Następny wpis gościnny pochodzi od Bitcoinminingstock.io, dostarczając kompleksowe dane, dogłębne badania i analizy dotyczące akcji wydobycia Bitcoina. Pierwotnie opublikowany 21 listopada 2024, został napisany przez autorkę Bitcoinminingstock.io, Cindy Feng.
Cipher Mining (NASDAQ: CIFR) dostarczył jedną z najsilniejszych wydajności YTD wśród publicznych górników Bitcoina na dzień 19 listopada 2024. W kręgach inwestycyjnych porównania między TeraWulf a Cipher wzbudziły zainteresowanie, z niektórymi zauważającymi silniejszą wydajność tego drugiego w określonych obszarach. Po zakończeniu TeraWulf jako rosnącego górnika Bitcoina w mojej wcześniejszej analizie, teraz nadszedł czas, aby przyjrzeć się Cipher, górnikowi, który cicho wyrobił sobie pozycję na rynku.
Podstawowy profil
Cipher Mining jest amerykańską firmą wydobywczą Bitcoina, która pozycjonuje się jako deweloper centrów danych. Jej operacje znajdują się głównie w Teksasie, wykorzystując korzystną infrastrukturę energetyczną stanu. Operacyjne obiekty firmy obejmują:
Centrum danych w Odessie: W pełni posiadany obiekt w Odessie, Texas, odpowiadający za 7.1 EH/s, co stanowi 76% całkowitego hashrate Cipher.
Wspólne przedsięwzięcia z WindHQ LLC: Obiekty Alborz, Bear i Chief znajdujące się w Happy i Andrews, Texas, które przyczyniają się dodatkowe 2.2 EH/s do całkowitej pojemności firmy.
Źródło tła obrazu: ciphermining.com/sites
Poza wydobyciem Bitcoina, Cipher uczestniczy również w programach ograniczenia siatki, aby optymalizować rentowność. Podobnie jak Riot Platforms, Cipher wykorzystuje niskokosztową sieć energetyczną ERCOT i programy takie jak Four Coincident Peak (4CP), aby zarządzać zużyciem energii w okresach dużego zapotrzebowania. W trzecim kwartale 2024 Cipher zgłosił 1,4 mln USD przychodu z sprzedaży energii, uzyskanego przez sprzedaż energii do ERCOT, gdy było to opłacalne. Ten dodatkowy strumień przychodów wspiera koszty operacyjne firmy.
Nie tak ładne wyniki za III kw. 2024
W trzecim kwartale 2024, Cipher zgłosił 24,1 mln USD przychodu, co stanowi spadek o 35% w porównaniu do poprzedniego kwartału i 20,5% w porównaniu do roku. Ten spadek był głównie spowodowany zmniejszoną produkcją Bitcoina. Firma wydobyła 493 BTC w trzecim kwartale, w porównaniu do 638 BTC w drugim kwartale. Sezonowe wzrosty stawek elektryczności podczas letnich okresów 4CP w ERCOT dodatkowo zaostrzyły wpływ.
W tym okresie koszt przychodu Cipher wzrósł do 15,1 mln USD, w porównaniu do 13,0 mln USD w trzecim kwartale 2023. Straty netto wzrosły do 87 mln USD, co stanowi wyraźny kontrast do straty 19 mln USD w trzecim kwartale 2023. Czynniki przyczyniające się to wyższe koszty amortyzacji związane z nowymi urządzeniami do wydobycia i obiektami, a także straty pochodne związane z umowami na energię. W rezultacie marża brutto Cipher znacznie spadła, z 57,1% w trzecim kwartale 2023 do 37,5% w trzecim kwartale 2024.
Cipher Mining: Trendy kwartalnych przychodów, kosztów przychodów i marży brutto (III kw. 2023 – III kw. 2024)
Te liczby razem przedstawiają niepożądany nacisk operacyjny dla Cipher.
Zmiana perspektywy
Pomimo wyzwań operacyjnych, całkowite aktywa Cipher wzrosły do 775,4 mln USD na dzień trzeciego kwartału 2024, w porównaniu do 566,1 mln USD na początku roku. Ten wzrost odzwierciedla znaczne inwestycje w skarb Bitcoina i infrastrukturę wydobywczą.
Strategia Skarbu Bitcoina: Trzymać część i sprzedawać część
Na dzień 30 września 2024, Cipher posiadał 1,512 Bitcoinów o wartości około 138,1 mln USD, w porównaniu do 796 Bitcoinów o wartości 32,98 mln USD na koniec ubiegłego roku. Jednak w porównaniu z drugim kwartałem, Cipher miał 33,4% (923 BTC) spadek kwartał do kwartału z powodu strategicznych sprzedaży. We wrześniu Cipher sprzedał znaczną część swoich zasobów Bitcoina, zbierając 67,5 mln USD na sfinansowanie zakupu obiektu Barber Lake o mocy 300 MW. Takie podejście pozwala firmie wykorzystać swój skarb Bitcoina dla płynności, minimalizując jednocześnie emisję akcji.
Zasoby Bitcoina Cipher Mining (sierpień 2023 - październik 2024)
Modernizacja floty: Wzmacnianie efektywności operacyjnej
Inwestycje w modernizację floty znacząco wpłynęły na strukturę kosztów Cipher. Od czwartego kwartału 2023, Cipher zawarł umowy z Bitmain i Canaan na zakup nowoczesnych urządzeń do wydobycia:
Umowa z Bitmain obejmuje 7.1 EH/s górników, początkowo zaplanowanych do dostawy na 2025, ale przyspieszonych do czwartego kwartału 2024 poprzez zmianę w czerwcu 2024. Cipher zapłacił 97,5 mln USD w zaliczkach w ciągu dziewięciu miesięcy zakończonych 30 września 2024, z pozostałymi 26,9 mln USD.
Umowa z Canaan obejmuje 1.25 EH/s górników, z dostawą spodziewaną w czwartym kwartale 2024. Cipher zapłacił 13,1 mln USD z góry w drugim kwartale, z pozostałymi 3,3 mln USD. W ramach tej umowy, Cipher zabezpieczył opcję zakupu dodatkowych górników równoważnych 160 MW mocy do 30 czerwca 2025, płacąc 5,3 mln USD jako zaliczkę (zapłaconą w drugim kwartale).
Cipher Mining zawarł umowy z Bitmain i Canaan na zakup urządzeń do wydobycia
Antminer S21 Pro firmy Bitmain i A1566 firmy Canaan będą wykorzystywane do zastąpienia mniej wydajnych maszyn w obiekcie Cipher w Odessie, zamiast być wdrażany w obiekcie Black Pearl.
Aby dostosować się do tych modernizacji, Cipher zrewidował użyteczność swoich urządzeń do wydobycia z pięciu lat do trzech lat, obowiązujący od 1 czerwca 2024. Ta zmiana dodała 9,4 mln USD i 12,2 mln USD do kosztów amortyzacji w trzecim kwartale 2024, co znacznie przyczyniło się do straty netto. W trzecim kwartale 2024 firma zintegrowała górników Antminer S21 Pro firmy Bitmain i A1566 firmy Canaan w swoim obiekcie w Odessie, największym w pełni posiadanym centrum danych Cipher.
Jednak te modernizacje są niezbędne, aby Cipher osiągnął swój cel 13,5 EH/s własnej mocy wydobywczej do końca 2024 roku, w porównaniu do 9,3 EH/s na dzień trzeciego kwartału. Wprowadzając te modernizacje, Cipher kładzie fundamenty pod poprawę efektywności operacyjnej i rentowności.
Cel hashrate Cipher Mining (zrzut ekranu z prezentacji)
Potencjał wzrostu w przyszłości
Rozszerzenie centrów danych w planie
Patrząc w przyszłość, Cipher podejmuje znaczne rozszerzenie swojej pojemności centrów danych. Obiekt Black Pearl (nabyty w grudniu ubiegłego roku), 300 MW centrum danych w trakcie budowy w hrabstwie Winkler, ma być uruchomiony do drugiego kwartału 2025, dodając około 21,5 EH/s pojemności wydobywczej. Podobnie, niedawno nabyli obiekt Barber Lake w Colorado City, Texas, z 300 MW pojemności i gotowy do budowy. Obiekt Reveille o mocy 70 MW znajdujący się w Cotulla, Texas był kolejnym niedawnym nabytkiem. Ten obiekt ma potencjał do rozbudowy na centrum danych o mocy 200 MW, w zależności od zatwierdzenia regulacyjnego (uwaga: Cipher nie wydał formalnego komunikatu prasowego na temat tego zakupu, ale został on wspomniany w ich niedawnej publikacji 10-K).
15 października 2024, Cipher ogłosił nabycie opcji na 1,5 GW dodatkowej pojemności centrów danych w zachodnim i północnym Teksasie. To przynosi ich aktywne portfolio i pipeline rozwoju do 2,5 GW w 10 lokalizacjach. Nadchodzące obiekty, takie jak Mikeska, Milsing i McLennan, z których każdy ma 500 MW potencjalnej mocy, oczekują na zatwierdzenia regulacyjne.
Przedsięwzięcia AI i HPC
W odpowiedzi na wysoce konkurencyjne środowisko wydobywcze, podobnie jak wielu innych górników, o których wcześniej mówiłem, Cipher także dywersyfikuje się w hosting AI/HPC, aby zmniejszyć zależność od wydobycia Bitcoina. Na trzeci kwartał nie zgłoszono przychodów z tego sektora biznesowego, ale widzimy centra danych w planach, które są strategicznie zaprojektowane, aby wspierać zarówno wydobycie Bitcoina, jak i działalność HPC.
Zgodnie z niedawną prezentacją firmy, ich zespół składa się z weteranów z Google, Vantage i Meta, przynosząc głęboką wiedzę w zakresie infrastruktury AI i centrów danych tier-3. 31 października, dyrektor generalny Tyler Page powiedział, że firma "osiągnęła znaczny postęp w naszych rozmowach z hyperscalerami w ostatnich tygodniach, gdy szukamy naszych pierwszych najemców HPC". To wydaje się sygnalizować obiecujący potencjał przychodów w hostingu HPC dla Cipher w najbliższej przyszłości, stwarzając znaczącą długoterminową możliwość wzrostu.
Niektóre rzeczy pozostają niejasne
Na dzień 30 września 2024, Cipher zgłosił 39,7 mln USD w gotówce i ekwiwalentach gotówki (w tym 14,4 mln USD ograniczonej gotówki). Choć zapewnia to pewną płynność, rodzi obawy, czy firma ma wystarczające zasoby, aby zrealizować swoje ambitne plany ekspansji. Z ponad 30,2 mln USD płatnościami należnymi za nowe urządzenia do wydobycia oraz znaczne wymagania kapitałowe dla rozwoju centrów danych i przedsięwzięć biznesowych w zakresie HPC, Cipher może potrzebować zbadać dodatkowe opcje finansowania.
Niedawne działania finansowe Cipher podkreślają jego zdolność do pozyskiwania kapitału, generując 213,5 mln USD w ciągu dziewięciu miesięcy zakończonych 30 września 2024. Fundusze te zostały głównie pozyskane poprzez emisję akcji zwykłych. Jednak poleganie na emisji akcji może prowadzić do rozwodnienia udziałów akcjonariuszy, jeśli będzie kontynuowane w dłuższym okresie. Teraz pytanie brzmi, czy Cipher może dywersyfikować swoją strategię finansowania, aby zrównoważyć ambicje wzrostu i zachować wartość dla akcjonariuszy.
Ostateczne myśli
Wyniki Cipher Mining za trzeci kwartał 2024 odzwierciedlają wyzwania związane z funkcjonowaniem w coraz bardziej konkurencyjnym środowisku wydobycia Bitcoina, zwłaszcza w miesiącach letnich dla tych, którzy znajdują się w Teksasie.
Jednakże, strategia wyprzedzająca Cipher i ambitne plany ekspansji mogą dobrze pozycjonować ją na przyszły wzrost. Jeśli te inicjatywy będą skutecznie realizowane i wspierane przez odpowiednie zasoby, Cipher ma potencjał, aby stać się przekonującym graczem w obecnym cyklu rynkowym.
