Solanie prawne uzasadnienie uznania jej za towar, co pozwala na włączenie Solany do procesu zatwierdzania ETF towarowych.
W związku z tym stwierdził, że zatwierdzenie ETF niekoniecznie wymaga aktywnego rynku kontraktów terminowych. Mimo że wolumen handlu na powiązanych rynkach kontraktów terminowych nie jest duży, ETF dla transportu, energii i uranu już istnieją. „Uważamy, że nawet bez kontraktów terminowych CME może uzyskać zatwierdzenie.” Dodał, że giełdy mogą zastąpić to poprzez umowy o współdzieleniu monitorowania rynku.
Jeśli zostanie zatwierdzony, następnym pytaniem jest, jak duże będzie zapotrzebowanie na ETF Solana spot. Grayscale Investments już prowadzi Grayscale Solana Trust, który obecnie zarządza aktywami o wartości około 70 milionów dolarów. Analityk Bloomberga James Seyffart uważa, że ponieważ kapitalizacja rynkowa Solany wynosi około 6% kapitalizacji rynkowej bitcoina, zapotrzebowanie na ten ETF wzrośnie proporcjonalnie, a łączne zapotrzebowanie wyniesie około 3 miliardy dolarów.
